Le nouvel affrontement de la Coinbase CLARITY Act sur la récompense en stablecoin retarde désormais les règles pour l'ensemble du marché crypto américain

La bataille des rendements des stablecoins a une nouvelle fois englouti le débat sur le CLARITY Act au Capitole, et le coût de cette “consommation” est désormais mesurable.

Le projet de loi a stagné en janvier lorsque Coinbase a objecté à ses termes, une réunion à la Maison-Blanche en février n’a pas réussi à lever l’impasse, et d’ici mars, le calendrier lui-même était devenu une menace crédible de rejet.

Le dernier rapport de Punchbowl a suggéré que des représentants de Coinbase ont dit au Sénat qu’ils ne pouvaient toujours pas soutenir le tout nouveau compromis sur les rendements des stablecoins. Mais le signal est moins décisif que la rupture de janvier : Brian Armstrong n’a pas réaffirmé publiquement son opposition au nouveau texte, et le conseiller crypto de la Maison-Blanche, Patrick Witt, a balayé les affirmations selon lesquelles Coinbase bloquait à nouveau le projet de loi, les qualifiant de « FUD non informé ».

Il reste donc une question en direct, un peu plus étroite qu’un arrêt de l’industrie complet : celle de savoir si le dernier langage sur les récompenses est encore trop restrictif pour maintenir la coalition unie sur un projet de loi dont les enjeux vont bien au-delà du rendement.

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16 mars 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Les banques veulent que le CLARITY comble ce qu’elles considèrent comme une échappatoire dans la loi de stablecoins de l’an dernier, qui permet aux bourses de verser des récompenses passives sur des soldes inactifs. Les entreprises crypto soutiennent que l’interdiction des récompenses est anticoncurrentielle et affaiblit l’acquisition d’utilisateurs.

Circle a chuté d’environ 20% et Coinbase d’environ 10% lorsque du langage de projet indiquant une interdiction des récompenses passives sur les stablecoins a fait surface, ce qui montre que les marchés évaluent ce bras de fer de manière agressive.

Le bras de fer ne concerne qu’une seule fonctionnalité produit dans une catégorie de soldes. La portée du CLARITY s’étend à l’ensemble de l’environnement opérationnel crypto des États-Unis.

Un calendrier montre quatre points d’arrêt du CLARITY Act de janvier à fin mars 2026, avec Circle en baisse de 20% et Coinbase en baisse de 10% sur la base du texte de projet.

Le prix juridictionnel

En janvier, des informations ont indiqué que le projet de loi du Sénat définirait quand les tokens sont des valeurs mobilières, des matières premières ou autre, et accorderait à la CFTC une autorité sur les marchés spot crypto.

Des sénateurs républicains de la commission bancaire décrivent cela comme traçant une « ligne de démarcation » entre la juridiction de la SEC et celle de la CFTC, mettant fin au régime de répression par contentieux qui régissait la classification des tokens depuis des années.

Le cadre adopté par la Chambre confère à la CFTC l’autorité centrale sur les bourses d’actifs numériques de matières premières enregistrées, les courtiers et les négociants, ainsi que sur les contrats de vente de marché spot.

Ce règlement juridictionnel soutient les cotations en bourse, la distribution des tokens, les décisions de garde institutionnelle et la posture juridique de chaque entreprise crypto opérant aujourd’hui aux États-Unis.

L’article 202 du texte adopté par la Chambre crée une exemption à l’enregistrement traditionnel de valeurs mobilières pour les offres admissibles de matières premières numériques, à condition que les émetteurs respectent les exigences de divulgation.

Les articles 203-205 régissent le traitement sur le marché secondaire, les ventes entre initiés et affiliés, et le moment où un réseau blockchain est jugé suffisamment « mature » pour sortir de la classification des valeurs mobilières.

Les républicains de la commission bancaire du Sénat présentent cela comme un régime de divulgation conçu sur mesure, qui permet aux projets responsables de lever des capitaux tout en protégeant les investisseurs.

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17 juil. 2025 · Gino Matos

Pour la prochaine génération de bâtisseurs, disposer d’une voie légale de collecte de fonds aux États-Unis a plus de poids à long terme que n’importe quel taux de récompense sur un solde de stablecoin.

Les développeurs, les interfaces, et la ligne code-contre-contrôle

Les articles 309 et 409 du projet de loi adopté par la Chambre excluent certaines activités liées à DeFi de la réglementation de la SEC et de la CFTC, tout en préservant les pouvoirs anti-fraude et anti-manipulation.

La liste protégée inclut la validation, le fonctionnement de nœuds et d’oracles, la publication et la mise à jour de logiciels, le développement de portefeuilles, la fourniture d’interfaces utilisateur, et la publication de systèmes blockchain.

Les républicains de la commission bancaire du Sénat résument cette philosophie comme la réglementation du contrôle. Cette formulation pèse directement pour les développeurs qui opèrent désormais dans une ambiguïté pénale réelle.

Un jury a condamné Roman Storm en août 2025 sur un chef de complot en vue de commettre une entreprise non autorisée de transmission d’argent, liée à Tornado Cash. Il y a eu blocage sur les chefs de blanchiment d’argent et de sanctions.

