Après le décès du président de Shanshan, la belle-mère et le fils aîné se sont disputés le contrôle, mais finalement, l'entreprise est tombée entre les mains d'une autre société.

问AI · Quel est le résultat final du conflit pour le contrôle de la société Shanshan ?

Source de l’image : Viseu 中国

Article de : Yue Jiachen

Rédaction : Sun Chunfang

Production : Studio XiaoMan de Tencent · Miroir· (Prism·)

Récemment, Shanshan Co., Ltd. a publié un avis indiquant que le projet de plan de restructuration du principal actionnaire Shanshan Group et de sa filiale en propriété exclusive, Pengze Trading, a été soumis au vote à la réunion des créanciers. Si le vote est approuvé, cette ancienne référence privée de Ningbo, dont la position était autrefois solide, passera officiellement entre d’autres mains.

Shanshan va enfin changer de nom de famille. Jadis première entreprise de vêtements cotée, aujourd’hui géant des nouveaux matériaux énergétiques : en moins de 800 jours, elle est passée de l’empire du mille milliards à la vente.

Le 10 février 2023, le fondateur de Shanshan, Zheng Yonggang, est décédé subitement d’une crise cardiaque, déclenchant directement un vide de pouvoir de deux ans au sein du « groupe Shanshan ». Son fils Zheng Ju et sa belle-mère Zhou Ting se sont livrés à une lutte acharnée pour le contrôle, mettant en scène une version « réalité » du « duel de la haute société ». Cela est devenu le déclencheur d’une série ultérieure de problèmes pour Shanshan.

Cependant, la chute de Shanshan est-elle vraiment le résultat de « querelles de palais entre grandes familles » ? Sous la restructuration de la dette, les intérêts des créanciers de toutes les parties peuvent-ils vraiment être garantis de manière équitable ?

Zheng Yonggang a lui-même « enterré la bombe »

« Cette bombe, en fait, Zheng Yonggang l’a enterrée de ses propres mains. » s’est exclamé un initié.

En 1989, Zheng Yonggang a repris l’usine de vêtements de Ningbo Yonggang, au bord de la faillite, a créé la marque « Shanshan » et est devenu le grand patron de l’habillement en Chine. En 1996, Shanshan a réussi à entrer sur le marché A, ce qui peut se dire qu’elle était au sommet.

Mais l’ambition de Zheng Yonggang allait bien au-delà. Au début du nouveau siècle, alors que l’activité de vêtements était florissante, il a tourné les talons sans hésiter, s’est lancé dans le domaine des matériaux anodiques pour batteries lithium—un secteur alors ignoré—et a ainsi ouvert une transformation de niveau « manuel ».

Au début de la transition, l’activité batteries lithium a enregistré des pertes pendant huit années consécutives ; Zheng Yonggang a financé la trésorerie grâce aux affaires de vêtements. Ce n’est que lorsque l’explosion des véhicules à nouvelle énergie s’est produite que l’activité a enfin connu un tournant.

En 2021, le bénéfice net de Shanshan Co., Ltd. a atteint 33,4 milliards de yuans, un record historique ; près de 60 % provenaient de l’activité de matériaux anodiques pour batteries lithium. La société a ainsi basculé de « roi de l’habillement » vers un leader des nouveaux matériaux énergétiques.

À cette époque, le cours de Shanshan Co., Ltd. a atteint un plus haut historique de 43,47 yuans, pour une capitalisation boursière totale d’environ mille milliards ; la valeur boursière détenue par le groupe et Pengze Trading s’élevait jusqu’à 44 milliards, et Zheng Yonggang est également monté sur le Hurun Global Rich List 2022 avec une fortune de 12,5 milliards.

Mais « c’est l’audace qui a construit la réussite, c’est l’audace qui a mené à l’échec ». Pendant cette période, Zheng Yonggang a mené une expansion massive de capacités et une stratégie de diversification : en plus des batteries lithium et des activités de films à polarisation, le groupe s’est aussi aventuré dans la finance, la santé, des complexes commerciaux à type « outlet », l’empreinte s’est gonflée rapidement, au prix d’un endettement à grande échelle.

