Interprétation du rapport annuel de l'indice de dette financière CSI Bank 50 d'Industrial Bank : le bénéfice net chute de 89,4 % ; la part de classe C diminue de plus de 60 %

Indicateurs financiers clés : le bénéfice net chute fortement, le volume des capitaux propres se contracte nettement

En 2025, le fonds indiciel d’obligations financières « Xingye CSi Banques 50 » (ci-après « le Fonds ») a vu ses performances sous pression, avec des indicateurs financiers clés présentant d’importantes fluctuations. Parmi eux, le bénéfice net a chuté fortement en glissement annuel, et la taille des capitaux propres s’est contractée de manière significative en raison de rachats importants.

Évolution du profit et des capitaux propres

Le profit de la part A du Fonds pour la période s’élève à 15,818,411.24 yuans, en baisse de 89.4% par rapport à 148,860,196.33 yuans en 2024 ; pour la part C, le profit de la période est de 13,862.79 yuans, en baisse de 92.07% par rapport à 174,981.43 yuans en 2024. La chute marquée du bénéfice net est principalement attribuée à l’environnement du marché obligataire « taux bas + forte volatilité » : les gains provenant de la variation de la juste valeur se sont établis à -71,044,394.08 yuans (61,279,756.98 yuans en 2024).

Du côté des capitaux propres, pour la part A, les capitaux propres nets à la fin de la période atteignent 2,822,319,207.31 yuans, contre 4,963,296,149.11 yuans au début de la période, soit une baisse de 43.14% ; pour la part C, les capitaux propres nets à la fin de la période sont de 5,760,175.81 yuans, contre 14,889,949.72 yuans au début de la période, soit une baisse de 61.32%. La contraction des capitaux propres est principalement due aux rachats nets de parts de fonds.

Performances nettes : en dessous de l’indice de référence sur l’année, l’excédent de rendement à long terme se rétrécit

Performances annuelles et comparaison avec le benchmark

En 2025, le taux de croissance de la valeur nette de la part A est de 0.78%, celui de la part C de 0.68%, tous deux inférieurs à l’indice de référence des performances (1.35%), avec un écart de -0.57% et -0.67% respectivement. Sur le long terme, la part A affiche un taux de croissance de la valeur nette de 9.38% au cours des trois dernières années (9.05% pour le benchmark), et de 17.60% au cours des cinq dernières années (16.74% pour le benchmark). Le fonds maintient donc un léger excédent de rendement, mais l’écart de suivi (« tracking deviation ») s’est nettement élargi au cours de l’année.

Stratégie d’investissement et fonctionnement : ajuster la duration au milieu des fluctuations du marché obligataire, principalement une allocation en obligations pures

Environnement du marché et exécution de la stratégie

Pendant la période couverte par le rapport, le marché obligataire a présenté des caractéristiques de « taux bas + forte volatilité », sous l’effet d’une amélioration de l’appétit pour le risque, d’une restauration des anticipations de déflation et de l’influence de la politique monétaire contrainte. La courbe des taux s’est accentuée et a progressé, tandis que les écarts de crédit se sont comprimés pour atteindre un niveau bas. Le Fonds applique une stratégie de réplication par échantillonnage : il n’investit que dans des obligations de taux et des obligations financières de banques commerciales. En ajustant la duration du portefeuille et le niveau d’effet de levier, le Fonds contrôle l’erreur de suivi. À la fin de l’année, la proportion des investissements en obligations dans la valeur nette des actifs du Fonds s’élève à 101.77%, dont 97.17% d’obligations financières (44.72% d’obligations financières d’intérêt public) et 4.61% d’obligations d’État.

Les cinq principales obligations détenues

À la fin de la période, les cinq principales obligations détenues par le Fonds sont toutes des obligations financières, représentant au total 23.53% de la proportion de la valeur nette des actifs ; le détail est le suivant :

Frais et transactions : baisse des frais de gestion, réduction des coûts de transaction

Frais de gestion et frais de dépositaire

Le taux des frais de gestion du Fonds a été abaissé de 0.3% à 0.2% à partir d’avril 2024 ; en 2025, les frais de gestion de la période s’élèvent à 5,244,973.15 yuans, contre 6,681,208.88 yuans en 2024, soit une baisse de 21.5% ; le taux des frais du dépositaire est de 0.05% : les frais du dépositaire de la période sont de 1,311,243.28 yuans, contre 1,539,148.64 yuans en 2024, soit une baisse de 14.8%. La baisse des frais a partiellement atténué la pression sur la performance.