Les procureurs ont demandé un nouveau procès sur les chefs restants.

La poursuite de Storm s’inscrit dans une voie juridique régie entièrement par le droit existant et par des conduites présumées antérieures à toute réforme statutaire.

Une loi qui traite la publication de logiciels et l’exploitation d’interfaces comme une activité protégée tracerait une ligne différente de celle utilisée par les procureurs dans cette salle d’audience, façonnant l’exposition juridique du prochain développeur confronté à une question similaire.

Le rapport de la Chambre indique qu’un individu américain conserve le droit de maintenir un portefeuille matériel ou logiciel pour une self-custody légale et de s’engager dans des transactions directes d’actifs numériques entre pairs à des fins légales, sous réserve des limites liées aux sanctions et au financement illicite.

Les républicains de la commission bancaire du Sénat confirment séparément que le projet de loi préserve la self-custody. Cette disposition traite d’une question fondamentale sur la propriété de la crypto américaine, que seul un texte de loi peut régler avec une durabilité à travers les administrations.

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L’infrastructure qui, en réalité, est nécessaire aux institutions

Les bourses d’échange d’actifs numériques de matières premières enregistrées sous CLARITY devraient répondre à des normes de cotation, à des obligations de surveillance des transactions, à des règles de conflits d’intérêts, et à des garde-fous système. Elles ne pourraient coter que des actifs faisant l’objet de divulgations publiques couvrant le code source, l’historique des transactions et l’économie des actifs.

Les courtiers et les négociants devraient s’enregistrer, respecter des normes de capital et de gestion du risque, séparer les fonds des clients, et détenir les actifs numériques des clients auprès de dépositaires qualifiés.

C’est cette couche d’infrastructure de marché dont les grands gestionnaires d’actifs ont besoin avant d’étendre leur exposition crypto US au-delà des structures d’ETF déjà approuvées.

Citi a réduit son objectif BTC sur 12 mois à $112,000 depuis $143,000 et son objectif ETH à $3,175 depuis $4,304 en mars, invoquant une législation américaine sur la structure du marché enlisée et une fenêtre qui se rétrécit pour les catalyseurs réglementaires nécessaires à l’adoption institutionnelle.

Le scénario haussier de Citi a maintenu BTC à $165,000 et ETH à $4,488, et son scénario de récession a placé BTC à $58,000 et ETH à $1,198.

Cet écart entre les issues reflète exactement ce que le CLARITY était censé comprimer : la prime d’incertitude intégrée dans la classification des tokens aux États-Unis, la supervision des bourses, et l’accès institutionnel.

Sans un texte de loi durable, le secteur continue de fonctionner avec des directives d’agence qui changent selon les administrations.

Les trois scénarios de Citi placent le Bitcoin entre $58,000 et $165,000, et l’Ether entre $1,198 et $4,488, la clarté réglementaire étant citée comme variable clé.

À quoi s’attendre

Une conclusion optimiste inclut le fait que la bataille sur le rendement trouve un compromis praticable avant que le temps de parole en séance plénière du Sénat ne s’évapore. Une fois ce point de veto levé, assez de démocrates rejoignent la coalition, et le CLARITY atteint un vote final en 2026.

La conséquence sur le marché passe directement par les calculs du scénario haussier de Citi : les lignes statutaires SEC/CFTC ravivent le récit des catalyseurs réglementaires, donnant aux investisseurs institutionnels la certitude juridique nécessaire pour élargir leurs positions.

Les projets lancent des offres de tokens aux États-Unis en vertu de l’article 202, la responsabilité des développeurs se limite à la conduite seule, et les protections en self-custody sont intégrées dans le droit fédéral.

Du côté opposé, les récompenses passives et les récompenses fondées sur l’activité pourraient rester irréconciliables. Le temps de parole au Sénat se mettrait alors à déborder sur des disputes d’éthique, des combats de réconciliation entre commissions, et le calendrier des mi-mandats.

Le Congrès aborde ensuite les élections sans paquet finalisé, et la crypto continue de fonctionner sous l’historique de l’application réglementaire, avec des directives partielles d’agence, et des signaux dépendants de l’administration.

Par conséquent, la question de la responsabilité des développeurs reste ouverte, la frontière SEC/CFTC demeure contestée, les projets continuent de diriger les levées de capitaux à l’étranger, et les droits de self-custody restent non protégés par la loi.

La bataille sur le rendement qui consomme la fenêtre législative du CLARITY bloque l’architecture juridique qui devait déterminer qui régule les tokens, comment les bâtisseurs lèvent des fonds, si les développeurs font face à une exposition pénale pour la publication de code, et si les Américains peuvent détenir leurs propres actifs sans ambiguïté fédérale.

Le rendement reste le point d’étranglement opérationnel le plus clair, mais il n’est plus le seul frein du projet de loi. Les démocrates impliqués dans les discussions ont aussi poussé des préoccupations de conflit d’intérêts et de profit personnel liées à l’activité crypto associée à Trump, ajoutant une autre source de retard à mesure que la fenêtre législative se resserre.

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