Décoder la réunion de politique monétaire du premier trimestre de la banque centrale : réduire les coûts intermédiaires de financement, optimiser la gestion des outils structurels

Ces derniers jours, le comité de politique monétaire de la Banque populaire de Chine a tenu sa réunion trimestrielle du premier trimestre 2026. En tant que signal d’orientation important permettant de juger l’évolution à venir de la politique monétaire, cette réunion a fait passer une série de messages clés de politique.

Lorsqu’elle a évalué la situation économique et financière nationale et internationale, la réunion estime que, à l’heure actuelle, les changements de l’environnement extérieur ont un impact qui s’intensifie, la dynamique de l’économie mondiale est faible, les conflits géopolitiques et les conflits commerciaux se multiplient et se succèdent fréquemment, et les performances des principales économies se différencient quelque peu, avec une incertitude quant à l’évolution de l’inflation et aux ajustements de la politique monétaire. La réunion a également indiqué que l’activité économique de notre pays reste globalement stable et progresse de manière maîtrisée, et que des résultats nouveaux ont été obtenus en matière de développement de haute qualité, mais que des problèmes et des défis subsistent, notamment une offre forte et une demande faible, ainsi que des chocs externes.

En comparaison avec la réunion du quatrième trimestre 2025, cette réunion ajoute des formulations relatives à « la multiplication et la fréquence élevée des conflits géopolitiques et des conflits commerciaux » et à « la nécessité de faire face aux chocs externes ». En février 2026, le conflit entre l’Iran et les États-Unis a éclaté ; le transport énergétique mondial, « le point vital » qu’est le détroit d’Ormuz, a été gravement entravé, entraînant une forte hausse des prix internationaux du pétrole et un risque accru d’inflation importée dans certains pays.

Mingming, économiste en chef chez CITIC Securities, a déclaré au journaliste que, depuis l’aggravation du conflit Iran-États-Unis au cours du premier trimestre de cette année, les anticipations de récession à l’étranger pourraient avoir un impact potentiel sur la demande extérieure de notre pays, et que l’inflation importée liée à des produits comme le pétrole brut représente également un défi pour la gestion des prix en Chine. D’après les déclarations de la banque centrale, la formulation « promouvoir la stabilité de la croissance économique et un redressement raisonnable des prix » n’a pas changé ; au stade suivant, l’attention pourrait être portée davantage à la manière de neutraliser l’impact des risques géopolitiques et des conflits commerciaux à l’étranger sur l’inflation importée au niveau domestique.

La présente réunion a étudié les principales orientations de la politique monétaire à venir ; elle recommande de jouer le rôle de l’effet d’intégration des politiques additionnelles et des politiques existantes, d’utiliser de manière globale une diversité d’outils, de renforcer le pilotage de la politique monétaire, et, en fonction de la situation économique et financière nationale et internationale ainsi que du fonctionnement des marchés financiers, de bien maîtriser l’intensité, le rythme et le moment de mise en œuvre des politiques. Cette formulation est totalement identique à celle de la réunion du quatrième trimestre 2025.

Un expert du secteur a déclaré au journaliste que la politique monétaire de notre pays dispose encore d’une marge : il existe des bases et des conditions pour continuer à créer un environnement de financement social approprié et à soutenir une croissance économique stable ; toutefois, face à l’incertitude du contexte économique, il est également indispensable que la politique monétaire reste souple. Cet expert a aussi indiqué que, pendant la période du « 15e plan quinquennal » (quinquennat « quinze cinq »), il faut construire un système de politique monétaire scientifique et prudent, qui, sur le plan méthodologique, s’attache à la stabilité de la politique monétaire, équilibre correctement les relations entre le court et le long terme, entre le soutien à la croissance et la prévention des risques, entre l’intérieur et l’extérieur, renforce l’ajustement à contre-cycle et à travers les cycles, évite une amplification excessive de la politique monétaire (trop relâchée puis trop restrictive), et soutienne un fonctionnement stable de l’économie macro.

Réduire les frais intermédiaires de financement des entreprises et des particuliers

Ce qui retient particulièrement l’attention, c’est que, sur la base du maintien des coûts de financement social à un niveau bas, la réunion a formulé pour la première fois, « standardiser les comportements de gestion des marchés de crédit et réduire les frais intermédiaires de financement », ce qui s’inscrit dans le prolongement direct des formulations correspondantes du rapport d’activité gouvernemental 2026.

