CICC : Maintien de la note de surperformance de Poly Property dans le secteur, objectif de prix révisé à 36,3 HKD

CITIC publie un rapport de recherche indiquant qu’il maintient inchangées les prévisions de bénéfices pour Poly Property (06049). Il s’attend à ce que le bénéfice net attribuable aux actionnaires augmente respectivement de 5% et 3% en 2026-27, pour atteindre 16,3 milliards et 16,8 milliards de yuans. Maintien de la recommandation « surperformer l’industrie », avec une baisse de 15% du prix cible à 36,3 HK$ (correspondant à un PER cible de 11 fois pour l’année 2026 et un potentiel de hausse de 16%), principalement en raison de l’augmentation de l’incertitude liée à la croissance des bénéfices et de l’ajustement de la préférence pour le risque du marché. Les actions de la société se négocient actuellement à un PER de 9,5 fois pour 2026.

Les principaux points de vue de CITIC sont les suivants :

Les résultats de l’exercice 2025 sont conformes aux attentes du marché

La société a publié ses résultats 2025 : un chiffre d’affaires de 17,13 milliards de yuans, en hausse de 5% ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,55 milliard de yuans, en hausse de 5%, conforme aux attentes du marché. La société prévoit un dividende par action de 1,401 yuan, avec un taux de distribution de 50%, correspondant à un rendement en dividendes de 5,0%.

Le segment de gestion immobilière de base soutient une croissance stable du chiffre d’affaires

À fin 2025, la surface gérée de la société a augmenté de 6% à 8,55 millions de mètres carrés, ce qui a soutenu une croissance de 13% des revenus du segment de gestion immobilière de base. Sur l’ensemble de l’année, les revenus des services à valeur ajoutée pour non-propriétaires et les services communautaires ont subi une pression à la baisse, reculant respectivement de 17% et 14%. La marge brute globale a diminué de 0,8 ppt d’une année sur l’autre ; la marge brute du secteur de la gestion immobilière de base a diminué de 0,9 ppt, principalement en raison d’effets structurels sur la marge des immeubles non résidentiels, et de facteurs tels que l’intensification de la concurrence sur le marché. La société continue de réduire les charges du back-office et du middle-office ; le taux des frais de vente et de gestion diminue de 1,0 ppt, ce qui soutient une marge bénéficiaire nette attribuable aux actionnaires globalement stable.

L’expansion externe continue de se concentrer sur les villes clés, avec une pression sur la gestion des créances

En 2025, le montant annuel des contrats nouvellement développés auprès de clients tiers s’élève à 2,93 milliards de yuans, et l’échelle d’expansion continue de se maintenir parmi les premières du secteur. La part des « 50 villes clés » dépasse 80% ; la part des contrats d’un montant supérieur à plusieurs dizaines de millions de yuans (en équivalent annuel) atteint 56%. En ce qui concerne la perception des frais de propriété, en raison de l’environnement économique, le taux de recouvrement a reculé de 2 points de pourcentage d’une année sur l’autre. Le solde des comptes clients commerciaux a augmenté de 24% d’une année sur l’autre, plus rapidement que la croissance des revenus. Dans ce cadre, la part des créances à un an représente 89%, et la structure des échéances reste relativement saine.

Les objectifs « Quinze-cinq » maintiennent une solidité globale en tête de l’industrie

Durant la période du « Quatorzième Plan quinquennal », la société a réalisé un développement rapide de la taille et des capacités grâce à la stratégie du « grand immobilier » ; en envisageant la période « Quinze-cinq », la société se positionne comme « principal opérateur de gouvernance intégrée à l’échelle de la ville », et sa solidité globale demeure en tête de l’industrie. En prévision de 2026, la société vise une croissance de 5% de ses revenus et de ses bénéfices nets, en prolongeant une politique de dividendes stable et durable. Cette institution estime que la société continuera de maintenir un équilibre entre la taille, la qualité de la croissance et l’encaissement de trésorerie, en prolongeant une tendance de développement « avec qualité ».

Avertissement des risques : risque d’intensification de la concurrence lors de l’expansion par des tiers ; taux de recouvrement des frais de propriété et performance des comptes clients en deçà des attentes ; efficacité du contrôle des coûts inférieure aux attentes.

(Rédaction : He Xun)

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