Cette année, l'IPO la plus spectaculaire est née : une hausse de 1700%

Demandez à l’IA · La chute après une envolée de 1700% du cours révèle-t-elle un risque de bulle ?

Supposons qu’on remonte en 2010 : quelqu’un regroupe dans une seule action non cotée en bourse des actions de Facebook, Twitter, Tesla, Uber, avant leur introduction en bourse (IPO). Est-ce que vous achetez ?

De l’autre côté de l’Atlantique, cet ensemble de licornes a été acheté en masse.

Récemment, en utilisant comme actifs sous-jacents des super entreprises telles qu’Anthropic, OpenAI, SpaceX, etc., un fonds appelé VCX a réussi à sonner la cloche lors de son IPO au NYSE. Puis, scène presque surréaliste : en moins d’une semaine, le cours du VCX, au plus haut en séance, a bondi jusqu’à 575 dollars, soit une hausse de plus de 1700% par rapport au prix d’émission. Impressionnant.

Tant de ferveur FOMO que certains le qualifient de « l’action-bulle la plus folle de l’histoire ».

La IPO la plus “extravagante” de cette année : le public achète à fond

Il y a quelque chose de magique : la société mère de VCX, Fundrise, faisait à l’origine du financement participatif immobilier.

En 2010, Ben Miller et Dan Miller, deux frères originaires de Washington, ont soudain eu une idée : pourquoi le grand public ne pourrait-il pas investir directement dans des projets immobiliers de qualité ? Ils ont donc fondé Fundrise. L’activité a très bien fonctionné. Après avoir accumulé des dizaines de milliards de dollars de taille d’actifs sous gestion, Fundrise est entrée dans le capital-risque en 2022 et a lancé le fonds VCX.

C’est toujours le même modèle d’égalité « bien connu » : VCX veut permettre au grand public d’investir dans les meilleures licornes technologiques.

Le 19 mars, VCX a été officiellement coté à la Bourse de New York. Dans sa composition, la part d’Anthropic, Databricks et OpenAI s’élève respectivement à 20,7%, 17,7% et 9,9%. La start-up d’IA de défense Anduril, le géant privé du spatial SpaceX et le studio de jeux Epic Games figurent également parmi les dix premières positions.

Le point commun de ces entreprises : des secteurs très “sexy”, des leaders du secteur, et — toutes — elles n’ont encore aucun code boursier.

Le site officiel de VCX le formule de manière très persuasive : « Aujourd’hui, la durée pendant laquelle les plus grands géants technologiques restent privés ne cesse de s’allonger. Les investisseurs particuliers sont tenus à l’écart. VCX change tout cela : chacun peut investir dès aujourd’hui dans de grandes entreprises technologiques de l’avenir. »

Avec une vision aussi vaste, les frais de gestion ne sont que de 1,85% par an.

Le marché a répondu avec une folie totale. Au cours de la semaine qui a suivi l’introduction, le prix de VCX a explosé : parti du prix d’ouverture du premier jour à 31,25 dollars, il a atteint un sommet dépassant 1700% pour culminer à 575 dollars, avant que le 26 mars, VCX ne commence à faire demi-tour pour se replier.

Selon la logique la plus simple, avec une telle hausse, les actionnaires initiaux doivent forcément avoir gagné énormément.

Ce qui surprend, c’est qu’ici, ce n’est pas surtout les meilleurs VC « de premier plan » qui réalisent des gains au bilan : ce sont presque tous des investisseurs particuliers. D’après le prospectus, VCX ne compte presque aucun des dix principaux investisseurs institutionnels au sens classique ; plus de 90% des actions sont détenues par plus de 100 000 investisseurs particuliers. Ces investisseurs sont des anciens actionnaires ayant souscrit avant la mise en bourse du fonds.

Mais gagner « sur le papier », ce n’est pas tout. Pour la très grande majorité des particuliers ayant acheté VCX, l’aube n’est pas encore arrivée.

Conformément aux règles, les actions de VCX achetées avant le 20 février 2026 sont soumises à une stricte période de verrouillage de 6 mois. Seuls très peu d’investisseurs ayant obtenu des quantités limitées d’actions via la plateforme Fundrise avant l’introduction ne sont pas soumis à cette interdiction de vente ; toutefois, ils sont limités à l’achat d’actions d’une valeur ne dépassant pas 10 000 dollars.

La plus grande bulle de l’histoire ?

Personne ne veut prendre le dernier témoin

Ce lot d’investisseurs correspond précisément aux sociétés de l’histoire ayant connu la croissance la plus rapide de leur valorisation.

Les trois premières positions dans VCX — Anthropic, Databricks et OpenAI — sont toutes des géants de l’IA florissants de l’autre côté de l’Atlantique :

Anthropic a été fondée en 2021. Son produit Claude figure parmi les agents (Agent) les plus puissants aujourd’hui. Lors de son tour de série A en 2021, sa valorisation était encore de 46,1 millions de dollars. Le mois dernier, après sa levée de fonds de 300 milliards de yuan, la valorisation globale est montée à 380 milliards de dollars ;

Databricks est une entreprise d’IA et big data fondée en 2013. Depuis sa création, elle a traversé plus d’une dizaine de tours de financement. Sa valorisation la plus récente est d’environ 134 milliards de dollars ;

OpenAI, leader mondial de l’IA : en février de cette année, elle a bouclé une levée de fonds de 110 milliards de dollars, portant sa valorisation post-investissement à 840 milliards de dollars ;

En plus de cela, la composition de VCX inclut aussi la société de spatial commercial de Musk, SpaceX, ainsi que Anduril, surnommée « la Tesla du domaine de la défense ». Toutes ces entreprises ont des valorisations élevées : SpaceX vise même les mille milliards de dollars.

