Ping'an Road Haoyang : 6,3 % de rendement global sur investissement, comment les milliards de fonds d'assurance parviennent-ils à une croissance élevée ?

Demandez à l’IA · Comment Ping An optimise sa stratégie d’investissement grâce à quatre grandes refontes ?

En 2025, en Chine, Ping An a livré des résultats de « croissance stable » : le bénéfice opérationnel attribuable aux actionnaires s’élève à 1344,15 milliards de RMB, en hausse de 10,3 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels atteint 1437,73 milliards de RMB, en hausse de 22,5 %. Les capitaux propres ont franchi pour la première fois le cap des 1 000 milliards, pour atteindre 10004,19 milliards de RMB. Lors de la conférence de publication des résultats du 27 mars, le CFO du groupe Ping An, Fu Xin, a qualifié le bilan annuel de « globalement favorable, croissance à valeur élevée ».

Derrière ces performances remarquables, des résultats solides du côté des investissements y ont largement contribué. À la fin de 2025, la taille du portefeuille d’investissements des fonds d’assurance de Ping An s’élève à 6,49 billions de RMB, en hausse de 13,2 % par rapport au début de l’année. Le taux de rendement global des investissements atteint 6,3 %, un plus haut sur les cinq dernières années, et nettement supérieur à la moyenne de 4,9 % sur les dix dernières années.

Après la conférence, Tencent Finance et le vice-président directeur des investissements du groupe Ping An, Lu Haoyang, ont eu un échange exclusif. Selon Lu Haoyang, au cours des 3 à 5 prochaines années, la logique fondamentale de l’économie macroéconomique domestique subira quatre grandes refontes : refonte de l’orientation croissance, refonte des dynamiques industrielles, refonte de la configuration d’ouverture mondiale, refonte de la logique des marchés des capitaux. Sur la base de ce jugement, Ping An adopte un équilibre stratégique « la partie à revenu fixe pour solidifier la base, les actions pour améliorer le rendement » : tout en s’appuyant fermement sur le socle des revenus fixes, d’un côté elle alloue à des actifs stables à dividendes élevés et sous-évalués ; de l’autre, elle investit dans les directions de croissance de la productivité nouvelle. Et la stratégie des dividendes (bénéfices) développée en profondeur depuis dix ans évolue aussi vers une nouvelle forme : « dividendes élevés axés croissance ».

Analyse macro : au cours des 3-5 prochaines années, l’économie macroéconomique nationale connaîtra quatre grandes refontes

Partant de la configuration actuelle de l’économie domestique et internationale, Lu Haoyang indique qu’au cours des 3 à 5 prochaines années, la logique fondamentale de l’économie macroéconomique nationale subira une refonte approfondie. Il résume cette refonte en quatre dimensions :

Premièrement, une refonte de l’orientation croissance, mettant davantage l’accent sur le développement de haute qualité, avec des objectifs de croissance économique ajustés à la baisse de manière appropriée selon l’étape de développement ;

Deuxièmement, une refonte des dynamiques industrielles : optimisation accélérée de la structure industrielle, libération de l’élan de croissance des nouvelles dynamiques, qui viendront progressivement remplacer les anciennes ;

Troisièmement, une refonte de la configuration d’ouverture mondiale : aggravation des tendances à la démondialisation, et la Chine qui développe activement l’ouverture pour étendre son planiscope de coopération commerciale plurielle ;

Quatrièmement, une refonte de la logique des marchés des capitaux : l’État renforce les mécanismes garantissant un fonctionnement stable des marchés, guide activement l’entrée des capitaux de long terme sur le marché, consolide les bases du développement durable du marché, et réalise une interaction vertueuse entre marchés des capitaux et économie réelle.

Ces « quatre grandes refontes » constituent aussi la base clé des anticipations de Ping An pour ses investissements à long terme et axés sur la valeur, avec plus de 6 000 milliards de RMB de fonds d’assurance.

D’après le rapport annuel 2025, dans le portefeuille d’investissements des fonds d’assurance de Ping An, la part des actifs financiers à revenu fixe s’établit à 73 %. La société augmente volontairement sa pondération en obligations d’État à long terme et en obligations de crédit de qualité, tout en alignant l’investissement sur la nature de ses passifs afin de réduire la pression de réinvestissement. Dans le même temps, Ping An, côté actions, met en place des actions de croissance orientées productivité nouvelle, incluant la technologie, la fabrication haut de gamme, les ressources, etc. Il s’agit précisément d’une réponse proactive à la « refonte des dynamiques industrielles ».

À la fin de 2025, la valeur comptable des actifs actions de Ping An atteint 9580,89 milliards de RMB, soit une hausse de 119,05 % par rapport à la fin 2024, et la proportion dans le total des actifs d’investissement progresse jusqu’à 14,8 %.

