Encore une hausse ! Le prix de l'or revient à 4600 dollars, Wall Street : la correction est une opportunité d'achat

Question à l’IA · Pourquoi Wall Street considère-t-il la baisse du cours de l’or comme une opportunité d’achat ?

Le prix de l’or est repassé à 4600 dollars.

Le 25 mars, en séance, le prix de l’or spot à Londres a brièvement franchi 4600 dollars l’once. Au moment de la rédaction, l’or spot à Londres s’établit à 4564,84 dollars l’once, en hausse de 2,08% sur la journée ; le prix de l’or COMEX est à 4555,7 dollars l’once, en hausse de 3,49% sur la journée.

Sous l’effet de cela, certains prix des bijoux en or en Chine ont aussi été relevés, le prix par gramme repassant à 1400 yuans. Le 25 mars, Zhou Sheng Sheng pour ses bijoux en or 24 carats affichait 1418 yuans/gramme, soit +68 yuans sur la journée ; Lao Feng Xiang affichait 1408 yuans/gramme, soit +63 yuans/gramme sur la journée.

Sur le marché A-actions, les valeurs liées à l’or ont également bondi collectivement : Chifeng Gold, Xiao Cheng Technology, Xingye Silver & Tin, Zhongjin Gold, etc. ont tous fortement augmenté.

Côté informations, selon un rapport de CCTV News, le 24 mars (heure locale), le gouvernement américain a approuvé un plan de fin des hostilités présenté à l’Iran via le Pakistan, comprenant 15 conditions, couvrant le programme nucléaire, les capacités de missiles et les questions régionales, tout en garantissant que le détroit d’Ormuz reste ouvert. En échange, l’Iran pourrait obtenir une levée complète des sanctions internationales, le soutien des États-Unis pour le développement de son programme nucléaire civil, ainsi que l’annulation du mécanisme de « rétablissement rapide des sanctions ». Les États-Unis envisagent de pousser un cessez-le-feu d’une durée d’un mois afin de mener d’autres négociations sur les clauses ci-dessus.

Pourquoi l’or “perd” son rôle de valeur refuge ?

Depuis le déclenchement de la guerre américano-iranienne, le prix de l’or ne monte pas mais baisse : lundi dernier, le prix de l’or spot a brièvement franchi le seuil des 4100 dollars l’once. Par rapport au sommet historique de 5608 dollars atteint en janvier, la baisse dépasse 20% ; il est même tombé autour de 4098 dollars. Ce mouvement est considéré comme une entrée dans un marché baissier technique.

Cette tendance laisse de nombreux investisseurs perplexes : en tant qu’actif refuge traditionnel, pourquoi l’or recule-t-il en continu alors que le risque géopolitique s’intensifie fortement ?

Les analystes estiment que la fonction refuge de l’or n’a pas vraiment “cessé”, mais qu’elle est simplement étouffée à court terme par des variables macro plus fortes.

L’équipe de gestion de fortune mondiale de UBS attribue la baisse récente de l’or à une diminution de la confiance des investisseurs dans les baisses de taux de la Fed, ainsi qu’à un affaiblissement de l’élan spéculatif du marché, entre autres facteurs. À l’heure actuelle, le marché se concentre davantage sur la chaîne « hausse du prix du pétrole — pression inflationniste — maintien d’une politique restrictive par la Fed », plutôt que sur le chemin « choc pétrolier — ralentissement économique — pivot de politique ». Ce récit unique affaiblit nettement à court terme la capacité de l’or à servir de couverture macro.

Le analyste d’UBS Wayne Gordon indique qu, pour de nombreux investisseurs, l’or paraît plutôt terne face à la tension géopolitique et à l’intensification de la volatilité des prix, ce qui semble contredire l’intuition. Pourtant, l’histoire montre qu’en particulier pendant la phase initiale d’un conflit, l’or ne monte pas toujours. Une conclusion claire est que la trajectoire du prix de l’or n’est généralement pas déterminée directement par le conflit lui-même, mais par les politiques et le contexte économique. Comme le marché s’adapte à des taux plus élevés que prévu et à un dollar fort, le rôle de préservation de valeur de l’or dans le cycle initial subit une pression. Mais ce n’est pas un dysfonctionnement de la performance refuge de l’or ; c’est un effet de retard.

Le rapport de Citi indique que, sur les 12 derniers mois, les achats momentum portés par les investisseurs particuliers et les détenteurs d’ETF constituent la force motrice centrale derrière la hausse continue du prix de l’or depuis le niveau de 2500 dollars l’once, tandis que la quantité d’achats d’or par les banques centrales est restée globalement stable au cours des deux à trois dernières années. Cette structure de détention dominée par des capitaux à dynamique “retail” rend l’or particulièrement sujet à un effet de suivi baissier lorsqu’une vente massive frappe les actifs à risque.

Citi souligne en outre que la hausse des taux réels et la force du dollar pèsent également sur le prix de l’or, et que, combinées à la réduction passive des positions par de nombreux investisseurs particuliers et détenteurs d’ETF, les corrélations “pro-cycle” entre l’or et les autres actifs à risque sont plus extrêmes que leurs moyennes historiques.

Le célèbre économiste de Wall Street et PDG de la société European Pacific Capital, Peter Schiff, estime que la vente à découvert actuelle de l’or rejoue le scénario de la « crise financière mondiale de 2008 ». Il critique la logique derrière cette vente et affirme que les traders ont commis une erreur fondamentale : ils vendent l’or par crainte que l’inflation persistante empêche la Fed de réduire ses taux.

