Xin Yuan Fund n'a pas de « Grand effort, miracle assuré »

Source : 会资市

Ces dernières années, le Groupe a fortement investi dans des produits axés sur les actions, mais le manque de talents est évident.

Auteur | membres de 会资市

Le fonds 鑫元消费甄选, classé dernier en termes de rendement en 2025, n’a pas survécu plus de 3 ans.

D’après l’annonce de 鑫元基金, à la clôture des transactions du 24 mars, l’encours de鑫元消费甄选 était inférieur à 200 millions de yuans (2 milliards en RMB), déclenchant la clause de résiliation. À partir du 25 mars, le fonds est entré dans la procédure de liquidation des biens du fonds.

Cela fait exactement 3 ans que 鑫元消费甄选 a été créé. Le fonds a aussi subi une double défaite : en termes d’encours et de performance.

À la fin du T4 2025, l’encours géré du fonds (parts calculées de manière consolidée) était de 39 millions de yuans, très loin de la “barre des 200 millions de yuans” (2 milliards). La dernière valeur liquidative unitaire était de 0,4446 yuan.

C’est un aperçu de l’évolution peu favorable de 鑫元基金 dans le domaine des investissements en actions.

En tant que société de gestion publique de type “banque” à l’échelle de mille milliards,鑫元基金 n’a pas réussi à se départir du problème de déséquilibre dans son développement “actions vs obligations”. Dans le même temps, les fonds actions nouvellement créés ces dernières années n’ont pas non plus, malgré de bons résultats, été reconnus par le marché et les investisseurs.

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Passage effréné d’une position principale à une autre

鑫元消费甄选 a été lancé le 24 mars 2023. Il s’agit d’un fonds à constitution (fonds émis à l’initiative,发起式基金). Le montant initial de souscription était de 10,3094 millions de yuans, dont le capital propre de la société a souscrit 10 millions de parts par souscription directe le 15 mars 2023, avec une durée de détention d’au moins 3 ans. Les personnes employées de la société ont souscrit 210,02 parts. Cela signifie qu’au moment du placement initial, les investisseurs externes n’ont souscrit qu’environ 307 400 parts.

Le destin de liquidation était déjà scellé. Afin de protéger les intérêts des porteurs, le 12 février,鑫元基金 a suspendu les souscriptions, les investissements périodiques à montant fixe et les conversions entrants au titre de鑫元消费甄选, mais cela n’a pas affecté le traitement normal d’autres activités telles que le rachat par les investisseurs.

La liquidation de鑫元消费甄选 a pour cause directe que, lors du grand examen de trois ans, la taille du produit était insuffisante, sous les 200 millions de yuans.

Avant la liquidation, le fonds était déjà devenu un “fonds à 4 mao”.

Les données de Wind montrent qu’au 24 mars, pour鑫元消费甄选 A, les rendements depuis le début de l’année, sur un an, sur deux ans et sur trois ans étaient respectivement de -12,19 %, -29,86 %, -44,49 % et -55,54 %, et qu’il a en même temps sous-performé l’indice de comparaison de performance de 7,26 points, 22,41 points, 42,23 points et 46,79 points.

Le fonds présente aussi un profil de drawdown élevé. Au 24 mars, le drawdown maximum sur trois ans était de -56,37 %, bien supérieur à la valeur moyenne de -34,28 % des produits comparables.

En examinant les actions principales détenues, on voit que le fonds privilégie des opérations à pari agressif.

En 2023, les dix principales positions de鑫元消费甄选 étaient concentrées sur des actions du secteur médical. De la fin du 2e trimestre à la fin du 4e trimestre, le nombre d’actifs liés au secteur médical était respectivement de 6, 9 et 8.

En 2024, les secteurs d’allocation de鑫元消费甄选 sont passés en mode de rotation élevée. À la fin du 1er trimestre, les dix principales positions du fonds étaient encore principalement des actifs liés à la médecine chinoise, avec 9 actions ; au 2e trimestre, le fonds a fortement ajusté son portefeuille : les actions automobiles sont devenues “les stars”, avec 6 actions ; à la fin du 3e trimestre, les positions principales n’étaient pas concentrées sur un seul secteur et faisaient preuve de diversification ; à la fin du 4e trimestre, le portefeuille s’est tourné vers des actions du secteur des médias, avec 6 actions.

