Demandez à l’IA · Le bénéfice de XtalPi Holdings dépend-il de gains non récurrents ?

Produit par | Chaîne de télévision Zidan Finance

Auteur | Zhang Jue

Rédacteur | Dan Zong

Mise en page | Qian Qian

Revue | Song Wen

Récemment, un « lien inattendu » entre l’IA et la pharmacie a suscité une large attention de la part du public.

Un ingénieur de Sydney, sans formation professionnelle en médecine, a utilisé ChatGPT pour structurer un plan de recherche, puis a prédit la structure tridimensionnelle des protéines avec des outils d’IA comme AlphaFold. Il a ainsi réussi à concevoir un vaccin personnalisé contre le cancer à base d’ARNm pour son chien malade de cancer, et à obtenir des résultats thérapeutiques significatifs.

Ce cas a encore renforcé les attentes selon lesquelles l’IA réécrit les sciences de la vie et accélère le développement de la mise au point de médicaments.

Cependant, même si l’IA montre une efficacité élevée dans la découverte de cibles, à l’échelle mondiale, très peu de sociétés de biopharmacie alimentées par l’IA parviennent réellement à faire tourner une boucle commerciale complète, et à s’assurer une « autofabrication » de trésorerie.

Dans ce contexte, XtalPi Holdings a récemment publié une prévision de résultats : elle s’attend à réaliser en 2025 un bénéfice net et un bénéfice net attribuable aux actionnaires non minoritaires (归母净利润) tous deux d’au moins 100 millions de RMB. Auparavant, en 2023 et en 2024, XtalPi Holdings avait enregistré des pertes de respectivement jusqu’à 1,91 milliard de RMB et 1,52 milliard de RMB.

La variation de cet indicateur financier marque que cette société de biopharmacie par IA, cotée selon la norme 18C, réalise pour la première fois un bénéfice sur l’ensemble de l’année. Elle devient également, après la société américaine Schrödinger, la deuxième entreprise mondiale de biopharmacie par IA à annoncer un bénéfice sous des normes comptables.

Une percée sur le plan financier, combinée à sa caractéristique de plateforme « IA + robots », lui a permis d’attirer beaucoup de capitaux au cours de la dernière année. Pourtant, tandis que l’argent chaud afflue, quelle est en réalité la qualité technologique et la valeur « médicaments » de ce leader poussé en haut par le capital ?

1、La première société de biopharmacie par IA à passer à un bénéfice

L’augmentation substantielle de l’échelle de revenus est le principal moteur de la volte-face comptable de XtalPi Holdings vers un bénéfice. D’après l’annonce, la société prévoit en 2025 un chiffre d’affaires d’exploitation de 780 millions de RMB, soit environ le triple des 266 millions de RMB en 2024.

Avant cela, la croissance du chiffre d’affaires de XtalPi Holdings était relativement stable : de 36 millions de RMB en 2020 à 266 millions de RMB en 2024, soit un taux de croissance annuel composé d’environ 64,9 %.

L’explosion de croissance des revenus en 2025 provient principalement du fait que, grâce à un accord de coopération majeur conclu avec la société américaine de biotechnologie Dovetree, la période de comptabilisation des revenus a commencé.

En juin 2025, XtalPi Holdings a annoncé la signature d’une coopération stratégique avec Dovetree : la société fournira des services de découverte de médicaments et de cibles basés sur sa plateforme IA, en se concentrant sur quatre grands domaines thérapeutiques : l’oncologie, l’immunologie et l’inflammation, les maladies du système nerveux, ainsi que les troubles métaboliques.

La valeur totale maximale de cet accord est proche de 6 milliards USD, établissant un record de taille de commandes dans le secteur de la biopharmacie par IA.

Selon les clauses du contrat, Dovetree doit verser à XtalPi Holdings deux paiements d’avance de 51 millions USD (environ 350 millions de RMB) et 49 millions USD (environ 340 millions de RMB) respectivement dans les 10 jours et dans les 180 jours suivant la signature de l’accord.

À l’heure actuelle, XtalPi Holdings a déjà comptabilisé la réception du premier versement d’avance de 51 millions USD. Cet unique revenu contractuel, converti à environ 350 millions de RMB, contribue à 44,8 % des revenus annuels de la société.

En plus de la croissance au niveau opérationnel, un ajustement de la structure des états financiers constitue également un facteur important pour atteindre la rentabilité. En 2025, XtalPi Holdings ne comptabilise plus la perte de la juste valeur des actions privilégiées convertibles et rachetables ; la raison principale est que ces instruments financiers, lors de leur cotation en 2024, avaient été entièrement convertis en actions ordinaires.

