Expert : Les institutions seront plus attirantes pour l'or à moyen terme, tandis que l'argent fait face à des défis

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Source de l’article : Huaitong Finance

L’or pourrait, à court terme, faire face à un frein lié à des rendements élevés des bons du Trésor américains, mais la cause profonde de la hausse des rendements rendra l’or plus attrayant, sur le long terme, pour les investisseurs particuliers et institutionnels. L’argent, en revanche, pourrait rencontrer des difficultés plus importantes, car le conflit avec l’Iran obscurcit les perspectives de croissance économique et freine la demande industrielle. Telle est l’analyse de Ryan McIntyre, associé-gérant principal de Sprott Inc. Plus tôt la semaine dernière, M. McIntyre a de nouveau affirmé que la prochaine vague d’importants achats d’or proviendrait d’une large vague d’achats institutionnels.

M. McIntyre a déclaré : « Je continue de penser que, globalement, cette demande n’est pas encore arrivée. Évidemment, il y a quelques années, les banques centrales ont commencé à agir en premier. À la mi-2024, la demande a commencé à se tourner davantage vers les investisseurs particuliers, ainsi que vers certaines institutions, qui passent par des fonds négociés en bourse (ETF). Puis, à la fin de l’été dernier, lors de la conférence de Jackson Hole, le marché a commencé à envoyer des signaux de baisse des taux, ce qui a fait monter le prix de l’or, jusqu’à ce que survienne récemment le conflit avec l’Iran. »

Bien que depuis la fin janvier le prix de l’or ait nettement reculé, notamment au cours des premières semaines après le déclenchement de la guerre, M. McIntyre estime que les facteurs de long terme qui soutenaient la hausse de l’or depuis 2022 n’ont pas changé.

Les rendements des bons du Trésor américains constituent un frein à court terme

M. McIntyre a déclaré : « Du point de vue de l’or, le seul véritable changement, c’est le coût d’opportunité, généralement mesuré par les rendements des bons du Trésor américains. Sur ce point, il y a effectivement eu quelques changements : depuis le début du conflit, les rendements ont augmenté, donc certaines personnes se tournent naturellement vers des instruments plus liquides, et dans ce cas, c’est le dollar. Mais à mon avis, cela ne change pas la raison fondamentale d’intégrer l’or dans un portefeuille d’investissement. »

Cependant, à court terme, le coût d’opportunité, mesuré par les rendements des bons du Trésor américains, est suffisant pour faire patienter les acheteurs marginaux d’or ; au moins pour l’instant, c’est le cas.

M. McIntyre a indiqué : « Si vous déteniez en janvier des obligations à 10 ans, et que, depuis, les rendements ont augmenté de 30 à 40 points de base. Donc, sur cette période, la valeur des obligations que vous détenez perd environ 3 % à 4 %. Compte tenu du fait que les gens considèrent généralement les bons du Trésor comme des actifs très stables, cette ampleur de perte est déjà assez importante. »

Il a ajouté : « Nos perspectives à long terme en matière de conditions financières ne se sont pas améliorées ; au contraire, elles se dégradent. Dans tous les scénarios que l’on peut envisager, le gouvernement devra très probablement imprimer davantage de monnaie. Et cela serait favorable à l’or, mais défavorable à la détention d’obligations. »

Pourquoi les institutions n’entrent-elles pas massivement depuis longtemps ?

Ce qui est encore plus déroutant que l’hésitation des investisseurs à acheter de l’or dans l’environnement actuel, c’est pourquoi, après des années consécutives de forte hausse de l’or, les investisseurs institutionnels n’y ont pas d’abord participé à grande échelle. M. McIntyre pense que cela s’explique principalement par le manque de connaissances spécialisées des institutions dans le domaine des matières premières, ainsi que par les excellentes performances d’autres instruments d’investissement qu’elles connaissent mieux.

