Quelle est la vulnérabilité des marchés boursiers européens face à l'impact des prix du pétrole ? Analyse approfondie de Barclays

Investing.com - Selon l’analyse de Barclays, les prévisions de bénéfices des marchés boursiers européens n’ont pas encore pleinement intégré l’impact des tensions au Moyen-Orient. La banque avertit que si les prix du pétrole continuent d’augmenter, ils pourraient ramener la croissance des bénéfices vers une croissance nulle, et continuer à peser sur des niveaux d’évaluation déjà sous pression.

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Les prévisions consensuelles du bénéfice par action (EPS) pour l’exercice 2026 (FY26) restent à une croissance de 13% en glissement annuel, mais Barclays estime que ces apparences masquent la réalité. La banque indique que, une fois l’effet de base du secteur automobile neutralisé, le taux de croissance réel se rapproche davantage de 8-9%.

Barclays a abaissé ses propres prévisions à 6%, une estimation fondée sur l’hypothèse que le pétrole reste stable entre 85 et 90 dollars le baril. La banque avertit que si le prix du pétrole franchit 100 dollars, il aura un « effet non linéaire » sur les bénéfices ; la croissance ne pourrait alors tout au plus se maintenir à des niveaux à un faible chiffre.

Les économistes de la banque ont également abaissé leurs prévisions de PIB pour la zone euro et le Royaume-Uni à 0,8% et 0,7%, respectivement, tandis que la BCE (Banque centrale européenne) s’attend désormais à deux hausses de taux au lieu de maintenir le statu quo. « Cela rend l’arbitrage entre croissance et politique monétaire plus défavorable dans un contexte où le risque de stagflation augmente », indiquent-ils.

Cependant, d’après l’analyse des stratèges de Barclays, un facteur d’atténuation existe : la situation actuelle est différente de 2022. Même si la hausse des prix du pétrole est comparable à l’ampleur observée après la guerre en Ukraine, les prix du gaz et de l’électricité ont beaucoup moins augmenté, car la dépendance de l’Europe aux approvisionnements énergétiques du Moyen-Orient est bien plus faible qu’à l’époque vis-à-vis de la Russie.

Après trois ans de stagnation, l’effet de base sur les bénéfices est aussi plus facile à réaliser.

En matière d’évaluation, depuis le début du conflit, les multiples de P/E (cours/bénéfices) en Europe ont baissé de 7% à 14,4x, restant toutefois au-dessus de la médiane à long terme de 13,6x. Les stratèges indiquent que le niveau actuel reflète globalement des attentes de baisse des EPS en milieu de la fourchette des chiffres, mais que si le conflit se poursuit, l’évaluation pourrait encore baisser.

« Dans un scénario de choc persistant sur les prix du pétrole, les multiples d’évaluation pourraient encore reculer. Nous pensons que si le pétrole se stabilise au-dessus de 100 dollars le baril, le SXXP pourrait tomber à environ 550 points ; si le risque de récession augmente, la baisse pourrait être plus marquée », a écrit l’équipe menée par Emmanuel Cau.

« Parallèlement, si la situation se calme rapidement, l’évaluation pourrait être quelque peu atténuée, et les multiples de P/E pourraient rebondir vers des niveaux proches de leurs sommets précédents », ajoutent-ils. La banque maintient sa cible de référence à 620 points, inchangée.

Pour l’allocation sectorielle, Barclays encadre les perspectives comme une transaction « binaire » liée à la guerre. Un apaisement de la situation profiterait aux secteurs miniers, bancaires, des biens d’équipement et des biens de consommation non essentiels, car ils sont très sensibles au PIB.

Si les tensions persistent, les biens de consommation de base et les secteurs de la santé se trouvent dans la meilleure position parmi les secteurs défensifs. Depuis le début du conflit, les actions orientées vers le value (bénéfices) ont en moyenne reculé de 7,7%, tandis que les actions axées sur la reprise ont reculé de 9,3% — un comportement faisant preuve de résilience, mais encore loin d’un niveau de sécurité.

« Les valorisations des actions cycliques ne sont pas encore à des niveaux décourageants », indiquent les stratèges, « elles restent donc fragiles en cas d’escalade de la situation. »

Au niveau national, Barclays est optimiste sur le marché boursier britannique. Le secteur de l’énergie au sein de l’indice FTSE 100 pèse à deux chiffres, et l’exposition domestique est limitée, ce qui le rend plus isolé. Cette dynamique a été confirmée pendant la guerre en Ukraine, lorsque l’indice avait surperformé les autres principaux indices européens.

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