PMI de janvier : un signal subtil pour le début d'année

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Source : ChuanYue Macro mondiale

Le repli du PMI de janvier n’est pas uniquement dû à la “mise en accusation” de la saison creuse. Le décalage du Nouvel An chinois et le retard des deux sessions locales sont des facteurs perturbateurs clés. Bien que l’offre et la demande soient toutes deux faibles et que les nouvelles commandes reculent, ce qui met en garde contre des tensions sur la demande intérieure, “la hausse des prix” constitue le principal point saillant : les deux indicateurs de prix progressent à contre-courant, signalant une amélioration du PPI. Le secteur des services a accumulé des forces avant les fêtes, tandis que le secteur de la construction reste morose en attendant un renforcement des politiques. L’économie chinoise accélère son passage de la recherche du “taux de croissance” à la recherche de la “qualité”.

Le repli du PMI de janvier ne peut peut-être pas être attribué entièrement à la “traditionnelle saison creuse”. En arrière-plan, plusieurs facteurs rythmiques s’entremêlent. Par exemple, comme le Nouvel An chinois tombe plus tard cette année, les entreprises disposent objectivement d’une marge d’ajustement dans la planification de la production ; en même temps, la plupart des deux sessions locales ne sont pas encore terminées, ce qui entraîne un léger retard possible dans certaines tâches de début d’année et le déploiement de projets, affectant ainsi la performance conjoncturelle à court terme.

Ce qui mérite surtout l’attention, c’est que, parmi les localités où les deux sessions ont déjà été tenues, la plupart ont abaissé ou maintenu leurs objectifs de croissance pour 2026, ce qui montre que, pour l’année inaugurale du “15e plan quinquennal (2026-2030)”, les régions passent de la poursuite du “taux de croissance” à l’accent mis sur la “qualité”. Le sens de cette transition structurelle se reflète également dans les données : en janvier, l’EPMI se situant au-dessus de la ligne de partage (au-dessus de 50) ainsi que le PMI du secteur de la fabrication technologique de pointe viennent le confirmer.

Bien sûr, il faut aussi voir que les contradictions structurelles liées au manque de demande intérieure persistent. En janvier, l’indice des nouvelles commandes du PMI est de 49,2% (en baisse de 1,6 point de pourcentage en glissement mensuel), et l’indice de production du PMI est de 50,6% (en baisse de 1,1 point de pourcentage en glissement mensuel). Le fléchissement simultané des deux côtés—offre et demande—et surtout la contraction légèrement plus forte du côté de la demande indiquent que l’activité de production actuelle est, dans une certaine mesure, également contrainte par un manque de commandes.

Par ailleurs, l’indice des nouvelles exportations du PMI continue de baisser à la marge. En janvier, l’indice des nouvelles commandes à l’exportation du PMI baisse de 1,6 point de pourcentage en glissement mensuel, mais comparé aux performances de la même période dans l’historique, le niveau des commandes à l’exportation en janvier n’est pas si mauvais. De plus, en janvier, le volume de manutention des conteneurs dans les ports, situé à un niveau élevé par rapport à l’historique de la même période, indique que la situation “exporter vers l’extérieur” a très probablement de bonnes chances de se poursuivre au début de l’année.

“La hausse des prix” est le principal point saillant des données du PMI de janvier. Même si, en janvier, le rythme d’ajustement de part et d’autre de l’offre et de la demande ralentit à la marge, les deux indicateurs de prix du PMI montent encore à contre-courant : en janvier, l’indice des prix d’achat des principales matières premières du PMI est de 56,1% (en hausse de 3,0 points de pourcentage en glissement mensuel), et le prix sortie-usine du PMI est de 50,6% (en hausse de 1,7 point de pourcentage en glissement mensuel). En arrière-plan, cela provient principalement de la hausse récente de certains prix de matières premières et de produits de base. Par conséquent, la probabilité que le rythme de croissance du PPI continue de s’améliorer en janvier est assez élevée.

Le léger repli du PMI du secteur des services peut être vu comme une “accumulation de forces” par étapes en préparation du Nouvel An chinois. En janvier, le PMI des services s’établit à 49,5%, en baisse infime de 0,2 point de pourcentage en glissement mensuel. À noter : dans les services, il n’y a pas que du négatif—l’Administration générale des statistiques indique que “la dynamique des marchés financiers est relativement élevée”, ce qui apporte un soutien essentiel au PMI des services.

À l’inverse, la performance du PMI du secteur de la construction pourrait nécessiter davantage d’appui politique. En janvier, le PMI de la construction recule fortement de 4,0 points de pourcentage à 48,8%, soit à un niveau plutôt bas par rapport aux périodes de la même période dans l’historique. Ce changement tient non seulement à des facteurs saisonniers tels que la météo froide et l’approche du Nouvel An chinois, mais reflète aussi, dans une certaine mesure, la réalité selon laquelle le rythme de construction des projets locaux est actuellement trop lent et que l’intention d’investissement attend encore un nouvel élan.

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Responsable : Ling Chen