Ce n'est pas une obligation américaine ! Sous le feu des combats, le seul refuge mondial s'avère être les obligations d'État chinoises !

Depuis le déclenchement de la guerre en Iran, les marchés mondiaux des obligations ont subi une vaste vague de ventes, tandis que les obligations d’État chinoises, à contre-courant, sont devenues le seul refuge.

Depuis l’éclatement du conflit, le rendement des obligations d’État chinoises à 10 ans a légèrement baissé pour atteindre 1,82 %, tandis que, sur la même période, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a bondi de 38 points de base pour s’établir à 4,34 %, et celui des obligations britanniques a même fortement grimpé de 70 points de base.

Cette trajectoire divergente montre qu’au vu de la flambée des prix de l’énergie et du réchauffement de l’inflation mondiale, les investisseurs considèrent les obligations d’État chinoises comme un rare actif de couverture.

Jason Pang, directeur de portefeuille senior et responsable local des taux et des changes pour l’Asie chez JPMorgan Asset Management, déclare : « Les obligations d’État chinoises nous offrent un choix d’investissement dont la corrélation est extrêmement faible. »

Structure énergétique et faible inflation : la « barrière pare-feu » du marché obligataire chinois

La logique centrale qui pousse les investisseurs à miser sur les obligations d’État chinoises tient au fait que l’économie chinoise dispose d’une capacité naturelle de résistance à ce choc énergétique.

Contrairement à la forte dépendance de la plupart des économies européennes et asiatiques à l’énergie importée, la structure énergétique de la Chine est relativement diversifiée, avec une part importante du charbon et des énergies renouvelables. Dans le même temps, la Chine dispose d’immenses réserves stratégiques de pétrole, ce qui la protège, dans une certaine mesure, des effets de ce choc énergétique — tandis que la Corée, le Japon et les pays voisins d’Asie du Sud-Est subissent des pressions bien plus fortes.

Mitul Kotecha, responsable des stratégies macro pour les changes en Asie et les marchés émergents chez Barclays, a indiqué que : « l’impact de la transmission énergétique sur la Chine est relativement limité, et son point de départ économique est également tout à fait différent. » Il a ajouté : la Banque populaire de Chine et les autres banques centrales se trouvent « à des endroits différents », « et on s’attend encore à ce que la Chine assouplisse davantage ».

En revanche, la Réserve fédérale et la BCE sont contraintes de maintenir des taux plus élevés pour faire face aux tensions inflationnistes, ce qui pèse sur les prix des obligations.

Au-delà des fondamentaux macro, la résilience du marché des obligations d’État chinoises tient aussi à sa structure de demande particulière : une grande partie des investisseurs domestiques a redirigé ses fonds vers le marché obligataire. C’est précisément la faible corrélation de ce marché avec le marché mondial des obligations qui a permis aux obligations d’État chinoises de rester à l’écart, cette fois, de la vague mondiale de ventes.

Les investisseurs mondiaux reconsidèrent la valeur à long terme du marché obligataire chinois

Même si le rendement des obligations d’État chinoises s’est déjà redressé depuis le début de l’année dernière, l’intérêt des investisseurs institutionnels mondiaux pour ce marché ne cesse de s’intensifier.

Dans un rapport récent, Gavekal, un organisme de recherche, indiquent les cofondateurs Charles et Louis-Vincent Gave : « Depuis 2012, investir dans les obligations d’État chinoises est l’une des rares voies qui permet aux investisseurs mondiaux en obligations souveraines de battre l’inflation américaine. Les autres principaux marchés obligataires ont tous enregistré des pertes réelles significatives ; dans certains marchés comme le Japon, l’Allemagne et le Royaume-Uni, sur ces 14 années, on a même observé un rendement nominal négatif. »

Par ailleurs, l’incertitude de la politique de la Réserve fédérale rehausse aussi, de manière invisible, l’attrait relatif des obligations d’État chinoises. Trump continue d’exercer des pressions sur le président de la Réserve fédérale, Powell, pour exiger une baisse des taux, ce qui plonge le marché dans la perplexité quant à la trajectoire de la politique monétaire américaine. Wei Li de BNP Paribas a déclaré : « À l’inverse, la politique monétaire de la Banque populaire de Chine est “tout à fait prévisible” », et « ce que les investisseurs n’ont pas envie de voir lorsqu’ils achètent des obligations gouvernementales, c’est ce type d’incertitude ; ils ont besoin de stabilité. »

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