Fraude financière, 4 sociétés cotées A-share sanctionnées collectivement ! Une action sera suspendue la semaine prochaine, plus de 40 000 investisseurs ont été pris au piège.

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Journaliste丨Cui Wenjing Liu Xueying

Rédaction丨Bao Fangming Jiang Peixia

Vidéo丨Zhang Qiliang

Après que, le 20 mars au soir, six sociétés cotées aient fait l’objet de contrôles et de sanctions consécutifs, en l’espace d’une semaine seulement, le marché des capitaux a à nouveau été confronté à un « coup de poing » réglementaire.

Le 27 mars au soir, quatre autres sociétés cotées ont également divulgué des actes de sanction. Parmi elles, trois sociétés ont été sanctionnées alors qu’elles étaient déjà « ST » : ST Derun (recours), ST Bailin (recours) et ST Mingsheng (recours), tandis que Si’erte (recours) « portera un chapeau » à partir de la semaine prochaine (le 31 mars). Les données de Wind indiquent qu’à la fin du 1er trimestre 2026, le nombre de comptes d’actionnaires de Si’erte s’élevait à 41 000.

Par rapport aux affaires de la semaine précédente, les sanctions contre ces quatre sociétés présentent cette fois de nouvelles caractéristiques.

ST Bailin a fabriqué des états financiers frauduleux pendant quatre années consécutives à cause de problèmes de comptabilisation des frais de vente ; sa technique de régulation interdécennale consistant à « comptabiliser d’abord moins de charges, puis plus de charges » est relativement rare sur le marché A. Dans ses arguments, la société s’est dite avoir mené une « correction d’erreurs » mais le régulateur a explicitement rejeté.

Si’erte et ST Derun illustrent également l’orientation consistant à « punir lourdement les individus » ; les montants des amendes infligées aux personnes sont bien supérieurs à ceux visant l’entité de la société. L’unique personne condamnée pour 12 millions de RMB est le contrôleur effectif de ST Derun, Qiu Jianmin, tandis que le président de Si’erte et son directeur général sont chacun visés par une amende proposée de 3 millions de RMB ; l’intensité de la responsabilisation individuelle a nettement augmenté.

En termes de type de problèmes, la falsification des états financiers demeure le « mal chronique » des quatre sociétés, avec des méthodes diverses. ST Derun a créé de la collecte de fonds fictive de 534 millions de RMB via « l’injection » du contrôleur effectif ; Si’erte a régulé le profit au moyen d’une double opération combinant la construction d’ouvrages fictive et de fausses opérations d’achats et de ventes ; ST Bailin a utilisé la régulation interdécennale des charges pour « passer de pertes à bénéfices » ; quant à ST Mingsheng, il concerne plusieurs étapes telles que la reconnaissance des revenus, la dépréciation des stocks et la dépréciation du goodwill, avec un total de profits artificiellement gonflés dépassant 400 millions de RMB.

Derrière cette vague dense de sanctions, un signal réglementaire clair se dessine : la falsification des états financiers est systématiquement sévèrement inspectée ; même une correction proactive après les faits n’échappe pas à la responsabilisation ; et toute utilisation illégale de fonds, même après leur remboursement, est tout de même sanctionnée.

En tenant compte du rapport publié par la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) le 27 mars sur la construction d’un gouvernement de droit en 2025 — 701 affaires traitées dans l’année, 15,474 milliards de RMB de pénalités et montants confisqués — et des déclarations du président de la CSRC Wu Qing pendant les sessions des deux assemblées, selon lesquelles « il faut faire tomber résolument l’écosystème de la falsification des états financiers », un environnement de droit des marchés des capitaux plus standardisé, transparent et prévisible est en train de se former rapidement.

ST Bailin : le président du conseil d’administration est interdit d’entrée sur le marché pendant 10 ans

Sa fortune a déjà dépassé 20 milliards de RMB

Parmi les quatre actes de sanction, le cas de ST Bailin attire particulièrement l’attention. Cette société cotée, dont l’activité principale est la production et la vente de médicaments de la médecine traditionnelle chinoise, adopte des méthodes de falsification des états financiers radicalement différentes des pratiques traditionnelles de revenus fictifs et de profits artificiellement gonflés : elle procède par violation du principe de comptabilisation en droits constatés (accrual) et régule les frais de vente sur plusieurs périodes, ce qui conduit à des rapports annuels inexactes pendant quatre années consécutives.

Selon la « Décision administrative relative à la sanction » délivrée par la CSRC de la province Guizhou, entre 2019 et 2023, ST Bailin n’a pas appliqué la disposition de l’article 9 du « Standard comptable — principes fondamentaux » des « Normes comptables pour les entreprises », n’a pas utilisé les droits constatés comme base de comptabilisation et n’a pas constitué les frais de vente conformément au principe d’appariement des revenus, des coûts et des charges.