C’est précisément pour cela que ce sont aussi les sociétés qui s’apprêtent à créer la plus grande IPO de l’histoire.

En particulier, pour SpaceX : la société prévoit de soumettre récemment son prospectus en vue d’être introduite en bourse en juin. Des acteurs du secteur estiment qu’au cours de cette IPO, la levée pourrait dépasser 75 milliards de dollars et que la valorisation cible pourrait atteindre environ 1,75 trillion de dollars. De même, Anthropic, OpenAI et Databricks auraient également fait circuler des informations selon lesquelles elles envisagent une IPO cette année.

Pour les investisseurs, il suffit d’acheter une part de l’action VCX pour participer à l’histoire de la sonnerie de la cloche par une série de géants de la tech — et cette perspective est indéniablement galvanisante.

Mais il ne faut pas ignorer que, à l’heure actuelle, la prime extrêmement élevée de VCX est en train de gruger les anticipations.

À l’introduction, la valeur liquidative nette (valeur nette des actifs) de VCX était d’environ 19 dollars par action. En utilisant son plus haut en séance de 575 dollars, cela représente plus de 3000% au-dessus de la valeur nette des actifs. Autrement dit, pour acheter 1 dollar d’actif sous-jacent, les investisseurs auraient payé au maximum près de 30 dollars de prime, soit une prime stupéfiante.

Et quand l’ensemble des actifs sous-jacents de VCX sera introduit en bourse, est-ce que cela créera réellement une hausse pouvant aller jusqu’à 30 fois ? On ne le sait pas.

Dans le monde réel, des bulles finissent toujours par apparaître, au moins en partie. Le 26 mars, après une hausse cumulée d’environ 350% sur les cinq séances précédentes, VCX a mis fin à sa tendance haussière. La baisse a même creusé brièvement jusqu’à -50%, puis le 27 mars, VCX a continué de chuter de 33%. Le dernier cours s’établissait à 173 dollars par action.

(Trajectoire du cours de VCX depuis l’introduction en bourse)

« Lorsque de telles primes aussi extravagantes apparaissent, la valorisation implicite des actifs sous-jacents est totalement déconnectée du bon sens financier. Cela signifie que le sous-jacent en question est déjà devenu une frénésie de spéculation et de jeu des investisseurs particuliers », déclare sans détour Jack Shannon, responsable de la stratégie actions chez Morningstar.

Une génération a sa propre FOMO

C’est un instant FOMO extrêmement représentatif, tel que reflété en ce moment.

Les actifs sous-jacents détenus par VCX sont ancrés dans l’IA et l’exploration spatiale : ce sont précisément les domaines les plus consensuels, “étoile de mer” et “grand large”, à l’échelle mondiale aujourd’hui. Face à la peur de manquer la prochaine ère, les investisseurs en effervescence ont besoin d’un super “contenant” capable d’y déposer la FOMO.

On ne peut que s’en rendre compte : une génération a sa propre FOMO.

En revenant au début du XXIe siècle, Amazon a plongé le capital dans une frénésie avec le récit selon lequel le e-commerce allait tout bouleverser ; en l’espace de deux ans seulement, son cours a été multiplié par dizaines. Puis, dans la décennie suivante, Facebook — grâce à sa domination absolue sur le réseau social mondial et à sa capacité d’encaissement comme une machine à imprimer — a poussé les grandes banques d’investissement de Wall Street à se disputer les quotas internes avant même son introduction.

Et en remontant le temps de 10 ans à partir d’aujourd’hui, Uber était encore la licorne non cotée la plus sous les projecteurs. Son récit était : bouleverser la manière de se déplacer des humains à l’échelle mondiale. À l’époque, les VC les plus en vue, les fonds souverains, et même des capitaux venus d’autres horizons, se battaient pour en obtenir leur part. En un temps extrêmement court, la valorisation a explosé : de plusieurs dizaines de milliards de dollars à près de 70 milliards de dollars.

En ramenant le regard vers la Chine, on constate qu’il existe aussi un souvenir collectif autour de la FOMO. Par exemple en 2018 : à ce moment-là, les points douloureux du marché A étaient plongés dans le fait d’avoir raté à la perfection — l’une des dix années les plus dorées d’Internet en Chine. Parmi les géants internet les plus en vue, comme Alibaba, Tencent, Baidu, JD.com et NetEase, étaient alors introduits à la Bourse américaine ou à la Bourse de Hong Kong.

À ce moment-là, afin d’accueillir le retour sur le marché A des géants technologiques en provenance de l’étranger ainsi que des meilleures licornes domestiques, les autorités ont exceptionnellement autorisé la création de 6 fonds de placement stratégiques (appelés communément des « fonds de licornes »). Les seuils d’entrée étaient très bas, avec un plafond pouvant aller jusqu’à 500 000 par personne. Mais en seulement quelques jours, les fonds de licornes ont levé plus de mille milliards de yuan.

Les étiquettes des actifs changent toujours. À chaque génération sa