Ginza Holdings 2025 : des résultats "fictifs" : le bénéfice net attribuable aux actionnaires en baisse de plus de 12 %, ne restant que 7 millions de yuans après déduction des éléments exceptionnels

Chaque journaliste de 《每日经济新闻》｜Peng Fei    Rédaction de 《每日经济新闻》｜Chen Junjie

Dans la soirée du 27 mars, le rapport annuel 2025 de Yinzuo Co., Ltd. (SH600858, cours de l’action 5,89 yuans, capitalisation boursière 3,063 milliards de yuans) a été publié.

Les données montrent qu’en 2025, Yinzuo Co., Ltd. a réalisé un chiffre d’affaires de 5,282 milliards de yuans, en baisse de 2,52% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 59,2511 millions de yuans, en baisse de 12,42% en glissement annuel, tandis que le bénéfice net après déduction des gains et pertes non récurrents a chuté brutalement à environ 7 millions de yuans, en baisse de plus de 45% en glissement annuel.

Un journaliste de 《每日经济新闻》 a noté que les gains et pertes non récurrents constituent l’appui principal du profit de Yinzuo Co., Ltd., tandis que l’élan de croissance du principal métier de vente au détail est nettement insuffisant, dont les revenus de la catégorie des magasins de grands magasins ont chuté de plus de 14%. Parallèlement, des emprunts à court terme de plus de 2,3 milliards de yuans reflètent une pression de passif considérable, à laquelle s’ajoute une dépréciation du goodwill de plus de 14 millions de yuans du Plaza Oriental City de Shijiazhuang, ce qui réduit davantage l’espace bénéficiaire.

Dans ce contexte, Yinzuo Co., Ltd. tente de « déverrouiller » les actifs existants en déposant et en émettant des REITs publics d’infrastructures (fonds d’investissement fiduciaire immobilier), mais face à une concurrence acharnée dans l’industrie, cette voie de rupture demeure pleine d’incertitudes.

Les données montrent qu’en 2025, Yinzuo Co., Ltd. a réalisé un chiffre d’affaires de 5,282 milliards de yuans, en baisse de 2,52% en glissement annuel. Sur la même période, le total des profits s’est élevé à 144 millions de yuans, soit 4,05% de moins que l’an dernier ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est établi à 59,2511 millions de yuans, en baisse de 12,42% en glissement annuel.

Un journaliste de 《每日经济新闻》 a noté qu’après la cession des gains et pertes non récurrents, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée après déduction des gains et pertes non récurrents a chuté de manière brutale, pour n’atteindre que 6,9974 millions de yuans, avec un recul de 45,60% en glissement annuel.

Face à la double baisse du chiffre d’affaires et du bénéfice net, Yinzuo Co., Ltd. indique dans son rapport annuel : « Étant donné que, dans le contexte actuel, la concurrence dans l’industrie du commerce de détail est intense et que la consommation devient plus rationnelle, les résultats opérationnels de la société ont diminué ».

À noter que le rapport financier montre que les gains et pertes non récurrents totaux de Yinzuo Co., Ltd. en 2025 se sont élevés à 52,2537 millions de yuans. Parmi ceux-ci, les revenus de commissions de gestion reçues au titre de la gestion confiée ont atteint 33,4074 millions de yuans ; les pertes et profits liés à la cession d’actifs non courants (y compris la partie compensée des provisions pour dépréciation d’actifs déjà comptabilisées) se sont élevés à 14,252 millions de yuans ; les subventions gouvernementales comptabilisées dans le résultat de la période se sont élevées à 6,0059 millions de yuans.

Au vu des données ci-dessus, on comprend aisément qu’à la différence d’un bénéfice net hors effets non récurrents de moins de 7 millions de yuans, les revenus de gestion confiée et les gains provenant de la cession d’actifs, etc., sont les principaux soutiens clés de la taille du bénéfice net comptable maintenue par Yinzuo Co., Ltd. en 2025.

Parallèlement, le principal métier de vente au détail de Yinzuo Co., Ltd. est mis à l’épreuve. En 2025, la société a réalisé, pour son activité commerciale principale, un chiffre d’affaires de 4,168 milliards de yuans, en baisse de 3,31% en glissement annuel, avec une marge bénéficiaire brute de 27,39%, soit 0,77 point de pourcentage de moins que l’an dernier. En détail par catégories d’exploitation, en tant qu’un pilier important de la société, les magasins de grands magasins ont réalisé un chiffre d’affaires de 1,623 milliard de yuans au titre de leur activité principale, en baisse de 14,14% en glissement annuel. Bien que le grand supermarché intégré ait atteint 2,116 milliards de yuans de revenus au titre de son activité principale, enregistrant une croissance de 5,70%, sa marge bénéficiaire brute n’est que de 18,51%, en baisse de 0,59 point de pourcentage en glissement annuel.