En 2025,鑫元消费甄选 maintient également la pratique de remplacer fréquemment les actions en position principale. À la fin du 1er trimestre 2025, parmi les dix premières positions, seule Tianma Technology (天马科技) est identique à la fin 2024. À la fin du 1er trimestre et du 2e trimestre 2025, le fonds privilégie des valeurs technologiques ; à la fin du 3e trimestre et du 4e trimestre, il mise plutôt sur des actions de jeux.

On passe frénétiquement d’une position à une autre, mais cela finit souvent par faire de soi le “repreneur”. Le fonds n’a pas réussi à saisir avec précision la tendance du marché. Par exemple, pour le secteur des biotechnologies et de la pharmacie (医药生物) qui était dans les positions principales du 1er avril 2023 au 31 mars 2024, la baisse du secteur sur la période a été de 19,77 %.

La performance du produit est mauvaise, les investisseurs institutionnels quittent rapidement.

Du 1er semestre 2023 jusqu’à fin 2024, la proportion d’investisseurs institutionnels détenant鑫元消费甄选 A a été supérieure à 95 %, s’établissant à 99,36 %, 97,8 %, 98,64 % et 96,72 %. Mais au 1er semestre 2025, cette proportion est tombée à 42,94 %.

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3 gestionnaires de fonds en 3 ans

Afin d’améliorer une situation de résultats médiocres,鑫元消费甄选, créé depuis 3 ans, a connu la gestion de 3 gestionnaires de fonds.

Du 24 mars 2023 au 18 avril 2024, le rendement de la période de 刘俊文 en charge de鑫元消费甄选 A a été de -25,85 %. 王宠 et刘俊文 ont co-géré le fonds pendant près de six mois ; après le départ de 刘俊文, 王宠 a pris la direction seule. Le rendement de la période (du 27 octobre 2023 au 26 août 2025) a été de -27,05 %. Le gestionnaire actuel, 姚启璠, a pris la direction du fonds début juillet 2025. Au moment de la liquidation, le rendement de la période était de -20 %.

“会资市” a noté que姚启璠 est un “nouveau venu”. 鑫元消费甄选 est le premier fonds public qu’il gère.

En juillet 2022,姚启璠 a rejoint鑫元基金. Auparavant, il avait été analyste au département recherche de 富邦证券, analyste du groupe produits alimentaires et boissons (食品饮料) au sein de 华安证券研究所, et analyste principal conjoint du groupe produits alimentaires et boissons à l’Institut recherche de 民生证券.

À mesure que鑫元消费甄选 est arrivé à liquidation, à ce jour姚启璠 ne gère plus que鑫元消费睿选 (créé le 14 juillet 2025), qui est aussi un fonds à constitution dans le secteur de la consommation.

Au 25 mars, le rendement de la période de 鑫元消费睿选 A était de -4,42 %, sous-performant l’indice de comparaison de performance.

D’après les données de Wind, la capacité d’investissement globale de姚启璠 est insuffisante. Au 25 mars, les rendements de l’indice du directeur d’investissement depuis le début de l’année, sur les six derniers mois et depuis la création étaient respectivement de -10,37 %, -22,96 % et -15,73 %, et ils ont tous sous-performé l’indice de comparaison de performance.

Chaque gestionnaire de fonds a sa propre compréhension et ses préférences dans le choix des principales positions. Le remplacement fréquent des gestionnaires de fonds a également conduit à un manque de cohérence dans la stratégie d’investissement de鑫元消费甄选.

Si remplacer fréquemment les gestionnaires de fonds est l’effort fait par鑫元基金 pour “protéger l’enveloppe” (保壳) de鑫元消费甄选, alors les résultats montrent que l’effet n’est pas bon.

En outre, le 18 janvier 2025,鑫元健康产业, ayant atteint plus de trois ans de durée, a été résilié et a cessé ses opérations parce que sa taille de gestion n’était que de 0,13 milliard de yuans, bien inférieure à la “barre des 2 milliards de yuans” (2 milliards en RMB).