Et en 2024, cette catégorie de pertes a atteint 875 millions de RMB, ce qui constituait la principale cause des pertes comptables très élevées antérieures.

(Mission / Annonce de la société XtalPi Holdings)

De plus, l’annonce indique que les gains nets tirés de la juste valeur des actifs financiers ont bondi en 2025 pour atteindre au moins 500 millions de RMB, contre 25,30 millions de RMB en 2024, soit une hausse de plus de 18 fois, devenant le moteur clé de cette inversion vers un bénéfice.

Cela signifie qu’en excluant cette partie de gains comptables non récurrents, la perte opérationnelle réelle de XtalPi Holdings en 2025 est d’environ 400 millions de RMB. Même si, par rapport aux pertes opérationnelles d’environ 800 millions de RMB les années précédentes, cela s’améliore, la capacité d’auto-génération de trésorerie du cœur de l’activité reste encore à vérifier.

Du point de vue de la répartition temporelle des performances, l’élan de croissance de XtalPi Holdings au second semestre 2025 est plus faible qu’au premier semestre.

Au premier semestre 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 517 millions de RMB, en hausse de 404 % en glissement annuel ; son bénéfice net s’élève à 82,8 millions de RMB, et le bénéfice net ajusté atteint 142 millions de RMB.

(Image / Résumé financier de XtalPi Holdings (source : Wind, unité : 10 000 RMB))

Ainsi, au second semestre, la société prévoit des revenus d’environ 263 millions de RMB, inférieurs au niveau du premier semestre.

Le deuxième paiement de 49 millions USD de Dovetree, même s’il devrait comptablement arriver au second semestre 2025, n’apparaît pas dans les résultats 2025, peut-être pour des raisons de « présentation » des états financiers ; il est prévu qu’il soit comptabilisé au premier semestre 2026.

Côté profits, puisque le premier semestre a déjà généré plus de 80 millions de RMB de bénéfice net, la valeur prévisionnelle annuelle d’au moins 100 millions de RMB implique un espace de hausse des profits limité au second semestre. Les résultats pourraient être influencés par des coûts opérationnels comme les dépenses de recherche et développement et les frais administratifs.

2、Les caractéristiques de société contrôlée deviennent de plus en plus visibles

Presque au même moment où elle publiait la prévision de résultats, XtalPi Holdings a annoncé la nomination de Zhou Feiran en tant que CFO.

Ce dirigeant, fort de plus de 12 ans d’expérience dans les grandes banques d’investissement, occupait auparavant le poste de directeur exécutif au sein de la banque d’investissement mondiale en santé et soins chez JPMorgan, et a également travaillé pour Bank of America Merrill Lynch.

Zhou Feiran a piloté de nombreux projets emblématiques de financement et de fusions-acquisitions dans le domaine de la santé. Son parcours professionnel et la manière dont XtalPi Holdings opère actuellement son activité présentent une très forte adéquation.

Fin 2024, la « XtalPi Technology », initialement centrée sur la découverte de médicaments par IA, a changé officiellement de nom à la Bourse de Hong Kong pour devenir « XtalPi Holdings ». Le sigle anglais est passé de « QuantumPharm » à « XtalPi Holdings ».

Depuis lors, XtalPi Holdings est devenue une « plateforme de société de contrôle technologique » qui s’appuie au niveau fondamental sur l’IA et la technologie de robots, et qui n’est plus limitée au seul créneau de la biopharmacie par IA. Elle déploie en profondeur, de façon intensive, plusieurs domaines comme l’énergie, les nouveaux matériaux et l’agriculture moderne.

En 2025, XtalPi Holdings a commencé à mener des acquisitions de grande ampleur dans l’industrie. En mai 2025, la société a annoncé l’acquisition de 90 % des parts de QuasiMed (四维医学), le plus grand prestataire domestique de services de diagnostic de l’électrocardiographie à distance, pour 250 millions de RMB.

(Image / Image de capture (d’après l’accord VRF))

Bien que le bénéfice net de QuasiMed en 2024 n’ait été que de 5,25 millions de RMB et qu’il existe une certaine séparation des activités, XtalPi a surtout apprécié le réseau de données cliniques couvrant plus de 1 700 institutions médicales. Grâce à cette acquisition avec prime, XtalPi pourrait combiner l’immense quantité de données cliniques de QuasiMed avec ses propres algorithmes IA, afin de réalimenter la recherche et le développement pharmaceutiques.