Le 6 mars, lors de la conférence de presse sur le thème économique de la quatrième session de la XIVe Assemblée nationale populaire, le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a indiqué qu’en matière de taux d’intérêt, la Banque « guidera et pilotera le niveau des taux d’intérêt » en fonction des changements de la situation économique et financière et du fonctionnement de l’économie ; elle vise à maintenir les coûts globaux de financement social à un niveau bas. Renforcer l’exécution et la supervision de la politique de taux d’intérêt : pour certains comportements de marché qui sont déraisonnables et qui tendent à réduire la transmission de la politique monétaire, il faut les standardiser davantage. Il a été demandé aux banques d’afficher de manière claire aux entreprises le coût annuel global du financement obtenu via les prêts, et de standardiser les frais intermédiaires de financement.

Mingming a expliqué au journaliste que « les frais intermédiaires de financement » désignent, pour les entreprises ou les particuliers, les différentes dépenses additionnelles supportées lors de l’obtention d’un financement, en plus du principal et des intérêts, et qu’elles constituent une partie importante du coût global de financement. Par la suite, comparé à une baisse des taux d’intérêt portant sur l’ensemble des volumes, des dépenses telles que des frais de service ou des frais de canal pourraient être réduites en priorité.

Au cours des deux dernières années, la Banque populaire de Chine a mené des projets pilotes d’affichage du coût global annuel du financement par prêts aux entreprises, afin de guider les banques commerciales à afficher clairement aux entreprises le coût annuel global du financement via les prêts. Pendant les essais, les banques et les entreprises remplissent le « tableau de liste du coût global du financement des prêts aux entreprises » (c’est-à-dire « la fiche claire du prêt »), afin d’indiquer clairement les coûts d’intérêts et les coûts hors intérêts que l’entreprise doit supporter pour obtenir le prêt, et de standardiser les frais intermédiaires de financement ainsi que les coûts implicites.

Le coût global de financement des prêts personnels deviendra aussi plus transparent. Le 15 mars, la State Administration of Financial Regulation et la Banque populaire de Chine ont publié à l’étranger « les Dispositions relatives à l’obligation d’afficher le coût global de financement pour les opérations de prêts personnels » (ci-après « les Dispositions »), qui exigent que le prêteur affiche au emprunteur un tableau d’affichage du coût global du financement, pour révéler clairement les coûts d’intérêts et de frais des prêts personnels, de sorte que les différents postes d’intérêts et de frais des prêts aux particuliers soient « mis à la lumière » et « rendus transparents ». Les Dispositions intègrent tous les coûts liés aux prêts personnels dans le coût global de financement, y compris, mais sans s’y limiter, les intérêts du prêt que l’emprunteur doit payer dans des situations normales d’exécution des obligations, les frais liés au paiement échelonné, les frais de service d’amélioration de la crédibilité (renforcement de la garantie), ainsi que les pénalités d’intérêt de retard et d’autres coûts éventuels en cas de manquement.

Les Dispositions exigent que, lors de la mise en œuvre des opérations de prêts personnels, le prêteur affiche par poste au emprunteur les éléments de coût précis, la méthode de perception, le barème de perception (converti en niveau annuel) et l’entité perceptrice. Par ailleurs, il faut clairement préciser qu’à l’exception des postes de coûts déjà affichés, le prêteur et ses organismes coopérants ne factureront plus à l’emprunteur d’autres intérêts et frais liés au prêt.

Dong Ximiao, économiste en chef chez Ronglian, et vice-directeur du Shanghai Finance and Development Laboratory, a indiqué que cela signifie qu’alors même que les taux d’intérêt des prêts aux entreprises et des prêts personnels se trouvent à des niveaux historiquement bas, réduire le coût de financement ne consiste pas simplement à réduire le taux d’intérêt des prêts. Auparavant, dans le coût global de financement, outre les intérêts du prêt, on retrouvait souvent aussi une grande quantité de coûts implicites, tels que les frais de garantie, les frais d’évaluation, les frais de « pont » (surfinancement transitoire), etc. La formulation « standardiser les comportements de gestion des marchés de crédit et réduire les frais intermédiaires de financement » vise donc à éliminer ces frais intermédiaires et coûts implicites, afin que les entreprises et les particuliers ressentent plus directement et de manière transparente la baisse du coût de financement, et afin d’améliorer l’expérience et le sentiment de gain.