Ce modèle d’expansion à fort levier et à forte dette, tant que Zheng Yonggang était en vie, pouvait encore être maintenu tant bien que mal grâce à la crédibilité personnelle et la position dans le « milieu ». Mais après son décès soudain, les deux chocs—les luttes de pouvoir internes et l’effondrement de la confiance externe—ont rompu instantanément la chaîne de financement, rendant finalement la situation intenable.

Après le décès de Zheng Yonggang, l’histoire du « fils aîné contre la belle-mère » a attiré pendant un temps une large attention du public.

En novembre 2024, Zhou Ting, la belle-mère, a réussi à « prendre le pouvoir » et a été élue présidente du conseil d’administration de Shanshan Co., Ltd. Cette friction interne a non seulement déstabilisé la direction, mais aussi fait perdre confiance aux banques et aux créanciers, accélérant la rupture de la chaîne de financement.

À partir de juin 2024, Shanshan Group a été attrait devant le tribunal par une dizaine de banques et créanciers ; les notations de crédit des obligations concernées ont été abaissées à « négatif », et certains prélèvements de lignes de crédit par les banques ont aussi provoqué une crise de liquidité au sein du « groupe Shanshan ».

En août 2024, Shanshan Group a annoncé que les intérêts de la dette à l’égard de 10 banques, dont la branche de Ningbo de la Zhejiang Merchants Bank, n’avaient pas pu être dédommagés intégralement. En février 2025, le tribunal de district d’Yinzhou à Ningbo a rendu une ordonnance acceptant la demande de restructuration en faillite de Shanshan Group ; un mois plus tard, Shanshan Group et sa filiale en propriété exclusive, Pengze Trading, ont été jugés en « fusion de fait » pour une restructuration en faillite.

Autrefois, une entreprise à capitalisation boursière de mille milliards était au sommet ; en deux ans, elle est brusquement retombée. Le contrôle que la famille Zheng exerçait sur la société cotée chancelle.

La famille du fondateur prévoit une sortie

Le 2 mars 2026, dans la salle de réunion du tribunal du district d’Yinzhou à Ningbo, la quatrième réunion des créanciers, dans le cadre du dossier de restructuration en faillite par fusion et restructuration en faillite de Shanshan Group et de sa filiale en propriété exclusive Pengze Trading, conformément à la demande, a eu lieu comme prévu. Le liquidateur en charge de la faillite a conduit la réunion ; le projet de plan de restructuration soumis par le gestionnaire est entré officiellement dans la phase de vote, avec une fenêtre de vote qui durera jusqu’au 15 avril.

En fait, dès mars 2025, Shanshan Group avait déjà été jugé entrer dans une procédure de restructuration en faillite.

Un consortium d’investissement de restructuration mené par Ren Yuanlin, le « roi des navires privés », prévoyait un moment d’obtenir le contrôle de Shanshan Co., Ltd. pour un prix de 3,284 milliards de yuans. Toutefois, lors de la réunion de vote de novembre 2025, ce plan a été rejeté à la fois par le groupe des créanciers ordinaires et par le groupe des investisseurs.

Après le rejet du projet de restructuration, le gestionnaire a relancé le recrutement le 7 novembre de la même année. La deuxième vague de recrutement a attiré l’attention de plusieurs capitaux industriels. Auparavant, China Baoan avait également annoncé la constitution d’un consortium avec sa filiale Beitry afin de participer. Et encore plus tôt, le groupe Fangda de Liaoning, ainsi que le groupe d’administration du sel de Hunan, avaient déjà annoncé leur inscription pour concourir.

Finalement, le consortium formé par Huiwanwei Group et Ningbo Jinz i a remporté le rôle principal de restructuration avec une contrepartie ne dépassant pas 7,156 milliards de yuans.

Après près d’un an de procédure, et deux tentatives de candidats investisseurs qui ont échoué, le dossier de restructuration en faillite de Shanshan Group a finalement atteint un moment décisif. Si l’accord se concrétise sans encombre, ce grand groupe de Zhejiang lié aux trois grands domaines — vêtements, nouveaux matériaux énergétiques et affichage optique — passera officiellement entre d’autres mains.

