Shanghai Belling 2025 rapport annuel : le bénéfice net attribuable aux actionnaires principaux diminue de 40,28 %, le flux de trésorerie d'exploitation augmente de 168,98 %

Interprétation des principaux indicateurs de profit

Chiffre d’affaires : croissance régulière des revenus, les accessoires de matériaux pour semi-conducteurs apportent la principale augmentation

En 2025, Shanghai Bell obtient un chiffre d’affaires de 3 174 millions de yuans, soit une hausse de 12,59 % d’une année sur l’autre. Par produit, le chiffre d’affaires des circuits intégrés s’établit à 2 060 millions de yuans, en hausse de 9,77 % ; celui des accessoires de matériaux pour semi-conducteurs atteint 1 081 millions de yuans, en hausse de 19,66 %, devenant le principal moteur de la croissance des revenus. Par région, les ventes sur le marché national s’élèvent à 3 091 millions de yuans, soit +14,38 % ; les ventes à l’étranger atteignent 49 millions de yuans, soit -36,00 % en glissement annuel, ce qui traduit une performance atone des activités à l’international.

Résultat net attribuable aux actionnaires de la société mère : forte baisse de la rentabilité, le soutien des éléments non récurrents se réduit

En 2025, la société réalise un bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées de 236 millions de yuans, en baisse marquée de 40,28 % sur un an. Le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents s’élève à 178 millions de yuans, en baisse de 37,12 % sur un an. Les éléments non récurrents sur la période s’élèvent à 58,34 millions de yuans, soit -48,20 % sur un an, avec notamment des gains provenant de la cession d’actifs financiers à caractère transactionnel de 66,61 millions de yuans, inférieurs de 55,52 millions de yuans à ceux de la même période de l’an dernier ; le rôle de soutien des éléments non récurrents à la rentabilité s’affaiblit nettement.

Bénéfice par action : les indicateurs de rentabilité baissent en même temps

Le bénéfice de base par action est de 0,33 yuan/action, soit -41,07 % sur un an ; le bénéfice de base par action après déduction des éléments non récurrents est de 0,25 yuan/action, soit -37,50 % sur un an. La baisse est globalement cohérente avec celle du résultat net et du résultat net hors éléments non récurrents, reflétant une baisse globale du niveau de rentabilité de l’entreprise.

Analyse de la structure des coûts

Coûts totaux : expansion continue de l’ampleur des dépenses, hausse significative des investissements en R&D

En 2025, les coûts totaux de la société (vente + administration + R&D + finance) s’élèvent à 671 millions de yuans, soit +12,07 %. Parmi eux, les frais de vente, les frais d’administration et les frais de R&D progressent tous. Les frais financiers présentent une réduction du déficit, en raison de la baisse des revenus d’intérêts.

Frais de vente : la hausse des coûts de main-d’œuvre entraîne une croissance élevée

Les frais de vente augmentent de 30,66 % sur un an, principalement en raison de la hausse des coûts de main-d’œuvre sur la période. D’un point de vue structurel, les dépenses de rémunération des employés s’élèvent à 74,68 millions de yuans, en hausse de 30,84 %, ce qui constitue le facteur central de la croissance des frais de vente, reflétant que la société accroît ses investissements pour développer le marché en augmentant l’effort de son équipe commerciale.

Frais d’administration : hausse conjointe de la main-d’œuvre et des coûts liés aux biens

Les frais d’administration augmentent de 20,35 % sur un an, principalement sous l’effet de la hausse des coûts de main-d’œuvre et des frais de propriété. Les dépenses de rémunération des employés atteignent 68,07 millions de yuans, soit +25,35 % ; les dépenses de frais de gestion immobilière s’établissent à 5,04 millions de yuans, soit +97,47 % ; ces deux postes contribuent ensemble à la hausse des frais d’administration.

Frais financiers : réduction du déficit due à la baisse des revenus d’intérêts

Les frais financiers s’élèvent à -18,33 millions de yuans, avec une réduction du déficit par rapport à -32,96 millions de yuans sur la même période de l’an dernier, principalement du fait de la baisse des revenus d’intérêts sur la période. Les revenus d’intérêts sur la période sont de 29,58 millions de yuans, en baisse de 277,66 milliers de yuans sur un an ; les charges d’intérêts sont de 1,88 million de yuans, en baisse de 27,55 milliers de yuans sur un an. La variation conjointe des revenus et des charges d’intérêts entraîne la fluctuation des frais financiers.