Par la suite, en juin de la même année, XtalPi Holdings a finalisé l’acquisition à 100 % de LCC (Liverpool ChiroChem) au Royaume-Uni. L’actif principal de LCC est la plateforme d’« engine » chiral automatisée PACE ; l’acquisition permet à XtalPi de raccourcir le cycle allant des prévisions par calcul à la génération de composés chimiques concrets.

Par ailleurs, XtalPi Holdings poursuit également, comme par le passé, des actions d’investissement dans des sociétés liées au domaine de la biopharmacie par IA à un stade précoce : en janvier 2025, elle a injecté des fonds supplémentaires dans DEL Drug Screening Platform XinYue Bio ; en avril, elle a mené l’investissement dans la société de puces d’organes YaoSu Technology ; en juillet, elle a investi dans Foundry BioSciences, une entreprise de conception de protéines génératives.

À l’heure actuelle, l’industrie de la biopharmacie par IA entre dans une phase de réajustement. Juste le mois de février qui vient de s’achever, les documents déposés par NVIDIA montrent qu’elle a vendu à découvert (liquidé) lors du quatrième trimestre 2025 la totalité des actions Recursion qu’elle détenait. Elle annonce ainsi officiellement un retrait, alors même que cette dernière est l’une des plus grandes entreprises mondiales de biopharmacie par IA.

De nombreuses start-ups sont confrontées à un tarissement du financement et à des goulots d’étranglement de la commercialisation. Au cours de l’année écoulée, les financements dans la biopharmacie par IA se sont nettement orientés vers des entreprises davantage positionnées en haut de la hiérarchie. XtalPi Holdings, qui dispose de liquidités et s’est déjà positionnée sur le marché secondaire, se trouve précisément dans une fenêtre de temps où elle peut profiter de l’avantage de plateforme pour faire du « déstockage » (acquisitions).

(Image / Image de capture (d’après l’accord VRF))

Avant l’arrivée de ce nouveau CFO, l’ancien CFO Tan Wenkang, qui avait piloté de grands projets comme l’introduction en bourse à Hong Kong de XtalPi Holdings en 2024, plusieurs tours de financement et l’acquisition de LCC, a quitté ses fonctions fin 2025. Il s’est ensuite tourné vers des rôles de conseil pour le développement à Hong Kong et à l’international, etc.

Tan Wenkang a commencé à exercer comme CFO dès 2020. Pendant son mandat, il a permis à XtalPi Holdings d’effectuer une transition fluide du marché primaire vers le marché secondaire. L’arrivée de Zhou Feiran pourrait indiquer que l’entreprise entrera dans une nouvelle phase plus complexe pour l’intégration des acquisitions d’actifs et l’utilisation des instruments financiers.

3、Plus proche de l’argent chaud, plus proche aussi de la biopharmacie par IA ?

Bien que XtalPi Holdings fasse des acquisitions et des investissements partout, et que sa rentabilité opérationnelle du cœur d’activité reste encore relativement faible, elle détient en permanence un niveau de trésorerie abondant, grâce à sa capacité de financement.

Au 1er semestre 2025, la trésorerie et équivalents de trésorerie de XtalPi Holdings dépassaient 2,7 milliards de RMB. En août, XtalPi Holdings a de plus finalisé, pour la troisième fois depuis son introduction, une émission par placement. Le montant levé s’élève à 2,65 milliards de HKD.

En revenant sur les trois placements après l’introduction de XtalPi Holdings, leur échelle n’a cessé de croître.

En janvier 2025, la société a fait un premier essai à un prix de 4,28 HKD par action, levant 1,13 milliard de HKD ; ensuite, en février, elle a profité de l’élan pour réaliser un deuxième placement, avec un prix porté à 6,1 HKD par action, levant 2,088 milliards de HKD. Le cours a même bondi de 19 % après l’annonce.

En août, le prix de placement avait encore grimpé à 9,28 HKD par action, soit presque le double par rapport au premier placement. Des fonds souverains, dont l’Office of NBIM de la Norvège (NBIM), ont participé ; au total, les trois placements ont cumulé un montant levé proche de 5,9 milliards de HKD.

Il n’est donc pas surprenant que XtalPi Holdings soit capable d’absorber en continu des montants importants.

Du point de vue des marchés de capitaux, XtalPi, située dans la voie de l’or en IA, est un actif rare. Elle possède non seulement une étiquette « IA », mais aussi un support physique d’automatisation par robots ; en outre, elle a le potentiel d’expansion d’une société de type plateforme. Cela en fait un choix privilégié des grandes institutions et des investisseurs sur le long terme pour l’allocation d’actifs.

