Segmentation P2P, les revenus de VALA chutent à 200 millions, avec une perte de 150 millions, Sun Haitao pourra-t-il maintenir sa construction automobile sur le long terme ?

Rédaction | Bei Duo

Source | Bei Duo Commerciale & Bei Duo Finance

Récemment, le groupe VALA (02051.HK, anciennement 51 Credit Card) a publié ses résultats annuels 2025. En 2025, le chiffre d’affaires total du groupe VALA s’est élevé à 243 millions de RMB, en hausse de 8,2 % ; en raison des ajustements en profondeur de la structure d’activité, des investissements élevés dans les nouvelles activités et de la contraction des activités traditionnelles, la perte d’exploitation annuelle s’établit à environ 154 millions de RMB.

À noter tout particulièrement : il s’agit du premier rapport annuel complet du groupe VALA après son changement de nom. En août 2025, la société a officiellement changé de « 51 Credit Card Inc. » en « Vala Inc. », et n’utilise plus le double nom bilingue en chinois et en langue étrangère de « 51 Credit Card Co., Ltd. ».

D’après Bei Duo Commerciale & Bei Duo Finance, Sun Haitao, fondateur de l’ancien 51 Credit Card, a ensuite déclaré sur les réseaux sociaux : « Nos activités financières sont en train de se réduire, et à l’avenir elles seront de plus en plus petites ; nous nous concentrons sur la filière Vala. »

I. Changement de nom et transformation : de 51 Credit Card à VALA, la contraction des activités financières fait ressortir l’activité de fabrication automobile

Le parcours de transformation de VALA a commencé pendant la période d’ajustement du secteur autour de 2020.

Au cours des dernières années, 51 Credit Card a successivement réduit l’activité P2P, ajusté la taille des opérations de rapprochement de crédit, etc., ce qui a fait chuter le chiffre d’affaires de l’entreprise de façon brutale : de 2,05 milliards de RMB en 2019 à 225 millions de RMB en 2024. Entre 2019 et 2023, la société a réalisé respectivement 2,045 milliards de RMB de revenus d’exploitation, 274 millions de RMB, 440 millions de RMB et 396 millions de RMB ; la performance a connu de fortes fluctuations.

En mars 2024, Sun Haitao a officiellement annoncé au public le véhicule utilitaire électrique multifonction Vala, devenant une nouvelle force dans le « crossover » de la fabrication automobile. Contrairement aux autres nouveaux acteurs de la fabrication automobile, Vala positionne son produit comme un véhicule multifonction : une combinaison de MPV et de camping-car ; l’officiel le définit comme « une nouvelle espèce allant au-delà du camping-car et du camping-car », et va même jusqu’à affirmer « faire de Vala l’iPhone de l’industrie automobile ».

En août 2025, la société a achevé officiellement le changement de nom, marquant un transfert complet de l’accent stratégique. De « 51 Credit Card » à « VALA », il ne s’agit pas seulement d’un changement de nom de marque : c’est une transformation de la nature même de l’activité — passage d’une plateforme de services de technologie financière à un fournisseur de services de modes de vie mobiles à énergie nouvelle.

II. Structure des résultats en bascule : l’activité ValaLife explose de 524 %, devenant la première source de revenus

D’après le rapport, la structure d’activité de VALA est en train de subir un changement fondamental.

En 2025, l’activité ValaLife (incluant les voitures et le camping) a dépassé le seuil du milliard de RMB en revenus, atteignant environ 101 millions de RMB, en hausse considérable de 524,3 % d’une année sur l’autre. Sa part dans le chiffre d’affaires total est passée d’environ 7 % en 2024 à 41,6 %, devenant le moteur central de la croissance des revenus du groupe.

En revanche, les activités financières traditionnelles continuent de se contracter. La part des revenus des services de mise en relation de crédit tombe à environ 19 %, et les frais de services technologiques de cartes de crédit ne représentent que 0,1 % — ces deux postes étaient les activités fondatrices de 51 Credit Card. Les revenus de frais de services SaaS maintiennent une certaine ampleur, mais leur taux de croissance ralentit nettement.

Lors d’une conférence téléphonique avec les investisseurs sur les résultats, Sun Haitao a déclaré que l’activité ValaLife s’appuie sur un modèle de production à faibles actifs, des produits différenciés et un modèle de canaux « allégés », ce qui lui permet d’occuper une position d’avance sur la nouvelle « blue ocean » des véhicules utilitaires multifonction électriques à la manière de « petits camping-cars ». Au deuxième trimestre 2025, les livraisons en volume de véhicules Vala ont atteint 126 unités, soit une hausse d’environ 27,3 % séquentielle ; sur l’ensemble de l’année, la quantité totale livrée a progressé de manière significative par rapport à 2024.

