Tether a embauché les meilleurs traders en or de HSBC, puis les a licenciés quelques semaines avant l'arrivée des auditeurs

Paolo Ardoino a déclaré que Tether souhaitait allouer 10 % à 15 % de son portefeuille d’investissement propriétaire de 20 milliards de dollars à l’or physique. Deux jours plus tard, Tether a déclaré plus de 10 milliards de dollars de profit pour 2025 et 6,3 milliards de dollars d’excédent de réserves.

La société avait déjà débauché deux traders de métaux précieux de HSBC pour construire ce qu’Ardoino a publiquement appelé « la meilleure salle de marché pour l’or au monde ».

Les traders s’appelaient Vincent Domien, ancien responsable mondial du trading de métaux chez HSBC et membre du conseil de la London Bullion Market Association, et Mathew O’Neill, qui supervisait l’origination de métaux précieux à travers l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique.

Tether agissait comme un bâtisseur d’empire au bilan, étendant son empreinte de réserves et cultivant l’image d’une institution capable de rivaliser directement avec JPMorgan et HSBC sur les marchés du bullion.

D’ici le 31 mars, Tether avait licencié les deux. Les rapports ont confirmé les coupes seulement trois mois après leur arrivée, alors que l’or se dirigeait vers une baisse mensuelle de 12,7 %, sa plus forte chute depuis octobre 2008.

Mises côte à côte avec un reset de leadership au niveau des investissements, une mission d’audit formelle du Big Four et une pause annoncée sur la levée de fonds, ces licenciements prennent un poids différent.

Le mouvement ressemble à un redessin délibéré de l’image que Tether veut donner avant d’être inspecté.

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25 mars 2026 · Gino Matos

Le pivot de l’audit

L’annonce du 24 mars de Tether, indiquant qu’elle avait formellement mandaté une entreprise du Big Four pour son premier audit complet des états financiers, comportait un langage précis.

La société a déclaré que le processus irait au-delà de la norme d’attestation utilisée dans l’ensemble des stablecoins, couvrant l’optimisation des réserves, les contrôles internes et l’information financière.

Le même jour, Tether a mis en pause une levée planifiée pouvant aller jusqu’à 20 milliards de dollars jusqu’à ce que l’audit soit terminé, des investisseurs potentiels et des banquiers poussant pour davantage de transparence. Le 12 mars, le directeur financier Richard Heathcote s’était déjà retiré des tâches quotidiennes, tandis que le directeur adjoint Zachary Lyons prenait le relais.

Il existe une chronologie plus large des mouvements de Tether cette année.

Une chronologie de huit mouvements de Tether, de janvier à mars 2026, retrace la transition de la société, passant de l’expansion du bilan à la préparation à l’audit.

Lancement USAT le 27 janvier, ambitions d’allocation de l’or énoncées le 28 janvier, divulgation du profit le 30 janvier, transition du leadership des investissements le 12 mars, audit Big Four annoncé le 24 mars, pause de levée de fonds rapportée le même jour, expansion XAUT vers BNB Chain le 26 mars, et licenciements du desk or le 31 mars.

Ces mouvements décrivent une entreprise en train de se réorganiser autour d’une priorité interne unique : rendre le périmètre des réserves lisible, séparer clairement le portefeuille non lié aux réserves, et arriver à un processus d’audit paraissant plus simple qu’au début de 2026.

Tether détenait encore environ 130 tonnes métriques d’or physique à la fin de 2025, et quatre jours avant de supprimer le desk, elle a étendu XAUT à BNB Chain et noté que le marché de l’or tokenisé était passé d’environ 1,3 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars en 2025, XAUT représentant environ 60 % de ce marché.

Tether a déclaré qu’elle construisait toujours une « équipe or à la pointe de la technologie », optimisait ses opérations et repositionnait l’or, passant d’un symbole d’expansion à un actif de réserve et à un produit tokenisé.

La course à la divulgation

Circle a passé des années à utiliser la divulgation comme arme concurrentielle.

USDC a plus de 77 milliards de dollars en circulation à la fin de la période du 31 mars, et publie des divulgations hebdomadaires des réserves tout en recevant une assurance mensuelle des réserves auprès d’une société du Big Four.