Le 4 mars, Shanshan Co., Ltd. a publié un avis actualisé : le gestionnaire de Shanshan Group et de Pengze Trading a soumis, le 28 février 2026, aux réunions des créanciers le « Projet de plan de restructuration (Projet) de Shanshan Group Co., Ltd. et de Ningbo Pengze Trading Co., Ltd. ». Cet avis dévoile aussi certains détails.

Plus précisément, le consortium d’investisseurs de restructuration se compose d’investisseurs en actions et d’institutions de gestion/cession. Le groupe Wanwei conclura, par un achat direct et la signature d’un « accord de conduite concertée » avec les actions conservées, afin d’obtenir le droit de vote des 21,88 % d’actions de Shanshan Co., Ltd. détenues par le débiteur ; la majeure partie des autres actifs sera conservée au nom du débiteur et sera placée dans une fiducie de services en cas de faillite.

Les montants des créances des créanciers de Shanshan Group seront convertis en parts de fiducie, constituant l’assemblée des bénéficiaires en attente de la répartition ultérieure. Quant aux investisseurs initiaux de Shanshan Group — y compris les participations de la plateforme de détention supérieure Shanshan Holdings — elles seront ramenées à zéro.

Dans le plan de restructuration de deuxième tour, mené par Wanwei Group of Anhui avec près de 7,2 milliards de yuans d’investissement, Wanwei Group rachètera 303,670,737 actions de Shanshan Co., Ltd. au débiteur à un prix d’environ 16,42 yuans par action, soit environ 13,5 % du capital total de Shanshan Co., Ltd., pour un montant total de 4,987 milliards de yuans.

Les actions restantes représentant 8,38 % de Shanshan Co., Ltd. seront conservées sous le nom de Shanshan Group ; les créanciers pourront choisir de se faire rembourser soit à court terme, soit à terme (selon l’acquisition par Wanwei Group).

La majeure partie des actifs restants sera placée dans une fiducie de services en cas de faillite. Les 100 % des actions de Shanshan Group seront détenus par la société de projet de fiducie. Les décisions de la fiducie de services seront organisées en trois niveaux : l’assemblée des bénéficiaires, le comité de gestion et l’institution de traitement/cession.

Parmi eux, les créanciers obtiennent des parts de fiducie enregistrées avec des priorités différentes, selon les types de créances initiaux (avec ou sans garantie), et constituent ainsi l’assemblée des bénéficiaires.

Le comité de gestion est composé de 11 bénéficiaires ; le président de la réunion des créanciers, représentant de la China Construction Bank Ningbo Branch, agira en tant que président du comité de gestion, chargé de convoquer et de présider les réunions du comité. Le comité de gestion peut décider d’engager et de révoquer les administrateurs, les superviseurs et les cadres supérieurs de la société de projet de fiducie et de Shanshan Group, ainsi que leurs rémunérations. Les anciens investisseurs de Shanshan Group reçoivent les parts de fiducie les plus défavorisées.

Cela signifie que l’aîné de Zheng Yonggang, Zheng Ju, et Zhou Ting, la veuve, qui s’étaient retrouvés impliqués dans des luttes internes, perdront désormais le pouvoir de parole tant au sein de Shanshan Co., Ltd. que de Shanshan Group.

Shanshan Holdings n’est pas inclus dans la restructuration par fusion

Il convient de noter que, en tant que plateforme principale de détention des participations au-dessus de Shanshan Group — Shanshan Holdings — celle-ci n’a pas été incluse dans cette restructuration par fusion de type « groupe Shanshan ».

« Pour les créanciers de Shanshan Holdings, déjà en défaut de paiement et embourbés dans des poursuites, après que, dans le dossier de restructuration de Shanshan Group, le capital de Shanshan Holdings — l’actif principal du “groupe Shanshan”, à savoir Shanshan Co., Ltd. — a été traité séparément, leurs intérêts de créance pourront-ils encore être remboursés et protégés de manière équitable par la suite ? » a douté un intervenant du marché qui connaît le dossier de restructuration de Shanshan Group.

