Xi'an : augmentation de capital de 300 millions de yuans pour le tourisme acceptée

西安旅游 (000610.SZ), confrontée à des pressions de l’inscription sur la liste avec risque de radiation (*ST), va recevoir une “intervention d’urgence” ciblée de la part de son actionnaire majoritaire. La société a récemment annoncé que la demande d’émission d’actions à des objets spécifiques déposée auprès de la bourse de Shenzhen (Shenzhen Stock Exchange, 深交所) a été acceptée, avec un montant de fonds à lever ne dépassant pas 300 millions de yuans, l’intégralité étant destinée à compléter le fonds de roulement et à rembourser des prêts bancaires. Les actions seront souscrites intégralement en espèces par Xi’an Tourism Group Co., Ltd. (ci-après “西旅集团”). Cette “perfusion” apportera un soutien clé pour alléger les pressions financières de cette entreprise touristique cotée de longue date et saisir les opportunités de reprise du secteur.

3 milliards de yuans d’aide de l’actionnaire majoritaire pour assainir la situation

D’après les informations divulguées dans le document d’information sur le financement (projet), le prix d’émission fixé pour cette opération est de 9,80 yuans par action, soit 80% au moins de la moyenne du cours des 20 jours de bourse précédant la date de référence de la fixation du prix, et également pas inférieur à la valeur liquidative par action des actions ordinaires attribuables aux actionnaires ordinaires de la société mère à la fin de la dernière période, telle qu’auditée. Le nombre d’actions émises ne dépassera pas 30,61 millions d’actions (3061,22万股), représentant 12,93% du capital social total avant l’émission, sans dépasser 30% du capital social total ; le montant total des fonds levés ne dépassera pas 30 000,00 millions de yuans.

En tant qu’unique objet d’émission, 西旅集团 prévoit de souscrire intégralement les actions émises au moyen d’espèces. Après l’achèvement de cette émission, 西旅集团 restera actionnaire majoritaire de la société, et le contrôleur effectif restera la commission de gestion de la zone de développement de 曲江新区 à Xi’an, le contrôle restant stable et sans incidence sur le statut de la société cotée.

Il convient de noter qu’avant l’émission, 西旅集团 détenait déjà 26,57% des actions de 西安旅游 ; après l’émission, sa proportion de détention dépassera 30%, ce qui déclenche l’obligation d’offre publique d’achat prévue par le “Règlement sur l’administration des offres publiques d’achat des sociétés cotées”. Toutefois, 西旅集团 a pris l’engagement que les actions souscrites “ne feront l’objet d’aucune cession dans un délai de 36 mois à compter de la date de fin de l’émission”, et cette question a déjà été examinée et approuvée par les actionnaires non liés lors de l’assemblée temporaire des actionnaires de la société, répondant aux conditions de situations dans lesquelles une offre n’a pas à être émise conformément au règlement susmentionné. L’annonce montre également qu’à l’heure actuelle, 西旅集团 a mis en gage cumulativement 31,38 millions d’actions (3138,82万股) de la société, soit 49,90% du nombre d’actions qu’il détient, représentant 13,26% du capital social total de la société.

L’emploi clair des fonds amène le marché à interpréter cette augmentation de capital par émission d’actions (定增) comme une opération d’assainissement menée par l’actionnaire majoritaire. Les données financières indiquent qu’au 30 septembre 2025, le ratio d’endettement de 西安旅游 atteint 93,55%, tandis que le ratio de liquidité n’est que de 0,59, ce qui s’accompagne de fortes pressions sur le remboursement des dettes et de risques de liquidité. Cette situation est principalement due au fait que, entre 2022 et 2024, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société sont restés continuellement négatifs, et que l’échelle des capitaux propres a constamment diminué. L’annonce précise que le montant net levé lors de cette opération sera entièrement utilisé pour compléter le fonds de roulement et rembourser des prêts bancaires. Cette mesure optimisera davantage la structure du capital, améliorera la situation financière, réduira les tensions de trésorerie, et renforcera la liquidité des fonds de la société ainsi que sa résilience face aux risques.

