Le fonds de la Social Security est proche de l’insolvabilité, et la frénésie d’emprunts qui pourrait s’ensuivre déferlera sur les marchés de la dette, met en garde un économiste

Le Congressional Budget Office a estimé que le fonds de la Social Security sera insolvable d’ici l’exercice 2032. · Fortune · Getty Images

Jason Ma

Lun, 16 février 2026 à 8 h 47 (GMT+9) 4 min de lecture

Les dernières estimations du Congressional Budget Office montrent que le fonds de la Social Security sera à court d’argent d’ici l’exercice 2032, qui commence en octobre 2031.

Cela signifie que toute personne qui remporte un siège au Sénat lors des élections de mi-mandat de cette année sera en poste au moment où il faudra corriger les finances du programme de prestations. Mais il sera tentant pour les législateurs d’éviter des choix politiques difficiles, comme réduire les paiements ou augmenter les impôts.

Au lieu de cela, ils pourraient décider de financer le déficit de la Social Security avec davantage de dette, bien que cela comporte le risque de conséquences économiques rapides, selon l’économiste Véronique de Rugy, chercheuse principale au Mercatus Center de la George Mason University.

Dans un éditorial pour Creators Syndicate, elle a prévenu que les marchés financiers intégreront immédiatement les emprunts supplémentaires.

« Ce que la plupart des gens ne voient pas, c’est que, cette fois, les conséquences peuvent apparaître rapidement », a écrit de Rugy. « L’inflation n’attendra peut-être pas que la dette s’accumule. Elle peut arriver dès que le Congrès s’engage sur cette trajectoire d’endettement. »

Pendant des décennies, l’excédent de recettes provenant de la taxe sur la paie a été mis de côté dans le fonds fiduciaire, lequel est conçu pour être mobilisé lorsque les recettes ne suffisent plus à couvrir les prestations. Ce cap a été atteint en 2010, et le fonds fiduciaire se réduit rapidement depuis.

Si le Congrès ne prend aucune mesure avant que l’insolvabilité ne survienne, les prestations de la Social Security ne seraient versées qu’avec les recettes qui entrent. Le Comité pour un budget fédéral responsable a estimé qu’un couple type âgé de 60 ans aujourd’hui, qui partirait à la retraite au moment de l’insolvabilité, subirait une coupe de 18 400 dollars.

Les prévisions de base du CBO supposent que les paiements resteront sur leur trajectoire actuelle après que le fonds fiduciaire sera épuisé. En parallèle, il a aussi intégré une relative accalmie des taux d’intérêt et de l’inflation au cours de la prochaine décennie.

Mais de Rugy a déclaré que cette perspective est trompeuse, étant donné que la valeur de la dette publique repose sur la confiance des investisseurs dans le fait que les excédents primaires suffiront à honorer les engagements.

« Lorsque la croyance s’affaiblit, les marchés ne se contentent pas d’attendre le moment du règlement », a-t-elle expliqué. « Ils s’ajustent immédiatement. Et aux États-Unis, cet ajustement apparaît généralement sous forme d’inflation. »

Elle a pointé les 5 000 milliards de dollars de relance financée par la dette à l’ère de la pandémie, qui n’a pas été suivie d’une quelconque austérité. L’inflation a suivi et a atteint un pic de 9 %, affaiblissant le dollar et revalorisant la dette publique pour correspondre aux excédents primaires futurs attendus.

Les conséquences d’une frénésie d’emprunts visant à consolider la Social Security pourraient être encore pires, a déclaré de Rugy, car il est peu probable que les investisseurs laissent au Congrès une période de grâce pour trouver une solution plus durable.

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« S’ils réévaluent la dette américaine tout de suite, les prix pourraient monter beaucoup plus vite que ne le suggèrent les prévisions officielles—peut-être presque immédiatement », a-t-elle prédit. « Pas parce que la dette est énorme (c’est déjà le cas), mais parce que les gens ne font plus confiance au plan qui sous-tend toute cette dette future. »

Une fois que l’inflation s’emballe, la Réserve fédérale se retrouvera dans une situation sans issue : relever les taux pour rétablir la stabilité des prix tout en faisant grimper les coûts de service de la dette, ou tolérer une inflation plus élevée pour éviter d’aggraver le tableau de la dette.

Bernard Yaros, économiste principal américain chez Oxford Economics, a également supposé, dans une note l’an dernier, que le Congrès chercherait d’abord une voie plus commode sur le plan politique, en autorisant la Social Security et Medicare à puiser dans les recettes générales qui financent d’autres parties du gouvernement fédéral.

« Cependant, ce type de mauvaise nouvelle budgétaire pourrait déclencher une réaction négative sur le marché obligataire américain, qui y verrait une capitulation face à l’une des dernières grandes ouvertures politiques pour des réformes », a-t-il écrit. « Une réévaluation nette et rapide à la hausse de la prime de terme pour les obligations à plus longue échéance pourrait forcer le Congrès à revenir à une logique de réforme. »

Finalement, cette révolte des “bond vigilantes” fera mordre la poussière aux législateurs. Elle prendra la forme de coupes dans les programmes non discrétionnaires, comme la Social Security, parce que la dépense discrétionnaire représente une part plus faible de l’ensemble des sorties budgétaires du gouvernement, a-t-il noté.

« Ces mesures correctives seront douloureuses pour de nombreux ménages, mais elles sont nécessaires pour écarter le risque d’une crise budgétaire, c’est-à-dire une baisse brutale et importante de la demande adressée au Trésor par rapport à l’offre, qui provoque alors une hausse brutale et durable des taux d’intérêt », a déclaré Yaros.

Cette histoire a été publiée à l’origine sur Fortune.com

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