Ces graphiques donnent des indications sur ce qui attend la volatilité du marché après un mars tumultueux

Les investisseurs chevronnés savent que lorsque le S & P 500 (SPX) enregistre de fortes baisses, cela coïncide avec des pics de l’indice de volatilité Cboe (VIX). Sur le long terme, aucun des deux ne mène régulièrement l’autre — cette relation est bien comprise. Ce qui est en revanche beaucoup moins clair, c’est de savoir de combien le VIX doit réellement augmenter avant que la volatilité ne commence à s’essouffler. Plus important encore : comment sait-on vraiment que le comportement du marché a de nouveau basculé vers quelque chose de positif, après un environnement clairement négatif et baissier ? Nous décomposons cela, ainsi qu’une autre mesure que nous utilisons chez CappThesis et, selon nous, qui capte bien mieux une volatilité réellement à double sens que de se focaliser uniquement sur le VIX, lequel ne grimpe que sous l’effet de la pression à la baisse.

D’abord, voici un graphique de long terme qui examine les plus importants mouvements du VIX, du creux au sommet, depuis 2007. Il y a eu 12 cas où le VIX a progressé d’au moins 100 % entre son plus bas intraday et son plus haut. Le mouvement actuel — en hausse d’environ 165 % entre le creux de la fin décembre et le sommet récent — rejoint désormais ce groupe.

VIX – plus gros % entre creux et sommet depuis 2007 : Au moins +100 % : 12 Au moins +200 % : 9 Au moins +300 % : 6 Au moins +400 % : 4 Au moins +500 % : 2 Au moins +600 % 1

Les deux plus grands sursauts, sans surprise, sont survenus pendant 2007–2008 (+820 %) et lors du krach Covid (+660 %). Il y a deux enseignements très importants : Le mouvement actuel du VIX pourrait encore s’étendre davantage à partir d’ici. Un marché baissier ne nécessite pas une flambée extrême de 500 % à 600 %. En 2022, le VIX a grimpé d’environ 180 % d’un seul tenant, ce qui est seulement modestement supérieur au mouvement actuel. Pourtant, le SPX a continué à se dégrader pendant plus de 10 mois avant que le creux ne soit gravé. En d’autres termes, nous n’avons jamais observé une capitulation “véritable” comme celle que nous avons vue en 2020.

C’est pourquoi la volatilité devrait toujours être évaluée en parallèle avec la fréquence des mouvements absolus de 1 % du SPX. En restant sur 2022, même si le VIX n’a jamais atteint 40, les variations quotidiennes du S & P 500 étaient constamment élevées. Comme le montre ce tableau, il y a eu au moins neuf mouvements absolus de 1 % chaque mois en 2022, pour un total d’environ 130 sur l’année — un niveau exceptionnellement élevé. Comme nous le savons, les plus grosses hausses quotidiennes et les avancées les plus marquées et les plus fréquentes surviennent en réaction à des baisses brutales. Autrement dit, quels que soient les mouvements du VIX, une fréquence élevée de fortes variations quotidiennes signale un environnement de trading erratique. Ce n’est pas propice à des configurations haussières qui parviennent à produire des cassures réussies. Ainsi, il devient extrêmement difficile qu’une tendance haussière durable s’installe.

Cette dynamique s’est poursuivie au premier trimestre 2023. Mais à mesure que le premier trimestre s’est achevé et que le second a commencé, ces mouvements de 1 % ont largement disparu, et une tendance haussière plus stable a émergé, qui s’est finalement prolongée pendant des mois. Cela nous amène à l’environnement actuel. Le mois de mars vient de se terminer avec neuf mouvements de 1 % — six baisses et trois hausses — les plus nombreux depuis mars et avril dernier (12 chacun). La différence clé, toutefois, est qu’en 2025, la volatilité élevée a été de courte durée — elle n’a duré que ces deux mois — avant de s’inverser complètement, le mois de mai marquant le début de l’une des tendances haussières les plus régulières des années.

Nous y sommes donc de nouveau. Nous avons eu un mois difficile, et naturellement des comparaisons sont en train d’être établies avec 2025 et 2022. D’un côté, le cadre “choc puis reprise” de l’an dernier est en jeu. Mais avec la hausse du pétrole brut et des pressions inflationnistes persistantes qui font l’actualité, on entend aussi un écho du contexte de 2022. Les deux scénarios restent plausibles.

Plutôt que de deviner, l’attention devrait rester sur l’évolution des prix au sein du SPX : Une poursuite des mouvements de 1 % erratiques, à haute fréquence, plaiderait pour un régime volatil plus durable (plus proche de 2022). Une chute marquée des mouvements quotidiens importants, suivie d’une continuité constructive et de configurations haussières réussies, indiquerait une transition vers un retour à une tendance haussière (plus proche de 2025). Nous le verrons d’abord dans l’évolution quotidienne des prix, puis dans les configurations haussières, et enfin dans la tendance.

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