M. McIntyre a déclaré : « Je pense que les deux principales raisons de l’hésitation des institutions sont les suivantes. L’une d’elles, c’est que peu d’institutions disposent d’un savoir-faire approfondi dans le domaine des matières premières, et moi je considère l’or comme une catégorie d’actifs distincte ; je ne pense pas que les gens aient suffisamment de compétences internes dans ces domaines. Certaines institutions avaient encore les connaissances correspondantes jusqu’à peu près la fin de 2015, à cette époque où les matières premières, dans l’ensemble, ont connu un fort repli. Résultat : beaucoup d’institutions ont perdu leur capital de connaissances dans ce domaine. Qu’il s’agisse de banques, de gestionnaires d’actifs institutionnels ou de fondations, elles ont essentiellement vidé (si elles avaient une exposition auparavant) toutes leurs matières premières et positions sur l’or. Ainsi, elles manquent de connaissances internes pour prendre proactivement une décision d’achat. »

Il a ajouté : « D’un point de vue professionnel, je pense que “ne rien faire” est souvent plus facile que “agir concrètement”. C’est certainement une partie de la raison. »

La bonne performance du marché boursier constitue un obstacle pour l’or

Une autre raison majeure pour laquelle les investisseurs institutionnels ne se tournent pas vers l’or tient au fait que, même si l’or a surpassé les autres grandes catégories d’actifs ces dernières années, ils n’ont pas besoin de le faire : leurs actifs qu’ils connaissent le mieux, c’est l’action, et pendant des années de marché haussier de l’or, les actions ont toujours très bien performé.

M. McIntyre a déclaré : « La performance des actions a été très bonne, donc ils n’ont pas été forcés d’envisager d’autres actifs. Cela a été vrai pendant l’immense majorité du temps, par exemple depuis 2015. Je pense que les gens continueront d’hésiter jusqu’au bout, sauf s’ils sentent qu’ils sont contraints de prendre une décision. »

Il a ajouté : « Ils repousseront cette décision autant que possible, ou jusqu’à ce que des exemples typiques comme l’indice S&P 500 cessent d’être valables et commencent à s’inverser. Je pense que c’est un facteur qui peut les pousser à prendre réellement des mesures. »

L’incertitude sur la demande industrielle rend les perspectives de l’argent plus complexes

En parlant de l’argent, M. McIntyre a indiqué que la situation de ce métal gris pourrait être plus compliquée, car ses fortes caractéristiques liées à la demande industrielle ajoutent une couche d’incertitude à toute prévision à moyen terme.

M. McIntyre a déclaré : « Cette année, on s’attend encore à un déficit de l’argent, c’est-à-dire que la demande dépasserait à nouveau l’offre : ce serait la sixième année consécutive. C’est le contexte fondamental. Du point de vue de la demande industrielle, lorsqu’un événement semblable se produit, il faut évidemment s’inquiéter de la situation économique, ainsi que de la volonté et de la capacité des gens à dépenser ; par conséquent, à court terme, le prix pourrait subir une pression en raison d’une baisse potentielle de la demande industrielle. »

En matière de demande d’investissement, M. McIntyre voit deux forces opposées. Il a déclaré : « Au moins à court terme, on voit clairement que les rendements augmentent, ce qui est négatif pour l’argent. Mais d’un autre côté, l’argent a aussi une certaine propriété de diversification et d’actif monétaire, ce qui est positif. Cependant, dans le cas de l’argent, au moins à court terme, le poids de l’affaiblissement de la demande et de la hausse des taux l’emporte sur tout bénéfice de sécurité ou de diversification que les gens espèrent obtenir en utilisant l’argent comme outil monétaire. »

M. McIntyre est également d’accord : sauf si l’or recommence à monter nettement, l’argent a peu de chances de regagner l’intérêt des investisseurs.

Il a déclaré : « Je pense que l’or continuera de mener la hausse de l’argent. »

Dans l’ensemble, Ryan McIntyre estime que, bien que le court terme soit soumis à des pressions comme la hausse des rendements, les fondamentaux à long terme de l’or restent solides, et la vague d’achats à grande échelle par les institutions est encore à venir ; tandis que l’argent doit attendre que l’or reprenne sa tendance haussière, tout en faisant face aux défis supplémentaires possibles liés à un ralentissement de la demande industrielle.

Graphique au jour le jour de l’or au comptant Source : Yihuitong Heure de Pékin 30 mars 10:49 Or au comptant Renseigne : 4490.23 USD/once

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Responsable éditorial : Zhu Huanan