L'obligation municipale adossée au Bitcoin du New Hampshire se rapproche avec la note de Moody’s

Une obligation municipale, la première du genre, adossée à du bitcoin, se rapproche d’une émission après avoir obtenu une note inférieure à la catégorie investissement de la part de Moody’s Investors Service, marquant une étape majeure dans la convergence entre les actifs numériques et la finance publique traditionnelle.

Le montant proposé de 100 millions de dollars, structuré par la New Hampshire Business Finance Authority (BFA), a obtenu une note Ba2 — deux crans en dessous de la catégorie investissement — selon des informations de Bloomberg.

Si l’opération aboutit, il s’agirait de la première obligation municipale adossée à un collatéral en bitcoin, ouvrant potentiellement une nouvelle voie permettant aux capitaux institutionnels d’accéder à cette catégorie d’actifs via des marchés réglementés de titres à revenu fixe.

Selon la structure proposée, les paiements des obligations seront financés par les produits générés à partir du collatéral en bitcoin déposé par l’emprunteur CleanSpark. Les investisseurs bénéficieront également d’un potentiel de hausse, avec des paiements supplémentaires liés à l’appréciation du prix du bitcoin.

Dans le même temps, des protections contre la baisse sont intégrées à l’opération. Si le prix du bitcoin tombe en dessous d’un seuil prédéfini, le trust pourra être liquidé afin de rembourser intégralement les détenteurs d’obligations.

À noter surtout, les obligations ne bénéficient d’aucune garantie de la part des contribuables.

« Aucun fonds public de l’État du New Hampshire ou de toute subdivision politique de celui-ci ne peut être utilisé pour payer des montants au titre des obligations notées », a relevé Moody’s dans son rapport, soulignant que l’émetteur ne dispose d’aucun pouvoir de taxation pour couvrir un éventuel manque.

Acteurs clés derrière le deal lié au bitcoin

La société d’actifs numériques Wave Digital Assets supervisera l’administration des transactions, tandis que BitGo servira de dépositaire (custodian) pour le collatéral en bitcoin, en le conservant dans un stockage à froid réglementé.

La structure a été initialement approuvée par le conseil d’administration de la BFA en novembre 2025, positionnant le New Hampshire comme un potentiel leader dans l’intégration du bitcoin dans les marchés de la finance publique.

La gouverneure Kelly Ayotte a soutenu l’initiative à l’époque, la présentant comme un moyen d’attirer des investissements sans exposer les contribuables à un risque.

« C’est une façon innovante d’apporter plus d’opportunités d’investissement à notre État et de nous positionner comme un leader en finance numérique », a déclaré Ayotte.

La volatilité reste un risque clé

La note Ba2 souligne la tension centrale du produit : combiner l’une des classes d’actifs les plus volatiles avec l’une des plus sûres traditionnellement.

Bitcoin a chuté de près de 50 % depuis son sommet d’octobre 2025, proche de 126 000 dollars, mettant en évidence les risques liés aux fluctuations de la valeur du collatéral. Sur la même période, les indices de obligations municipales à haut rendement ont affiché des rendements modestes positifs, illustrant le contraste entre les deux classes d’actifs.

Pourtant, les défenseurs soutiennent que le modèle de collateralisation — et les protections en cas de liquidation — pourrait rendre le bitcoin viable dans des marchés de capitaux conservateurs.

L’opération s’inscrit dans un effort plus large de Wave et de ses partenaires pour créer un pont entre les actifs numériques et les marchés de la dette traditionnels, permettant au bitcoin de fonctionner comme un collatéral de qualité institutionnelle.

Si elle réussit, l’émission pourrait établir un modèle pour de futures offres de dette municipale ou d’entreprise adossée à la cryptomonnaie, créant ainsi une nouvelle classe d’actifs hybrides.

« Ce n’est pas seulement une transaction — c’est l’ouverture d’un nouveau marché de la dette », avait déclaré Les Borsai, co-fondateur de Wave, lors de la première présentation de la structure.

Pour l’instant, la date de fixation du prix de l’obligation n’est pas encore confirmée. Mais avec une note en place, l’expérimentation de fusionner le bitcoin avec la finance municipale entre dans une phase plus concrète, qui pourrait tester si les investisseurs traditionnels sont prêts à souscrire au risque crypto en échange de rendement et d’exposition à la hausse.