Goldman Sachs : Le conflit au Moyen-Orient a provoqué une pénurie d'aluminium cette année, mais après le retour de l'offre, une surabondance importante est attendue l’année prochaine

Les conflits militaires au Moyen-Orient sont en train de remodeler la structure mondiale du marché de l’aluminium.

D’après les informations de la plateforme de trading « Suizhao Trading Desk », dans son rapport du 31 mars, Goldman Sachs a relevé en urgence son objectif de prix du LME pour le deuxième trimestre 2026 à 3450 dollars la tonne (auparavant 3200 dollars la tonne), et a également relevé sa prévision de moyenne annuelle de 3100 dollars la tonne à 3200 dollars la tonne.

Les analystes mettent en garde : en raison d’attaques par missiles et par drones menées dans le Moyen-Orient contre deux installations clés de l’industrie de l’aluminium, l’équilibre offre-demande du marché mondial de l’aluminium a été inversé de manière radicale — passant d’un excédent de 550 000 tonnes auparavant anticipé à un déficit de 570 000 tonnes.

Mais le potentiel de hausse du prix de l’aluminium est limité et présente des limites claires. Goldman Sachs indique que le déficit est très concentré au deuxième trimestre 2026 (le manque atteint 1,2 million de tonnes). À mesure que les nouvelles capacités en Indonésie seront progressivement mises en service au second semestre, le marché du quatrième trimestre basculera vers un léger excédent (environ 190 000 tonnes) ; et d’ici 2027, avec un retour massif de l’offre, le marché mondial de l’aluminium affichera un important excédent pouvant atteindre 1,3 million de tonnes, moment où la moyenne du prix de l’aluminium passera nettement de 3200 dollars la tonne à 2750 dollars la tonne. La fenêtre haussière se concentre sur le premier semestre de cette année ; il est crucial de saisir les moments clés.

Deux géants de l’industrie de l’aluminium au Moyen-Orient visés, 4% de la capacité combinée à l’échelle mondiale

Le cœur de cette attaque réside dans le fait que deux installations industrielles de l’aluminium dans la région du Moyen-Orient ont été endommagées simultanément.

La fonderie Al Taweelah (160 millions de tonnes de capacité annuelle) détenue par l’EGA aux Émirats arabes unis a subi des attaques par missiles et par drones ; selon l’annonce de l’entreprise, les dommages sont « importants ». La société d’aluminium Alba (Alba), dont les installations à Bahreïn disposent d’une capacité de 1,6 million de tonnes, a elle aussi été visée le 28 mars (samedi) ; l’évaluation des dommages est encore en cours.

Les deux installations représentent ensemble une capacité de production annuelle de 3,2 millions de tonnes, soit environ 4% de la production mondiale d’aluminium brut, et à l’heure actuelle, le niveau exact des dommages sur chacune reste encore incertain, ce qui constitue une incertitude majeure côté offre.

Goldman Sachs souligne que, bien avant la survenue de l’attaque, Alba avait déjà procédé, le 14 mars, à un arrêt contrôlé des lignes de production 1 à 3 à sa propre initiative ; cette partie de capacité représente 19% de sa capacité totale. Cette frappe militaire renforce encore les inquiétudes du marché concernant les perspectives globales d’approvisionnement de l’industrie de l’aluminium au Moyen-Orient.

L’ampleur du choc sur l’offre dépasse le ralentissement de la demande, les objectifs de prix sont relevés sur l’ensemble

Face à la situation ci-dessus, Goldman Sachs a procédé à une révision fondamentale des fondamentaux offre-demande du marché de l’aluminium pour 2026.

Concrètement, Goldman Sachs a fortement abaissé sa prévision de production d’aluminium des Émirats arabes unis en 2026, de 2,7 millions de tonnes à 1,95 million de tonnes, et a également abaissé sa prévision de production d’aluminium à Bahreïn, de 1,5 million de tonnes à 1,1 million de tonnes.

Les analystes soulignent clairement que l’impact négatif de cette interruption de l’offre dépasse la pression à la baisse sur la demande induite par le ralentissement de la croissance du PIB mondial ; après compensation des deux effets, le résultat net du marché de l’aluminium reste nettement plus tendu (resserré).

