La guerre en Iran déclenche une crise de liquidité mondiale, les obligations américaines et l'or voient les market makers « se coucher »

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Source : Huithong Finance

Le conflit de guerre en Iran se prolonge et provoque une perturbation notable des marchés financiers mondiaux. Les investisseurs et les teneurs de marché adoptent une attitude plus prudente face à la prise de risque : des marchés clés comme les bons du Trésor américain, l’or et les devises étrangères sont tous touchés, ce qui accroît la difficulté des transactions et fait nettement monter les coûts. Ce phénomène retient de près l’attention des autorités de régulation.

L’incertitude géopolitique déclenchée par la guerre et l’interruption de l’approvisionnement énergétique font, ensemble, grimper la volatilité du marché. Les teneurs de marché ne souhaitent pas reprendre de grandes positions, ce qui rend difficile l’appariement entre acheteurs et vendeurs.

Au cours du dernier mois, l’or a fortement corrigé depuis ses plus hauts ; il s’agit d’une phase de correction assez marquée. Lors de la séance européenne du lundi (30 mars), l’or au comptant fluctue à la hausse ; il s’échange actuellement à 4530 dollars par once, avec une hausse intrajournalière d’environ 0,8 %. Bien qu’il y ait un rebond en provenance des niveaux bas, celui-ci reste nettement inférieur au niveau observé au début du mois : à court terme, le marché se trouve dans une phase de réparation à forte volatilité. Les principaux facteurs d’influence demeurent la géopolitique, les anticipations d’inflation et l’évolution du dollar.

Hausse des coûts de transaction et resserrement de la liquidité

Durant les quatre dernières semaines, il a souvent été difficile pour les investisseurs d’obtenir des cotations en temps opportun ou d’exécuter leurs transactions sans heurt. Les teneurs de marché craignent que les grandes positions qu’ils reprennent ne se transforment rapidement en pertes devenant difficiles à clôturer ; ils demandent donc davantage de patience aux traders et ont tendance à découper les grosses commandes en exécutions de plus petite taille.

Rajeev De Mello, directeur des investissements de GAMA Asset Management, a indiqué que l’écart entre cours acheteur et vendeur s’est nettement élargi, ce qui amène les participants au marché à réduire généralement la taille de leurs positions. Le resserrement de la liquidité amplifie encore les oscillations de prix, créant une spirale négative.

Des fissures visibles dans le marché des bons du Trésor américain

La hausse du risque d’inflation fait reculer les investisseurs et a porté un coup dur au marché des bons du Trésor américain. D’après les données de Morgan Stanley, l’écart entre acheteur et vendeur des nouveaux bons du Trésor à deux ans s’est élargi d’environ 27 % en mars par rapport à février, ce qui reflète le fait que les négociateurs exigent une prime plus élevée pour assumer le risque.

Tom di Galoma, directeur général des opérations de taux au niveau mondial chez Mischler Financial, a déclaré que de nombreuses institutions subissent des pertes sur le marché des bons du Trésor, ce qui fait diminuer la participation des acheteurs et des vendeurs, et détériore encore davantage la liquidité. Eli Carter, stratège des taux chez Morgan Stanley aux États-Unis, a souligné que, même si le volume des transactions demeure élevé, une grande partie concerne des opérations de clôture ou des transactions liées à des stops-loss.

Revente accrue par des hedge funds en Europe, amplifiant la volatilité

En Europe, la revente rapide de titres de créance par des hedge funds agit comme un amplificateur de volatilité. La Banque d’Angleterre surveille tout particulièrement ce risque, car ces dernières années, la part des hedge funds dans le volume de transactions sur les marchés de titres souverains du Royaume-Uni et de la zone euro a dépassé 50 %.

Les hedge funds ont subi d’importantes pertes sur des paris portant notamment sur une baisse des taux de la Banque d’Angleterre, une courbe des rendements qui s’accentue, ainsi que le maintien d’un spread étroit entre les obligations italiennes et allemandes. Daniel Aksan, co-responsable de l’activité taux pour l’EMEA chez Morgan Stanley, a indiqué que la liquidité du marché des futures de taux à court terme s’était un moment fortement contractée jusqu’à atteindre 10 % de son niveau habituel, ce qui rappelle la période de la pandémie.

Absence des teneurs de marché sur le marché de l’or

L’or, en tant qu’actif refuge traditionnel, a connu une hausse record en 2025 avant de subir une forte correction au cours du mois en cours. Mukesh Dave, directeur des investissements en chef d’Aravali Asset Management, un fonds mondial d’arbitrage, a indiqué que certains jours de trading, les teneurs de marché sont même totalement absents, ce qui montre qu’ils ne souhaitent assumer aucun risque lié aux transactions.

La description de Dave reflète le sentiment général d’aversion au risque actuel : « À cet instant, ils ne veulent ni gagner de l’argent ni en perdre ; s’ils pouvaient choisir, ils ne voudraient tout simplement pas rester sur le marché. »

Analyse du mécanisme de transmission du risque sur le marché

Les investisseurs cherchent en toute hâte à réduire leur risque et à se tourner vers du cash, ce qui rend les acheteurs de plus en plus rares et accentue encore les hésitations des teneurs de marché. La forte revente des obligations européennes, l’échec des paris concentrés des hedge funds et la hausse des anticipations d’inflation créent des pressions multiples ; ensemble, elles font grimper les coûts de transaction et réduisent la profondeur du marché.

Même si, jusqu’à présent, l’ordre des transactions demeure relativement stable, si le conflit s’intensifie davantage ou si les prix de l’énergie restent à un niveau élevé, la crise de liquidité pourrait s’aggraver davantage.

Résumé de la rédaction

La guerre en Iran frappe les marchés financiers mondiaux par deux canaux — le risque géopolitique et les prix de l’énergie — entraînant une hausse des coûts de transaction et une baisse sensible de la liquidité. Les actifs clés tels que les bons du Trésor américain, les obligations européennes et l’or présentent tous le phénomène d’écarts qui s’élargissent et de teneurs de marché plus prudents. La revente concentrée des hedge funds dans un environnement défavorable amplifie encore la volatilité. Les autorités de régulation doivent surveiller de près ce risque de transmission ; les participants au marché doivent, eux, rester vigilants face aux réactions en chaîne que pourrait déclencher un manque de liquidité. La durée du conflit et l’avancement des négociations seront des variables clés pour déterminer la vitesse de redressement des marchés financiers.

À 16h25, heure de Pékin, l’or au comptant s’élève à 4532.14 dollars/once.

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Responsable éditorial : Zhu Huan-nan