Le responsable des fonds spéculatifs de Goldman Sachs : Presque toutes les institutions avec lesquelles je suis en contact sont baissières, ceux qui connaissent bien les matières premières au comptant sont plus inquiets.

Plus l’Irán tarde, plus le marché a tendance à privilégier l’investissement à court terme

Le niveau de difficulté pour les acteurs du marché dans le contexte actuel est sans précédent : le risque de baisse continue de dominer le risque de hausse.

Dans un récent rapport, le responsable des activités de couverture pour les hedge funds de Goldman Sachs, Tony Pasquariello, a indiqué que le conflit géopolitique déclenché par la situation en Irán est devenu la principale source de bruit sur le marché, et que l’intensité de la confrontation a nettement augmenté dans l’ensemble des stratégies de trading.

Il met en garde : la pression à la baisse reste plus élevée que la pression à la hausse. Il recommande aux investisseurs de simplifier leur exposition au risque, et d’augmenter quelque peu la détention de liquidités, afin de pouvoir renforcer rapidement leurs positions dès que la situation se clarifiera.

Pasquariello affirme que ce conflit fait partie des plus importants chocs d’offre de pétrole de l’histoire, mais que, jusqu’à présent, l’ampleur de la baisse sur le marché boursier américain reste limitée—un phénomène en soi qui est déjà préoccupant.

Il cite les propos d’un collègue : « Le marché a de plus en plus tendance à vendre à découvert “dans le temps” » — plus le conflit dure, plus le marché a tendance à se transformer en une véritable panique de croissance, et pas seulement en un choc inflationniste lié à l’offre.

Des scénarios tactiques “long” et “short” coexistent, mais le risque reste orienté à la baisse

Pasquariello a également exposé les logiques tactiques en faveur des positions “long” et “short” du marché actuel.

Les arguments en faveur des positions “long” incluent :

Dans le cercle des traders professionnels avec lesquels il est en contact, presque tout le monde adopte une position baissière ; les indicateurs de sentiment de marché ont fortement reculé ;

Les stratégies systématiques de type CTA ont considérablement réduit les positions “long” ;

Les vendeurs à découvert sur les grands indices ont été constitués ;

Le RSI du S&P 500 et du Nasdaq 100 est tombé au plus bas niveau depuis avril de l’année dernière ;

Les grandes lignes du cadre de négociation sur l’Irán se dessinent.

Les arguments en faveur des positions “short” incluent :

En dehors des flux de court terme, aucune véritable vague de ventes de capitulation n’a encore fait son apparition ;

La trajectoire du marché mondial des obligations est elle aussi inquiétante ;

L’intensité du conflit ne s’est pas apaisée dans la fenêtre critique des 48 à 72 heures ;

Les acteurs du marché des matières premières au comptant transmettent des signaux encore plus pessimistes.

Le jugement global de Pasquariello est le suivant : sur le plan technique, la situation tend vers un équilibre, mais l’ensemble plus large des risques penche encore vers des résultats négatifs ; les hausses et baisses en “sauts” continueront, le ratio risque-rendement reste flou, mais l’asymétrie intuitive du potentiel baissier demeure dominante.

Les acteurs des matières premières au comptant sont encore plus inquiets

Les observations de Pasquariello pendant son déplacement en Europe ont renforcé davantage sa position prudente. Il a constaté que, parmi les personnes ayant la meilleure compréhension des matières premières physiques, la préoccupation est plus forte que chez les investisseurs généralistes.

Le conflit actuel provoque une interruption grave et durable de la circulation physique du pétrole, du gaz naturel et des produits pétroliers, et déclenche toute une série de restrictions de politique publique, notamment des interdictions d’exportation, des rationnements de carburant et des exigences de télétravail obligatoire. Pour les opérations des entreprises, cela signifie une hausse de la pression inflationniste et des effets négatifs de plus en plus marqués sur la croissance économique.

À l’heure actuelle, la logique principale de valorisation du marché consiste à considérer cette situation comme un choc inflationniste tiré par l’offre, plutôt que comme un choc majeur sur la croissance. Cette appréciation se reflète dans la forte baisse des taux d’intérêt à l’avant de la courbe mondiale, ainsi que dans la surperformance relative des actions cycliques face aux actions défensives.

En revenant sur l’histoire, il rappelle que le S&P 500 a chuté de 19% entre son plus haut de février 2024 et son plus bas d’avril ; que pendant l’été 2024, le VIX a atteint temporairement plus de 65 ; que l’indice BKX a chuté de 35% pendant la crise du SVB ; et que le Nasdaq 100 a reculé de 33% sur l’ensemble de 2022.

« Les dommages causés par ce choc n’ont pas encore atteint une ampleur comparable », estime-t-il, et cela ne signifie pas pour autant que le risque a déjà été purgé.

Retrait des capitaux en Europe, performance relative plus résiliente en Asie

En Europe, d’après les données du principal courtier de Goldman Sachs, les positions “long” sur les actions européennes accumulées au cours de l’année passée sont en train d’être clôturées rapidement. Goldman Sachs a également abaissé ses prévisions de PIB pour la zone euro en 2026 à environ la moitié du niveau d’avant le conflit, et estime que la BCE augmentera ses taux d’intérêt une fois en avril et une fois en juin.

Les marchés asiatiques affichent en revanche une résilience évidente. Par exemple, en Corée du Sud, malgré une vente continue de la part des investisseurs étrangers et un retournement soudain des actions de semi-conducteurs liés à la mémoire aux États-Unis, le KOSPI a tout de même progressé d’environ 29% sur l’année.

Sous la pression liée à des expositions élevées à des matières premières de grande taille, le marché japonais a toutefois enregistré cette semaine encore une hausse d’environ 1% pour l’indice TOPIX. Pasquariello indique que, d’après les retours clients, la Corée et le Japon sont les deux marchés où la confiance des investisseurs à moyen terme est la plus solide parmi toutes les options actuellement disponibles.

Les risques “queue” restent élevés : recommandation d’augmenter les liquidités

Pasquariello résume toutes les appréciations ci-dessus en quatre mots : « Les risques “queue” restent élevés ».

Il illustre l’époque en rapprochant l’évolution des PER à terme de Nvidia (NVDA.US) et d’Exxon Mobil (XOM.US), et estime que ce signal, à lui seul, montre déjà des changements profonds dans la structure actuelle du marché.

« Je pense encore qu’il n’y a aucune raison de ne pas simplifier le risque, d’augmenter quelque peu la trésorerie, et de se préparer à accroître rapidement l’investissement du côté où la situation deviendra claire — je sais que c’est facile à dire, mais difficile à faire », a écrit Pasquariello.

L’article provient de « Wall Street Insights », l’auteur est Yang Chen

Flux massifs d’informations, analyse précise, le tout sur l’application Sina Finance

Responsable : Zhang Hengxing