Yushu gagne 600 millions en un an : moins de 100 millions investis en R&D, 70 % des robots humanoïdes vendus aux universités

来源丨南财社

Au milieu de l’attente universelle, la technologie Unitree pour les robots humanoïdes a enfin franchi une étape concrète : l’entreprise a officiellement déposé son prospectus auprès de la Bourse de Shanghai.

Les données sont tout à fait spectaculaires… et tout aussi contradictoires :

D’après le prospectus, le volume d’expéditions des robots humanoïdes Unitree est déjà le premier au monde. En 2025, le chiffre d’affaires s’élève à 1,7 milliard, et le bénéfice net hors éléments exceptionnels atteint 600 millions. Mais, au cours des trois premiers trimestres, les dépenses publicitaires ne sont que de 22,57 millions, les investissements en R&D de 90 millions, et au total cela fait à peine un peu plus de 100 millions. Pourtant, la marge bénéficiaire nette atteint 35%.

En les mettant ensemble, on obtient un ensemble très déroutant : peu de R&D, peu de marketing, mais une forte croissance et des profits élevés.

Que se passe-t-il au juste ?

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Capacité à générer des profits impressionnante ! Marge brute supérieure à 60 %

Chiffre d’affaires de plus de 1,7 milliard, bénéfice de 600 millions

D’après les résultats, c’est effectivement très séduisant. Alors que de nombreuses entreprises de robots brûlent encore de l’argent en R&D, Unitree engrange déjà 600 millions de profits en une seule année.

Le prospectus indique qu’en 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires opérationnel de 1,708 milliard de yuans, en hausse de 335,36 %, et que le bénéfice net hors éléments exceptionnels est allé jusqu’à 600 millions, en hausse de 674,29 %.

Ce qui est encore plus surprenant, c’est que la marge brute globale sur les trois premiers trimestres de Unitree atteint 60,27 %. À titre de comparaison, la marge brute globale d’Apple n’est que de 46,9 %, et la marge bénéficiaire calculée pour l’activité matériel se situe aussi seulement autour de 36,2 %.

Si l’on se base sur le chiffre d’affaires annuel 2025 de 1,71 milliard de yuans divulgué par l’entreprise, la marge bénéficiaire nette de Unitree est elle aussi autour de 35 %. Cette capacité à gagner de l’argent est presque équivalente à celle de Wuliangye (au cours des trois premiers trimestres 2025, la marge bénéficiaire nette hors éléments exceptionnels de Wuliangye est de 35,29 %).

Et il y a deux ans, Unitree luttait encore dans le rouge. Aujourd’hui, l’entreprise est déjà devenue l’une des premières de l’industrie à générer des profits.

Comment Unitree y est-elle parvenue ?

En décomposant le prospectus, on constate que cela repose principalement sur deux dimensions : réduire les coûts et augmenter le volume en ajustant le prix.

Les données montrent qu’en 2023, la marge brute de l’activité principale d’Unitree n’était pas non plus basse, supérieure à 44 %. Pourtant, l’entreprise se trouvait encore en perte. Désormais, elle peut réaliser des profits de plusieurs centaines de millions, voire plus. En cherchant la cause, c’est surtout en raison de l’explosion des volumes d’expédition des robots, en particulier des robots humanoïdes.

D’après le prospectus, en 2025, le volume d’expéditions des robots humanoïdes Unitree dépasse 5 500 unités — le premier au monde — tandis que la vente cumulée des robots à quatre pattes (robots « chiens ») dépasse 30 000 unités.

Prenons l’exemple des robots humanoïdes : en 2023, le chiffre d’affaires annuel des robots humanoïdes n’était que de 2,97 millions. Au cours des trois premiers trimestres 2025, il est déjà passé directement à 595 millions.

Outre l’effet « promotion » inattendue qui a mis en dehors des cercles spécialisés les robots humanoïdes lors du Gala de printemps de 2025, Unitree a aussi baissé volontairement le prix de certains produits en 2025, ce qui est la raison principale ayant déclenché une forte hausse des volumes d’expédition :

Le prix de vente moyen des robots humanoïdes Unitree est passé de 593 400 yuans en 2023 à 167 600 yuans au cours des trois premiers trimestres 2025, soit une baisse atteignant 71,7 %.