Frais de R&D : investissements soutenus, renforcement de la compétitivité technologique

Les frais de R&D augmentent de 14,46 % sur un an, avec un montant investi de 493 millions de yuans. D’un point de vue structurel, les dépenses de rémunération des employés s’élèvent à 357,74 millions de yuans, soit +19,42 % ; les frais de matériaux atteignent 80,42 millions de yuans, soit +17,41 %. La société intensifie en continu les ressources en R&D et les investissements directs pour développer de nouveaux produits et faire évoluer les technologies ; au cours de la période couverte par le rapport, elle lance 1051 nouveaux produits, portant le total des produits disponibles pour la vente à 5501, ce qui enrichit continuellement les réserves technologiques.

Situation des équipes de R&D : extension continue des effectifs, optimisation de la structure

À la fin de 2025, la société compte 593 personnes dans l’équipe de R&D, soit 67,62 % du total des effectifs, contre +15,09 % par rapport à la même période de l’an dernier. En ce qui concerne la structure par niveau d’études des chercheurs, on compte 12 doctorats, 260 masters et 284 titulaires d’une licence/bachelor ; la part des talents hautement diplômés dépasse 90 %. En ce qui concerne la structure par âge : 248 personnes ont moins de 30 ans, 210 personnes sont âgées de 30 à 40 ans ; la part des jeunes chercheurs dépasse 77 % ; la tendance à la jeunesse de l’équipe est évidente et constitue une dynamique continue pour l’innovation technologique.

Analyse des flux de trésorerie

Flux de trésorerie globaux : le solde net passe du négatif au positif, les flux de trésorerie opérationnels apportent le principal accroissement

En 2025, la variation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie s’élève à 214 millions de yuans, contre 46 millions de yuans sur la même période de l’an dernier ; la situation des flux de trésorerie s’améliore nettement. Parmi eux, les flux de trésorerie nets liés aux activités opérationnelles atteignent 252 millions de yuans, soit +168,98 % ; les flux nets liés aux activités d’investissement s’élèvent à 102 millions de yuans, soit +79,10 % ; les flux nets liés aux activités de financement s’établissent à -134 millions de yuans, soit -26,61 % en glissement annuel.

Flux de trésorerie opérationnels : capacité de recouvrement nettement améliorée

Le flux de trésorerie net des activités opérationnelles augmente de 168,98 % en glissement annuel, principalement en raison de la hausse des encaissements de factures clients. Les liquidités reçues de la vente de biens et de la prestation de services atteignent 2 963 millions de yuans, soit +33,35 % ; dans le même temps, les liquidités payées pour l’achat de biens et la réception de services s’élèvent à 2 163 millions de yuans, soit +27,54 % ; la croissance du recouvrement est supérieure à celle des paiements, ce qui entraîne une amélioration importante des flux de trésorerie opérationnels.

Flux de trésorerie liés aux investissements : croissance des produits de cession d’actifs financiers

Le flux de trésorerie net lié aux activités d’investissement augmente de 79,10 % en glissement annuel, principalement en raison de la hausse des gains provenant de la cession d’actifs financiers à caractère transactionnel sur la période. Les liquidités reçues au titre des revenus de placement s’élèvent à 499 millions de yuans, soit +126,49 % ; les liquidités reçues au titre du remboursement des investissements atteignent 668 millions de yuans, soit +101,20 %. La croissance des revenus de placement et des remboursements d’investissements pousse ainsi la hausse des flux de trésorerie d’investissement.

Flux de trésorerie liés au financement : sortie élargie due à l’augmentation des dépenses de dividendes

Le flux de trésorerie net lié aux activités de financement diminue de 26,61 % en glissement annuel, principalement en raison de l’augmentation des dividendes distribués sur la période. Les liquidités versées pour la distribution de dividendes, de profits ou le paiement des intérêts s’établissent à 121 millions de yuans, soit +70,00 %. Parmi elles, les dividendes dus aux actions ordinaires représentent 121 millions de yuans, contre 71 millions de yuans sur la même période de l’an dernier, en forte hausse ; cette évolution entraîne une augmentation de la sortie de trésorerie des activités de financement.