La performance de鑫元健康产业 A est aussi mauvaise. Au 18 janvier 2025, les rendements depuis le début de l’année, sur un an, sur deux ans et sur trois ans de ce fonds étaient respectivement de -5,39 %, -15,96 %, -29,07 % et -22,45 %. Avant la liquidation, ce fonds était déjà devenu un “fonds à 7 mao”.

De la création jusqu’à la liquidation,鑫元健康产业 A a lui aussi connu la gestion de 3 gestionnaires de fonds. Parmi eux, seul 林启姜 a enregistré un rendement positif sur la période (du 18 janvier 2022 au 5 janvier 2023), à 5,22 %.

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Renforcer les produits axés sur les actions

La liquidation du produit ne freine pas la fièvre de déploiement de鑫元基金.

Depuis sa création,鑫元基金 a toujours affiché un déséquilibre : “gros sur les actifs à revenu fixe, léger sur les actions”. À la fin du T4 2025, l’encours total géré par ses fonds publics s’élevait à 2473,25 milliards de yuans. Parmi lesquels, les fonds actions et les fonds à revenu fixe représentaient respectivement 79,89 milliards de yuans et 2388,9 milliards de yuans.

La capacité d’investissement actions à long terme de鑫元基金 est médiocre.

D’après les données de Wind, au 25 mars, pour ce qui est de ce fonds, la moyenne des rendements des fonds actions sur trois ans et sur cinq ans était de 4,53 % et -3,97 %, respectivement, et elle a largement sous-performé les moyennes de 24,61 % et 14,7 % des produits comparables ; pour les fonds mixtes, la moyenne des rendements sur trois ans et sur cinq ans était de -2,64 % et -3,43 %, elle a également largement sous-performé les moyennes de 19,79 % et 12,38 % des produits comparables.

Ces dernières années, avec la forte impulsion des autorités à développer les actions, le redressement du marché des actions et la forte hausse de l’enthousiasme des capitaux pour entrer sur le marché, les émissions de produits de fonds publics ont repris.

Depuis 2025,鑫元基金 a successivement créé 25 nouveaux fonds. Parmi eux, il y avait 18 fonds axés sur les actions (fonds actions et fonds mixtes). Parmi ces 18 fonds, 8 étaient des fonds à constitution, portant sur des secteurs tels que l’IA sur le marché de la科创板 (technologie innovante), l’IA sur le创业板 (panneau croissance), la pharmacie, la consommation, les industries émergentes, etc.

Cependant, à part les fonds à constitution, il n’y a qu’un seul produit dont la taille de souscription initiale dépasse 5 milliards de yuans :鑫元中证800自由现金流指数. La plupart des produits actions n’ont franchi que le seuil de 200 millions de yuans (2 milliards) ou moins.

Il y a un nombre important de nouveaux fonds actions lancés, mais au regard de la taille de souscription initiale, il reste de la marge d’amélioration importante pour鑫元基金.

Les dépôts de demande de nouveaux fonds de鑫元基金 se concentrent aussi principalement sur les fonds axés sur les actions, et la part des fonds à constitution représente environ la moitié.

Depuis 2025, la société a déposé des demandes pour 37 fonds au total. Les fonds axés sur les actions y sont aussi regroupés, avec 33 fonds. Parmi eux, les fonds à constitution en comptent 16. En dehors des produits déjà créés, il y a actuellement 14 produits actions en attente d’approbation, et 2 fonds ayant déjà été approuvés et prêts à être émis.

Pourquoi privilégier les fonds à constitution ?

D’abord, les fonds à constitution ont un seuil de création bas : ils ne sont pas soumis aux conditions de création liées à “une taille de 200 millions de yuans” et “200 porteurs”, ce qui permet de finaliser rapidement le募集 (collecte). En réalité, il s’agit de lier le gestionnaire du fonds et les intérêts des porteurs, avec un partage du risque, afin de renforcer la confiance des investisseurs.

Cela montre aussi que鑫元基金 veut saisir les opportunités de développement du marché et développer l’activité actions avec une méthode d’essai à faible coût.

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Manque évident de talents

Du point de vue des gestionnaires de fonds,鑫元基金 compte actuellement 24 gestionnaires. Parmi eux, il y a 13 gestionnaires pour les fonds actions. Il y en a 5 dont la durée d’expérience en tant que gestionnaire dépasse 5 ans, mais ils ne sont pas connus.