« Augmenter les revenus sans augmenter les bénéfices » dans la catégorie des supermarchés, combiné à l’activité des grands magasins qui se réduit, met en évidence une faiblesse de l’exploitation du principal métier de Yinzuo Co., Ltd. Du point de vue de la performance régionale, le socle de base s’est aussi desserré. Le chiffre d’affaires de l’activité principale dans la province du Shandong s’est élevé à 4,114 milliards de yuans, en baisse de 2,46% en glissement annuel. Et l’expansion hors de la province a également été contrariée : par exemple, la province du Hebei a enregistré des revenus de 56,0433 millions de yuans, en baisse de 39,63% en glissement annuel.

En plus des difficultés causées par la baisse de la rentabilité du principal métier, l’endettement et la dépréciation du goodwill projettent aussi une lourde ombre sur la situation financière de Yinzuo Co., Ltd.

Selon les données du rapport financier, à la fin 2025, les emprunts à court terme de Yinzuo Co., Ltd. ont atteint 2,373 milliards de yuans, ce qui impose des exigences plus élevées au flux de trésorerie de la société et à la rotation du fonds de roulement. Parmi ces emprunts à court terme, les emprunts garantis s’élèvent à 1,137 milliard de yuans, les emprunts garantis par nantissement de garantie à 0,932 milliard de yuans, et le financement par lettres de crédit à 0,3 milliard de yuans.

La dépréciation du goodwill est également l’une des raisons importantes ayant entraîné, pendant la période couverte par le rapport, des pertes de valeur des actifs et une atteinte aux profits. En 2025, en raison du fait que la valeur recouvrable du groupe d’actifs global de Shijiazhuang Oriental City Plaza Co., Ltd. était inférieure à la somme de la juste valeur des actifs corporels du groupe d’actifs global et du goodwill, Yinzuo Co., Ltd. a provisionné une dépréciation du goodwill de 14,3292 millions de yuans pour Shijiazhuang Oriental City Plaza Co., Ltd.

Face au contexte macro de l’intensification de la concurrence dans le secteur du commerce de détail et de la vente au détail, du changement de la structure de la consommation, ainsi qu’à la pression réelle liée à son endettement élevé, Yinzuo Co., Ltd. tente de trouver une sortie en dénouant l’impasse via une titrisation d’actifs.

Durant la période couverte par le rapport, la 11e réunion de la 13e session du conseil d’administration de Yinzuo Co., Ltd. et l’assemblée générale des actionnaires annuelle 2024 ont examiné et approuvé la « proposition relative au lancement du dépôt et de l’émission de REITs publics d’infrastructures ». La société prévoit de déposer et d’émettre un fonds d’investissement public d’infrastructure en valeurs immobilières basé sur le centre commercial Harmonie Plaza détenu par sa filiale détenue à 100%, Shandong Yinzuo Real Estate Co., Ltd.

Un journaliste de 《每日经济新闻》 a noté que l’objectif central de cette démarche est d’innover le modèle opérationnel et de mettre en valeur les actifs existants. À l’heure actuelle, les propositions concernées ont déjà été approuvées par l’assemblée des actionnaires, et la société continue de promouvoir les échanges avec les autorités de régulation concernées.

Cependant, dans sa propre section d’avertissement sur les risques du rapport annuel, Yinzuo Co., Ltd. a également indiqué de manière lucide que la concurrence dans le secteur du commerce de détail a dépassé les frontières traditionnelles, présentant des caractéristiques d’ensemble, à plusieurs niveaux et avec des itérations à haute fréquence. « Les plateformes en ligne, grâce à leurs avantages en termes de trafic, de données et de technologie, approfondissent en continu la formation des habitudes d’achat des consommateurs ; des modèles tels que le e-commerce par diffusion en direct, le social commerce et le commerce de détail immédiat détournent constamment le flux de clients hors ligne et accentuent la concurrence sur les prix. »

Dans un environnement aussi sévère d’immobilier commercial et de grande vente au détail, que l’enregistrement et l’émission des REITs puissent se dérouler sans encombre, et que les fonds levés puissent effectivement atténuer la pression liée à la dette et réinjecter des bénéfices dans le principal métier, aidant Yinzuo Co., Ltd. à débarrasser complètement son rendement du « surpoids » dû aux performances, cela demeure à ce stade plein d’incertitudes.

Source de l’image de couverture : base média de 《每日经济新闻》

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