Interprétation des facteurs de risque

Risque industriel : double pression du cycle sectoriel et de la concurrence sur le marché

2. Risque de cycle du secteur : les caractéristiques cycliques de l’industrie des circuits intégrés sont évidentes ; le ralentissement de la croissance de l’économie mondiale, ainsi que des facteurs comme la réduction des stocks chez les clients, entraînent une pression importante sur le marché des semi-conducteurs, avec une concurrence sectorielle intense. La société doit activement développer de nouveaux domaines d’application tels que l’électronique automobile et le stockage pour le contrôle industriel, afin de réduire l’impact de la baisse des prix des puces génériques.
3. Risque de concurrence sur le marché : le marché national des puces est saturé en volume existant, avec un développement lent des nouveaux marchés. Dans le même temps, le nombre d’entreprises chinoises de conception de circuits intégrés fonctionne à un niveau élevé, et la concurrence porte sur les produits et les prix. La société doit améliorer les performances et la fiabilité de ses produits, renforcer la collaboration approfondie avec les clients stratégiques, optimiser les coûts des produits et maintenir sa compétitivité dans le secteur.
4. Risque de mise à niveau industrielle : le contrôle industriel et l’électronique automobile évoluent rapidement sur le plan technologique ; les exigences de conception des produits de circuits intégrés augmentent, ce qui accroît l’incertitude. La société doit renforcer l’intégration des ressources d’innovation dans ce domaine, améliorer la définition des produits et la capacité de conception, et accélérer le développement et la certification de nouveaux produits.

Risque opérationnel : incertitude élevée liée à la R&D et au développement du marché

2. Risque de développement de nouveaux produits : la société se met à niveau vers des domaines comme l’électronique automobile et la commande industrielle haut de gamme ; la barrière technologique est élevée et le cycle de certification long. Si l’évaluation des besoins du marché est erronée, les projets de R&D pourraient ne pas atteindre les objectifs à temps. La société doit surveiller en continu les tendances du marché, renforcer la communication avec les clients et s’assurer que sa planification de R&D correspond aux besoins du marché.
3. Risque de vente de nouveaux produits : dans des domaines comme l’électronique automobile, la certification des produits est stricte, les cycles d’intégration clients sont longs et il existe une incertitude pour la promotion du marché. La société doit perfectionner les équipements des laboratoires, améliorer la vitesse de validation de la fiabilité des produits, approfondir les mécanismes de coopération avec les clients et accroître la capacité de conception des solutions système.
4. Risque de production et d’exploitation : la société adopte un modèle Fabless ; la fabrication des plaquettes de silicium (wafer) et les activités d’emballage/test sont sous-traitées. Les fluctuations des prix des matières premières et la tension sur la capacité de la chaîne d’approvisionnement peuvent entraîner une hausse des coûts des produits et une baisse des marges brutes. La société doit optimiser la gestion des stocks, renforcer la collaboration avec les fournisseurs et garantir la stabilité des capacités et des prix.

Interprétation des rémunérations des dirigeants et des administrateurs

Rémunération du président du conseil : rémunération avant impôt de 124,04 millions de yuans

Le président du conseil Yang Kun, sur la période couverte par le rapport, a reçu de la société un total de 124,04 millions de yuans de rémunération avant impôt. La rémunération est obtenue auprès des parties liées de la société ; le niveau de rémunération est dans une certaine mesure lié aux performances opérationnelles de l’entreprise.

Rémunération du directeur général : rémunération avant impôt de 140,19 millions de yuans

Le directeur général Yan Shifeng a reçu, sur la période couverte par le rapport, une rémunération avant impôt totale de 140,19 millions de yuans. Il est principalement responsable de la gestion quotidienne des activités de la société ; la rémunération reflète ses responsabilités de poste et ses contributions.

Rémunération des directeurs adjoints : fourchette de 71,25 à 268,14 millions de yuans

Le directeur adjoint Zhang Hongyu a reçu une rémunération avant impôt de 249,82 millions de yuans ; Zhao Cong a reçu une rémunération avant impôt de 268,14 millions de yuans ; le directeur financier Wu Xiaojie a reçu une rémunération avant impôt de 71,25 millions de yuans. Les différences de rémunération entre directeurs adjoints proviennent principalement de la diversité des responsabilités de poste et des résultats des évaluations de performance. Parmi eux, la rémunération de Zhao Cong est la plus élevée, ce qui est lié aux performances du segment d’affaires qu’il/elle supervise.

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Responsable : Xiao Lang Kuaibao