Plus précisément, en 2019, elle a comptabilisé 350 millions de RMB de frais de vente en moins et 350 millions de RMB de profit en plus, représentant 95,73 % du total du résultat des bénéfices de la période ; en 2020, 241 millions de RMB de frais de vente en moins et 241 millions de RMB de profit en plus, représentant 115,35 % ; en 2021, 63,7916 millions de RMB de frais de vente en moins et 63,7916 millions de RMB de profit en plus, représentant 45,04 %. En 2023, ST Bailin a de nouveau fait l’inverse : elle a comptabilisé 459 millions de RMB de frais de vente en plus, 459 millions de RMB de profit en moins, représentant 93,17 % du total du résultat des bénéfices de la période.

Cette opération consistant à « comptabiliser d’abord moins de charges, puis plus de charges », a été qualifiée par les autorités de régulation comme un « comportement d’équilibrage » (passer des écritures pour équilibrer les comptes). Dans ses arguments, ST Bailin a déclaré que le report de la comptabilisation des frais de vente était dû à des caractéristiques de l’industrie et à des limites objectives, et que le fait de comptabiliser plus de frais de vente en 2023 relevait d’une « correction proactive des erreurs ». Cependant, les autorités de régulation ont explicitement rejeté ce point de vue, en indiquant que « comptabiliser d’abord moins de frais de vente, puis comptabiliser plus de frais de vente pour équilibrer les frais de vente insuffisamment comptabilisés sur la période précédente ne relève pas d’une correction », et que la société a commis une faute subjective, causant un impact négatif important sur le marché.

Le caractère particulier de ce cas réside dans le fait qu’il révèle une méthode de falsification financière plus dissimulée : utiliser l’écart de calendrier de la reconnaissance des charges pour réguler le profit. Par rapport aux moyens classiques de falsification comme des transactions fictives et des contrats contrefaits, la régulation interdécennale des charges est plus difficile à détecter ; toutefois, le niveau de destruction de l’authenticité des informations financières n’est pas moindre que celui des manipulations de revenus. ST Bailin a falsifié des états financiers pendant quatre années consécutives, et le taux de falsification dépasse systématiquement 90 %, reflétant un manquement grave du contrôle interne.

La « Décision administrative relative à la sanction » montre que l’ancien président du conseil d’administration de Guizhou Bailin, Jiang Wei, a toléré des comportements illégaux et irréguliers de falsification des états financiers de la société, entraînant de fausses déclarations dans les rapports annuels pendant de nombreuses années. La CSRC de Guizhou l’a sanctionné par un avertissement, une amende de 5 millions de RMB et a mis en place une interdiction de 10 ans d’accès au marché des valeurs mobilières.

À un moment, la fortune de Jiang Wei a dépassé 20 milliards de RMB ; en 2015, il figurait dans le top 100 de la liste Hurun Hurun Rich List. Cependant, en 2021, sa fortune a chuté brutalement à 3 milliards de RMB, et l’année suivante il est même sorti du palmarès des riches.

Dans le même temps, en observant l’intensité des sanctions individuelles, les quatre sociétés présentent cette fois de nouveaux traits : « punir lourdement les individus » ou bien « punir à la fois les individus et la société ».

Prenons ST Derun : la société a été sanctionnée à hauteur de 7 millions de RMB, tandis que les amendes individuelles totalisent jusqu’à 15,5 millions de RMB. Parmi elles, le contrôleur effectif et ancien président du conseil d’administration, Qiu Jianmin, a lui seul été sanctionné de 12 millions de RMB ; en outre, il a aussi fait l’objet d’une interdiction de 5 ans d’accès au marché des valeurs mobilières. Bien que Si’erte n’ait pas encore émis de décision de sanction officielle, d’après la lettre préalable d’information, la société serait visée par une amende de 6 millions de RMB et sept personnes au total par 13,6 millions de RMB. Le président du conseil d’administration et le directeur général sont chacun visés par une amende de 3 millions de RMB, soit la moitié de l’amende de la société. Les amendes individuelles de ST Bailin totalisent 8,5 millions de RMB, ce qui est proche du montant d’amende de 10 millions de RMB infligé à la société.

Sous ce « système de double sanction », l’importance élevée des amendes individuelles signifie que les autorités de régulation intensifient nettement la responsabilisation des « quelques acteurs clés ». Les violations et irrégularités des sociétés cotées, en particulier les cadres dirigeants, en particulier le contrôleur effectif, le président du conseil d’administration, le directeur général, etc., deviennent l’objet central des forces d’exécution réglementaires.

Des méthodes variées de falsification financière

Parmi les informations de sanction des quatre sociétés, la falsification financière est le problème le plus concentré, avec des méthodes différentes, présentant des caractéristiques de diversification.

