Les grands capitaux investissent 1,6 milliard, le leader du secteur des vaccins met fin à une période de 15 ans sans propriétaire effectif ?

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Source : Scale Business

Article | Yang Wanli

Édition | Liu Zhentao

Une société cotée sur le marché A ayant plus de 15 ans d’existence, et sans véritable actionnaire de contrôle depuis de nombreuses années, pourrait accueillir de vrais « patrons » — il s’agit de Watson Biologic, leader dans les vaccins.

Récemment, Watson Biologic, leader dans les vaccins, a publié une annonce mentionnant que l’entreprise fait avancer un plan d’augmentation de capital par placement privé dont le montant des fonds levés ne dépassera pas 2,003 milliards de yuans. Tengyun New Watson, filiale de Century Jinyuan, souscrira intégralement aux actions de cette augmentation.

Si la transaction aboutit finalement, Watson Biologic mettra fin, depuis sa cotation, à une situation de « sans maître » qui aura duré plus de 15 ans, et Huang Tao — surnommé « un as du pilotage du capital » — pourrait devenir son nouveau véritable actionnaire de contrôle via cette augmentation.

Century Jinyuan est un groupe international d’entreprise trans-sectoriel et intégré, dont les quatre grandes voies principales d’activité regroupent « la grande consommation, la grande culture et le tourisme, la grande santé, et la nouvelle technologie ». En 2018, Huang Tao a repris Century Jinyuan des mains de son père, Huang Rulun. Depuis qu’il a pris la relève, Huang Tao a multiplié les opérations sur le marché des capitaux ; de Anhui Tongke à Annai’er, il élargit encore une fois son implantation trans-sectorielle sur la chaîne de la biopharmacie, ce qui étend davantage la carte du capital du clan Huang sur le marché A.

Alors que les investisseurs s’enthousiasment pour les valeurs technologiques représentées par l’IA, les actions de vaccins, restées longtemps dans l’ombre, ont en revanche été repérées par un capital plus sensible. Watson Biologic : quels éléments d’attraction ?

Longtemps sans véritable actionnaire de contrôle, performances sous pression

Watson Biologic est une entreprise de biopharmacie spécialisée dans les vaccins destinés aux humains, intégrant R&D, production et ventes. En novembre 2010, la société a fait son entrée sur le ChiNext ; à ce jour, la durée de cotation dépasse 15 ans.

Les proportions de détention des principaux actionnaires Liu Junhui et Li Yunchun de Watson Biologic ont autrefois atteint respectivement 11,39 % et 15,05 %. Après des réductions de participations successives, à la fin du troisième trimestre 2025, les deux ne détenaient plus que moins de 2 % chacun.

Le personnel de Watson Biologic a déjà reconnu que, dès la création de l’entreprise, sa structure d’actionnariat était sans véritable actionnaire de contrôle.

Sur le plan opérationnel, au cours des dernières années, les performances de Watson Biologic ont globalement été sous pression.

En 2021, les revenus de Watson Biologic ont augmenté de 17,82 % en glissement annuel, tandis que le bénéfice net attribuable aux actionnaires a diminué de 57,36 % en glissement annuel ; les performances ont donc connu une hausse des revenus mais pas des profits. La hausse des dépenses de R&D et la perte liée aux variations de juste valeur ont pesé sur le résultat de l’année.

En 2022, les performances de Watson Biologic ont rebondi : les revenus ont augmenté de 46,89 % en glissement annuel et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a progressé de 70,35 % en glissement annuel.

En 2023, les revenus de Watson Biologic ont reculé de 19,12 % en glissement annuel et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a baissé de 42,44 % en glissement annuel. Les raisons de la double baisse des revenus et des marges bénéficiaires comprennent notamment une diminution de la quantité vendue du vaccin conjugué polysaccharidique contre le pneumocoque à 13 valences en glissement annuel, ainsi que le fait que les volumes de vente du vaccin bivalent contre le papillomavirus humain (levure Pichia) n’ont pas atteint les prévisions, etc.

En 2024, les revenus de Watson Biologic ont diminué de 31,41 % en glissement annuel et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a reculé de 66,10 % en glissement annuel. Les prévisions de performances pour 2025 indiquent que le bénéfice net attribuable aux actionnaires devrait augmenter de 13 % à 34 % en glissement annuel, mais que le bénéfice net après retrait des éléments non récurrents continue de baisser de 9 % à 22 % en glissement annuel. Côté revenus, il est prévu que le revenu total des produits vaccins baisse d’environ 8 % en glissement annuel. En plus de la pression sur les performances ces dernières années, le cas de longue date d’une répartition très dispersée des participations « sans maître » a toutefois aussi créé des risques en matière de gouvernance.

Par exemple, en novembre 2024, Watson Biologic n’a pas réussi à faire passer une proposition portant sur une cession de participations minoritaires dans une filiale ; lors de l’examen préalable du conseil d’administration, des abstentions avaient également été observées, et les divergences entre la direction et certains actionnaires ont été mises au grand jour.

En décembre 2025, parce que les rémunérations des administrateurs et des dirigeants pour 2023 et 2024 n’ont pas été soumises, conformément aux règles, à l’assemblée générale des actionnaires ou au conseil d’administration pour examen, Watson Biologic a reçu successivement la « Lettre de régulation » de la bourse de Shenzhen, ainsi que la « Décision relative aux mesures de supervision administrative » de la Commission de réglementation des valeurs mobilières du Yunnan.

