Quatre IPO par jour, il n'y a plus assez de gong pour la Bourse de Hong Kong.

30 mars , quatre coups de gong retentissent à la Bourse de Hong Kong — Robots HuaYan, iMediBio, Hantian Cheng, Extreme Vision , les quatre entreprises font leur entrée en bourse en même temps.

Il s’agit, en l’espace de trois mois, de la deuxième fois que la Bourse de Hong Kong accueille une telle vague où plusieurs sociétés frappent le gong simultanément. La précédente fois était le 30 décembre 2025 , lorsque Intelligence artificielle d’Insilico, Five One Vision, AnRobot, Lin Qingxuan, Xun Ce, Meilian股份 , six entreprises, ont fait leur entrée ensemble : six gongs résonnaient, l’écho n’était pas encore retombé.

Le gong sert de signal, le rideau se lève.

Ces deux introductions collectives en bourse : en quoi les performances du marché ont-elles différé ? Pourquoi toutes ont-elles choisi la Bourse de Hong Kong, sans concertation ? Quelles sont, chacune, les compétences clés qui constituent leur avantage concurrentiel, ces entreprises venant de différentes villes et évoluant dans des secteurs différents ?

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Même gong, mais pas la même qualité

Commençons par examiner les résultats de ces deux introductions collectives. Le 30 décembre 2025, six gongs retentissaient à la Bourse de Hong Kong :

Le 30 mars 2026, quatre gongs retentissent à la Bourse de Hong Kong :

iMediBio , originaire de Hangzhou, se concentre sur des modèles de grande taille pour l’imagerie médicale. Sur les trois premiers trimestres de 2025, son chiffre d’affaires atteint 112 millions de RMB, soit une hausse vertigineuse de 470% en glissement annuel, avec une marge brute allant jusqu’à 75,9%.

Extreme Vision , originaire de Qingdao, fait une marketplace d’algorithmes d’IA. En 2024, son chiffre d’affaires est de 257 millions de RMB, avec une marge brute de 44,9%, et l’entreprise est déjà sortie de la zone de pertes pour repasser à l’équilibre. En 69 jours, de la soumission du dossier jusqu’à la cotation, elle bat le record de vitesse d’introduction à la Bourse de Hong Kong ; l’offre publique a fait l’objet d’une souscription excédentaire de 4590 fois.

Hantian Cheng , originaire de Xiamen, est un leader mondial des substrats/plaques d’épitaxie en carbure de silicium. Sur la période 2022 à 2024, son chiffre d’affaires cumulé dépasse 2,5 milliards de RMB, et l’entreprise occupe solidement la première place mondiale parmi les plus grands fournisseurs d’épitaxie en carbure de silicium.

Regardons ensuite Robots HuaYan , originaire de Foshan, classé parmi les cinq premiers mondiaux des robots collaboratifs. En 2024, son chiffre d’affaires s’élève à 310 millions de RMB, un volume déjà conséquent. Morgan Stanley, Hillhouse Capital, GF Fund et d’autres 9 grandes institutions de tout premier plan soutiennent la société : l’offre publique a donné lieu à une souscription excédentaire de 5059 fois ; le taux de tirage au sort pour l’attribution d’une première cotation n’est que de 5%, et la capitalisation boursière dépasse 9 milliards de HKD.

À regarder uniquement les chiffres, Robots HuaYan n’est pas en reste. La taille du chiffre d’affaires est la plus grande, le “casting” institutionnel est le plus impressionnant, et l’attention du marché est également très élevée. Mais le problème se situe précisément ici : elle a de l’ampleur, cependant elle manque d’un véritable fossé défensif.

Le secteur des robots collaboratifs est trop encombré. Les cinq premiers mondiaux ont déjà capté 42,1% des parts de marché ; même si Robots HuaYan figure dans ce groupe, elle ne dispose pas de l’avantage monopolistique du type “impossible de s’en passer”. Les concurrents guettent ; l’homogénéisation des produits est évidente ; une guerre des prix est à portée de déclenchement. L’action recule légèrement dès l’ouverture, puis finit en tête de tableau des plus bas rendements à la clôture : c’est la réponse la plus directe du marché à ce constat.

