Analyse du rapport annuel 2025 de Guiguan Power : le bénéfice net attribuable aux actionnaires augmente de 43,63 % à 3,28 milliards de yuans, le flux de trésorerie net provenant des activités de financement chute de 48,39 %

Principaux indicateurs de profit au beau fixe, l’activité hydroélectrique devient le principal moteur de croissance

Revenus d’exploitation : la hausse de la production d’électricité soutient une progression régulière des revenus

En 2025, Guilin Power a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 10,393 milliards de yuans, en hausse de 8,28% d’une année sur l’autre. La principale raison en est que la production d’électricité de l’entreprise a augmenté de 26,68% sur un an sur l’ensemble de l’année ; parmi celle-ci, la production hydroélectrique s’est élevée à 41,568 milliards de kWh, soit une forte hausse de 35,92% d’une année sur l’autre, devenant le moteur central de la croissance des revenus. Du point de vue de la structure des activités, le chiffre d’affaires de l’activité électricité s’élève à 10,356 milliards de yuans, soit 99,64% du total des revenus ; parmi celui-ci, les revenus de l’hydroélectricité atteignent 8,319 milliards de yuans, en hausse de 20,89%, avec une marge bénéficiaire brute de 62,78%, soit +9,62 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, ce qui renforce nettement la capacité bénéficiaire.

Résultat net et résultat net hors éléments non récurrents : niveau de rentabilité nettement amélioré

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’élève à 3,28 milliards de yuans, en hausse de 43,63% ; le bénéfice net attribuable aux mêmes actionnaires, hors éléments non récurrents, s’élève à 3,29 milliards de yuans, en hausse de 35,49%. Le taux de croissance du résultat net est supérieur à celui des revenus, principalement grâce à un contrôle efficace des coûts d’exploitation. En 2025, les coûts d’exploitation s’établissent à 4,783 milliards de yuans, en baisse de 10,06% sur un an ; parmi ceux-ci, la diminution de la production thermoélectrique a entraîné une forte baisse des frais de combustible. Par ailleurs, l’amélioration de la marge bénéficiaire brute de l’activité hydroélectrique a également encore renforcé l’espace de profit.

Résultat par action : la croissance de la rentabilité fait nettement augmenter le résultat par action

Le BPA de base est de 0,4088 yuan par action, en hausse de 47,32% ; le BPA hors éléments non récurrents est de 0,4101 yuan par action, en hausse de 38,59%. Le taux de croissance du résultat par action est supérieur à celui du résultat net, principalement parce que le capital social de la société n’a pas changé, et que la croissance des bénéfices se reflète directement dans le résultat par action.

Efficacité de la maîtrise des charges qui se concrétise, investissements en R&D axés sur les technologies clés

Situation globale des charges : les charges totales restent stables à la baisse

En 2025, les charges de la période totales de la société se sont élevées à 8,918 milliards de yuans, en baisse de 0,56% sur un an. Parmi elles, les frais de gestion, les frais financiers et les frais de R&D ont tous connu des variations à des degrés différents ; globalement, l’efficacité du contrôle des charges se manifeste.

Frais de vente : aucun montant correspondant

Durant la période couverte, la société n’a engagé aucun frais de vente, principalement parce que les activités de vente d’électricité sont principalement réalisées par un contact direct avec les compagnies du réseau électrique, sans nécessiter de dépenses supplémentaires de promotion commerciale.

Frais de gestion : hausse modérée, optimisation de la structure

Les frais de gestion s’élèvent à 372 millions de yuans, en hausse de 2,75%. La principale raison est que les amortissements des immobilisations fixes, les primes d’assurance et les dépenses d’informatisation, comptabilisés dans les frais de gestion, ont augmenté d’une année sur l’autre. Du point de vue de la structure des charges, la rémunération du personnel reste le principal poste de dépense, à 274 millions de yuans, soit 73,79% des frais de gestion ; toutefois, cette part a légèrement diminué par rapport à l’année précédente, et la structure des charges s’est davantage optimisée.

Frais financiers : réduction des coûts de financement particulièrement efficace

Les frais financiers s’élèvent à 513 millions de yuans, en baisse de 4,34% sur un an. La principale raison tient à la réduction continue du taux de coûts de financement de la société. En 2025, les dépenses d’intérêts se sont élevées à 506 millions de yuans, en baisse de 329 millions de yuans sur un an, soit une diminution de 6,10%. La société, grâce à l’émission innovante d’obligations d’actifs carbone, d’obligations spéciales pour la garantie d’approvisionnement en énergie, et à plusieurs autres produits de financement, a vu le taux d’émission des obligations atteindre un plus bas historique. Dans le même temps, la réduction du financement externe à taux élevé dépasse 10 milliards, et le taux global de coût du financement se situe à un niveau de pointe dans l’industrie.