Les méthodes de falsification de ST Derun ont un aspect très « créatif ». Parce que les principaux clients avaient des difficultés à gérer leur activité et que le recouvrement réel était bloqué, le contrôleur effectif, Qiu Jianmin, a fourni un soutien financier à ces clients, à des sociétés liées « originelles » (anciennes filiales) et à des fournisseurs d’équipements via ses propres fonds et des emprunts à l’extérieur, afin que ces entités remboursent les dettes historiques dues à la société. Qiu Jianmin n’a pas déclaré à la société la source réelle des fonds, ce qui a conduit à ce que la société, au premier semestre 2020, 2021 et 2022, fabrique respectivement 395 millions de RMB, 113 millions de RMB et 26,8369 millions de RMB de recouvrements ; au total, les recouvrements fictifs dépassent 534 millions de RMB. Cette opération a non seulement gonflé le montant des recouvrements, mais a aussi entraîné une comptabilisation insuffisante de la perte de dépréciation liée au crédit, augmentant ainsi artificiellement le profit.

Il convient de noter que cette méthode consistant à « injecter du sang » par le contrôleur effectif pour créer l’illusion d’un recouvrement, est relativement typique dans les affaires de falsification sur le marché A ; sa dissimulation tient au fait que l’argent est effectivement entré sur le compte de la société, mais que l’origine a été intentionnellement dissimulée.

La falsification financière de Si’erte implique deux activités fictives. D’une part, elle a établi des contrats et des bordereaux de règlement fictifs de contrats d’excavation de wagonnets (台车) via sa filiale à 100 %, Guizhou Lufa, et a signé des contrats fictifs de construction d’ouvrages avec plusieurs sociétés, entraînant en 2021 un gonflement du total du profit de 45,8040 millions de RMB et en 2023 une réduction fictive du total du profit de 17,3485 millions de RMB. D’autre part, via des achats fictifs d’urée et des ventes d’engrais organique fictives, elle a gonflé les coûts d’exploitation et les revenus d’exploitation, entraînant en 2021 une réduction fictive du total du profit de 9,4573 millions de RMB. Au total, pour 2021, Si’erte a gonflé le total du profit de 36,3467 millions de RMB et, pour 2023, réduit fictivement le total du profit de 17,3485 millions de RMB. Cette opération à la fois de gonflement et de réduction reflète probablement que la société lisse ses performances en ajustant les profits via différentes années.

Le problème de ST Mingsheng est plus complexe : il concerne trois catégories, à savoir une garantie liée non divulguée, des mentions fausses, et l’absence de divulgation en temps voulu d’informations sur l’arbitrage ainsi que des transactions liées. Dans le volet de la falsification financière, en 2020, ST Mingsheng n’a pas comptabilisé les dettes de rachat d’actions, d’un montant de 20,21 millions de RMB, et en 2021, elle a gonflé de manière inexacte les revenus de 98,42 millions de RMB via la reconnaissance de revenus de droits d’auteur de la Liga (西甲). En outre, elle a sous-doté respectivement la dépréciation des stocks et du goodwill de 98 millions de RMB et 213 millions de RMB, portant au total le profit artificiellement gonflé à 409 millions de RMB.

En plus de la falsification financière, les problèmes de garanties irrégulières et d’occupation de fonds ressortent également de manière marquée. Dans le rapport annuel 2020, ST Mingsheng n’a pas divulgué de garanties liées d’un montant considérable : environ 660 millions de RMB de garanties pour des prêts accordés à des parties liées (l’« investissement d’aujourd’hui »), 750 millions de RMB de garanties pour des prêts à Yuishi Mining, 150 millions de USD de garanties pour des obligations de paiement envers la AFC par New Ying Cayman, ainsi que 7 millions de RMB de garanties pour des prêts accordés au club de football Today. En 2022, ST Mingsheng a aussi tardé à divulguer pour un total de 334 millions de RMB des informations d’arbitrage, ainsi qu’une transaction liée d’un montant de 20,97 millions de RMB.

En observant les problèmes communs des quatre sociétés, la méthode de falsification financière se renouvelle sans cesse : des revenus fictifs et des profits artificiellement gonflés classiques, à la régulation interdécennale des frais, à la création de recouvrements fictifs par « injection de sang » du contrôleur effectif, puis à la régulation via plusieurs étapes telles que la reconnaissance des revenus, la comptabilisation des dépréciations, et la reconnaissance des dettes. L’aspect dissimulé et la complexité de la falsification augmentent. Par ailleurs, les problèmes de garanties irrégulières et d’occupation de fonds persistent et deviennent un « courant souterrain » consistant à vider la société cotée.

Sévère répression de la falsification des états financiers ; le retrait de cotation n’exonère pas de la responsabilité

Au vu des situations de sanctions des quatre sociétés, en combinaison avec les données réglementaires les plus récentes divulguées par la CSRC et les signaux de politique des deux sessions, la régulation actuelle du marché des capitaux présente trois nouveaux traits.

