CITIC Securities : Surveiller de près les changements au Moyen-Orient et saisir les atouts de la Chine

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Source : Recherche de Citic Securities

Auteur | Xia Fan-jie, He Sheng

La situation de conflit entre les États-Unis et l’Iran s’est quelque peu apaisée, et l’émotion de panique des marchés mondiaux s’est reconstituée. Toutefois, le plan de déploiement le plus récent des forces armées américaines visant l’Iran montre encore un risque d’escalade du conflit, ce qui nécessite de prêter attention aux fluctuations de l’humeur du marché au cours du mois à venir. En ce qui concerne le marché A, la correction est relativement suffisante ; vous pouvez donc attendre des signaux d’achat et positionner votre stratégie au bon moment. Par la suite, le marché A se concentrera sur la sécurité énergétique et les secteurs bénéficiant de la forte inflation, les produits à fort cash-flow, la croissance qui risque d’être injustement sous-évaluée et les secteurs présentant une valorisation plus faible mais une conjoncture favorable. Vous pouvez suivre des secteurs tels que la chimie du charbon, les énergies nouvelles, le stockage d’énergie, les matériaux pour batteries au lithium, les pesticides, les engrais, le charbon, l’hydroélectricité, les capacités de calcul pour l’IA, les métaux, les médicaments innovants, la consommation, etc.

Récemment, Trump a temporairement reporté son plan de frappe contre l’Iran, et en plus, certaines navires ont repris le passage par le détroit d’Hormuz, ce qui a offert une respiration temporaire aux marchés mondiaux. Cependant, d’après le plan « dernière frappe » en quatre volets des forces armées américaines, tel qu’il ressort du déploiement militaire le plus récent, ainsi que les prévisions de Polymarket, il existe toujours un risque d’escalade de la guerre. Les attentes du marché pourraient donc fluctuer à l’avenir ; il faut accorder une attention particulière à des opérations à contre-sens. Pour le marché A, bien que, globalement, au cours du dernier mois, les anticipations des capitaux aient plutôt penché vers la panique, des signaux indiquent actuellement que la correction intermédiaire de la période est proche de sa fin. Et la logique de long terme selon laquelle le marché haussier est soutenu par la réforme du marché des capitaux n’a pas changé ; ainsi, les capitaux « en attente à gauche » peuvent patienter jusqu’à l’apparition de signaux d’achat, saisir les actifs chinois présentant des avantages et se positionner au moment opportun.

La Chine entre dans une nouvelle opportunité stratégique. Cela ne concerne pas seulement l’initiative stratégique géopolitique, mais aussi l’opportunité stratégique apportée par une base énergétique à double pilier « charbon + énergies nouvelles » pour le secteur de l’énergie, l’industrie manufacturière et l’ensemble des actifs en renminbi. Ainsi, même si l’économie mondiale et les marchés subissent une pression double liée à l’inflation et à la récession, l’économie nationale en bénéficie relativement ; le marché A a de bonnes chances de prendre la tête des marchés boursiers mondiaux. Il est recommandé de continuer à exploiter les actifs chinois présentant des avantages.

En termes d’implantation sectorielle, vous pouvez procéder à l’allocation d’actifs selon les quatre axes suivants : d’abord, rester étroitement aligné sur la ligne directrice de la sécurité énergétique et de la forte inflation ; sous la pression d’une chaîne d’approvisionnement instable, la chimie du charbon et les énergies nouvelles peuvent servir de ressources de substitution, remodeler l’industrie manufacturière ; les pesticides et les engrais devraient augmenter leurs prix lorsque les coûts des matières premières comme le gaz naturel montent ; ensuite, s’en tenir à des actifs défensifs dont le cash-flow est stable, par exemple le charbon et l’hydroélectricité, qui présentent un rendement élevé en dividendes et des attributs de dividendes stables ; troisième, dénicher une croissance certaine qui a été victime d’une erreur de jugement due aux émotions du marché, comme les capacités de calcul pour l’IA et les médicaments innovants, qui disposent déjà d’une logique de conjoncture clairement favorable ; quatrième, surveiller les secteurs potentiellement porteurs dont la valorisation est faible : ils pourraient devenir des secteurs bénéficiaires de la rotation vers des valorisations plus basses lorsque la liquidité se resserre, par exemple le secteur de la consommation, qui affiche actuellement une densité de transactions relativement faible.