Frais de R&D : clôture par étapes des projets, optimisation de la structure des investissements

Les frais de R&D se montent à 3,5878 millions de yuans, en baisse de 10,50% sur un an. La principale raison est la clôture par étapes de certains projets de R&D, l’optimisation de la structure des investissements en R&D et la baisse des dépenses comptabilisées en charges. L’investissement total en R&D de la société sur l’année s’élève à 200 millions de yuans, avec une intensité de R&D de 1,92%. La société se concentre principalement sur les technologies clés dans des domaines tels que l’hydroélectricité et les énergies nouvelles, comme « Étude et application de la technologie de jumeau numérique pour des groupes hydroélectriques de très grande taille », « Étude et application de technologies clés de jumeau numérique de barrages basées sur la technologie BeiDou », etc., des projets scientifiques et technologiques prioritaires au niveau de la société du groupe. L’ensemble des contenus de recherche a été achevé et répond aux conditions requises pour une évaluation et une acceptation de clôture du projet.

Situation des personnels de R&D : équipe stable, structure raisonnable

Le nombre de personnels de R&D est de 218 personnes, soit 7,21% du total des effectifs de la société. D’après la structure par niveau d’études, le nombre de personnes ayant un niveau de licence ou supérieur atteint 195, soit 89,45% du total des personnels de R&D ; parmi elles, il y a 1 doctorant et 15 étudiants en master, et le niveau global d’études de l’équipe de R&D est relativement élevé. Du point de vue de la structure par âge, les personnels de R&D âgés de 30 à 50 ans atteignent 133 personnes, soit 61,01% ; une équipe de R&D centrée sur les jeunes et les personnes d’âge intermédiaire s’est formée, combinant expérience et vitalité d’innovation.

La structure des flux de trésorerie se différencie, les flux de trésorerie liés à l’exploitation sont abondants

Situation globale des flux de trésorerie : hausse des montants nets de 1,95% d’une année sur l’autre

En 2025, le montant net des flux de trésorerie de la société s’élève à 885 millions de yuans, en hausse de 1,95%. Parmi eux, les flux de trésorerie nets liés aux activités opérationnelles ont fortement augmenté, les flux de trésorerie nets liés aux activités d’investissement ont légèrement diminué, et les flux de trésorerie nets liés aux activités de financement ont fortement diminué, ce qui fait apparaître une tendance de différenciation dans la structure des flux de trésorerie.

Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles : la croissance des revenus entraîne une forte hausse des entrées nettes

Le montant net des flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles s’élève à 6,957 milliards de yuans, en hausse de 24,09%. La principale raison est que la hausse de la production d’électricité entraîne une augmentation des revenus de facturation d’électricité. En 2025, la trésorerie reçue au titre de la vente de biens et de la fourniture de services s’élève à 11,565 milliards de yuans, en hausse de 12,00%. En parallèle, les sorties de trésorerie liées aux activités opérationnelles se montent à 4,884 milliards de yuans, en baisse de 204 millions de yuans sur un an. La principale raison est que la trésorerie payée pour l’achat de biens et la réception de services a fortement diminué, grâce à la baisse de la production thermoélectrique qui a entraîné une réduction des dépenses d’achat de combustibles.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : hausse des investissements dans la construction d’infrastructures des énergies nouvelles, baisse nette légère

Le montant net des flux de trésorerie provenant des activités d’investissement s’élève à -4,027 milliards de yuans, en baisse de 1,96% sur un an. La principale raison est l’augmentation des investissements consacrés à la construction de projets d’énergies nouvelles. En 2025, la trésorerie payée pour l’acquisition d’immobilisations, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme s’élève à 4,061 milliards de yuans, en hausse de 1,87%. La société a ajouté 1,1291 million de kW de capacité installée sur l’année, a développé activement les secteurs de l’éolien et du photovoltaïque, et accéléré la construction de projets d’énergies nouvelles.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : l’ampleur du remboursement s’élargit, le montant net baisse fortement

Le montant net des flux de trésorerie provenant des activités de financement s’élève à -2,046 milliards de yuans, en baisse considérable de 48,39% sur un an. La principale raison est la hausse du remboursement de la dette sur un an : en 2025, la trésorerie payée pour le remboursement de la dette s’élève à 31,143 milliards de yuans, en hausse de 23,94% sur un an. Par ailleurs, en 2025, la société a cumulé 2,31 milliards de yuans de dividendes, soit 70,42% du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère ; la distribution élevée de dividendes a également entraîné une augmentation des sorties de trésorerie liées au financement.