Stratégie d’allocation : « revenus fixes pour solidifier la base, actions pour améliorer le rendement » ; la part des actifs actions a augmenté jusqu’à 19,8 %

Face à un environnement de faibles taux et à une situation géopolitique complexe, comment les fonds d’assurance cherchent-ils l’équilibre entre « le socle des revenus fixes » et « tirer un rendement de la volatilité » ?

Lu Haoyang indique que, sur la base de ses jugements concernant l’économie macroéconomique domestique au cours des 3 à 5 prochaines années, Ping An maintient la stratégie d’allocation « revenus fixes pour solidifier la base, actions pour améliorer le rendement ».

D’une part, elle s’en tient au socle des revenus fixes, comme pierre d’assise du portefeuille d’allocation ; elle augmente la pondération en obligations de taux à long terme et en obligations de crédit de qualité, pour correspondre à la nature des passifs, et ainsi atténuer la pression liée au réinvestissement ; d’autre part, sur la base de la sécurisation du périmètre des revenus fixes, et sous un contrôle du risque, elle augmente progressivement la pondération en actifs actions, en utilisant une structure en « haltères » (dumbbell). D’un côté, ce sont des actions stables, à dividendes élevés et à valorisations faibles ; de l’autre, ce sont des actions de croissance dans le sens de la productivité nouvelle. « Grâce à des investissements diversifiés entre le marché, les secteurs et les styles, on améliore le ratio rendement/risque du portefeuille d’actions », a-t-il déclaré.

Selon Lu Haoyang, les revenus fixes sont la pierre d’assise : ils garantissent les dépenses rigides du côté des passifs ; les actions sont le moteur de croissance : elles permettent de capter des opportunités structurelles en période de volatilité. Les deux ne sont pas une opposition « l’une au détriment de l’autre », mais plutôt complémentaires : ensemble, elles constituent la balance stratégique de Ping An pour traverser les cycles et atteindre une croissance de haute qualité.

L’effet d’exécution de cette stratégie se reflète directement dans la performance d’investissement de Ping An. En 2025, le rendement global des investissements des fonds d’assurance de Ping An atteint 6,3 %, et la moyenne des rendements globaux sur les 10 dernières années se maintient à 4,9 %. À la fin de 2025, la part des actifs de type actions dans les fonds d’assurance de Ping An est passée à 19,8 %, en hausse par rapport à l’année précédente.

En termes de structure de portefeuille, la stratégie « haltères » de Ping An se déploie clairement. D’un côté, des actifs défensifs à dividendes élevés : à la fin de 2025, 57 % des actions de Ping An relèvent de FVTOCI (évaluées à la juste valeur, avec les variations comptabilisées dans les autres éléments du résultat global), générant plus de 90 milliards de RMB de bénéfices flottants avant impôts ; elles ne sont pas comptabilisées dans le résultat, et renforcent directement les capitaux propres nets. De l’autre côté, des allocations orientées croissance : lors de la conférence de publication des résultats, le directeur général de Ping An, Xie Yonglin, a révélé que les investissements de la société couvrent déjà des domaines de pointe tels que le GPU, les robots, les semi-conducteurs de nouvelle génération, les interfaces cerveau-machine, etc.

Il convient de noter que Lu Haoyang a particulièrement insisté sur « augmenter progressivement la pondération tout en gardant le risque sous contrôle », ce qui montre le fondement prudent des fonds d’assurance en tant que « capital patient ».

Stratégie des dividendes : s’y positionner tôt, choisir du bon, et déployer des cibles à dividendes élevés avec une dimension de croissance

Ces dernières années, les actifs de dividendes se sont imposés comme un choix de qualité pour se protéger contre le risque et traverser les cycles grâce à leurs dividendes stables, mais à mesure que la surfréquentation des transactions continue d’augmenter et que les valorisations des actifs montent, certains titres à dividendes élevés voient leur taux de dividende se contracter du fait de la hausse de leur cours. Le marché nourrit des doutes sur la durabilité de la stratégie des dividendes.

En abordant cette question, Lu Haoyang admet franchement : « D’abord, c’est une bonne nouvelle : nous avons mis en place notre allocation assez tôt. »

Il explique que, en tant qu’investisseur institutionnel, Ping An considère depuis dix ans les actifs de dividendes comme la pierre d’assise pour traverser les cycles, en mettant l’accent sur « une allocation précoce » et « choisir les meilleures cibles de dividendes élevés ». Au cours des dix dernières années, « le retour sur investissement de la partie dividendes de la pierre d’assise a été très bon ». C’est aussi une source importante de rendements stables du côté des investissements de Ping An. Ce « trésor caché » constitue précisément la confiance de Ping An pour traverser les cycles.