Optimiser la gestion des outils de politique monétaire structurelle

La réunion a également proposé d’utiliser efficacement divers outils de politique monétaire structurelle, d’optimiser la gestion des outils, et de bien faire le travail relatif aux « cinq grands articles de la finance », en renforçant le soutien financier à des domaines clés tels que l’expansion de la demande intérieure, l’innovation scientifique et technologique, ainsi que les petites et micro-entreprises et les entreprises de taille moyenne. En comparaison avec la réunion du quatrième trimestre 2025, tout en continuant de souligner la nécessité d’assurer concrètement que « les cinq grands articles de la finance » soient bien réalisés, cette réunion a ajouté une nouvelle formulation : « utiliser efficacement divers outils de politique monétaire structurelle et optimiser la gestion des outils ».

Wang Yunjin, directeur en chef de la recherche industrielle de Guang Kai, a déclaré au journaliste que l’une des grandes priorités majeures de la politique monétaire accommodante modérée de cette année est l’optimisation des outils structurels d’innovation, et qu’il est possible de continuer à étendre leur volume. Lors de la conférence de presse sur le thème économique de la quatrième session de la XIVe Assemblée nationale populaire, Pan Gongsheng a également indiqué que l’on doit « se concentrer sur les priorités, maintenir un niveau rationnel et approprié, et pouvoir aller de l’avant comme de reculer », tout en optimisant le système d’outils de politique monétaire structurelle.

Wang Yunjin a indiqué qu’à l’heure actuelle, il existe de nombreuses catégories d’outils de politique monétaire structurelle en Chine, couvrant largement les domaines concernés. De plus, au début de l’année, le taux de refinancement sur prêts (re-lending) a été abaissé de 0,25 point de pourcentage, et certains outils ont été partiellement élargis en termes de quotas et innovés. Cette année, il pourrait être envisagé de continuer à abaisser le taux de refinancement sur prêts, afin de renforcer davantage le rôle positif des outils structurels dans le soutien à l’optimisation et à la montée en gamme de la structure économique, l’amélioration de la vie des populations et la stabilisation des investissements, et d’intensifier le soutien à des domaines clés tels que l’expansion de la demande intérieure, l’innovation scientifique et technologique et les petites et micro-entreprises.

En janvier de cette année, la Banque populaire de Chine, lors de la réunion de travail sur le marché du crédit 2026, a également précisé qu’il fallait améliorer davantage les mécanismes de chaque volet des « cinq grands articles de la finance », mettre en œuvre concrètement les politiques additionnelles des outils de politique monétaire structurelle, renforcer la coordination avec la politique budgétaire, développer activement la finance de la science et de la technologie, la finance verte, la finance inclusive, la finance liée à la retraite, et la finance numérique, et renforcer le soutien financier dans le domaine de la consommation. Construire un système de services financiers à plusieurs niveaux, et se concentrer sur le soutien à des domaines clés tels que l’expansion de la demande intérieure, l’innovation scientifique et technologique et les petites et micro-entreprises.

À ce moment-là, une personne chargée de la supervision au niveau local avait indiqué au journaliste que l’un des points d’attention majeurs de la réunion était de « bien mettre en œuvre les politiques additionnelles des outils de politique monétaire structurelle et renforcer la coordination avec la politique budgétaire », ce qui concorde très fortement avec les déclarations antérieures de la banque centrale concernant le renforcement de son soutien par des outils de politique monétaire structurelle, afin d’aider davantage à la transformation et à l’optimisation de la structure de l’économie.

À ce sujet, Sheng Songcheng, professeur à la China Europe International Business School et directeur de l’institut de recherche du China Chief Economist Forum, a interprété que même s’il y a encore beaucoup de « vieux problèmes » et de nouveaux défis dans le développement économique de la Chine, il faut encore davantage que les politiques structurelles jouent un rôle. D’une part, la politique budgétaire peut intervenir directement dans l’activité économique afin de promouvoir l’ajustement de la structure de l’économie ; d’autre part, la politique monétaire structurelle, en renforçant les incitations accordées aux banques commerciales, contribue également à améliorer l’efficacité de la mise en œuvre de la politique budgétaire, à jouer un rôle d’intégration des politiques et à stimuler la dynamique de croissance endogène de l’économie.