L’USDT de Tether se situait au-dessus de 184 milliards de dollars et cohabitait avec un écart de crédibilité persistant que le discours institutionnel de Circle exploite dans les cycles de vente en entreprise. En s’engageant pour un audit complet des états financiers plutôt que de continuer avec l’attestation, Tether vise à combler cet écart sans renoncer à sa domination en volume.

Le calendrier suit une échéance réglementaire. Les règles du projet de GENIUS Act de l’OCC, diffusées en février 2026, couvrent explicitement les actifs de réserve, les normes de rachat, la gestion des risques, les audits et l’information financière, y compris l’examen des émetteurs étrangers.

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18 juil. 2025 · Gino Matos

Le nouveau seuil réglementaire exige une vérifiabilité de bout en bout du système de réserves et de la gouvernance d’un émetteur de stablecoin. L’annonce du 24 mars de Tether, calibrée à la fois sur la pression de divulgation de Circle et sur la réalité que l’échelle de 184 milliards de dollars de l’USDT en fait une cible réglementaire indépendamment des préférences de la direction, se lit comme une réponse directe à cette norme.

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Reuters a noté que la participation de Tether dans ses fonds propres en tant que part des actifs est passée à 3,3 % à la clôture de 2025, tandis que les réserves de type trésorerie sont tombées à 76 % des actifs. Dans le même temps, des participations comme Bitcoin, l’or et des prêts garantis ont augmenté jusqu’à 24 %.

Tether a divulgué 6,3 milliards de dollars d’excédent de réserves contre environ 186,5 milliards de dollars de passifs, une marge d’environ 3,4 %. À cette marge, un audit complet pèse fortement en termes d’optique de solvabilité pour une entreprise, sécurisant la devise de cotation dominante sur les paires de trading crypto et servant plus de 550 millions d’utilisateurs.

La Réserve fédérale a publié une note le 30 mars indiquant que les stablecoins de paiement peuvent affecter les marchés d’actifs liquides, les soldes de réserves bancaires et la mise en œuvre de la politique monétaire.

Une recherche du FMI a révélé qu’une hausse de 1 % de la capitalisation boursière combinée de l’USDC et de l’USDT réduit le rendement des bons du Trésor à 1 mois de 1,9 point de base au creux, tandis qu’un papier de la BRI / FMI a constaté que plus de 70 % des entrées nettes cumulées de stablecoins provenaient de devises non-USD.

La démarche de Tether pour renforcer ses livres se produit précisément au moment où l’USDT attire l’attention des banques centrales et des marchés crypto.

Résultats possibles

Si le processus se termine sans complexité matérielle dans les réserves ou la structure des entités affiliées, Tether rouvre sa levée de fonds avec un profil de divulgation plus proche de celui de Circle, élargit l’accès institutionnel à l’USDT et requalifie les coupes au desk or comme le type de décision opérationnelle qu’un fournisseur d’infrastructure financière mûr prend.

Goldman Sachs a projeté l’or à 5 400 dollars l’once d’ici la fin de 2026. Si les prix se redressent, XAUT capte le potentiel de hausse tandis que le desk physique que Tether a supprimé devient un coût irrécupérable.

L’entreprise aura échangé quelques mois de « Empire Optics » contre quelque chose de plus durable : le droit d’être valorisé comme une infrastructure auditable plutôt que comme un opérateur crypto-native reposant sur la bonne foi et des attestations trimestrielles.

Le scénario défavorable, c’est un audit prolongé. Des problèmes de contrôle ou de classification dans le portefeuille propriétaire de 20 milliards de dollars, formellement séparé des réserves de l’USDT mais acheminé via des entités affiliées qui exigent une documentation irréprochable, retardent la finalisation et la levée de fonds reste en veille.

Chaque mouvement de prix sur Bitcoin ou l’or rouvre le débat sur la composition des réserves dans un cycle d’actualité que Tether ne peut plus contenir avec une mise à jour d’attestation.

La marge de fonds propres de 3,4 % laisse peu de place à une dérive du récit, et chaque trimestre sans audit terminé élargit la fenêtre permettant aux rivaux de revendiquer le terrain de crédibilité que Tether a quitté en acceptant l’inspection avant que les résultats n’arrivent.

L’entreprise qui a construit le stablecoin le plus crucial au monde parie désormais que le fait d’être auditabile vaut plus que le fait d’avoir l’air ambitieux.

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