Les données sud-coréennes indiquent une croissance solide au premier trimestre, mais les risques liés à l'Iran sont nombreux

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La production de semi-conducteurs a nettement augmenté grâce à la forte production de puces mémoire haut de gamme

La production industrielle de la Corée a rebondi de plus que prévu de 5,4% en glissement mensuel, corrigée des variations saisonnières, en février (vs -2,4% révisé en janvier, 1,5% consensus du marché). Le rebond de la production a été concentré dans le secteur des semi-conducteurs (28,2%), compensant largement les baisses en électronique (-7%) et dans l’automobile (-1,4%). Nous pensons que la demande externe de puces pour l’IA reste forte, mais des perturbations de la chaîne d’approvisionnement et la hausse des coûts des intrants pourraient ralentir l’activité si la guerre en Iran se poursuit.

La production de puces a augmenté car les fabricants se sont concentrés sur les puces haut de gamme Le conflit au Moyen-Orient a affecté l’activité en mars, rendant les perspectives incertaines

Les pénuries de naphta constituent une préoccupation majeure pour le secteur pétrochimique pour le moment. Mais les impacts de deuxième tour toucheront probablement davantage de secteurs manufacturiers. Le gouvernement a restreint les exportations de naphta à partir du 27 mars, mais cela ne fait qu’équilibrer des pénuries d’importations. Les marchés estiment que les exportations de naphta représentent environ 10% de l’offre totale. Son rôle comme matière première pour les pétrochimiques pourrait perturber significativement les chaînes d’approvisionnement de la fabrication. Bien que des sources d’approvisionnement alternatives puissent aider, le secteur manufacturier pourrait tout de même faire face à des coûts plus élevés. Nos prévisions de croissance du PIB pour le 2T26 ont été revues à la baisse depuis le début de la guerre. Les risques baissiers ont augmenté pour le deuxième trimestre et au-delà.

L’investissement a aussi fortement augmenté en février

L’investissement en installations a progressé de 13,5% en février, avec des équipements de transport (40,4%) et des machines (3,8%) en hausse. L’investissement en construction a également augmenté de 19,5%, avec à la fois le bâtiment (17,1%) et le génie civil (25,7%) en forte hausse. Les données sur les commandes orientées vers l’avenir ont montré une amélioration. Dans une comparaison sur trois mois, les commandes de machines et de construction ont augmenté de 2,6% et 17,4% respectivement.

Les exportations de mars continueront de surpasser, portées par une forte demande de puces

Nous nous attendons à une hausse assez marquée des exportations de 47% en mars. Les résultats des 20 premiers jours d’exportation ont montré des exportations de puces en forte hausse de 164%. Nous pensons que les défis de l’offre mondiale de pétrole n’ont pas affecté les exportations de puces à ce jour. Cependant, la hausse des prix des matières premières a conduit à une augmentation plus rapide des importations (15%). Une croissance plus rapide des exportations devrait élargir l’excédent commercial en mars.

Compte tenu des solides données de février et d’un bon scénario pour les exportations de mars, nous maintenons notre prévision de croissance du PIB de 0,6% en glissement trimestriel pour le 1T26. Toutefois, nous reconnaissons que les risques baissiers pour le PIB du 2T26 augmentent.

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