Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant à propos de l'action RUN qui vaut la peine d'être analysé. Sunrun a absolument pulvérisé ses résultats du T4—38 cents par action alors que les analystes n'attendaient que 3 cents. Le chiffre d'affaires a atteint 1,16 milliard de dollars, en hausse de 124 % par rapport à l'année précédente. C'est le genre de performance qui envoie généralement les actions en flèche, non ?

Mais voici où ça devient étrange. La direction a publié une prévision de génération de trésorerie pour 2026 comprise entre $250M et 450 millions de dollars. Le point médian se situe à 350 millions de dollars, ce qui est en fait inférieur à ce qu'ils ont généré l'année dernière, à 377 millions. Ce genre de prudence à long terme a vraiment effrayé le marché.

L'action RUN a chuté de 28 % pour atteindre 14,74 $ suite à cette annonce. Ce qui rend ce mouvement particulièrement brutal, c'est que l'action était en pleine hausse—en hausse de 182 % au cours des 12 mois précédant cette annonce. Les investisseurs sont donc passés d'une euphorie totale à une réaction assez brutale face à cette posture conservatrice.

Jefferies a dégradé l'action RUN de Acheter à Maintenir, tout en conservant leur objectif de prix $22 . L'analyste Julien Dumoulin-Smith a noté que, alors que d'autres entreprises solaires deviennent plus optimistes quant à la reprise du marché, la direction de Sunrun a essentiellement dit le contraire lors de l'appel. Ils ont insisté sur la faiblesse prolongée du marché et ont beaucoup parlé de discipline sur le bilan.

Ce qui a vraiment attiré l'attention, c'est que la direction est restée silencieuse sur les dividendes ou les rachats d'actions. Étant donné que 2025 a montré une génération de trésorerie solide et qu'ils ont fait de réels progrès sur leurs objectifs de levier financier, les investisseurs s'attendaient à une annonce de retour de capital. Au lieu de cela, les dirigeants ont essentiellement dit qu'ils se concentraient sur des investissements dans des havres de sécurité et le remboursement de la dette. Sunrun réduit également son réseau de partenaires affiliés d'environ 40 %, ce que Jefferies interprète comme un signe que les installations et la croissance de nouveaux clients vont ralentir.

Ce n'est pas tout le monde qui est baissier. Tim Moore de Clear Street maintient sa note d'Achat et a même relevé son objectif de prix à $24 contre 23 $. Il pense que le passage de RUN vers des canaux à marge plus élevée et la stratégie de monétisation des nouveaux accords d'abonnement pourraient stimuler la rentabilité même si les volumes diminuent.

La véritable tension ici réside entre la forte exécution opérationnelle que nous avons vue au T4 et le ton prudent sur l'avenir. Jefferies reconnaît qu'il y a un potentiel de hausse grâce aux originations tierces bénéficiant d'une croissance de 25 % après la fin du crédit d'impôt 25D, mais cela n'a pas encore été intégré dans les prévisions officielles. Pour l'instant, l'action RUN reste à ce niveau déprimé, et la plupart des acteurs du marché attendent de voir si la posture conservatrice de la direction se concrétise ou si elle n'est qu'une mesure de prudence.