En comparant transversalement de nombreux dossiers de restructuration en faillite de grands groupes entrés dans la procédure ces dernières années, la manière de ne pas fusionner Shanshan Holdings dans la restructuration est assez rare.

Prenons l’exemple du « groupe Suning » : fin 2025, le projet de restructuration par faillite a déjà été approuvé par décision du tribunal, et l’affaire a récemment attiré beaucoup d’attention. Dans ce cas, la cour de Nanjing a d’abord ordonné d’accepter l’entrée de Suning Electric Appliance Group, Suning Holdings Group et Suning Real Estate Group dans la restructuration en faillite ; ensuite, le gestionnaire a demandé à la cour de Nanjing d’intégrer ces entreprises liées dans les dossiers de restructuration de trois sociétés — Suning Electric Appliance Group, Suning Holdings Group et Suning Real Estate Group — en invoquant un fort mélange dans la gestion, les activités, les biens, etc. Cela visait à effectuer une restructuration en faillite par fusion de fait pour 38 sociétés liées du « groupe Suning ».

Selon l’article 184 de la « Loi sur la faillite », lorsque l’identité juridique des entreprises liées est fortement mélangée au point de rendre difficile la distinction, causant un grave préjudice aux intérêts de remboursement équitable des créanciers, ou lorsque des entreprises liées sont constituées à des fins de fraude, les entreprises liées et leurs apporteurs de capital, créanciers et gestionnaires d’entreprises liées déjà désignés par les tribunaux pour accepter la demande de faillite peuvent demander une restructuration en faillite par fusion de fait des entreprises liées concernées.

« Le cœur d’une restructuration par fusion consiste à nier l’indépendance de la personnalité juridique des sociétés liées ; le principe législatif provient du principe du “perçage du voile de la société” dans le droit des sociétés. En cas de restructuration par fusion des entreprises liées, tous les actifs et passifs sont regroupés et calculés ensemble pour déterminer le montant de remboursement. » a déclaré un avocat expérimenté dans le domaine du droit de la faillite.

Dans la pratique judiciaire, étant donné que de nombreuses sociétés liées de grands groupes présentent un mélange très poussé dans l’activité et la comptabilité, la restructuration par fusion est assez fréquemment appliquée, et cela contribue aussi au remboursement équitable de l’ensemble des créanciers.

D’après le plan de restructuration de Shanshan Group déjà publié, pour la contrepartie d’investissement d’environ 7,2 milliards de yuans proposée par Wanwei Group, ce montant ne sera partagé que par les créanciers de Shanshan Group ; les créanciers de Shanshan Holdings, situé à l’échelon supérieur, ne pourront obtenir aucune contrepartie directe.

Les informations d’enregistrement industriel et commercial montrent que Shanshan Holdings détient 54,80 % des actions de Shanshan Group. Selon les détails du plan de restructuration déjà publié, la participation de Shanshan Holdings dans cette partie des actions de Shanshan Group sera également ramenée à zéro ; la seule contrepartie possible sera l’obtention des parts de fiducie défavorisées de la fiducie de services de restructuration de Shanshan Group.

Depuis le milieu de l’année 2024, Shanshan Holdings est également en défaut de paiement et fait face à des poursuites de plusieurs créanciers. D’après Tianyancha, Shanshan Holdings fait face à au moins plus de 300 poursuites. Parmi celles-ci, certaines institutions financières comme la succursale Zhangjiang Technology Branch de Shanghai Rural Commercial Bank, Kunlun Bank, Industrial Bank Jiangsu (Shanghai Branch), Shanghai Huarui Bank, etc. ont poursuivi Shanshan Holdings séparément dans certains dossiers, ce qui signifie qu’elles ne sont que des créanciers de Shanshan Holdings.

« Est-ce que ces créanciers obtiendront une compensation correspondante à leurs créances lors de la restructuration de Shanshan Group ? » a mis en doute la source susmentionnée.