Les secteurs à surveiller en priorité comprennent : la chimie du charbon, les énergies nouvelles, le stockage d’énergie, les matériaux pour batteries au lithium, les pesticides, les engrais, le charbon, l’hydroélectricité, les capacités de calcul pour l’IA, les métaux, les médicaments innovants, la consommation, etc.

I. Une respiration pour les marchés mondiaux ; le Moyen-Orient reste porteur d’incertitudes

Récemment, Trump a temporairement suspendu son plan de frappes contre l’Iran ; combiné au fait que certains navires ont repris le passage par le détroit d’Hormuz, les marchés mondiaux ont connu une respiration temporaire. Cependant, selon le plan « dernière frappe » en quatre volets des forces armées américaines, tel que présenté dans le déploiement militaire le plus récent, et les prévisions de Polymarket, il existe toujours un risque d’escalade de la guerre. Les attentes du marché pourraient fluctuer ; il faut donc privilégier des opérations à contre-sens. Pour le marché A, bien que, au cours du dernier mois, l’ensemble des capitaux ait plutôt eu des anticipations tournées vers la panique, des signaux montrent actuellement que la correction intermédiaire est proche de sa fin. Et la logique de long terme selon laquelle cette phase de marché haussier est soutenue par la réforme du marché des capitaux n’a pas changé ; par conséquent, les capitaux « à gauche » peuvent attendre les signaux d’achat, s’appuyer sur les actifs chinois présentant des avantages et se positionner au moment opportun.

Le gouvernement américain a reporté son plan de frappe contre l’Iran, et le détroit d’Hormuz permet le passage de certains navires ; les marchés mondiaux ont donc cessé de baisser, et le prix du pétrole brut a corrigé. Le 26 mars, Trump a déclaré sur une plateforme sociale : « je vais suspendre pendant 10 jours les actions de frappe contre les infrastructures énergétiques de l’Iran ». En parallèle, du 23 au 26 mars, au moins 12 navires ont traversé le détroit d’Hormuz. Les marchés mondiaux montrent des signes de repli ; notamment, le 27 mars, l’indice SSE Composite a rebondi de 0,6 % sur une seule journée, et la capacité de reprise du marché A semble relativement forte. Le prix du pétrole a également reculé : au 26 mars, le spot WTI est passé de 98,71 dollars/baril au 20 mars à 96,18 dollars/baril ; le spot d’Oman est passé de 170,20 dollars/baril au 23 mars à 113,20 dollars/baril.

Cependant, d’après le déploiement militaire le plus récent des forces armées américaines et les prévisions de Polymarket, la guerre présente encore un risque d’escalade. Le 26 mars, le plan d’action militaire américain visant l’Iran « dernière frappe » en quatre volets a été divulgué : il concerne notamment le contrôle du détroit d’Hormuz et la prise de l’île de Larak (ainsi que d’autres îles importantes), afin de couper le transport du pétrole iranien vers l’extérieur. Le 28 mars, les États-Unis et Israël ont mené contre Téhéran la plus grande série de bombardements de cette période ; et le même jour, les rebelles Houthis ont tiré des missiles vers Israël, montrant qu’ils participaient officiellement au conflit. Les anticipations de hausse durable du niveau central du prix du pétrole contribuent aussi à ce que la Réserve fédérale prête davantage attention aux conséquences économiques de l’inflation. Par rapport à une semaine auparavant, les prévisions de la Fed sur la probabilité de hausse des taux en septembre de cette année sont passées de 6,1 % à 20,4 %. En outre, d’après les prévisions de Polymarket et le calendrier de visite de Trump en Chine le 15 mai, la guerre devrait durer au moins 1 mois ; durant cette période, les anticipations du marché pourraient connaître plusieurs vagues de fluctuations, d’où la nécessité de privilégier des opérations à contre-sens.

Dans le cadre de l’ajustement de résonance à l’échelle mondiale sur plus d’un mois, les anticipations globales des capitaux ont plutôt penché vers la panique ; mais à l’heure actuelle, le marché présente des signaux indiquant que la correction intermédiaire approche de la fin. En regardant les cas précédents de corrections intermédiaires : la valeur totale des transactions de tout l’A sera ajustée à un niveau compris entre 40 % et 80 % du plus haut précédent, et l’indice SSE Composite repasse généralement sous sa moyenne mobile sur 60 jours ; or actuellement, les trois principaux indices remplissent les conditions ci-dessus. En outre, au cours de ce mois, le repli maximal de l’indice SSE Composite a atteint 8,8 % ; le nombre d’actions en limite de baisse le 23 mars sur tout l’A a été de 144. Or les ventes paniques sont généralement le signe de la fin des corrections intermédiaires dans un marché haussier ; ainsi, la correction actuelle est relativement suffisante. Il est recommandé d’attendre des signaux d’achat et de se positionner au moment opportun.