La détention précise confirme également l’ampleur du déploiement de la stratégie de dividendes de Ping An. D’après des informations publiées, au 30 septembre 2025, la proportion détenue par Ping An Life sur les actions A de China Agricultural Bank atteint 4,913 milliards d’actions, soit 1,40 % de la part du flottant ; la valeur correspondante est d’environ 37 342 millions de RMB, ce qui en fait sa plus grande position en actions A. Pour les actions A de Postal Savings Bank of China, la détention s’élève à 2,382 milliards d’actions, avec une valeur d’environ 12 793 millions de RMB, classées deuxième plus importante position. Dans le secteur des services publics (utilités), Ping An Life détient 125 millions d’actions de State Power Investment Corporation (SGCC), pour une valeur d’environ 1 678 millions de RMB.

En plus des actions A, en 2025 Ping An Life a continué d’augmenter sa détention d’actions bancaires H, construisant sur le marché de Hong Kong une « réserve » d’actifs financiers à dividendes élevés. Parmi celles-ci, la proportion détenue dans les actions H de China Agricultural Bank a atteint 20,10 %, celle dans les actions de China Merchants Bank est montée à 20,07 %, celle dans les actions de Postal Savings Bank est de 16,01 %, et il existe aussi des enregistrements de hausse de détention dans les actions H de Industrial and Commercial Bank.

Face aux changements actuels du marché pour les actifs de dividendes, Lu Haoyang indique que même si, à court terme, la chaleur des transactions augmente, les actifs de dividendes conservent toujours une valeur pour une allocation à long terme. Ping An, d’une part, s’en tient aux cibles de qualité existantes ; d’autre part, elle optimise activement la stratégie des dividendes, et renforce l’allocation à des cibles de dividendes élevés qui combinent également une dimension de croissance.

Il révèle que, par le passé, Ping An a investi dans un grand nombre de cibles traditionnelles à dividendes élevés, notamment des banques, des compagnies d’assurance, etc., et que ces investissements ont déjà produit de très bons rendements. Plus important encore, comme le positionnement est intervenu tôt et les coûts sont faibles, du point de vue de la comptabilisation des coûts financiers, le taux de dividende de ces titres reste encore très attrayant. « C’est certainement beaucoup plus rentable que d’acheter maintenant. »

En plus des dividendes élevés traditionnels, Ping An élargit aussi son champ vers des cibles à dividendes élevés axées sur la croissance. Lu Haoyang précise : « Nous trouverons aussi certaines cibles à dividendes élevés orientées croissance. Pour ces entreprises, pendant très longtemps à venir, nous pouvons anticiper que leur profit continuera de croître ; et elles maintiennent en même temps un ratio de dividendes relativement stable. » Les caractéristiques de ce type de cibles résident dans le fait que, avec la croissance continue des profits de l’entreprise, tant que le ratio de distribution reste stable, le montant absolu des dividendes et le taux de dividende calculé selon le coût de détention des investisseurs augmentent aussi d’année en année.

« C’est comme si, il y a dix ans, nous avions alloué à des banques. À ce moment-là, le PB des banques était très bas ; aujourd’hui, nous cherchons aussi ce type de dividendes élevés », a déclaré Lu Haoyang. Pour Ping An, l’investissement dans les dividendes est toujours un déploiement de valeur à long terme, et non une chasse à l’enthousiasme à court terme. Cela signifie aussi que la vision long terme de Ping An sur les dividendes n’est pas de poursuivre le taux de dividende élevé du moment, mais de déployer des actifs de qualité avec un potentiel de croissance des dividendes à l’avenir.

Rendements à long terme : montant total des dividendes en espèces 488,91 milliards de RMB, croissance des dividendes sur 14 années consécutives

Comme un exemple pour les actionnaires de retours à long terme, Ping An maintient une croissance des dividendes depuis 14 ans. En 2025, la société prévoit de verser un dividende annuel de 2,70 RMB par action, en hausse de 5,9 %, pour un total de 488,91 milliards de RMB de dividendes en espèces. C’est rare non seulement dans l’industrie de l’assurance, mais aussi dans l’ensemble du secteur financier. Une politique de dividendes à croissance stable sert à la fois de retour continu aux actionnaires et reflète la confiance solide de la société dans sa capacité bénéficiaire et ses flux de trésorerie.

En regardant vers l’avenir, Lu Haoyang indique que Ping An continuera de s’en tenir au long terme, d’approfondir l’investissement de valeur, de suivre les tendances des quatre grandes refontes de l’économie macroéconomique, d’optimiser continuellement le cadre d’allocation « revenus fixes pour solidifier la base, actions pour améliorer l’efficacité », d’affiner la stratégie d’investissement dans les dividendes, et de saisir l’opportunité liée à la productivité nouvelle. En se plaçant dans une perspective long terme, l’allocation d’actifs sera réalisée avec une stratégie prudente pour traverser les cycles du marché.

Lors de la conférence sur les résultats, le co-PDG de Ping An, Guo Xiaotao, a également donné une explication plus complète de cette approche : « China Ping An est du capital de long terme, du capital patient. Donc, pendant le processus d’investissement, la volatilité à court terme n’est pas importante pour Ping An. Le plus important, c’est comment traverser les cycles, afin d’offrir à nos clients et à nos actionnaires des retours longs, stables et durables. »