Frais de transaction

Le solde des frais de transaction à payer en fin de période s’établit à 28,442 yuans, contre 75,361.10 yuans en 2024, soit une baisse de 62.3% ; au cours de la période couverte par le rapport, les frais de transaction liés aux achats et ventes d’obligations s’élèvent à 84,672 yuans, contre 76,382.50 yuans en 2024, soit une hausse de 10.9%, principalement en raison de l’augmentation du volume de transactions sur obligations.

Variation des parts et structure des porteurs : les rachats importants entraînent une réduction de taille de « moitié », les investisseurs institutionnels représentent plus de 99%

Variation des parts

En 2025, le Fonds a subi des rachats importants : pour la part A, le rachat net s’élève à 1,917,569,302.58 parts (35.42 milliards de parts souscrites, 54.59 milliards de parts rachetées). La taille des parts est passée de 4.539 milliards de parts au début de la période à 2.621 milliards de parts en fin de période, soit une baisse de 42.25% ; pour la part C, le rachat net est de 8,432,888.21 parts (6.35 milliards de parts souscrites, 7.20 milliards de parts rachetées). La taille des parts est passée de 0.137 milliard de parts au début de la période à 0.053 milliard de parts en fin de période, soit une baisse de 61.6%.

Structure des porteurs

Pour la part A, les investisseurs institutionnels détiennent 2,611,809,765.90 parts, soit 99.64% ; les investisseurs particuliers détiennent 9,344,595.71 parts, soit 0.36%. Parmi les trois principaux investisseurs institutionnels, la Banque de Shanghai détient 4.91 milliards de parts (18.75%), un certain organisme détient 5.77 milliards de parts (21.96%), et la Banque Xingye s’est retirée des dix principaux porteurs. La totalité des parts de la part C est détenue par des investisseurs particuliers.

Avertissements sur les risques et perspectives : un environnement de faible rendement sur le marché obligataire se poursuit, surveiller le risque de liquidité

Perspectives du gestionnaire

Le gestionnaire estime que, en 2026, l’impact marginal sur le marché obligataire de la préférence pour le risque et du mouvement « anti-empilement » (« 反内卷 ») devrait s’affaiblir. Les opportunités de redressement de la valorisation des actions seront plus limitées, et la demande globale totale restera plutôt faible. Dans un contexte où l’amélioration de l’incertitude du PIB nominal n’est pas encore confirmée et où la politique monétaire ne s’est pas encore resserrée, les rendements obligataires pourraient rester à un niveau bas ; toutefois, l’effet « faire gagner de l’argent » pour les fonds d’obligations pures demeure faible.

Avertissements sur les risques

2. Risque de volatilité des performances : en 2025, le taux de croissance de la valeur nette a été inférieur au benchmark, et le bénéfice net a chuté fortement, ce qui reflète un impact significatif de la volatilité du marché obligataire sur le rendement du Fonds.
3. Risque de liquidité : la taille de la part A a diminué de 42.25% ; si les rachats se poursuivent, cela pourrait affecter la liquidité du portefeuille et l’efficacité du suivi.
4. Risque de taux d’intérêt : l’écart de sensibilité aux taux d’intérêt du Fonds indique qu’une hausse des taux du marché de 25 points de base pourrait entraîner une diminution de la valeur nette de 21.43 millions de yuans (données à fin 2025). Il convient donc de se méfier du risque de hausse des taux d’intérêt.

Résumé : double pression sur la taille et les performances, forte concentration de détention institutionnelle, à surveiller

En 2025, le fonds indiciel d’obligations financières « Xingye CSi Banques 50 » a subi, dans un environnement de marché obligataire caractérisé par « taux bas + forte volatilité », de multiples pressions telles que la forte baisse du bénéfice net, une contraction importante des parts et des performances inférieures au benchmark. Bien que la baisse des frais de gestion ait partiellement atténué la pression sur les coûts, le problème central réside toujours dans l’affaiblissement de l’effet de rendement du marché obligataire et le choc provoqué par les rachats importants. Pour les investisseurs, il est nécessaire de prêter attention à la stabilité de la taille du Fonds et au risque de taux d’intérêt sur le marché obligataire ; la structure où la part détenue par les investisseurs institutionnels dépasse 99% implique également que le comportement des porteurs pourrait amplifier la volatilité de la valeur nette. À l’avenir, il faudra continuer à suivre l’efficacité des ajustements du gestionnaire sur la duration du portefeuille et la trajectoire des taux d’intérêt du marché.

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