Plusieurs risques doivent être surveillés, des défis opérationnels demeurent

Risque de politique du secteur de l’électricité : l’approfondissement de la réforme de l’électricité affecte le modèle de rentabilité

La réforme continue du système de l’industrie de l’électricité se poursuit. Dans l’ensemble du pays, toutes les centrales thermoélectriques entrent sur le marché ; une partie de l’énergie photovoltaïque et de l’énergie éolienne entre également sur le marché ; l’hydroélectricité du Sichuan et du Yunnan est également essentiellement orientée vers une logique de marché ; les transactions au comptant sont déployées sur l’ensemble. Les changements de la politique de réforme de l’électricité auront un impact profond sur le mode de production d’électricité et le modèle de tarification de la société, et peuvent entraîner des fluctuations du niveau de rentabilité.

Risque climatique : forte dépendance aux énergies propres, l’incertitude climatique affecte la production d’électricité

La part de la capacité installée d’énergies propres dépasse 90% de la capacité installée totale en service. La production d’électricité hydroélectrique, éolienne et photovoltaïque est fortement influencée par les changements climatiques. Les unités de la société sont réparties dans plusieurs provinces et régions autonomes, avec de fortes différences géographiques ; l’incertitude liée à l’apport d’eau, au vent et au rayonnement lumineux peut provoquer des fluctuations de la production d’électricité, ce qui affecte ensuite les performances opérationnelles de la société.

Risque de fluctuation des prix du charbon : la rentabilité de l’activité thermoélectrique reste contrainte par le prix du charbon

La seule centrale thermoélectrique de la société, la centrale Heashan, dispose d’une capacité installée de 1,33 million de kW, soit 8,85% de la capacité installée en service. Les prix du charbon sont influencés par de nombreux facteurs, notamment l’offre et la demande intérieure et internationale, la situation internationale, les politiques et le transport, entraînant de fortes fluctuations. De plus, le volume de charbon lié par accords de long terme reste à améliorer ; la rentabilité de l’activité thermoélectrique reste donc exposée au risque de fluctuation du prix du charbon.

Risque lié à la demande du marché : les fluctuations économiques affectent la demande d’électricité

La demande d’électricité est étroitement liée au développement économique, et la volatilité du développement économique entraînera des fluctuations de la demande d’électricité. À mesure que la commercialisation du marché de l’électricité s’approfondit, le prix de l’électricité est davantage influencé par l’offre et la demande ; si l’offre et la demande d’électricité ne sont pas équilibrées, le prix de l’électricité pourrait baisser, affectant ainsi les bénéfices de la société.

Situation de la rémunération des dirigeants : liée à la croissance des performances

Rémunération avant impôt du président pendant la période sous revue : montant spécifique non divulgué

Au cours de la période sous revue, le montant total de la rémunération avant impôt perçue par le président Zhou Kewen auprès de la société n’a pas été divulgué en détail dans le rapport annuel.

Rémunération avant impôt du directeur général pendant la période sous revue : 1,3956 million de yuans

Au cours de la période sous revue, le montant total de la rémunération avant impôt perçue par le directeur général Shi Jiansheng auprès de la société s’élève à 1,3956 million de yuans, correspondant à la croissance des performances de la société, ce qui reflète un mécanisme d’évaluation reliant la rémunération aux performances opérationnelles.

Rémunération avant impôt du vice-directeur général pendant la période sous revue : 1,2366 million de yuans-1,2298 million de yuans

La rémunération avant impôt du vice-directeur général Tian Xiaodong s’élève à 1,2366 million de yuans ; celle de Wang Pengyu à 1,2132 million de yuans ; celle de Xu Weiyou à 1,2298 million de yuans. Le niveau de rémunération est lié aux performances opérationnelles de la société et à l’accomplissement des responsabilités individuelles.

Rémunération avant impôt du directeur financier pendant la période sous revue : 1,1363 million de yuans

Au cours de la période sous revue, le montant total de la rémunération avant impôt perçue par le directeur financier Sun Yinggang auprès de la société s’élève à 1,1363 million de yuans, et il est compatible avec l’efficacité de la gestion financière de la société et la croissance des performances.

Dans l’ensemble, en 2025, les performances de Guilin Power sont remarquables : l’avantage central de l’activité hydroélectrique se distingue, et l’efficacité du contrôle des charges est notable. Cependant, la société est également confrontée à plusieurs risques, notamment ceux liés aux politiques du secteur de l’électricité, au climat, au prix du charbon et à la demande du marché. À l’avenir, la société devra continuer à optimiser la structure de ses sources d’énergie, renforcer le contrôle des coûts, et s’adapter activement aux changements du marché afin de parvenir à un développement durable.

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Responsable : Xiaolang Express