En septembre 2025, le « petit camping-car » électrique intelligent à six places Vala Home, développé conjointement, a fait sa première apparition au World Smart Industry Expo, enrichissant davantage la gamme de produits. Vala a conclu un partenariat stratégique avec Ruiqi, une marque de voitures relevant du groupe Seres ; l’entreprise adopte un modèle de sous-traitance à faibles actifs afin de réduire la pression liée aux dépenses d’investissement.

III. Trente augmentations de participation par Sun Haitao : confiance de la direction et détermination à se transformer

À l’étape cruciale de la transformation des résultats, Sun Haitao a exprimé sa confiance dans l’avenir de la société avec des actes financiers concrets.

Les informations publiques indiquent qu’en 2025, Sun Haitao a déjà effectué 30 augmentations de sa participation sur VALA, formant des actions d’ajout de capital continues. Le 12 janvier 2026, d’après les dernières informations divulguées par la Bourse de Hong Kong, Sun Haitao a de nouveau renforcé sa position en achetant 40 millions d’actions. Après cette opération, son nombre de titres le plus récent atteint environ 277 millions d’actions ; son taux de détention est proche de 17 %.

Cette série d’achats fréquents et continus sur le marché libre est assez rare parmi les entreprises cotées à Hong Kong de catégorie similaire. Le marché estime généralement qu’une augmentation continue de la participation par le fondateur met en évidence non seulement sa vision à long terme des perspectives de la transformation stratégique de l’entreprise, mais envoie également des signaux positifs au marché des capitaux — bien que la performance à court terme subisse une pression, la direction demeure confiante quant à la valeur à long terme des activités de Vala.

Du point de vue de la performance du cours de l’action, celui de VALA est resté longtemps en dessous de 1 HKD, et sa capitalisation boursière est passée du sommet de 10 milliards HKD lors de son introduction en 2018 à environ 1,1 milliard HKD aujourd’hui. Toutefois, la poursuite des achats de Sun Haitao semble indiquer ceci : la période de creux serait le meilleur moment pour préparer l’avenir.

IV. Défis et perspectives : perte de 154 millions, la fabrication automobile pourra-t-elle porter l’avenir ?

Malgré une orientation de transformation claire, les défis auxquels VALA est confronté demeurent importants.

Sur l’ensemble de l’année 2025, la perte d’exploitation s’élève à environ 154 millions de RMB. Bien qu’elle soit plus élevée que la perte de 69,018 millions de RMB en 2024, compte tenu des caractéristiques de la phase d’investissements élevés des nouvelles activités, l’ampleur de cette perte reste dans une plage jugée maîtrisable. Au premier semestre 2025, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 136 millions de RMB, en hausse de 16,4 % ; la perte nette sur la période s’élève à environ 50,87 millions de RMB, restant fondamentalement au même niveau que pendant la même période de l’année précédente.

Ce qu’il faut surtout surveiller, ce sont les flux de trésorerie et la capacité de poursuite de l’exploitation. La fabrication automobile est une activité à forte intensité de capital ; à l’heure actuelle, Vala adopte un modèle de sous-traitance à faibles actifs, s’appuyant sur la coopération avec Ruiqi, un constructeur automobile du groupe Seres. Cela réduit, dans une certaine mesure, la pression liée aux investissements en immobilisations. En revanche, la construction des canaux de vente, le développement de la marque et les investissements en R&D nécessitent encore beaucoup de fonds.

Le prix de vente de Vala Pro commence à 268 000 RMB, avec une autonomie de 505 km ; il se positionne sur le marché de niche des véhicules multifonction « petits camping-cars ». Cette stratégie de tarification et son positionnement sur un segment de niche déterminent qu’il lui est difficile d’atteindre des volumes massifs comme les modèles électriques grand public. Comment établir une notoriété de marque sur un marché de niche et parvenir à un équilibre de rentabilité, voilà les questions centrales auxquelles l’équipe de Sun Haitao doit répondre.

En synthèse, le rapport financier 2025 de VALA est un bilan d’une « période de douleurs de transformation ». De 51 Credit Card à VALA, de la technologie financière à un mode de vie mobile à énergie nouvelle, Sun Haitao a guidé la société à réaliser une traversée de frontière à la fois audacieuse et risquée.

Le rapport montre que l’activité ValaLife, avec une croissance de 524 %, prouve le potentiel de la nouvelle activité ; mais la perte de 154 millions de RMB rappelle aussi au marché que le chemin de la transformation n’est pas sans obstacles. Les 30 augmentations de participation de Sun Haitao sont à la fois une validation ferme des choix stratégiques de sa propre part et un signal de valeur à long terme adressé aux investisseurs.

Dans cette niche de « blue ocean » que sont les camping-cars à énergie nouvelle, VALA pourra-t-elle devenir réellement « l’iPhone de l’industrie automobile » ? Seul le temps pourra le confirmer. Mais au moins, cette société n’est désormais plus cette plateforme de finance d’Internet dépendante de la gestion P2P et des cartes de crédit.