L'intégration sectorielle entre dans une phase avancée : le marché des fusions et acquisitions et des restructurations sur le marché STAR continue de s'intensifier

Le 30 mars, au moment où le groupe 中微公司 a publié son rapport annuel 2025, il a également publié, en parallèle, une proposition relative à l’acquisition d’actifs par émission d’actions et paiement en espèces. L’opération vise à acquérir 64,69 % du capital de Hangzhou 众硅电子科技有限公司 (ci-après « Hangzhou 众硅 ») pour un montant de 1,576 milliard RMB. Le même jour, la transaction de fusion-acquisition par laquelle le groupe 华虹收购华力微 a été acceptée par la bourse de Shanghai (SSE). Les actions de deux grands acteurs majeurs du secteur des semi-conducteurs mettent une nouvelle fois en évidence l’activité du marché des fusions-acquisitions et des restructurations sur le 科创板 ; et derrière cela, il y a une résonance profonde entre la dynamisation par les politiques publiques et la demande de l’industrie.

L’acquisition de Hangzhou 众硅, la cible de 中微公司, est axée sur le domaine des équipements de Chemical Mechanical Planarization (CMP). Bien qu’elle ne soit pas encore rentable, ses produits ont déjà été intégrés aux principaux fabricants nationaux d’actifs de stockage avancés et de puces logiques. L’opération recourt à une évaluation par l’approche par le marché : pour 100 % du capital de Hangzhou 众硅, la valeur évaluée s’élève à 2,501 milliards RMB, ce qui représente un taux de majoration de 232,28 %, avec la mise en place de dispositions de tarification différenciée. Grâce à cette acquisition, 中微公司 complètera les lacunes en équipements de procédé humide, et deviendra un fabricant disposant de quatre capacités clés en procédés amont : « gravure + dépôt de films + mesure de quantité + procédé humide ». Il s’agit d’une étape importante pour passer à une logique de « regroupement » et de « plateforme ». De son côté, la fusion-acquisition de 华虹 pour acquérir 华力微 remplit non seulement l’engagement pris à l’étape de l’IPO de résoudre la concurrence au sein du même secteur, mais améliorera également le niveau de rentabilité via l’expansion de capacités et la synergie des procédés, illustrant la logique intrinsèque de l’intégration industrielle.

D’après les statistiques, après la publication des « huit règles du 科创板 », le 科创板 a enregistré 54 opérations supplémentaires de restructuration d’actifs majeurs. Parmi elles, la part des secteurs des semi-conducteurs, des logiciels, de la bio-médecine et de la fabrication d’équipements de haut de gamme dépasse 90 %. Des cas à montants importants tels que 芯联集成 et 沪硅产业 ont été mis en œuvre ; les schémas de restructuration récemment divulgués par 普冉股份 et 锴威特, entre autres, injectent continuellement de la vitalité au marché. L’adéquation entre l’ouverture des politiques publiques et les caractéristiques du secteur des « hard tech » est devenue le principal moteur de la présente vague de fusions-acquisitions.

Concernant les caractéristiques de l’industrie telles que les semi-conducteurs et la bio-médecine, où les « percées technologiques précèdent la transformation commerciale », des interprétations du secteur estiment que les transactions de fusions-acquisitions et de restructuration sur le 科创板 explorent également activement la mise en place de cadres d’évaluation et de schémas de transaction adaptés. On peut clairement observer que les modes de paiement des fusions-acquisitions et restructurations sur le 科创板 sont davantage diversifiés : les entreprises utilisent de manière globale des actions, des obligations convertibles, des augmentations de capital avec placement ciblé pour lever des fonds, des prêts de fusion-acquisition, des fonds de fusion-acquisition, etc. Les schémas de transaction innovants, tels que les dispositions de tarification différenciée et les engagements autonomes de performance, deviennent eux aussi monnaie courante. Par exemple, lors de l’acquisition de 创芯微 par 思瑞浦, un dispositif de tarification différenciée a été utilisé, fixant des valorisations différentes selon le coût d’entrée au capital et les obligations assumées par la contrepartie ; dans l’acquisition de 中山海济 par 圣湘生物, un mécanisme « Earn-out » a été introduit afin d’aligner dynamiquement la valorisation sur les performances futures.

La valeur des fusions-acquisitions se traduit finalement par la libération des effets de synergie. D’après les rapports annuels récents, la qualité et l’efficacité de l’intégration se sont progressivement manifestées. Prenons l’exemple de 华海诚科 : après avoir finalisé, en octobre 2025, l’acquisition de 衡所华威, le volume de production annuel combiné et les ventes ont dépassé 25 000 tonnes, ce qui lui permet de passer à la 2e place mondiale en termes de volumes expédiés. Au cours de l’année, 衡所华威 a réalisé un chiffre d’affaires de 4,8 milliards RMB et un bénéfice net de 58,1517 millions RMB ; la croissance a été enregistrée à la fois sur la marge du chiffre d’affaires et sur le bénéfice. À mesure que l’intégration accélère, les effets de synergie entre les deux parties continueront à jouer dans de nombreux aspects, notamment la planification du marché, la gamme de produits, la chaîne d’approvisionnement, la configuration des lignes de production et les ressources de R&D.

Des acteurs du marché indiquent que, avec des leaders tels que 中微 et 华虹 guidant l’intégration industrielle, et avec la mise en évidence de davantage d’effets de synergie issus de cas concrets, la fonction du 科创板 en faveur de la nouvelle productivité de qualité deviendra encore plus évidente. Sous l’effet combiné des politiques publiques et du marché, les entreprises du 科创板 réaliseront des compléments technologiques, une synergie de capacités et la construction d’un écosystème via les fusions-acquisitions. Elles contribueront ainsi à consolider les bases microéconomiques du développement des secteurs industriels émergents et piliers, et à faire avancer la chaîne industrielle vers un niveau plus élevé.