Je viens de rattraper les dernières déclarations de Powell de novembre et honnêtement, il y a ici des nuances importantes que les marchés digèrent encore.

Le président de la Fed a essentiellement dit que la politique est actuellement dans une bonne position, ce qui signifie en gros « nous allons rester prudents et voir ce qui se passe ». Le discours de Powell au Economic Club of Washington était soigneusement formulé, mais la conclusion clé est claire : pas d’empressement à augmenter ou baisser les taux. Le FOMC indique essentiellement : montrez-nous d’abord les données.

Ce qui rend cela intéressant, c’est le changement de ton. Il y a quelques mois, tout tournait autour de la vigilance sur l’inflation. Maintenant ? La patience. C’est un changement significatif dans la façon dont ils communiquent leur stratégie.

Laissez-moi expliquer pourquoi cela compte pour les marchés. À cette époque, l’inflation était à 2,4 % sur le PCE (leur indicateur préféré), le chômage avait légèrement augmenté à 4,1 %, et la croissance du PIB tournait à un rythme soutenable de 2,1 %. La croissance des salaires s’était refroidie à environ 3,5 % par an. En gros, l’économie semblait trouver un équilibre — ni en surchauffe, ni en effondrement.

Les marchés ont adoré. Les indices boursiers ont augmenté, les rendements obligataires se sont stabilisés. La réaction était assez révélatrice — les investisseurs étaient soulagés que la communication de Powell ait réduit l’incertitude à court terme. Tout le monde était sur le qui-vive, se demandant si la Fed allait continuer à resserrer ou commencer à couper. Ce discours de Powell a essentiellement dit ni l’un ni l’autre, du moins pas immédiatement.

Ce qui est astucieux dans ce message, c’est qu’en insistant sur la dépendance aux données et la patience, Powell maintient une certaine flexibilité. La Fed ne se verrouille pas dans une direction précise. Ils disent qu’ils vont surveiller l’inflation, les conditions du marché du travail et la croissance des salaires. Si les choses changent, ils peuvent ajuster. Si elles se stabilisent, ils restent stables.

Historiquement, cette stratégie a fonctionné en 2016 et 2019, lorsque la Fed a fait une pause et attendu sans provoquer de chaos. Il y a donc un précédent pour cette approche.

Les questions de bilan aussi comptent — le resserrement quantitatif a continué à un rythme mesuré. Ils laissent toujours les titres se retirer, mais de façon graduelle plutôt qu’avec agressivité.

Un point qui ressort des remarques de Powell, c’est la reconnaissance que la Fed reste principalement concentrée sur les conditions domestiques, même si elle surveille aussi les développements mondiaux. Cela a du sens, étant donné à quel point tout est interconnecté maintenant.

En résumé, selon ce discours, on peut s’attendre à une stabilité des taux au moins jusqu’au premier trimestre 2026, basé sur ce qui était anticipé à l’époque. La Fed s’est essentiellement donné du temps pour voir comment l’inflation et la croissance vont évoluer. Pas de trajectoire prédéfinie, juste de la patience dépendante des données.

Pour les traders et investisseurs, cela signifiait moins de volatilité attendue, ce qui explique la réaction positive du marché. La prime d’incertitude s’est réduite parce que Powell a essentiellement dit « nous ne vous surprendrons pas avec des mouvements soudains ».

Évidemment, beaucoup de choses ont changé depuis novembre, mais ce discours a vraiment marqué le moment où le récit est passé de préoccupations de resserrement à « La Fed a terminé pour l’instant ». Un moment de communication assez pivot.