Interprétation du rapport annuel 2025 de Zhongheng Group : baisse du chiffre d'affaires de 16,92 %, perte nette de 357 millions, flux de trésorerie d'exploitation passant du positif au négatif

Interprétation approfondie des principaux indicateurs de performance

Revenu d’exploitation : baisse continue, activité principale sous pression

En 2025, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 1,749 milliard de RMB, soit une diminution de 356 millions de RMB d’une année sur l’autre, avec un recul de 16,92%. Par segment, le chiffre d’affaires du segment pharmaceutique s’élève à 1,431 milliard de RMB, restant la source de revenus principale, mais en baisse d’une année sur l’autre ; le segment alimentaire affiche 180 millions de RMB, en quasi-stabilité ; le segment immobilier atteint 40 millions de RMB, tandis que le segment produits d’hygiène et d’entretien ménager affiche 51 millions de RMB, et aucun des deux ne forme un soutien à la croissance effectif. Du point de vue géographique, la région du Sud (Sud de la Chine) en tant que marché central affiche un chiffre d’affaires de 497 millions de RMB, en baisse nettement marquée d’une année sur l’autre ; les autres régions présentent toutes des baisses à des degrés divers, reflétant les difficultés de la société à développer le marché à l’échelle nationale et la faiblesse de la croissance de l’activité principale.

Profit net : pertes consécutives, ampleur des pertes en réduction

Le profit net en 2025 attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à -357 millions de RMB, soit une perte légèrement moins importante que les -377 millions de RMB de l’année précédente, mais la société enregistre des pertes depuis deux années consécutives. Le profit net après déduction des éléments non récurrents s’établit à -307 millions de RMB, lui aussi dans la zone des pertes, ce qui indique que la capacité bénéficiaire de l’activité principale n’a pas connu d’amélioration substantielle ; les pertes proviennent principalement de la mauvaise performance opérationnelle de l’activité centrale.

Bénéfice par action : maintien de la tendance aux pertes

Le bénéfice de base par action est de -0,1144 RMB/action ; le bénéfice par action après déduction (hors éléments non récurrents) est de -0,0984 RMB/action. Les deux valeurs se dégradent légèrement par rapport à -0,1119 RMB/action et -0,0981 RMB/action de l’année précédente, cohérent avec la tendance de variation du profit net, ce qui reflète une baisse continue de la capacité bénéficiaire des actions et un retour sur investissement des actionnaires négatif.

Contrôle des charges : forte réduction des frais de vente, investissements en R&D poursuivis et renforcés

Situation globale des charges

En 2025, les charges de période totales de la société s’élèvent à 9,103 milliards de RMB, en baisse de 12,87% d’une année sur l’autre, principalement grâce à la forte diminution des frais de vente, qui a compensé dans une certaine mesure l’impact de la baisse du chiffre d’affaires ; néanmoins, le total des charges demeure à un niveau élevé, continuant à éroder fortement le profit.

Frais de vente : réduction nette et efficace des dépenses marketing

Les frais de vente s’élèvent à 492 millions de RMB, en baisse de 26,20% d’une année sur l’autre, une baisse nettement supérieure à celle du revenu. Parmi eux, les frais de développement du marché et de promotion passent de 479 millions de RMB à 309 millions de RMB, constituant la principale raison de la baisse des frais de vente. Cela reflète que la société a procédé à des ajustements à l’extrémité marketing, en réduisant les investissements de promotion de marché peu efficaces ; en parallèle, des charges rigides telles que les rémunérations du personnel restent globalement stables, et le contrôle des charges commence à porter ses fruits.

Frais de gestion : baisse modérée, structure stable

Les frais de gestion s’établissent à 343 millions de RMB, en baisse de 1,87% d’une année sur l’autre, avec une diminution limitée. Les dépenses rigides telles que les rémunérations du personnel, l’amortissement et la dépréciation restent la partie principale. Les postes tels que les frais des organismes intermédiaires et les honoraires de consultants, ainsi que les frais de gestion immobilière, présentent des ajustements à des degrés divers ; dans l’ensemble, la structure des charges reste relativement stable, et il existe encore de la place pour un contrôle plus fin à l’avenir.

