Sous l'effet de l'aversion au risque, les ETF obligataires ont attiré plus de 20 milliards de yuans en une semaine

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Par le journaliste 彭衍菘

Récemment, le marché A-actions a connu un ajustement, et l’état d’esprit de gestion du risque des investisseurs s’est continuellement renforcé. Les flux de capitaux des FNB d’actions (fonds indiciels cotés en bourse ouverts) et des FNB obligataires ont montré une nette divergence. Selon les données de Wind Information, la semaine dernière (du 23 mars au 27 mars), l’ensemble du marché des FNB d’actions a enregistré des sorties nettes de 12,049 milliards de yuans, tandis que les FNB obligataires affichaient des entrées nettes sur une semaine d’un volume atteignant 21,479 milliards de yuans.

Wan Pang, chercheur au département revenu fixe de New Yield Fund, a déclaré au journaliste du « Securities Daily » que, récemment, le marché obligataire présentait une configuration différenciée sous l’effet d’un jeu à plusieurs facteurs : sur le segment court, l’avantage lié à la liquidité excédentaire a été plus fort ; sur le segment long, la fluctuation a été relativement limitée, coincée entre la pression de transmission des prix externes provoquée par la volatilité des prix de l’énergie mondiale et la tension de l’état d’esprit de gestion du risque.

En ce qui concerne les entrées de capitaux dans les FNB obligataires, on observe une caractéristique évidente de concentration sur la tête. La semaine dernière, 20 FNB obligataires ont enregistré, chacun, des entrées nettes supérieures à 100 millions de yuans. Parmi eux, les trois produits suivants—ETF sur obligations de la science et de la technologie (嘉实), ETF sur billets de financement à court terme (海富通) et ETF sur obligations de la science et de la technologie (南方)—affichaient tous un volume d’entrées nettes dépassant 3 milliards de yuans : respectivement 6,172 milliards de yuans, 4,330 milliards de yuans et 3,245 milliards de yuans, devenant la force motrice de l’aspiration de capitaux. Du point de vue des actifs sous-jacents, les capitaux se sont nettement concentrés sur des catégories comme les obligations de la science et de la technologie, les billets de financement à court terme, les obligations des plateformes de financement des collectivités (城投) et les obligations d’État en développement (国开). Les produits à revenu fixe présentant une faible volatilité et une forte liquidité sont devenus l’axe prioritaire du déploiement de capitaux.

« La divergence des flux de capitaux entre les FNB d’actions et les FNB obligataires reflète, dans une certaine mesure, l’appétit pour le risque des capitaux du marché actuel et les besoins de diversification/allocation », a déclaré Liu Youhua, directeur de la recherche de Shenzhen Qianhai Paipai Wang Fund Sales Co., Ltd., au journaliste du « Securities Daily ». À l’heure actuelle, la demande des capitaux pour des rendements plus stables s’est nettement renforcée. Les FNB obligataires cumulent des avantages de faible volatilité, des coupons stables et une forte liquidité ; ils sont devenus l’outil central pour la gestion de la liquidité et les allocations défensives des investisseurs institutionnels et particuliers. Les FNB d’actions, eux, sont davantage influencés par la volatilité du marché des actions et l’intensification des divergences au sein des capitaux.

Wu Yue ning, analyste senior au centre de recherche des fonds (Chine) Morningstar, a indiqué que le transfert des capitaux des FNB d’actions et des FNB de produits (commodités) vers les FNB obligataires reflète le réchauffement continu de l’état d’esprit de gestion du risque du marché. Récemment, les marchés des actions et des produits ont été relativement volatils, et l’effet “bascule actions-obligations” s’est montré particulièrement marqué. Les FNB sur obligations de la science et de la technologie et les FNB sur billets de financement à court terme sont devenus la force motrice de l’aspiration de capitaux, ce qui met pleinement en évidence la préférence des investisseurs pour l’allocation à des actifs à forte liquidité et à faible volatilité. Elle a par ailleurs averti que, lors de la mise en place par les investisseurs de FNB obligataires, il faut accorder une attention particulière à trois grands risques : d’abord, à l’heure actuelle, le taux de rendement du marché obligataire se situe à un niveau historiquement bas, ce qui accroît le risque de fluctuations des taux des produits à longue duration ; ensuite, l’afflux concentré de capitaux ou la fuite vers des valeurs composantes peut entraîner un écart d’évaluation des titres composant l’indice ; il faut se méfier d’un effet de rétroaction négative causé par les rachats ; enfin, la qualité de crédit des actifs sous-jacents varie d’une cible d’indice à l’autre, d’où la nécessité d’accorder une attention stricte à la qualité des actifs sous-jacents.

Les données de transaction confirment également la chaleur du marché obligataire. La semaine dernière, le volume de transactions quotidien moyen des FNB d’actions et des FNB obligataires s’est établi respectivement à 1422,44 milliards de yuans et 2212,46 milliards de yuans. En étendant la période, au 30 mars, depuis le début de l’année, les deux volumes de transactions quotidiens moyens étaient respectivement de 1885,30 milliards de yuans et 2368,39 milliards de yuans. Liu Youhua a indiqué que la différence de structure des investisseurs et de scénarios de trading a également, dans une certaine mesure, accentué la divergence des flux de capitaux. Les investisseurs des FNB obligataires sont principalement de gros acteurs institutionnels comme les banques et les assurances ; leurs comportements de transaction sont stables, et ils peuvent aussi effectuer des opérations de mise en garantie et de rachat/revente (repo) ainsi que des opérations de trading intrajournalier en paliers ; les scénarios de transaction y sont donc plus riches. À l’inverse, la structure des investisseurs des FNB d’actions est plus dispersée ; la performance en transactions est davantage influencée par le sentiment du marché, et la volatilité y est plus marquée.

Malgré l’impact de l’état d’esprit de gestion du risque à court terme sur les flux de capitaux, les institutions restent optimistes quant aux opportunités futures du marché des actions. Guo Liangliang, gérant de fonds chez Furong Fund, a déclaré au journaliste du « Securities Daily » que, depuis le début de l’année, les opportunités d’investissement sur le marché A-actions présentent des caractéristiques diversifiées. Tout au long de l’année, il reste globalement optimiste sur les titres du style de croissance technologique, et met l’accent sur des secteurs subdivisés représentatifs des directions vers lesquelles s’ancrent l’IA, comme l’informatique de calcul (算力), le stockage, les applications d’IA et les robots humanoïdes.

Des professionnels du secteur ont indiqué que, dans un contexte de turbulences à court terme du marché, les besoins de gestion du risque poussent les capitaux à se déplacer vers les produits à revenu fixe, et que la valeur de diversification des FNB obligataires reste clairement mise en évidence. À moyen et long terme, les secteurs comme la croissance technologique sur le marché A-actions conservent encore une valeur d’investissement clairement identifiée, et l’allocation équilibrée entre actions et obligations reste la stratégie clé pour faire face à la volatilité du marché.

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Rédacteur en chef : Gao Jia