Les obligations d'État américaines, européennes et japonaises en hausse, le marché suppose que la guerre avec l'Iran pourrait se terminer très bientôt

Alors que le président américain Trump laisse entendre que la guerre contre l’Iran pourrait être terminée d’ici quelques semaines, le marché mondial des obligations souveraines s’est nettement raffermi mercredi dans son ensemble, le prix du pétrole a fortement reculé et les investisseurs ont rapidement réévalué leurs anticipations de hausse des taux. Les inquiétudes liées à la crise énergétique, qui pesaient sur les marchés mondiaux depuis un mois, se sont nettement atténuées.

Les rendements des obligations souveraines du Royaume-Uni et ceux des obligations d’État de pays de la zone euro comme la France et l’Italie ont reculé de plus de 10 points de base ; le rendement de référence des obligations allemandes à 10 ans a baissé de 6 points de base à 2,94 %, atteignant un plus bas depuis le 18 mars. Dans le même temps, les rendements des bons du Trésor américains à 2 ans et à 10 ans ont reculé, au maximum de 6 points de base, à 3,73 % et 4,26 % respectivement. Le rendement des obligations japonaises à 40 ans a quant à lui diminué de 12 points de base à 3,795 %.

Selon Xinhua News Agency, le président américain Trump a déclaré, dans la soirée du 31 mars à la Maison-Blanche, que les États-Unis mettraient fin aux combats contre l’Iran dans « deux à trois semaines », et qu’un accord pourrait être conclu avec l’Iran avant cela. D’après le compte rendu de la chaîne CCTV News, le président iranien Pezeshkian a déclaré que l’Iran est prêt à mettre fin à la guerre, mais à condition que ses demandes soient satisfaites, notamment d’obtenir des garanties pour ne plus subir d’agressions. Cette prise de parole de Trump a ravivé les sentiments d’optimisme des marchés quant à un apaisement de la situation.

Les anticipations de hausse des taux se sont ensuite rapidement dissipées. La probabilité d’une hausse des taux de la BCE en avril est tombée à moins de 50 %, tandis que celle de la Banque d’Angleterre est descendue à environ un tiers. L’indice spot du dollar a reculé jusqu’à 0,4 % ; auparavant, les positions longues en dollars accumulées en raison de la guerre contre l’Iran étaient en train de se relâcher.

Refroidissement marqué des paris sur une hausse des taux

Les anticipations de hausse des taux en forte baisse ont directement impacté l’évaluation des trajectoires de politique monétaire des principales banques centrales. Sur l’ensemble de l’année, les prix du marché tablent actuellement sur des hausses cumulées d’environ 60 points de base pour la BCE et de 43 points de base pour la Banque d’Angleterre, les plus faibles niveaux depuis la mi-mars du mois précédent.

Après le déclenchement de la guerre en Iran, les exportations d’énergie au Moyen-Orient ont subi de graves perturbations, et les anticipations d’inflation ont bondi rapidement. Le marché a un moment fortement parié sur le fait que la BCE et la Banque d’Angleterre maintiendraient des hausses de taux. Le renversement de ces anticipations montre que les investisseurs obligataires réorganisent désormais leurs positions en prévision d’un éventuel changement de politique.

Le marché des bons du Trésor américains en a également bénéficié en parallèle. L’indice Bloomberg des rendements totaux des bons du gouvernement américain a reculé de 1,7 % en mars ; il s’agit de la plus forte baisse mensuelle depuis la fin 2024. Et le repli des rendements observé dans cette période marque un changement significatif du sentiment du marché.

Kenta Inoue, stratège senior en revenu fixe chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley à Tokyo, a déclaré : « Pour Trump, dans un contexte où son taux de soutien commence à baisser et où le risque continue de monter, il ne peut pas supporter le coût d’une guerre qui s’éternise. » Il s’attend à ce que, « à mesure que les inquiétudes liées à la crise énergétique s’estompent, l’extrémité courte de la courbe des rendements puisse baisser afin de refléter les anticipations de baisse des taux de la Fed, tandis que l’extrémité longue aura plus de mal à monter davantage. »

L’incertitude demeure, le marché reste prudent

Depuis le déclenchement de la guerre en Iran, le dollar a été le plus grand bénéficiaire du marché des changes, devenant l’une des positions longues les plus accumulées sur le marché. À mesure que les anticipations de fin de la guerre s’intensifient, cette logique de trading est mise à l’épreuve.

Valentin Marinov, responsable de la recherche et de la stratégie sur le change au sein de la banque Crédit Agricole S.A. (G-10 FX) a déclaré : « Le dollar s’est démarqué pendant la guerre en Iran et est devenu la plus importante position longue du marché des changes ; et nous voyons actuellement que certains détenteurs de positions longues commencent à clôturer et à sortir. »

Malgré une amélioration évidente du sentiment du marché, des analystes indiquent qu’il reste encore de nombreux facteurs d’incertitude à clarifier. Dans une note de recherche, l’équipe de stratèges de la banque ING, dont Benjamin Schroeder, a souligné :

« Après l’apparition de nouvelles concernant la transmission d’informations entre les parties en conflit, le marché suivra de près si cela peut ouvrir une voie vers une dégradation de la situation. »

L’équipe a également soulevé une question clé : « Compte tenu des dégâts causés par la guerre, à quelle vitesse les flux énergétiques pourront-ils être entièrement rétablis : c’est encore un point qui demeure sans réponse. » Cela signifie que, même si un cessez-le-feu est conclu, le processus de normalisation du marché de l’énergie pourrait encore nécessiter du temps et les pressions inflationnistes ne s’apaiseront peut-être pas rapidement.

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