On peut dire que résoudre la situation de répartition dispersée et « sans maître » de l’actionnariat depuis longtemps, et améliorer les performances de l’entreprise, est devenu un problème auquel Watson Biologic doit impérativement faire face.

Des grands acteurs du capital envisagent de prendre les commandes : vers une nouvelle donne ?

En 2026, cela deviendra un point d’inflexion dans l’histoire des opérations de Watson Biologic ; cela pourrait mettre fin à la situation de longue date de l’entreprise sans véritable actionnaire de contrôle.

L’annonce montre que Tengyun New Watson, filiale de Century Jinyuan, souscrira à l’intégralité des actions faisant l’objet de l’augmentation de capital par placement privé de Watson Biologic. Le nombre d’actions souscrites est d’environ 208 millions d’actions. Après l’achèvement de la transaction, Tengyun New Watson détiendra directement 11,51 % ; en plus de cela, avec une convention d’actions concertées signée avec d’autres actionnaires, l’ensemble permettra de contrôler 14,46 % des droits de vote. En outre, Tengyun New Watson proposera à Watson Biologic de nommer plus de la moitié des administrateurs.

Après que Tengyun New Watson devienne l’actionnaire majoritaire de Watson Biologic, Huang Tao, véritable actionnaire de contrôle de Tengyun New Watson, deviendra également le véritable actionnaire de contrôle de Watson Biologic.

Un détail à noter : Tengyun New Watson a été créée le 12 février 2026, et la date est très proche du moment de la publication de l’annonce relative à cette augmentation de capital par placement privé. D’après la contribution au capital de Tengyun New Watson, Century Jinyuan apportera 1,6 milliard de yuans ; le président du conseil d’administration de Watson Biologic, Li Yunchun, apportera 240 millions de yuans ; et Jishen Asset — une société qui coopère de longue date avec Watson Biologic — apportera 160 millions de yuans. Au vu de cela, on peut estimer que la création de Tengyun New Watson visait très probablement à participer à cette augmentation de capital par placement privé.

Pour Huang Tao et Century Jinyuan, ils obtiendront ainsi aussi une plateforme cotée ; ils pourront en outre étendre leur déploiement sur le marché des capitaux, ainsi que leur déploiement dans le secteur de la biopharmacie.

Selon des informations des médias, Huang Tao est le fils de Huang Rulun, fondateur de Century Jinyuan ; Huang Rulun est un homme d’affaires minnais bien connu. En tant que « deuxième génération d’héritiers d’entreprise » (enfants d’entrepreneurs), Huang Tao est relativement discret en public. À l’inverse, il mène fréquemment des actions sur le marché des capitaux.

En février 2022, Huang Tao a acquis le véritable pouvoir de contrôle sur Anhui Tongke via Xizang Jingyuan Enterprise Management Co., Ltd., et a ainsi obtenu la première plateforme cotée qu’il détient sur le marché A ; en juin 2025, Huang Tao a acquis 13,03 % des parts d’Annai’er via Shenzhen Xinchuangyuan Investment Partnership Enterprise ; avec la prise de contrôle de Watson Biologic, Huang Tao pourrait achever le déploiement en capital de sa troisième entreprise cotée sur le marché A.

Selon des informations des médias, Huang Tao détient des participations dans plusieurs sociétés cotées à Hong Kong : par exemple, il détient 9,11 % de China Finance International, 10,84 % de Xinming Life Science, 12,53 % de First Service Holding, etc.

Il n’est pas difficile de constater que Century Jinyuan, gérée par Huang Tao, est probablement en train de préparer une prochaine « partie d’échecs du capital » : créer, sur le marché des capitaux, un système d’opérations qui lui soit propre.

Un des objectifs stratégiques centraux de Huang Tao après avoir succédé à Century Jinyuan consiste à promouvoir la transformation de l’entreprise vers le secteur de la grande santé, un besoin fondamental pour le quotidien des populations. Tengyun Grande Santé, en tant que plate-forme consacrée à l’organisation et au déploiement du système d’industrie de la grande santé au sein de Century Jinyuan, dispose de trois plates-formes de services : Tengyun Family Doctor, Tengyun Spécialités et Tengyun Vieillesse.

Récupérer le contrôle de Watson Biologic cette fois-ci pourrait constituer l’étape suivante, pour Huang Tao, en faveur d’une transformation et d’un développement plus poussés de Century Jinyuan sur la voie de la grande santé.

Le public s’interroge sur la possibilité pour Huang Tao, en prenant la main sur Watson Biologic, de produire un effet de « 1+1 > 2 » ? Pour l’instant, il est impossible de trancher. À l’avenir, deux scénarios pourraient se présenter : soit Huang Tao ne ferait que rester véritable actionnaire de contrôle, en confiant la gestion opérationnelle à une équipe de managers professionnels ; soit il participerait directement aux décisions de gestion. Si, après avoir pris en main Watson Biologic, Huang Tao continue de faire en sorte que l’entreprise se concentre sur son activité principale, fournit des ressources de qualité ou injecte davantage d’actifs de qualité, cela serait pour Watson Biologic une « cerise sur le gâteau ».

L’arrivée d’un nouvel véritable actionnaire de contrôle peut apporter directement un soutien en capitaux et une amélioration de l’efficacité décisionnelle. Mais la question de savoir si elle se traduira par une amélioration des performances et une hausse de la valeur sur le marché des capitaux nécessite encore davantage de temps pour être vérifiée. Nous continuerons de suivre les avancées concernées pour voir si l’opération d’augmentation de capital par placement privé de Watson Biologic aboutira finalement.

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Responsable de la publication : Yang Hongbo