Sur le plan des prévisions de prix, Goldman Sachs a relevé sa prévision de moyenne annuelle du prix du LME pour l’aluminium en 2026 de 3100 dollars la tonne à 3200 dollars la tonne ; l’objectif de prix pour le deuxième trimestre a quant à lui été relevé de 3200 dollars la tonne à 3450 dollars la tonne, ce qui correspond globalement aux prix à terme actuels.

Le déficit explose au deuxième trimestre ; au second semestre, l’atténuation suit la montée en puissance des nouvelles capacités en Indonésie

En termes de calendrier, l’intensité du déficit sur le marché de l’aluminium se concentre très fortement sur le deuxième trimestre 2026.

Goldman Sachs estime que, au deuxième trimestre, le manque sur le marché mondial de l’aluminium atteindra jusqu’à 1,2 million de tonnes, constituant l’acteur principal du déficit annuel de 570 000 tonnes.

Au cours du second semestre, les pressions sur l’offre et la demande devraient s’alléger marginalement. Goldman Sachs prévoit qu’avec la montée progressive en régime des nouvelles capacités ajoutées en Indonésie, le marché mondial de l’aluminium retrouvera un léger excédent au quatrième trimestre 2026, avec un volume d’excédent d’environ 190 000 tonnes. Cette rotation saisonnière offre-demande implique que le moteur le plus puissant du prix de l’aluminium se concentrera sur le premier semestre de cette année ; au second semestre, à mesure que l’offre se répare, la pression sur les prix augmentera progressivement.

Scénario extrême : la moyenne du prix de l’aluminium pourrait atteindre 3400 dollars, dépassant le pic de la crise énergétique en Europe

Goldman Sachs a également effectué des tests de résistance pour des scénarios extrêmes.

Si la production totale de la combinaison de Bahreïn, des Émirats arabes unis, du Qatar et de l’Iran en 2026 baisse de 50% (par rapport à une réduction d’environ 30% dans le scénario de référence), les stocks mondiaux tomberaient à un niveau critique minimal ; même en additionnant la baisse de la demande induite par la révision à la baisse des prévisions de croissance économique, la moyenne annuelle du prix de l’aluminium pourrait néanmoins atteindre 3400 dollars la tonne.

Ce niveau de prix sera supérieur de 700 dollars la tonne à la moyenne annuelle du prix de l’aluminium observée pendant la crise énergétique en Europe en 2022, et constituera un record historique.

Goldman Sachs estime que les principaux facteurs déclencheurs du risque haussier comprennent : le niveau réel de destruction des installations endommagées qui dépasse les hypothèses actuelles, des frappes militaires supplémentaires entraînant l’arrêt de davantage de capacités de production, ainsi que des arrêts passifs causés par des coupures de fourniture de matières premières ou de gaz naturel.

En 2027, un retour massif de l’offre fera passer le marché de l’aluminium d’un déficit à un excédent important de 1,3 million de tonnes

Bien que Goldman Sachs ait légèrement relevé sa prévision de moyenne du prix de l’aluminium en 2027 à 2750 dollars la tonne (auparavant 2700 dollars la tonne), sa lecture du marché de l’aluminium de l’an prochain demeure globalement prudente.

Les analystes anticipent clairement qu’en 2027, le marché mondial de l’aluminium connaîtra un important excédent pouvant atteindre 1,3 million de tonnes ; la prévision du prix de l’aluminium au quatrième trimestre 2027 n’est que de 2600 dollars la tonne. À ce moment-là, les marges bénéficiaires des affineurs/lamineurs d’aluminium se réaligneront avec des jours de couverture des stocks, redevenant raisonnablement cohérentes.

Le rythme de retour de l’offre est désormais largement déterminé.

Goldman Sachs indique que la remise en service des capacités à l’arrêt « froid » nécessitera au moins 6 mois, tandis que le cycle de redémarrage des capacités endommagées sera très probablement plus long.

Cependant, à mesure que de nouvelles capacités continueront de monter en puissance, notamment en Indonésie, le marché en 2027 passera rapidement d’un déficit à un excédent important. À partir de 2028, Goldman Sachs maintient inchangées ses prévisions concernant l’équilibre offre-demande du marché de l’aluminium et les prix — l’offre nouvelle à faibles coûts maintiendra le marché dans un régime d’excédent continu, ce qui pèsera sur le centre de gravité à long terme du prix de l’aluminium. Lors de l’allocation de capitaux dans des actifs liés à l’aluminium, saisir précisément les moments clés de la rotation entre offre et demande sera une variable déterminante pour le succès ou l’échec de l’investissement.

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