Par ailleurs, la base de long terme du présent marché haussier repose sur la réévaluation des actifs chinois rendue possible par la réforme du marché des capitaux, et cette logique n’a pas changé. Depuis septembre 2024 jusqu’à aujourd’hui, des politiques du marché des capitaux ont été publiées à plusieurs reprises, par exemple : guider les fonds d’assurance à renforcer leur entrée sur le marché, augmenter la capacité de participation de la sécurité sociale, réduire des facteurs de risque pertinents dans les activités des compagnies d’assurance, etc. En même temps, la fréquence de l’auto-contrôle actif du régulateur a davantage augmenté, par exemple : le mois d’avril de l’année dernière, l’équipe nationale a soutenu activement le marché pendant la guerre douanière ; et en janvier de cette année, la supervision a refroidi activement l’excès de chaleur des transactions. Les capitaux « à gauche » peuvent progressivement démarrer le rythme de déploiement, en s’appuyant sur les actifs chinois présentant des avantages.

II. Saisir les actifs chinois présentant des avantages

Dans les réflexions stratégiques des semaines précédentes, nous avons souligné à plusieurs reprises que la Chine entre dans une nouvelle opportunité stratégique. Cela ne concerne pas seulement l’initiative stratégique géopolitique, mais aussi l’opportunité stratégique apportée par une base énergétique à double pilier « charbon + énergies nouvelles » pour le secteur énergétique, l’industrie manufacturière et l’ensemble des actifs en renminbi de notre pays. Ainsi, même si l’économie mondiale et les marchés font face à une pression double liée à l’inflation et à la récession, l’économie nationale en bénéficie relativement. Le marché A a de bonnes chances de mener la course par rapport aux marchés boursiers mondiaux ; il est donc recommandé de continuer à exploiter les actifs chinois présentant des avantages.

En termes d’implantation sectorielle, vous pouvez procéder à l’allocation d’actifs selon les quatre axes suivants : d’abord, rester étroitement aligné sur la ligne directrice de la sécurité énergétique et de la forte inflation ; sous la pression d’une chaîne d’approvisionnement instable, la chimie du charbon et les énergies nouvelles peuvent servir de ressources de substitution, remodeler l’industrie manufacturière ; les pesticides et les engrais devraient augmenter leurs prix lorsque les coûts des matières premières comme le gaz naturel montent ; ensuite, s’en tenir à des actifs défensifs dont le cash-flow est stable, par exemple le charbon et l’hydroélectricité, qui présentent un rendement élevé en dividendes et des attributs de dividendes stables ; troisième, dénicher une croissance certaine qui a été victime d’une erreur de jugement due aux émotions du marché, comme les capacités de calcul pour l’IA et les médicaments innovants, qui disposent déjà d’une logique de conjoncture clairement favorable ; quatrième, surveiller les secteurs potentiellement porteurs dont la valorisation est faible : ils pourraient devenir des secteurs bénéficiaires de la rotation vers des valorisations plus basses lorsque la liquidité se resserre, par exemple le secteur de la consommation, qui affiche actuellement une densité de transactions relativement faible.

Rester étroitement aligné sur la ligne directrice de la sécurité énergétique et de la forte inflation

Les actifs de chimie du charbon de la Chine peuvent se substituer aux usages de matières premières du pétrole, afin d’atténuer le problème de pénurie causé par les troubles et le conflit. L’Agence internationale de l’énergie (IEA) classe la consommation de pétrole en usages de carburant et usages de matière première. À l’échelle mondiale, les parts sont respectivement d’environ (80%-85%) et (15%-20%). Les usages de carburant du pétrole, comme l’essence/les carburants diesel et le kérosène d’aviation, ne disposent pas de substituts physiques à grande échelle dans les courts délais lorsque les détroits sont bloqués et que le pétrole fait défaut ; mais pour les usages de matière première, comme la production d’oléfines et d’aromatiques à partir de naphta, l’industrie moderne de la chimie du charbon en Chine a un potentiel de substitution.

Dans l’écart des produits chimiques en aval issus du naphta, l’écart d’aromatiques ne peut pas, pour le moment, être remplacé efficacement à grande échelle par la chimie du charbon, tandis que le segment des oléfines peut être substitué par la chimie du charbon ; et en 2026, la production à plus grande échelle des oléfines par le charbon devrait être lancée. En outre, si le prix du pétrole reste à un niveau élevé, l’augmentation du taux d’utilisation des capacités des produits de chimie du charbon tels que le glycol éthylène (à partir du charbon) et le PVC via la méthode à base de carbure de calcium (CaC2) entraînera aussi une demande additionnelle en charbon.