Premièrement, la falsification des états financiers est systématiquement sévèrement inspectée ; les corrections après coup ne peuvent pas entraîner d’exonération.

Dans le cas de ST Bailin, la société affirme qu’en 2023, elle a effectué un « équilibrage » des frais de vente précédemment comptabilisés en moins en comptabilisant davantage de frais de vente. Elle considère cela comme une « correction proactive et une correction des erreurs ». Toutefois, les autorités de régulation ont clairement déterminé que cela ne relève pas d’une correction, mais bien de la falsification des états financiers elle-même. Ce point est cohérent avec l’affaire de ST Dongshi (recours) de la semaine précédente : même si la société publie activement une annonce de rectification, elle ne peut pas modifier la conclusion selon laquelle il y a eu violation des règles de divulgation d’informations. La régulation concernant la qualification de la falsification des états financiers ne se limite plus à la question de « savoir si des informations ont été dissimulées » ; elle se concentre sur « savoir si cela s’est produit » ; les mesures de remède après coup ne peuvent pas devenir une raison d’exonération.

Deuxièmement, la responsabilisation des « quelques acteurs clés » est nettement renforcée.

En partant de sanctions de Qiu Jianmin, contrôleur effectif de ST Derun, d’une amende de 12 millions de RMB ; de la sanction infligée à Jiang Wei, président de ST Bailin, d’une amende de 5 millions de RMB et d’une interdiction d’entrée de 10 ans ; et de la proposition d’amende de 3 millions de RMB chacun pour le président et le directeur général de Si’erte, on constate que les montants d’amendes des responsables individuels sont en ligne avec ceux infligés à la société, voire les dépassent. L’exécution élevée de ce « système de double sanction » signifie que les cadres dirigeants, en particulier les personnes clés, doivent assumer un coût économique réel pour les comportements illégaux et irréguliers de la société, et pas seulement un avertissement symbolique. Cela fait écho aux données de régulation selon lesquelles, sur l’ensemble de 2025, la CSRC a infligé 154,74 milliards de RMB de pénalités et montants confisqués ; cela montre que le ton de la régulation « avec des dents et des aiguillons », tranchant et incisif, se renforce et s’approfondit en continu.

Troisièmement, les fonds occupés illégalement doivent être remboursés ; après le remboursement, des sanctions s’appliquent encore.

Bien que Qiu Jianmin, contrôleur effectif de ST Derun, ait « injecté du sang » en aidant la société à recouvrer via ses fonds propres et des emprunts à l’extérieur, ces fonds sont essentiellement une variante de l’occupation de fonds par des parties liées. Finalement, Qiu Jianmin a été sanctionné par une amende de 12 millions de RMB et une interdiction de 5 ans sur le marché. Ce cas montre clairement que l’attitude des autorités de régulation envers l’occupation de fonds ne s’arrête plus à « récupérer les fonds », mais évolue vers « toute violation entraîne une sanction, et même après le remboursement il y a encore une sanction », visant à endiguer, à la racine, l’impulsion des grands actionnaires à détourner les intérêts des sociétés cotées.

D’un point de vue plus macro, le rapport de la CSRC sur la construction d’un gouvernement de droit en 2025 indique que sur l’année, 701 affaires ont été traitées, avec 154,74 milliards de RMB de pénalités et montants confisqués, et 172 indices d’affaires soupçonnées de crime ont été transférés aux organes de la police. Ces chiffres reflètent directement que la régulation stricte évolue vers un état normalisé. Et pendant les deux sessions, la déclaration du président de la CSRC Wu Qing a indiqué l’orientation de la prochaine étape de la régulation : renforcer davantage la répression des comportements de falsification des états financiers par les sociétés cotées ; renforcer la lutte intégrée avec la coopération de tiers dans la falsification ; appliquer strictement les exigences de retrait obligatoire de la cotation des sociétés qui falsifient ; éliminer résolument les « mauvais éléments » ; et détruire fermement l’« écosystème de la falsification des états financiers ».

On peut s’attendre à ce que, avec l’élaboration et la mise en place du « Règlement sur la supervision des sociétés cotées », et l’accélération de la construction des centres de découverte des indices de falsification des états financiers et des mécanismes de détection et d’alerte en cas de coopération de tiers à la falsification, la répression de la falsification des états financiers et d’autres comportements illégaux et irréguliers devienne plus précise et plus approfondie. Pour les acteurs du marché, un écosystème A plus standardisé, transparent et prévisible est en train de se former rapidement. Et pour les entités qui tentent encore de porter atteinte aux intérêts des sociétés cotées par la falsification des états financiers, l’occupation de fonds et d’autres moyens, les quatre actes de sanction du 27 mars sont sans aucun doute un avertissement retentissant.

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