“会资市” a constaté que, parmi les 5 gestionnaires de fonds actions mentionnés,莫志刚、张汉毅、王丽军、陈立, soit 4 d’entre eux, ont été recrutés à l’extérieur. Ils ont exercé comme gestionnaires de fonds de l’entreprise pendant moins de 2 ans ;李彪 est un profil formé en interne.

La plupart sont des gestionnaires “jeunes”.

Parmi les 13 gestionnaires de fonds actions, 5 ont une expérience en tant que gestionnaire de fonds publics de moins de 3 ans. L’expérience de 肖涵、张峥青、白伊贝、姚启璠 n’excède pas encore 1 an.

La société de gestion鑫元基金, dont la solidité en investissement actions n’était déjà pas solide, a en plus connu une perte de talents ces dernières années.

Selon les données de Wind, de 2021 à aujourd’hui,鑫元基金 a eu 12 gestionnaires de fonds qui ont quitté leurs fonctions. Parmi eux, 6 étaient des fonds actions, soit 50 %.

En termes de taille gérée,李彪 est le “n°1” en actions de鑫元基金. À l’heure actuelle, il gère 8 fonds. Les catégories de produits incluent des fonds à actions actives, des fonds mixtes inclinés vers les obligations, et des fonds secondaires d’obligations mixtes. L’encours des fonds sous sa gestion est de 3,743 milliards de yuans.

Parmi les 8 fonds gérés par李彪, 6 ont des rendements sur trois ans et une comparaison avec l’indice de performance disponibles ; ils sous-performent tous l’indice. Au 25 mars, pour鑫元欣享A、鑫元安鑫回报A、鑫元鑫动力A、鑫元长三角区域主题A、鑫元欣悦A et鑫元添鑫回报6个月持有A, les rendements sur les trois dernières années étaient respectivement de 8,35 %, 14,26 %, 1,4 %, -5,22 %, -0,21 % et 12,32 %. Ils ont tous sous-performé l’indice de comparaison de performance de 5,7 points, 0,36 point, 16,11 points, 27,28 points, 16,86 points et 3,38 points, respectivement.

Au 25 mars,李彪 gère 8 produits. Parmi eux, 2 ont des rendements de période en baisse. Il s’agit de鑫元鑫动力A et鑫元欣悦A, avec des rendements de période de -8,86 % et -4,74 %, respectivement. Ils sous-performent l’indice de comparaison de performance de 6,33 points et 20,66 points, respectivement.

鑫元欣享 géré par李彪 est aussi le fonds actions actif le plus important de la société. À la fin du T4 2025, l’encours géré était de 974 millions de yuans. Au 25 mars, le rendement depuis le début de l’année de ce fonds était de -8,36 %, et il se classait dans le segment milieu-arrière parmi 2347 fonds de type allocation flexible.

Parmi les dix principales positions de鑫元欣享A, à la fin du T4 2025, 6 positions ont été remplacées par rapport à la fin du T3. Parmi les actions nouvellement achetées figurent notamment巨人网络, 华泰证券, 若羽臣, 贵州茅台, etc., et elles ont toutes été achetées à des points de prix relativement élevés.

En fonction de l’ancienneté des gestionnaires de fonds,陈立 est le plus long en catégorie actions : il a plus de 10 ans.

D’après les informations publiques,陈立 a rejoint鑫元基金 en mars 2024 et occupe le poste de chief (directeur) en investissement actions de鑫元基金. Aujourd’hui, il gère 6 fonds, dont 2 fonds secondaires de type obligations mixtes et 4 fonds d’actions actives. La taille gérée s’élève à 8,21 milliards de yuans. Auparavant, il a travaillé chez 银华基金, 金鹰基金 et, dans le secteur privé, 粤民投.

À la fin du T4 2025, les 4 fonds d’actions actives sous la direction de陈立 ont tous un encours inférieur à 100 millions de yuans. Pour鑫元鑫领航A (date de prise de fonction 22 avril 2025) et鑫元产业机遇A (date de prise de fonction 22 septembre 2025), le rendement de la période est tous deux négatif, respectivement de -3,17 % et -9,12 %.

Le signal de croisement MACD (金叉) est formé, et ces actions ont une belle tendance !

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Responsable : 石秀珍 SF183