Le prix de vente moyen des robots à quatre pattes est lui aussi passé de 38 300 yuans en 2023 à 27 200 yuans, soit une baisse d’environ 29 %.

Si Unitree peut abaisser les prix, c’est grâce à sa conception et production internes « full-stack » (tout intégré, développé et fabriqué en interne).

D’après les informations divulguées dans le prospectus et la lettre de questions, Unitree a réalisé la conception et la fabrication « full-stack » en interne pour des composants clés tels que les moteurs, les réducteurs, les encodeurs, les mains agiles (capteurs/effection « mains ») et les lidar, etc. Grâce à cela, les coûts de production de Unitree ont continuellement baissé ces dernières années, tandis que la marge brute n’a cessé d’augmenter. En 2022, sa marge brute de l’activité principale était de 44,18 %, puis elle est passée à 60,27 % en 2025.

Et dans le contexte de « technologie qui mûrit et coûts qui baissent », l’approche consistant à « augmenter les volumes en ajustant le prix » fait au contraire que la marge brute de Unitree augmente de plus en plus, et que le chiffre de profits continue d’exploser : la marge brute des robots humanoïdes est passée de 2,6 millions en 2023 à 374 millions au cours des trois premiers trimestres 2025, devenant la moitié « centrale » de la marge brute de l’entreprise.

À fin 2025, le montant des commandes en portefeuille s’élevait encore à 282 millions de yuans, en hausse de 93,15 %.

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Les dépenses de R&D ne sont même pas à 1 milliard

Les frais de marketing ne dépassent même pas 20 millions

Bien qu’elle affirme faire de la conception et fabrication internes « full-stack », le récit des technologies les plus à la pointe est contredit par un point : les dépenses de R&D de Unitree sont extrêmement faibles, bien en dessous de la moyenne de l’industrie.

Ces données vont à l’encontre des connaissances communes du secteur. Les entreprises de haute technologie, comme les robots et les grands modèles d’IA, présentent généralement les caractéristiques suivantes : forte R&D, faible profit, en particulier au stade initial, où elles sont souvent en phase de « brûler de l’argent ». Non seulement les volumes d’expédition sont faibles et les coûts plutôt élevés, mais surtout les investissements de R&D à long terme sont importants. Et surtout à l’heure actuelle, avec une concurrence intense dans les robots, il est possible que les investissements en R&D augmentent encore.

Mais les dépenses de R&D de Unitree sont pourtant trop faibles pour être crédibles. Le prospectus indique qu’au 30 septembre 2025, les dépenses de R&D de l’entreprise s’élèvent à 90,2094 millions de yuans, représentant 7,73 % du chiffre d’affaires. Par rapport aux sociétés cotées comparables, telles que Ubig（优必选）et UBTECH（越疆）, les dépenses de R&D de Unitree sont bien inférieures à la moyenne du secteur.

En plus, les dépenses marketing de Unitree ne sont pas élevées non plus. D’après le prospectus, depuis plusieurs années, les frais de publicité et de promotion commerciale d’Unitree restent autour de 10 millions de yuans. Ce n’est qu’après que le Gala de printemps de 2025 l’a rendue célèbre que les dépenses publicitaires ont augmenté, mais elles ne sont même pas de 22,5728 millions.

Le taux de frais de vente reste bien inférieur à celui des pairs et à la moyenne de l’industrie.

Il est difficile d’imaginer que les caractéristiques « marge bénéficiaire élevée et faibles dépenses » puissent se retrouver dans cette industrie des robots, qui est précisément une industrie de pointe à forte R&D, à cycle long, et qui n’est pas encore totalement mature.

Cette combinaison contradictoire amène aussi des interrogations : s’agit-il seulement d’une coïncidence, ou bien du début d’une nouvelle normalité industrielle à l’avenir ?

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Qui achète les robots d’Unitree ?

Plus de 70 % proviennent de la recherche et de l’enseignement

Les critiques du grand public envers Unitree portent davantage sur le potentiel de commercialisation dans l’industrie des robots.

