La transformation vitale des entreprises minières de Bitcoin : vendre du BTC pour « transfuser » l'IA, quelle sera l'issue de la bataille pour la puissance de calcul ?

Auteur : Shaurya Malwa, codirecteur des équipes Asie “Tokens & Data” de CoinDesk ; traduction : xz@Golden Finance

Points clés à connaître :

• Les sociétés minières de bitcoins cotées font face à un modèle économique non durable : pour produire 1 bitcoin, elles perdent environ 190 000 dollars, ce qui les pousse rapidement à se tourner vers l’intelligence artificielle et les infrastructures de calcul haute performance.

• Les sociétés minières ont signé plus de 70 milliards de dollars de contrats d’IA et de calcul haute performance ; d’ici fin 2026, une partie d’entre elles prévoit que 70 % de leurs revenus proviendront de l’activité IA, transformant concrètement le modèle commercial : centres de données exploités en priorité, minage de bitcoins en support.

• Cette transition est financée par une combinaison importante d’emprunts et de ventes massives de bitcoins, ce qui entraîne une baisse de la puissance de calcul et une pression sur la sécurité du réseau ; au final, l’avenir de l’ensemble du secteur dépend de la capacité du prix du bitcoin à remonter autour de 100 000 dollars.

L’industrie du minage de bitcoins vit sa transformation la plus fondamentale de toute son histoire, et le signe le plus clair n’est pas l’ajustement de la puissance de calcul ou de la difficulté, mais le bilan des entreprises.

Le rapport « Mining Report T1 2026 » publié cette semaine par CoinShares montre que au T4 2025, le coût de trésorerie moyen pondéré pour produire 1 bitcoin par les mineurs cotés a atteint environ 79 995 dollars.

Le bitcoin s’échange dans une fourchette de 68 000 à 70 000 dollars, tandis que le rapport de CoinDesk de la semaine dernière estime qu’il enregistre une perte d’environ 19 000 dollars pour chaque BTC extrait.

Ces chiffres ne sont pas soutenables, et le secteur le sait. La réponse consiste à opérer une bascule généralisée vers les infrastructures d’intelligence artificielle — qui redéfinit désormais le cœur de ces entreprises.

D’après le rapport de CoinShares, le montant cumulé des contrats d’IA et de calcul haute performance déjà annoncés dans le secteur des mineurs cotés dépasse 70 milliards de dollars. Seuls les accords d’extension avec CoreWeave et Core Scientific valent, sur 12 ans, 10,2 milliards de dollars. Les revenus des contrats HPC signés par TeraWulf s’élèvent à 12,8 milliards de dollars. Hut 8 a signé un accord de location d’infrastructure d’IA de 1,5 ans ? non : 15 ans — d’une valeur de 7 milliards de dollars — pour son site River Bend. Cipher Digital et Fluidstack, financé par Google, ont conclu des accords de coopération totalisant plusieurs milliards de dollars.

D’ici fin 2026, les mineurs cotés s’attendent à ce que jusqu’à 70 % de leurs revenus proviennent de l’activité IA, alors qu’aujourd’hui cette proportion est d’environ 30 %. Les revenus de l’hébergement d’IA de Core Scientific représentent 39 % de ses revenus totaux ; pour TeraWulf, c’est 27 % ; pour IREN, c’est 9 % et l’entreprise est en expansion rapide — sa capacité de calcul GPU en cours de construction, en refroidissement liquide, peut atteindre jusqu’à 200 mégawatts.

Cela signifie que ces sociétés de minage se transforment de plus en plus en exploitants de centres de données, tandis que le minage de bitcoins devient progressivement une activité secondaire.

Les comptes économiques expliquent pourquoi. D’après l’analyse de CoinShares, le coût par mégawatt des infrastructures de minage de bitcoins est d’environ 700 000 à 1 000 000 de dollars, tandis que celui des infrastructures d’IA se situe entre 8 000 000 et 15 000 000 de dollars : l’écart est considérable, mais l’activité IA peut offrir un rendement plus élevé structurellement et plus stable.

Le facteur qui détermine les revenus par unité de puissance de calcul des mineurs — le prix de la puissance de calcul — est tombé, début mars, à son plus bas niveau historique après le halving, autour de 28 à 30 dollars par jour et par petahash (petahash). À ce niveau, pour conserver des profits de trésorerie, les mineurs utilisant du matériel de génération précédente doivent maintenir le coût de l’électricité en dessous de 0,05 dollar par kWh. Dans le même temps, les contrats d’infrastructure IA peuvent offrir une marge bénéficiaire de 85 % ou plus, avec des revenus visibles pouvant s’étendre sur plusieurs années.

Mécanisme de fonctionnement financier

Le rapport indique que cette transition est principalement financée par deux voies, dont les données associées sont clairement traçables.

D’abord, le financement par la dette. La structure d’endettement globale du secteur a subi une transformation fondamentale. IREN a actuellement émis 3,7 milliards de dollars via cinq séries de billets convertibles. La dette totale de TeraWulf atteint 5,7 milliards de dollars, et se répartit, au niveau de ses activités de calcul, entre des billets convertibles et des billets senior garantis.