Frais financiers : montant net négatif, revenus d’intérêts importants

Les frais financiers s’élèvent à -40 millions de RMB, contre -41 millions de RMB l’année précédente, soit quasiment stable. Les revenus d’intérêts de la société s’élèvent à 103 millions de RMB, très supérieurs aux charges d’intérêts de 64 millions de RMB, principalement en raison du fait que la société détient un volume élevé de trésorerie et d’équivalents ; les revenus d’intérêts contribuent ainsi, dans une certaine mesure, au résultat.

Dépenses de R&D : investissements continus, déploiement axé sur l’innovation

Les dépenses de R&D atteignent 125 millions de RMB, en hausse de 6,60% ; le total des investissements en R&D représente 9,60% du revenu d’exploitation, au-dessus de la moyenne du secteur. Parmi eux, les investissements en R&D capitalisés s’élèvent à 43 millions de RMB, avec un taux de capitalisation de 25,39%. La société continue de déployer ses activités dans des domaines tels que les médicaments innovants de médecine chinoise (médicaments de chimie médicinale) et les médicaments innovants de chimie, etc. Les projets de R&D progressent régulièrement, fournissant une réserve de moteurs pour le développement futur.

Équipe de R&D : taille stable, structure optimisée

Le nombre de personnes dédiées à la R&D est de 329, représentant 11,57% du total des effectifs de la société ; la taille de l’équipe R&D reste stable. D’après la structure par niveau d’études : 3 chercheurs avec doctorat, 41 avec master, et 260 avec licence ; la proportion de personnels titulaires d’un diplôme de licence ou supérieur dépasse 92%, indiquant un niveau d’études globalement élevé au sein de l’équipe R&D. D’après la structure par âge : 184 personnes âgées de 30 à 40 ans, soit 55,93%, constituant la force principale de l’équipe R&D ; la structure d’âge est raisonnable et l’équipe conserve une forte dynamique d’innovation.

Flux de trésorerie : trois principaux flux sous pression, chaîne de financement qui se resserre

Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles : passage du positif au négatif, la capacité d’“auto-production” de trésorerie se dégrade

Le montant net des flux de trésorerie générés par les activités opérationnelles s’établit à -19 millions de RMB, contre 477 millions de RMB l’année précédente, soit une baisse de 103,96% d’une année sur l’autre. On observe un passage d’un flux net entrant à un flux net sortant. La principale raison est la diminution d’une année sur l’autre des ventes des produits clés ainsi que du commerce des produits pharmaceutiques et des activités d’agence : la trésorerie reçue de la vente de marchandises passe de 3,027 milliards de RMB à 2,502 milliards de RMB. Dans le même temps, la trésorerie versée pour l’achat de marchandises reste à 1,451 milliard de RMB ; le flux de trésorerie des activités opérationnelles diminue fortement, et la capacité d’auto-production de trésorerie se dégrade sérieusement.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : montant net passant au négatif, investissements qui se contractent

Le montant net des flux de trésorerie générés par les activités d’investissement s’établit à -66 millions de RMB, contre 949 millions de RMB l’année précédente, soit une baisse de 107,00% d’une année sur l’autre. Au cours de la période correspondante de l’année précédente, le rachat des prêts confiés et les intérêts, les paiements provenant de la cession d’actifs et le rachat de produits de gestion de patrimoine avaient généré de gros flux de trésorerie entrants ; toutefois, au cours de la période courante, il n’y a pas ce type d’activité. Par ailleurs, les paiements pour l’acquisition et la construction d’immobilisations, d’actifs incorporels, etc., s’élèvent à 101 millions de RMB ; les paiements d’investissement atteignent 271 millions de RMB. La sortie de trésorerie des activités d’investissement augmente, ce qui fait passer le montant net au négatif.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : montant net sortant en hausse, pression sur le remboursement plus élevée

