Le lancement de la dette locale au premier trimestre a dépassé 3 billions de yuans, offrant un soutien solide pour la stabilisation de la croissance.

Le 31 mars, les obligations spéciales des gouvernements provinciaux du Sichuan (entre la 12e et la 17e série) de 2026 ont terminé leur appel d’offres et leur émission. Le montant total émis s’élève à 233,6960 milliards de yuans, et il s’agit intégralement de nouvelles obligations. Les fonds levés sont prévus pour être affectés à la construction d’infrastructures, à l’agriculture, à la sylviculture, à l’hydroagriculture et à l’éducation, entre autres. Le même jour, les obligations générales des gouvernements provinciaux du Sichuan (deuxième série) de 2026 ont également terminé leur appel d’offres et leur émission, pour un montant de 20,9048 milliards de yuans, les fonds levés étant prévus pour des domaines tels que les infrastructures de transport et les affaires sociales.

À ce stade, l’émission des obligations locales de ce premier trimestre s’est achevée de manière satisfaisante. D’après les données de Wind, au cours du premier trimestre de cette année, la taille totale des émissions d’obligations locales dans les différentes régions a atteint 31 059 milliards de yuans, soit une hausse de 9,3 % par rapport au premier trimestre 2025 (28 421 milliards de yuans). Parallèlement, au cours du premier trimestre de cette année, l’émission des obligations spéciales nouvelles a nettement accéléré, pour atteindre 11 599 milliards de yuans, soit une hausse de 20,8 % par rapport au premier trimestre 2025 (9 602 milliards de yuans).

Des experts interrogés par le journaliste du « Securities Daily » indiquent que l’accélération de l’émission des obligations locales, en particulier des obligations spéciales nouvelles, au cours du premier trimestre, reflète une mise en œuvre plus proactive de la politique budgétaire, qui apportera un appui solide à la stabilisation de la croissance.

En ce qui concerne l’affectation des fonds des obligations spéciales nouvelles, au cours du premier trimestre de cette année, une part importante des fonds a été dirigée vers des infrastructures pour les zones industrielles municipales et des parcs industriels, les infrastructures de transport, la rénovation des taudis, les réserves foncières et les services aux populations, etc. Parmi eux, le volume des obligations spéciales nouvelles affectées aux infrastructures municipales et des parcs industriels atteint 5 506 milliards de yuans, soit 47,5 % du total (11 599 milliards de yuans), la proportion la plus élevée. Les volumes affectés aux infrastructures de transport, à la rénovation des taudis, aux réserves foncières et aux services aux populations s’élèvent respectivement à 1 821 milliards de yuans, 965 milliards de yuans, 783 milliards de yuans et 581 milliards de yuans, représentant respectivement 15,7 %, 8,3 %, 6,8 % et 5,0 %.

Le vice-secrétaire général de la Cité des sciences et technologies Zhongguancun pour l’industrie de l’Internet des objets, Yuan Shuai, interrogé par le journaliste du « Securities Daily », a déclaré que, du point de vue des obligations spéciales nouvelles, le volume émis au cours du premier trimestre a fortement augmenté en glissement annuel, d’environ 21 %. En outre, une grande quantité de fonds a été orientée vers les infrastructures municipales et des parcs industriels, la construction d’infrastructures de transport, la rénovation des taudis ainsi que les services aux populations, ciblant directement les nœuds clés du fonctionnement actuel de l’économie.

Il convient de noter qu’en parallèle avec l’accélération de l’émission des obligations spéciales nouvelles, l’émission de titres de refinancement spéciaux pour le remplacement des dettes implicites existantes (ci-après « obligations de remplacement ») a elle aussi accéléré. Au cours du premier trimestre, le volume émis par les différentes régions pour ces obligations de remplacement atteint 9 604 milliards de yuans, soit près de la moitié de la part du montant prévu pour l’année en cours (2 000 milliards de yuans).

Song Xiangqing, vice-président de la China Association of Business Economics, a indiqué au journaliste du « Securities Daily » que l’accélération conjointe, au cours du premier trimestre, de l’émission des obligations spéciales nouvelles et des obligations de remplacement traduit une approche équilibrée visant à stabiliser la croissance tout en se prémunissant contre les risques. Plus précisément, l’émission des obligations spéciales nouvelles permet à la fois de former rapidement une quantité de travail matérielle, de dynamiser l’investissement dans les infrastructures, et d’assurer un financement pour des projets importants ; l’émission des obligations de remplacement, qui s’approche de la moitié des plans annuels, peut efficacement atténuer les risques de la dette des collectivités locales, optimiser la structure de la dette et atteindre simultanément plusieurs objectifs : stabiliser l’investissement, combler les lacunes et gérer les risques.

Yuan Shuai a également déclaré que le volume d’émission des obligations de remplacement au cours du premier trimestre représente près de la moitié du plan annuel, ce qui envoie un signal clair de « prévention des risques ». En émettant des titres de refinancement à faible coût pour remplacer des dettes implicites à coût élevé, on peut à la fois réduire efficacement la charge d’intérêts des gouvernements locaux, optimiser la structure des échéances de la dette, et aussi faire face aux risques potentiels de défaut de paiement de la dette, afin de maintenir un fonctionnement stable des finances publiques locales.

Au-delà de la réalisation des émissions du premier trimestre, les différentes régions ont également publié progressivement les plans d’émission des obligations locales du deuxième trimestre. Par exemple, dans le tableau des plans d’émission des obligations du gouvernement local du deuxième trimestre publié par Tianjin, il est indiqué qu’au deuxième trimestre, Tianjin prévoit d’émettre 1 143,0648 milliards de yuans d’obligations de gouvernement local, dont 170,09 milliards de yuans d’obligations spéciales nouvelles.

D’après les données de Wind, au 31 mars, les plans d’émission divulgués pour le deuxième trimestre par les différentes régions affichent un volume total prévu de 22 842 milliards de yuans, dont 7 239 milliards de yuans pour les obligations spéciales nouvelles, soit une proportion de 31,7 %.

Song Xiangqing analyse que, au deuxième trimestre, les plans d’émission des obligations locales dépassent 2 000 milliards de yuans et que la part des obligations spéciales nouvelles est proche de 32 %. L’ensemble présente les caractéristiques d’un rythme global stable, d’une optimisation de la structure et de la continuité de l’effort. Sur le plan structurel, la proportion des obligations spéciales nouvelles est modérée : elle prolonge le soutien en faveur des domaines clés comme les infrastructures et les services aux populations, tout en prévoyant un espace pour les obligations de refinancement. Cette combinaison prend en compte à la fois les besoins de construction de projets et ceux de la continuité de la dette. Cet aménagement consolide les résultats de stabilisation de la croissance du premier trimestre et, en même temps, fournit un soutien financier continu pour un fonctionnement stable de l’économie tout au long de l’année.