Cipher Digital a émis en novembre des billets senior garantis de 1,7 milliard de dollars, entraînant une hausse spectaculaire de ses dépenses d’intérêts trimestrielles : de 3,2 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres à 33,4 millions de dollars au T4. L’ampleur de cette dette dépasse largement celle du secteur minier traditionnel : il s’agit d’investissements de niveau “infrastructure”, pariant sur le fait que les revenus de l’IA seront rapidement monétisés afin de rembourser la dette.

Ensuite, les ventes de bitcoins. Les réserves totales en bitcoins des mineurs cotés ont diminué de plus de 15 000 BTC par rapport à leur pic. Core Scientific a vendu en janvier pour 175 millions de dollars d’environ 1 900 BTC, et prévoit de liquider presque toutes ses positions restantes au T1 2026. Bitdeer a ramené ses réserves à zéro en février. Riot Platforms a vendu en décembre 1 818 BTC d’une valeur de 162 millions de dollars.

Même l’institution publique la plus importante, Marathon, qui détient 53 822 BTC, a discrètement ajusté sa politique dans son rapport 10-K publié en mars : elle autorise la vente de toutes ses réserves au sein de son bilan. Une partie de la pression provient de sa ligne de crédit adossée à des bitcoins de 350 millions de dollars — lorsque le prix de la devise est tombé dans la fourchette de 68 000 dollars, le taux de garantie de ce prêt a grimpé à 87 %.

Les mineurs qui vendent des bitcoins pour financer la construction d’une infrastructure d’IA sont précisément ceux qui garantissent la sécurité du réseau Bitcoin via des opérations de minage. C’est là la contradiction centrale de la transition actuelle : lorsque le minage n’est plus rentable, mais que les profits de l’IA sont élevés, la décision économique rationnelle consiste à réallouer le capital hors du minage. Mais si suffisamment de mineurs font cela, le budget de sécurité du réseau se contractera.

Les données de puissance de calcul reflètent déjà ce changement. La puissance de calcul du réseau Bitcoin a atteint un pic d’environ 1 160 exahashes/seconde au début d’octobre 2025, puis est retombée à environ 920 exahashes/seconde, avec trois ajustements de difficulté consécutifs dans le sens négatif — pour la première fois depuis juillet 2022.

Le marché des valorisations a également intégré cette divergence d’activités. Les mineurs ayant obtenu des contrats de calcul haute performance voient leur valorisation atteindre 12,3 fois le chiffre d’affaires des 12 prochains mois ; tandis que les entreprises purement orientées minage sont valorisées seulement 5,9 fois. Le marché accorde une prime de valorisation de plus d’un facteur 2 à l’exposition à l’activité IA, ce qui renforce encore la motivation des mineurs à accélérer leur transition.

Parallèlement, la géographie du minage change aussi avec l’évolution de l’économie du secteur. Les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent actuellement environ 68 % de la puissance de calcul mondiale. Rien qu’au T4, la part des États-Unis a augmenté d’environ 2 points.

Mais les marchés émergents passent au premier plan. Le Paraguay et l’Éthiopie sont entrés dans le top 10 mondial des pays miniers, principalement grâce au parc minier de 300 mégawatts de HIVE au Paraguay et aux installations de 40 mégawatts de Bitdeer en Éthiopie.

Prévisions et estimations de puissance de calcul

CoinShares prévoit qu’à la fin 2026, la puissance de calcul du réseau atteindra 1,8 zetahashes par seconde, puis 2 zetahashes par seconde à la fin de mars 2027, soit avec un report d’un mois par rapport à la prévision précédente.

Cependant, cette prévision est fondée sur l’hypothèse que le bitcoin remontera à 100 000 dollars d’ici la fin de l’année. Si le prix reste durablement sous 80 000 dollars, CoinShares anticipe que le prix de la puissance de calcul continuera de baisser, que davantage de mineurs quitteront le marché, entraînant une nouvelle diminution de la puissance de calcul.

Si le prix du bitcoin reste en dessous de 70 000 dollars, cela pourrait provoquer une sortie plus massive des mineurs ; et paradoxalement, les survivants pourraient en profiter grâce à la baisse de la difficulté réseau.

Les nouvelles machines de minage pourraient devenir une voie potentielle de sortie. Les mineurs de la série S23 de Bitmain et le mineur SEALMINER A3 de Bitdeer ont une efficacité énergétique inférieure à 10 joules par térahash ; ils devraient être déployés massivement au cours du premier semestre 2026. Par rapport aux mineurs intermédiaires actuels, ces nouveaux modèles permettraient de réduire d’environ moitié le coût énergétique par bitcoin. Mais leur déploiement nécessite des capitaux, et de nombreux mineurs redirigent leur capital vers le secteur de l’IA.

Au début du cycle actuel, l’industrie du minage de bitcoins était un groupe d’entreprises principalement axées sur la sécurisation du réseau et l’accumulation de bitcoins ; aujourd’hui, elle se transforme en un groupe d’entreprises qui construisent des centres de données d’IA et vendent des bitcoins pour les financer.

Est-ce simplement une réponse temporaire à un environnement économique défavorable, ou une transition structurelle permanente ? Tout dépend d’une variable : le prix du bitcoin. Si le prix remonte à 100 000 dollars, la rentabilité du minage reviendra et la transition vers l’IA ralentira ; si le prix reste à 70 000 dollars ou moins, la transition s’accélérera, et l’industrie du minage que nous connaissions au cours des dix dernières années continuera de s’éroder, se transformant radicalement en une autre forme.