En janvier de cette année, XtalPi Holdings a également finalisé l’émission d’obligations convertibles zéro-coupon d’un montant de 2,866 milliards de HKD. Autrement dit, en seulement un an, la société a levé au total environ 8,7 milliards de HKD (environ 7,6 milliards de RMB).

Ce gros montant échéant en 2027 offre suffisamment de « munitions » à la société, et confirme aussi, en creux, le niveau de « consommation de cash » de l’entreprise.

Selon les informations divulguées, la moitié de ces fonds sera utilisée pour la mise à niveau de la plateforme technique et l’entraînement du grand modèle ; le reste ira à la construction du réseau de laboratoires de robots à l’échelle mondiale ainsi qu’à la mise en place de réseaux de vente et de filiales à l’étranger, notamment aux États-Unis et en Europe.

(Image / Annonce de la société XtalPi Holdings)

En outre, l’annonce indique que les produits de l’émission d’obligations soutiendront en priorité la mise en œuvre des trois principaux accords stratégiques signés au second semestre 2025, y compris : un partenariat avec Focus Medical pour déployer les domaines de l’oncologie et des maladies auto-immunes ; un partenariat stratégique avec Eli Lilly permettant d’obtenir un paiement ultérieur de jalon de 345 millions USD ; et une autorisation accordée à Gan & Lee Pharmaceuticals pour sa plateforme de peptides.

Cela montre que l’ampleur des commandes issues des collaborations augmente et que la confiance des sociétés pharmaceutiques ne cesse de croître. Mais cela signifie aussi que XtalPi doit investir des montants importants dans la R&D, les ressources de calcul, et les infrastructures de laboratoire d’expérimentation automatisée.

L’année dernière, la société a même annoncé explorer des instruments financiers innovants tels que la RWA (tokenisation des actifs du monde réel) et la RDA (tokenisation des actifs de données réelles). Et l’arrivée de Zhou Feiran, un vétéran de la banque d’investissement, pourrait indiquer que XtalPi Holdings envisage à l’avenir des opérations de financement plus importantes ou plus complexes.

Mais au niveau central de la chaîne pharmaceutique, XtalPi Holdings et sa plateforme IA n’ont toujours pas apporté de réponse.

Au 1er mars 2026, dans toutes les pipelines médicamenteuses auxquelles XtalPi participe, les progrès les plus rapides sont le médicament ciblé contre le cancer gastrique diffus de Higo Biosciences, ainsi que le médicament pour l’amyotrophie des muscles de la fibula de Creekli Technology. Les deux études n’en sont qu’au stade d’essai clinique de phase 1. La phase 1 se concentre essentiellement sur l’évaluation de la sécurité ; elle n’a pas encore été réellement engagée sur de larges populations de patients pour valider l’efficacité.

Selon les cadres de l’industrie pharmaceutique, il est bienvenu que l’IA améliore l’efficacité de la découverte de cibles et du développement précoce. Mais la nature de la mise au point de médicaments est une science expérimentale, ce qui implique que la majorité des dépenses de R&D, soit 70 % à 90 %, se concentre dans les essais cliniques.

Quelle que soit la sophistication des modèles de molécules conçus par IA en amont, si ces molécules ne fonctionnent pas lors des essais chez l’humain, tous les investissements réalisés en amont seront alors réduits à néant.

(Image / Image de capture (d’après l’accord VRF))

Les grandes sociétés pharmaceutiques collaborent activement avec des sociétés de biopharmacie par IA. Elles ne se sont jamais inquiètes d’être remplacées par l’IA ou de voir leurs parts de marché diminuées. La raison réside dans le fait que la validation clinique et le réseau de ventes dans l’industrie pharmaceutique restent, jusqu’à présent, fermement entre leurs mains. Plus on se rapproche des résultats cliniques tardifs et des terminaux commerciaux, plus on se rapproche des profits réels et de la valeur essentielle.

À l’heure actuelle, l’influence des coopérations intersectorielles de XtalPi Holdings, sa position dans l’industrie et sa capacité de bénéfice comptable se sont effectivement améliorées de manière significative. Cependant, si l’on mesure la valeur par le critère de l’approbation finale du médicament comme médicament commercialisable, il reste encore un long chemin à parcourir pour valider sa valeur dans la chaîne commerciale réelle.

Dans le tumulte des opérations de capitaux, XtalPi Holdings se rapproche de plus en plus de l’argent chaud, mais semble encore avoir une barrière difficile à franchir jusqu’à ce que la biopharmacie par IA aboutisse à un médicament effectivement commercialisable.

L’image de titre de l’article provient de : Image de capture (d’après l’accord VRF).