« Alors que les taux sont déjà trop bas, il n’y a aucun sens à vendre de l’or parce que la hausse de l’inflation empêcherait la Fed de baisser ses taux. La baisse des taux réels est favorable à l’or, mais ce qui a vraiment besoin de baisses de taux, c’est le marché boursier. » Schiff prédit qu’une fois que des taux élevés pousseront l’économie vers la récession, la Fed changera de stratégie : elle réduira les taux et restaurera une politique d’assouplissement quantitatif. Cette mesure constituera un fort catalyseur positif pour l’or.

Le marché s’inquiète que le cessez-le-feu ou un accord de paix ne réduise la prime géopolitique de l’or ; Schiff réfute fermement. Il souligne que si la guerre se termine rapidement, ce sera négatif pour l’or, mais que cela ne suffira pas à compenser tous les facteurs favorables. De plus, les gouvernements devront encore financer l’achat d’armes supplémentaires et la reconstruction des zones détruites ; ainsi, comparé à une situation où aucune guerre n’aurait eu lieu, le déficit budgétaire et l’inflation seront plus élevés.

Les institutions restent optimistes

Malgré une pression à court terme, la majorité des institutions conserve une vision positive pour l’évolution de l’or à moyen et long terme.

L’analyste d’UBS Giovanni Staunovo indique que les moteurs structurels qui ont poussé l’or à la hausse ces dernières années, comme les problèmes de dette, la pression politique en faveur de baisses de taux de la Fed, la forte inflation, les faibles taux d’intérêt et l’affaiblissement du dollar, restent présents et ne se sont pas modifiés.

Selon Gordon, si l’on s’en tient à l’histoire, il pourrait être trop tôt pour conclure à une vue négative sur les perspectives de l’or à l’avenir : « parce que le marché s’adapte à des taux plus élevés que prévu et à un dollar fort (qui sont tous deux des obstacles à court terme à la hausse du prix de l’or), le rôle de préservation de valeur de l’or dans le cycle initial subit une pression. Mais ce n’est pas un “dysfonctionnement” de la performance refuge de l’or ; c’est un décalage dans le temps. »

Le stratège en investissement senior de Standard Chartered, Rajat Bhattacharya, indique également que sa banque maintient une position constructive à long terme sur l’or, soutenue par des facteurs structurels, notamment la demande vigoureuse des banques centrales des marchés émergents et le besoin des investisseurs de diversifier leurs allocations face au risque géopolitique. Il souligne en même temps que l’affaiblissement du dollar devrait de nouveau soutenir le prix de l’or, et que les attentes du marché concernant une baisse finale des taux de la Fed constituent précisément un catalyseur important qui favorise l’affaiblissement du dollar.

Citi indique que le « bon moment d’achat » de l’or dépend de la trajectoire, pas du niveau des prix. Si le conflit iranien se termine au cours des quatre à six prochaines semaines, il est recommandé d’attendre que les actifs risqués se stabilisent globalement et que le marché boursier ait atteint son point bas avant de s’engager ; si le conflit dure plus longtemps, le début de la baisse des taux réels ou un renversement de momentum technique du prix de l’or sera un signal d’achat plus fiable. Sur un horizon plus long, les « frictions » qui font durablement monter le prix de l’or existent toujours : risques de dette souveraine, inquiétudes liées à une dilution passive du crédit en dollars, poursuite des flux d’épargne des résidents chinois vers l’allocation en or, ainsi que la demande durable de diversification des réserves des banques centrales des marchés émergents. Tous ces éléments constituent des forces persistantes soutenant les prix.

La Banque de Montréal (BMO) conserve une position haussière de long terme sur l’or. Son analyste matières premières indique que le conflit en Iran n’a pas affaibli la logique structurelle du marché haussier du secteur des métaux et des mines ; au contraire, il a encore renforcé cette logique. Le problème actuel tient simplement au moment où le marché pourra retrouver suffisamment de confiance, convaincu que le conflit progresse vers une solution, afin de réaugmenter l’exposition au risque. La Banque de Montréal prévoit que le prix moyen de l’or atteindra 4800 dollars l’once au troisième trimestre 2026, puis 4900 dollars au quatrième trimestre, avec un prix moyen annuel de 4846 dollars l’once. Sur une perspective encore plus longue, BMO s’attend à ce que le prix de l’or se stabilise durablement au-dessus de 5000 dollars l’once en 2027 ; le prix moyen annuel pourrait atteindre 5125 dollars l’once, en forte hausse de 26% par rapport à la prévision précédente.

L’investisseur/stratège de Global X ETFs, Justin Lin, indique que la vente actuelle est principalement motivée conjointement par la sensibilité des taux à court terme, les rééquilibrages de portefeuille déclenchés par la baisse du marché boursier, et un certain degré d’euphorie du marché quant au conflit iranien. Il qualifie cette baisse de « moment d’achat attrayant pour les investisseurs » et maintient sa prévision de référence de 6000 dollars l’once d’ici fin d’année.

Standard Chartered prévoit qu’au cours des trois mois suivant la fin du cycle de désendettement actuel, le prix de l’or pourrait rebondir jusqu’à 5375 dollars. Merrill Lynch (BofA Securities) prévoit que, de 2026, au deuxième au quatrième trimestre, le prix moyen de l’or augmentera trimestre après trimestre, se situant dans une fourchette de 4500 dollars à 5750 dollars, avec un objectif de fin d’année à 5750 dollars l’once ; et la moyenne du premier trimestre 2027 devrait être proche de 5200 dollars l’once.