En comparaison, iMediBio et son modèle de grande taille pour l’imagerie médicale avec barrières technologiques, Hantian Cheng et ses plaques d’épitaxie en carbure de silicium avec des barrières de capacité et de procédés, Extreme Vision et sa marketplace d’algorithmes d’IA avec un fossé défensif de plateforme et un écosystème : ces trois sociétés ont chacune leurs “trucs de maître”, chacun dans son domaine.

Même gong, mais pas la même histoire.

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Pourquoi toutes se sont-elles précipitées vers la Bourse de Hong Kong ?

Un autre détail mérite d’être relevé : ces quatre entreprises, venant respectivement de Hangzhou, Qingdao, Xiamen et Foshan, se sont toutes tournées vers la Bourse de Hong Kong.

Ce n’est pas un hasard. Plus particulièrement, il faut noter que Hantian Cheng avait auparavant tenté de se lancer sur le Nasdaq chinois pour les entreprises technologiques (科创板) ; après avoir retiré volontairement sa demande en juin 2024, elle est passée vers les actions de Hong Kong — ce changement, à lui seul, dit déjà beaucoup de choses.

La Bourse de Hong Kong est en train de mener une réforme d’introduction en bourse d’une ampleur sans précédent. Les seuils pour les droits de vote différenciés “un même action, des droits différents” baissent de 40 milliards à 20 milliards, ce qui inclut directement une grande quantité dentreprises de la “nouvelle économie”. Plus important encore : les demandes de confidentialité sont entièrement assouplies — les entreprises peuvent soumettre discrètement leur dossier et avancer en toute discrétion, sans devoir, comme sur le marché A en Chine, exposer prématurément leurs plans sous les projecteurs.

Extreme Vision, avec son introduction en bourse éclair en 69 jours, est un exemple typique de ce nouveau couloir. Auparavant, un tel délai aurait été presque inconcevable.

Et de l’autre côté, sur le segment 科创板, même si la position est claire, le rythme d’examen, les exigences de divulgation d’informations et la tolérance envers les entreprises non encore rentables — comparés aux nouvelles mesures de la Bourse de Hong Kong — semblent au final plus conservateurs. Pour des sociétés qui ont déjà la capacité de “générer du cash”, mais qui ne veulent pas s’exposer excessivement avant d’être cotées, la Bourse de Hong Kong est devenue un choix plus contrôlable et plus certain.

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L’équilibre du capital a déjà basculé à fond

Aujourd’hui, ces quatre gongs résonnent en même temps : ils révèlent une vérité — l’équilibre du capital a déjà basculé définitivement. Sur le marché actuel, “la part liée à la science (含科量)” écrase en ce moment “la part liée à la chaîne industrielle (含链量)”.

Avant, quand les investisseurs regardaient une entreprise, ils se demandaient : de combien de chaîne d’approvisionnement dispose-t-elle, de combien de capacité de production, et jusqu’où peut-elle déployer le haut et le bas de la chaîne. C’était la logique de l’ère manufacturière : la taille est synonyme de justice, la capacité de production est synonyme de barrière.

Aujourd’hui, ce n’est plus pareil. Le marché ne pose qu’une seule question : existe-t-il une compétence clé que les autres ne peuvent pas apprendre, et que personne ne peut vous voler ?

Pour iMediBio, le verrou est le cycle fermé d’algorithmes et de données du modèle de grande taille pour l’imagerie médicale ; pour Hantian Cheng, le verrou est l’accumulation de procédés et la part mondiale dans les plaques d’épitaxie en carbure de silicium ; pour Extreme Vision, le verrou est l’effet de plateforme et l’écosystème des développeurs de la marketplace d’algorithmes d’IA.

Et si Robots HuaYan parvient à atteindre une capitalisation de 9 milliards, ce n’est pas parce qu’il aurait établi un monopole absolu ; c’est parce qu’à sa position dans les cinq premiers mondiaux, il a prouvé qu’il avait survécu à la première manche de l’élimination et qu’il a obtenu son laissez-passer pour entrer sur la table.

Ces quatre gongs frappés le même jour : c’est le même instant de gloire, mais aussi le commentaire en filigrane de destins différents. Pour toutes les entreprises qui sont encore en chemin, les quatre coups de gong du 30 mars sont un miroir : le capital ne croit plus aveuglément à la taille, et le marché n’achète plus des entreprises ordinaires, sans relief.

Le fossé défensif, c’est la seule monnaie réellement solide.

(Rédacteur en chef : 曹言言 HA008)

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