Le montant net des flux de trésorerie générés par les activités de financement est de -564 millions de RMB, contre -220 millions de RMB l’année précédente ; l’ampleur du flux net sortant s’agrandit. Au cours de la période, la société rembourse des dettes en versant 2,098 milliards de RMB, contre 1,308 milliard de RMB l’année précédente, soit une hausse nettement plus forte. Dans le même temps, la trésorerie reçue des emprunts s’élève à 1,887 milliard de RMB, en hausse par rapport à l’année précédente, mais insuffisante pour couvrir les dépenses de remboursement ; la pression de remboursement de la société augmente, et le flux de trésorerie net sortant des activités de financement s’accroît.

Alerte sur les risques : défis multiples qui s’additionnent, reprise de la rentabilité incertaine

Risque lié aux politiques sectorielles

Le secteur pharmaceutique est fortement influencé par des politiques telles que les achats groupés (集采) et le contrôle des dépenses d’assurance maladie. Les produits clés de la société, tels que la solution injectable de Xuesuantong (冻干), subissent une pression de baisse de prix. Si les politiques se resserrent davantage à l’avenir, les prix et les volumes de vente du produit pourraient subir un double choc, impactant le chiffre d’affaires et le profit de la société.

Risque de concurrence sur le marché

Le marché des médicaments de médecine traditionnelle chinoise et des médicaments de chimie est hautement concurrentiel. Les produits clés de la société font face à la concurrence de nombreux produits similaires, et la part de marché pourrait être comprimée. Par ailleurs, des activités telles que l’alimentation et les produits d’hygiène et d’entretien ménager subissent également une concurrence intense, rendant la promotion des nouveaux produits et l’expansion du marché plus difficiles.

Risque d’échec en R&D

La société a de nombreux projets en cours de développement ; les investissements en R&D sont importants, mais la R&D pharmaceutique présente un risque élevé et une incertitude élevée. En cas d’échec d’un projet de R&D ou de retard par rapport aux attentes, cela entraînera des pertes sur les investissements initiaux ; en outre, l’incapacité à générer de nouveaux points de croissance bénéficiaire affectera le développement à long terme de la société.

Risque de chaîne de trésorerie

Les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles de la société passent du positif au négatif ; les flux de trésorerie liés aux activités d’investissement et de financement sont tous deux nets sortants. La trésorerie en monnaie (fonds monétaires) passe de 4,055 milliards de RMB à 3,406 milliards de RMB, avec une réduction des réserves de liquidité. Si, par la suite, la situation opérationnelle ne s’améliore pas, la société pourrait faire face à un risque de tension de trésorerie.

Rémunération des dirigeants : rémunération stable au sein du management central

Pendant la période couverte par le rapport, les principales rémunérations des dirigeants de la société sont les suivantes :

• Président du conseil Yang Jinhai : le total des rémunérations avant impôt reçues de la société pendant la période considérée s’élève à 0 million de RMB, sa rémunération étant principalement payée par des entités des actionnaires.
• Responsable financier Ge Hui : total des rémunérations avant impôt de 0,994 million de RMB.
• Vice-président Wang Tianjiao : total des rémunérations avant impôt de 1,0257 million de RMB.
• Vice-président Chen Ming : total des rémunérations avant impôt de 1,1379 million de RMB.
• Vice-président Peng Weimin : total des rémunérations avant impôt de 1,0104 million de RMB.
• Vice-président Wang Xiangyong : total des rémunérations avant impôt de 0,9732 million de RMB.

La rémunération du management central reste relativement stable ; le mécanisme de rattachement de la rémunération aux performances opérationnelles de la société s’améliore progressivement, ce qui contribue à inciter le management à améliorer la situation opérationnelle de la société.

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Rédacteur : Xiao Lang Express