Plusieurs risques pèsent en même temps　Une entreprise touristique cotée de longue date affronte un défi décisif

Au moment du lancement de cette augmentation de capital par émission d’actions, le calendrier coïncide avec un moment critique où la reprise globale du secteur culturel, sportif et touristique (文旅) et les pressions opérationnelles propres à 西安旅游 coexistent. Du point de vue du contexte sectoriel, les dividendes politiques et la demande du marché créent un double effet favorable : des politiques liées au 文旅, dont notamment “关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施” publiées en 2025, continuent d’être activement mises en œuvre, et les effets des mesures de facilitation de l’entrée des personnes étrangères libèrent en continu des opportunités pour le développement du secteur 文旅. D’après les données du ministère de la Culture et du Tourisme, au cours des trois premiers trimestres de 2025, le nombre de voyages domestiques s’élève à 4,998 milliards, en hausse de 18,00% ; les dépenses totales des résidents pour les voyages domestiques atteignent 4 850 milliards de yuans, en hausse de 11,50% ; les deux indicateurs clés affichent une croissance à deux chiffres.

Du point de vue du marché régional, en tant que ville antique très prisée en matière de 文旅, Xi’an a accueilli 306 millions de visiteurs en 2024, pour un revenu total du tourisme de 3760 milliards de yuans, avec des hausses respectives de 10,3% et 12,3% en glissement annuel. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, le volume de réception des touristes à Xi’an et les revenus touristiques ont vu leurs hausses en glissement annuel s’étendre davantage à 15,2% et 18,7% ; le nombre de visiteurs étrangers accueillis et les dépenses totales ont augmenté respectivement de 75,61% et 79,04%, et la taille du marché continue de croître.

En tant qu’une des quatre sociétés cotées du secteur 文旅 de la province du Shaanxi, les ressources de marque de 西安旅游 ne sont pas en retrait. La gamme de produits de la marque d’hôtels “西旅万澳” couvre 12 villes dans 6 provinces à travers le pays, avec 66 établissements d’hôtels et de maisons d’hôtes (y compris ceux déjà signés en attente d’ouverture) ; le segment des agences de voyage dispose de 西安中旅, 西安海外, etc., parmi les dix premières agences de voyage de la province du Shaanxi. En 2024, le nombre de visiteurs étrangers accueillis a atteint 33 000, se classant fermement en tête dans la province.

Cependant, la situation opérationnelle marquée par des pertes continues rend 西安旅游 incapable de saisir pleinement les bénéfices liés à la reprise du secteur. Les rapports financiers montrent que, de 2022 à 2024, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève respectivement à -1,67 milliard de yuans, -1,54 milliard de yuans et -2,60 milliards de yuans ; les droits des propriétaires attribuables à la société mère en fin de période s’élèvent respectivement à 651 millions de yuans, 497 millions de yuans et 237 millions de yuans, montrant une tendance à la baisse continue. D’après la prévision des résultats 2025 de la société, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère devrait se situer entre -2,90 milliards de yuans et -2,37 milliards de yuans pour l’ensemble de l’année ; si les pertes persistent, cela pourrait conduire à ce que la valeur des capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société mère à la fin 2025 devienne négative, entraînant ainsi la mise en œuvre par la bourse de Shenzhen d’une mise en garde contre le risque de radiation.

Pour 西安旅游, le financement de cette augmentation de capital est à la fois “de l’argent salvateur” pour résoudre les risques financiers à court terme, et “de l’argent de développement” pour habiliter la montée en gamme du cœur de métier. La société indique que l’injection de fonds issus de l’émission d’actions fournira un soutien solide pour saisir les opportunités stratégiques du secteur 文旅. Toutefois, “la perfusion” ne pourra jamais remplacer “la capacité d’autofinancement” ; la manière de renverser la situation déficitaire grâce à cette occasion d’augmentation de capital et de concrétiser les bénéfices de la reprise du secteur constituera le défi décisif pour le développement futur de cette entreprise touristique cotée de longue date.

Ce qui retient l’attention des investisseurs, c’est que cette augmentation de capital pourrait diluer le rendement à court terme des actionnaires. Par ailleurs, cette émission doit encore être soumise à l’examen de la bourse de Shenzhen, puis obtenir l’accord d’enregistrement de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (证监会). Quant au fait qu’elle soit ou non approuvée et à la date de la décision d’approbation de l’enregistrement, il subsiste une incertitude.