Avec la logique de la constitution d’avantages dans toute la chaîne industrielle des équipements électriques en Chine, l’augmentation continue des investissements de capacités de calcul pour l’IA en Amérique du Nord, la nécessité urgente de transition énergétique en Europe et le resserrement de l’offre et de la demande dans les batteries au lithium, les secteurs des énergies nouvelles, du stockage d’énergie, des batteries au lithium, du réseau électrique et des équipements de distribution d’électricité devraient connaître une hausse. Le mécanisme de marché du stockage d’énergie est intégralement mis en œuvre en Chine ; plusieurs gouvernements provinciaux incluent le stockage d’énergie parmi les travaux prioritaires annuels ; en Europe, la vulnérabilité énergétique, accélérée par le conflit américano-iranien, se manifeste fortement : le mouvement passe d’une diversification du pétrole et du gaz à un engagement complet en faveur des énergies renouvelables. Les investissements en capacités de calcul pour l’IA aux États-Unis sont bénéfiques pour la construction électrique et le segment de la transmission, ce qui soutient simultanément les secteurs liés aux énergies nouvelles, au stockage d’énergie et aux réseaux électriques. De plus, le réseau électrique met en œuvre « remplacer la construction par le stockage » et « privilégier le stockage pour la construction », tout en poussant la hausse de la demande pour les batteries au lithium ; en parallèle, le Zimbabwe suspend l’exportation de lithium, ce qui entraîne un resserrement de l’offre et de la demande des matériaux pour batteries au lithium.

Grâce à la hausse des coûts des matières premières, les pesticides et les engrais présentent une logique conjoncturelle favorable. La production mondiale d’engrais dépend très fortement du gaz naturel et de ressources minières comme le potassium et le phosphore ; la hausse des prix de l’énergie augmente directement les coûts de production des engrais, tandis que les conflits géopolitiques perturbent les flux commerciaux des matières premières clés. La Chine dispose d’une chaîne d’industrie de chimie du charbon côté tête de chaîne relativement complète ainsi que d’une garantie de ressources pour certains engrais potassiques ; la chaîne d’approvisionnement des matières premières de pesticides est aussi relativement complète. Dans le contexte d’une hausse des prix mondiaux des intrants agricoles et de l’intensification des inquiétudes pour la sécurité alimentaire, les secteurs concernés pourraient en bénéficier.

S’en tenir à des actifs défensifs dont le cash-flow est stable

Lors de la phase où le marché recherche un soutien et où la propension au risque diminue, des flux de trésorerie très prévisibles et des actifs à dividendes sont des « coussins d’air » importants. Le secteur du charbon affiche une rentabilité stable lorsque l’offre et la demande sont très ajustées ; il se distingue par un profil de dividendes élevé. Les secteurs des services publics tels que l’hydroélectricité présentent un cash-flow stable, peu affecté par les fluctuations des coûts de combustible : ce sont des choix défensifs classiques.

Dénicher une croissance certaine victime d’une mauvaise évaluation par les émotions du marché

La chute rapide de l’humeur du marché peut entraîner des ventes indiscriminées qui touchent certains secteurs de croissance de qualité ; tandis que certains secteurs peuvent aussi voir leur potentiel de rebond se maintenir, soit parce que des nouvelles négatives à court terme ont été suffisamment intégrées, soit parce que leur cycle conjoncturel approche d’un point d’inflexion.

La logique de l’infrastructure de capacités de calcul pour l’IA reste inchangée et est forte. En 2026, les dépenses en capital mondiales pour les capacités de calcul de l’IA continueront d’avoir connu, dès 2025, de solides et importantes hausses consécutives. Récemment, le rythme d’augmentation des dépenses en capital a ralenti, et des hausses de prix venant remplacer les dépenses en capital sont devenues le principal facteur moteur du secteur. Dans le contexte d’un déferlement de l’IA à l’échelle mondiale, l’offre et la demande sur de nombreuses étapes de la chaîne industrielle se trouvent en situation de demande supérieure à l’offre. Les puces de mémoire, les matériaux PCB (tissus électroniques en fibre de verre, MLCC), les modules optiques, le refroidissement liquide, les tests et conditionnements avancés (advanced packaging/testing), ainsi que l’alimentation des centres de données (équipements de réseau électrique, turbines à gaz) devraient bénéficier de manière certaine. Les ajustements à court terme ne changent pas la tendance de long terme.

