Xi'an : augmentation de capital de 300 millions de yuans pour le tourisme acceptée

（來源：经济参考报）

Face au risque de mise en liquidation (« *ST »), Xi’an Tourism (000610.SZ) s’apprête à recevoir un « secours d’urgence » ciblé de la part de son actionnaire majoritaire. La société a récemment publié une annonce indiquant que sa demande d’émission d’actions à des entités spécifiques a été acceptée par la Bourse de Shenzhen (SZSE). Elle prévoit de mobiliser au maximum 300 millions de yuans, l’intégralité des fonds devant servir à compléter le fonds de roulement et à rembourser des prêts bancaires. L’actionnaire majoritaire, Xi’an Tourism Group Co., Ltd. (abrégé « Xi’lv Group »), souscrira intégralement par paiement en espèces. Cette « transfusion » apportera un soutien essentiel à cette entreprise touristique cotée historique pour alléger les pressions financières et saisir les opportunités de reprise du secteur.

Un apport de 300 millions de yuans de la part de l’actionnaire majoritaire pour assainir la situation

D’après les informations divulguées dans le mémorandum de collecte de fonds (projet de dépôt), le prix d’émission a été fixé à 9,80 yuans par action, soit 80% au minimum de la moyenne des cours des actions de la société sur 20 jours de bourse précédant le jour de référence de la fixation du prix, et également non inférieur à la valeur nette par action des actions ordinaires attribuables aux actionnaires ordinaires de la société mère à la fin de la dernière période avant l’émission, telle que vérifiée par audit ; le nombre d’actions à émettre ne dépassera pas 30,61 22 millions d’actions, soit 12,93% du capital total avant l’émission, sans dépasser 30% du capital total ; le montant total des fonds levés ne dépassera pas 30000,00 millions de yuans.

En tant qu’unique entité émettrice, Xi’lv Group prévoit de souscrire intégralement aux actions de la présente émission en espèces. Une fois l’émission terminée, Xi’lv Group restera l’actionnaire majoritaire de la société ; le contrôleur effectif restera le Comité de gestion de la zone de développement de Qujiang à Xi’an, le contrôle restant stable et n’affectant pas le statut de cotation de la société.

À noter toutefois qu’avant l’émission, Xi’lv Group détient déjà 26,57% des actions de Xi’an Tourism. Après la présente émission, sa proportion de détention dépassera 30%, ce qui déclenche l’obligation de lancement d’une offre publique d’achat conformément aux dispositions de « Mesures de gestion relatives aux offres publiques d’achat des sociétés cotées ». Cependant, Xi’lv Group s’est engagé à ce que les actions souscrites « ne soient pas transférées pendant 36 mois à compter de la date de clôture de l’émission », et cette question a déjà été examinée et approuvée par la réunion provisoire des actionnaires, en incluant les actionnaires n’ayant aucun lien avec l’opération. Cela correspond aux circonstances permettant l’exemption d’envoi d’une offre publique au titre des dispositions susmentionnées. L’annonce montre également qu’à l’heure actuelle, Xi’lv Group a mis en gage cumulativement 31,38 82 millions d’actions de l’equité de la société, représentant 49,90% du nombre d’actions qu’il détient et 13,26% du capital total de la société.

La destination claire des fonds amène le marché à interpréter la présente augmentation de capital par émission d’actions (定增) comme un effort de l’actionnaire majoritaire pour assainir la situation. Les données financières indiquent qu’au 30 septembre 2025, le ratio passif/actifs de Xi’an Tourism atteint 93,55%, tandis que le ratio de liquidité n’est que de 0,59, ce qui se traduit par une pression de remboursement et un risque de liquidité importants. Cette situation provient principalement du fait qu’entre 2022 et 2024, le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation de la société est resté continuellement négatif, tandis que l’échelle des capitaux propres n’a cessé de diminuer. L’annonce précise que le montant net de la présente collecte de fonds sera entièrement utilisé pour compléter le fonds de roulement et rembourser des prêts bancaires. Cette initiative permettra davantage d’optimiser la structure du capital de la société, d’améliorer sa situation financière, d’alléger la pression sur les fonds et de renforcer la liquidité et la résilience de l’entreprise face aux risques.

