CITIC Construction | Le conflit au Moyen-Orient se poursuit, attention à la sécurité énergétique et aux avantages des entreprises de construction à faible valorisation

Article : Zhu Jin, Cao Hengyu

Le conflit au Moyen-Orient se poursuit et son intensité augmente quelque peu, le prix du pétrole Brent reste à des niveaux élevés au-dessus de 100 dollars le baril. Nous estimons qu’en arrière-plan de perturbations répétées liées au conflit au Moyen-Orient, le secteur de la construction devrait se concentrer sur : 1) la sécurité énergétique. Les chocs sur l’offre de pétrole brut provoqués par le conflit apportent de nouveaux défis à la sécurité de l’approvisionnement énergétique mondial, et créent aussi de nouvelles opportunités pour la Chine et pour construire, à l’échelle mondiale, des sources d’énergie de substitution. Nous recommandons de suivre les entreprises impliquées dans les projets de chimie du charbon et dans la construction d’installations électriques ; 2) surveiller opportunément la reconstruction dans la région du Golfe et suivre les entreprises d’ingénierie internationale et d’ingénierie de raffinage et de pétrochimie ; 3) les chocs de prix du pétrole brut entraînent une pression inflationniste. La Réserve fédérale s’oriente vers des anticipations de hausses de taux, le resserrement de la liquidité s’ajoute à l’accélération supérieure aux attentes des investissements d’infrastructure en Chine en janvier-février. Nous recommandons de suivre les entreprises de construction bénéficiant de primes de valeur à faible valorisation.

Situation de financement : 1) Obligations spéciales : cette semaine, le montant total des financements par obligations spéciales des gouvernements locaux s’élève à 2090 milliards de yuans. Les obligations spéciales des gouvernements locaux arrivant à échéance représentent 671 milliards de yuans. Le solde net des financements via obligations spéciales s’établit à 1419 milliards de yuans. Le montant total des nouvelles obligations spéciales 2026 déjà émises est de 10997 milliards de yuans, avec un taux d’avancement de 25,0 %. 2) Obligations des plateformes de financement des collectivités (chengtou) : cette semaine, le montant total des financements via les obligations chengtou est de 586 milliards de yuans, le solde net de financement est de -376 milliards de yuans, en baisse de 97 milliards de yuans par rapport à la semaine précédente. 3) Recettes de cession des terres : la semaine dernière, les montants de transactions foncières des “100 villes” atteignent 229 milliards de yuans ; depuis 2026, l’accumulation affiche une baisse de 33 % en glissement annuel.

Actualités sectorielles : 1) Bureau national des statistiques : au cours des mois janvier-février, le profit des entreprises industrielles d’une taille supérieure à un certain seuil a augmenté de 15,2 % en glissement annuel, et le rythme a accéléré de 14,6 points de pourcentage par rapport à l’ensemble de l’année précédente. Les profits du secteur de la fabrication à haute technologie progressent rapidement. Sur 41 grandes catégories de l’industrie, 24 secteurs affichent une hausse des profits en glissement annuel, soit une couverture de 58,5 % ; 26 secteurs voient leur progression s’accélérer par rapport à l’ensemble de l’année précédente ou leurs baisses se réduire, avec un basculement de la baisse vers la hausse. Le rebond concerne plus de six dixièmes ; (China Finance Network) 2) Allemagne : le gouvernement fédéral allemand a adopté le 25 « Plan de protection du climat 2026 », visant à combler le déficit de protection du climat et à réduire la dépendance aux importations de pétrole et de gaz naturel, avec pour priorité de promouvoir l’expansion des parcs éoliens terrestres. (China Finance Network)

Points de vue sectoriels : le conflit au Moyen-Orient se poursuit, apportant de nouvelles opportunités à la Chine et à la construction mondiale de sources d’énergie de substitution. Nous recommandons de suivre les entreprises de construction dans la chimie du charbon et la construction d’installations électriques, et comme le rythme des investissements d’infrastructure en janvier-février dépasse les attentes. Récemment, les lancements spatiaux de la Chine pourraient libérer plusieurs signaux favorables ; au deuxième trimestre, plusieurs types de fusées pourraient réaliser leur premier vol / tests de récupération.

1. L’avancement du chantier dépend fortement de la disponibilité des fonds, des conditions naturelles, etc., et il est possible que des retards surviennent et affectent la reconnaissance des revenus ; à l’étranger, l’avancement des projets est aussi influencé par le contexte politique et la sécurité locale.

2. Une conjoncture immobilière durablement morose peut causer divers effets défavorables aux entreprises de construction. L’impact de l’immobilier sur les entreprises de construction se manifeste principalement par : 1) la morosité actuelle du marché foncier : la baisse notable des recettes de cession des terres des gouvernements locaux affecte défavorablement la source de financement des infrastructures ; 2) la morosité persistante du marché immobilier : la baisse importante des ventes de logements commerciaux et des mises en chantier affecte les nouvelles commandes des entreprises de construction de logements, et avec la baisse des surfaces achevées, l’activité des entreprises de décoration et d’aménagement est aussi touchée, ce qui défavorise le développement d’activité des entreprises des sous-secteurs de la construction concernés ; 3) les défauts de paiement des promoteurs immobiliers : ils créent une pression de dépréciation pour les entreprises de construction qui détiennent des créances sur des promoteurs immobiliers ou des stocks liés à des projets de développement immobilier.

3. Le développement des activités liées aux énergies nouvelles pourrait ne pas atteindre les attentes. Certaines entreprises traditionnelles de construction se positionnent dans de nouveaux domaines comme le conseil, l’ingénierie et l’exploitation d’énergies nouvelles, mais ce domaine dépend davantage des ressources gouvernementales et de la compétence professionnelle propre à l’entreprise ; il existe donc un risque d’échec lors de l’expansion.

Nom du rapport de recherche sur les valeurs mobilières : « Revue hebdomadaire du secteur de la construction (3.21-3.27) : le conflit au Moyen-Orient se poursuit, et il faut se concentrer sur la sécurité énergétique et les entreprises de construction à faible valorisation bénéficiant de “dividendes” »

Date de diffusion à l’extérieur : 28 mars 2026

Institution émettrice du rapport : China CITIC Securities Company Limited

Analyste du présent rapport :

Zhu Jin SAC Code : S1440519120002

SFC Code : BPU491

Cao Hengyu SAC Code : S1440524080006

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Responsable : Liu Sheng’ao