Le secteur des médicaments innovants a récemment reçu de multiples signaux positifs, avec une dynamique haussière vigoureuse. Malgré des ajustements par étapes précédents dans le secteur, la compétitivité mondiale des médicaments innovants domestiques n’a cessé de progresser, le rythme de développement à l’export s’accélère constamment. Au cours des deux dernières années, le nombre et la valeur des transactions d’autorisations BD à l’étranger ont atteint à plusieurs reprises de nouveaux records. À mesure que les essais cliniques de phase III à l’étranger progressent progressivement, la certitude de mise sur le marché et le pic potentiel des ventes des produits concernés se renforcent nettement. Parallèlement, la conjoncture de l’ensemble de la chaîne industrielle des médicaments innovants connaît un redressement complet : les commandes de CRO orientées demande intérieure montrent un schéma de hausse simultanée du volume et des prix ; une fois que les risques géographiques à l’étranger se sont progressivement purgés, la position irremplaçable des CDMO domestiques dans la chaîne d’approvisionnement mondiale se consolide davantage. De plus, l’explosion de la demande dans de nouveaux domaines moléculaires tels que les ADC et les bispécifiques renforce encore l’élan. Les entreprises de la chaîne industrielle affichent une forte certitude de croissance élevée des performances. Ensemble, cela constitue une base solide et durable pour un avenir prometteur du secteur.

Surveiller les secteurs conjoncturellement porteurs mais dont la valorisation est faible

En raison de la hausse du prix du pétrole provoquée par les conflits géopolitiques, et des inquiétudes concernant la liquidité induites par l’inflation, en période de resserrement de la liquidité, les capitaux se déplacent souvent des secteurs à forte valorisation vers les secteurs à faible valorisation. Comme le secteur de la consommation affiche une valorisation relativement faible et n’est pas impacté par la hausse du prix du pétrole, il est recommandé de le surveiller.

La tendance de reprise du secteur de la consommation est claire récemment, et la valeur d’allocation reste durable. À mesure que l’humeur de consommation intérieure se redresse et que le marché intérieur se répare progressivement, la santé de la consommation devient la principale piste qui commence à accélérer. Dans le domaine des services médicaux, l’espace de demande est vaste. Des entreprises leaders comme Aier Eye Hospital et Tongce Medical, grâce à leurs avantages concurrentiels solides, devraient libérer un levier de croissance plus important après la réparation de la confiance des consommateurs. Le secteur des boissons et des produits alimentaires dispose aussi de certains acteurs dont les performances annuelles dépassent les attentes : par exemple, la société Haitian Flavoring Company, dont le chiffre d’affaires annuel 2025 dépasse 28,8 milliards, et dont le bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 7,038 milliards de yuans ; par ailleurs, le secteur de la consommation n’est pas affecté par la hausse du prix du pétrole. Dans un contexte où la situation au Moyen-Orient reste instable, il présente aussi une forte attractivité.

（1）L’effet des politiques de soutien à la demande intérieure est inférieur aux attentes. Si, à l’avenir, des données telles que les ventes immobilières et les investissements domestiques restent longtemps incapables de se rétablir, si l’inflation demeure faible et morose, et si la consommation ne montre pas de soutien évident, avec une baisse continue de la croissance du bénéfice des entreprises, et si la reprise économique est finalement infirmée, alors la trajectoire globale du marché subira une pression, et des attentes de valorisation trop optimistes devront être corrigées.

（2）Risque accru de l’intensification du bras de fer stratégique Chine-États-Unis. Surveillez le risque de propagation et d’aggravation dans les domaines du bras de fer stratégique entre la Chine et les États-Unis. Par exemple, le bras de fer stratégique qui s’étend du commerce à la technologie, aux ressources clés, à la finance, à l’industrie du transport maritime, à la logistique, à l’armée, etc. peut conduire à un conflit stratégique à tous les niveaux, ce qui pourrait affecter les activités économiques normales et porter un coup au marché des actions.

（3）Volatilité du marché boursier américain au-delà des attentes. Si l’économie américaine se dégrade plus que prévu, ou si la politique de relance de la Fed est moins accommodante que prévu, cela peut entraîner de fortes fluctuations du marché boursier américain. À ce moment-là, cela aura également un effet de débordement sur l’humeur du marché et la prise de risque au niveau domestique.

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Responsable : Song Yafang