Depuis l’année dernière, alors que les robots humanoïdes ont explosé de popularité, les doutes sur leurs perspectives de commercialisation sur le terrain n’ont jamais cessé. À cette époque, certains médias avaient interrogé des acteurs du secteur de la location de robots, qui indiquaient que le marché actuel des robots sert principalement à des spectacles, et remettaient en question le fait que « la robotique d’aujourd’hui en fait trop dans le spectacle, pas assez pour un usage réel ».

Les données sur les expéditions de robots de Unitree divulguées dans le prospectus ont choqué l’extérieur, mais ont aussi suscité des interrogations :

Avec autant de robots, à qui sont-ils vendus ?

Selon les données divulguées sur les domaines d’application des robots Unitree, pour le volume de vente des « chiens mécaniques », la consommation commerciale représente la part principale, avec 42,30 %. Cela est peut-être dû au fait que le prix des robots à quatre pattes est relativement bas, et que leur poids et leur volume sont plus faibles, ce qui les rend plus pratiques et donc mieux adaptés à la consommation commerciale.

En ce qui concerne les robots humanoïdes, plus de 70 % proviennent de la « recherche et éducation ». C’est ce qui soutient les ventes de robots humanoïdes d’Unitree. D’après l’explication d’Unitree, le domaine de la recherche et de l’éducation inclut principalement les universités, les instituts de recherche, les entreprises technologiques et les développeurs individuels, qui les utilisent pour la recherche scientifique, le développement technologique ou le développement secondaire.

Cependant, dans le secteur, les performances en revenus des deux catégories sont les plus faibles. En particulier pour les robots humanoïdes : dans les applications industrielles, ils sont principalement utilisés pour la visite guidée d’entreprise (enterprise tours), avec une part de 50 % à 70 %, et le reste correspond à la fabrication intelligente, les inspections intelligentes, la livraison logistique, etc., soit 29,29 % de la part des applications industrielles.

Cela confirme aussi l’ampleur des critiques actuelles sur les robots humanoïdes : « assez de démonstration technique, mais pas assez d’utilité ».

Et certains internautes se moquent : « Si ça n’entre pas en usine, alors ça entrera à l’école. »

Auparavant, le président de TSMC avait même directement tiré à boulets rouges contre des robots représentés par Unitree : « Toujours à faire des robots sauter et bondir, ça ne sert à rien, c’est juste joli à regarder. » Il a aussi déclaré : « Aujourd’hui, 95 % des “cerveaux” des robots dans le monde sont fabriqués par TSMC. »

Il s’agit d’une inspection « à la base » de l’industrie des robots humanoïdes par le géant des semi-conducteurs, et aussi d’un regard condescendant d’un « fournisseur de puissance de calcul au niveau du fond » envers un « intégrateur matériel en bout de chaîne ».

Cependant, Unitree Technology sait aussi l’importance du « cerveau ». Dans son prospectus, Unitree mentionne à maintes reprises « cerveau », « petit cerveau » et « corps ». Et lors de cette levée de fonds pour son introduction en bourse, qui s’élève à 4,2 milliards, dont le plus gros montant dépasse 2 milliards, la somme est allouée au « projet de recherche et développement sur les grands modèles d’intelligence incarnée et les logiciels et matériels clés du cœur », afin de renforcer le « cerveau ».

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Conclusion

À l’heure actuelle, l’industrie des robots accélère sa phase de différenciation.

Après le « Robot Battle » du Gala de printemps de l’année du Cheval (année du cheval), le marché mène désormais une guerre des prix. D’après les données de GaoGong Robotics Industry Research Institute, au premier trimestre 2026, le coût unitaire d’un robot humanoïde est tombé à 100 000 yuans, soit une baisse de 33 % par rapport à 2025.

Les financements deviennent aussi plus difficiles. Au cours des deux premiers mois de 2026, des levées de fonds massives et fréquentes sont apparues dans le segment de l’intelligence incarnée, mais les capitaux n’ont presque afflué que vers les entreprises de tête.

Au moment où Unitree lance son IPO, outre l’augmentation de la capacité de production pour s’assurer une meilleure occupation du marché via la levée de fonds, la réponse « hors recherche et éducation » donnée aux consommateurs, c’est probablement cela qui permettra à la place boursière d’avaler une pilule de confiance.

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Responsable éditorial : Jiang Yuhan