Plusieurs risques s’accumulent : une entreprise touristique cotée de longue date face à un test décisif

Au moment où cette augmentation de capital est lancée, on se trouve à un moment clé où l’industrie culture-tourisme se redresse totalement, tout en subissant des pressions sur l’exploitation de Xi’an Tourism. Du point de vue de l’environnement sectoriel, les mesures de politique publique et la demande du marché forment un double catalyseur : des politiques liées à la culture et au tourisme, comme « Certaines mesures visant à continuer de développer de nouveaux points de croissance et à prospérer la consommation culturelle et touristique », publiées en 2025, continuent d’être mises en œuvre ; en parallèle, les mesures visant à faciliter l’entrée des ressortissants étrangers continuent de produire leurs effets, libérant de nouvelles opportunités pour le développement du secteur culture-tourisme. Les données du Ministère de la Culture et du Tourisme montrent qu’au cours des trois premiers trimestres de 2025, le nombre de voyages intérieurs atteint 4,998 milliards, soit une hausse de 18,00% en glissement annuel ; la dépense totale des résidents pour leurs voyages intérieurs s’élève à 4,85 trillions de yuans, soit une hausse de 11,50% en glissement annuel. Les deux indicateurs clés maintiennent une croissance à deux chiffres.

Du point de vue du marché régional, Xi’an, l’ancienne capitale, en tant que ville touristique très prisée, a accueilli 306 millions de visiteurs en 2024, générant un revenu total du tourisme de 3760 milliards de yuans ; la croissance en glissement annuel a été respectivement de 10,3% et 12,3%. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, le taux de croissance en glissement annuel du volume d’accueil des touristes à Xi’an et des revenus du tourisme s’est encore élargi à 15,2% et 18,7% ; le nombre de visiteurs étrangers accueillis et les dépenses totales ont augmenté respectivement de 75,61% et 79,04% ; la taille du marché continue de croître.

En tant que l’une des quatre sociétés cotées du secteur culture-tourisme dans la province du Shaanxi, les ressources de marque de Xi’an Tourism ne sont pas en deçà. La gamme de produits de la marque hôtelière « Xi’lv Wanao » couvre 12 villes dans 6 provinces à travers le pays ; elle dispose de 66 établissements, dont hôtels et maisons d’hôtes (y compris ceux déjà signés en attente d’ouverture). Le segment des agences de voyage possède des agences comme Xi’an Zhonglui et Xi’an Overseas, parmi les dix premières agences de voyage de la province du Shaanxi. En 2024, le nombre de visiteurs étrangers accueillis a atteint 33 000, se hissant solidement parmi les meilleurs de la province.

Toutefois, en raison de la situation d’exploitation déficitaire continue, Xi’an Tourism a du mal à saisir pleinement les bénéfices apportés par la reprise sectorielle. Les données des rapports financiers montrent qu’entre 2022 et 2024, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a été de -1,67 milliard de yuans, -1,54 milliard de yuans et -2,60 milliards de yuans, respectivement. Les capitaux propres attribuables à la société mère en fin de chaque période ont été de 6,51 milliards, 4,97 milliards et 2,37 milliards de yuans, respectivement, affichant une tendance continue à la baisse. D’après la prévision de performance pour l’exercice 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère devrait se situer entre -2,90 milliards et -2,37 milliards de yuans sur l’année. En cas de poursuite des pertes, les capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société mère à la fin de 2025 pourraient devenir négatifs, ce qui pourrait conduire à la mise en application par la Bourse de Shenzhen d’une alerte de risque de radiation de la cote (« 退市风险警示 ») sur les actions de la société.

Pour Xi’an Tourism, la collecte de fonds par cette augmentation de capital est à la fois « l’argent vital » pour résoudre les risques financiers à court terme, et « l’argent de développement » pour donner de l’élan à la montée en gamme du cœur de métier. La société indique que l’injection des fonds issus de l’augmentation de capital apportera un soutien solide pour saisir les opportunités stratégiques de l’industrie culture-tourisme. Cependant, « la transfusion ne remplacera jamais la création de flux de trésorerie (造血) ». Comment tirer parti de l’occasion offerte par cette augmentation de capital pour inverser la situation de pertes et concrétiser les bénéfices de la reprise sectorielle constituera le test décisif pour le développement futur de cette entreprise touristique cotée de longue date.

Ce qui mérite l’attention des investisseurs, c’est que la présente augmentation de capital pourrait diluer le rendement immédiat des actionnaires. En outre, la présente émission devra encore être approuvée par la Bourse de Shenzhen, ainsi que faire l’objet d’une approbation d’enregistrement de la part de la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CSRC). Le résultat final, ainsi que le moment où l’approbation d’enregistrement sera accordée, demeure incertain.

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