【Rapport d'analyse】L'API Zhipu « augmentation simultanée du volume et du prix » confirme une forte croissance économique. L'industrie nationale de la puissance de calcul pourrait entrer dans une nouvelle phase

L’A股 a connu un rouge d’ouverture en avril aujourd’hui. Au moment de la clôture, l’indice SSE Composite a progressé de 1,46 %, l’indice Shenzhen Component de 1,70 % et l’indice ChiNext de 1,96 %. Le volume des transactions des trois marchés Shanghai, Shenzhen et Pékin a dépassé 20 000 milliards, en hausse modérée par rapport à la veille. Les secteurs ont globalement affiché une hausse généralisée : les secteurs des services médicaux, des produits biologiques, de la chimie pharmaceutique, de la médecine esthétique, des jeux vidéo, des composants, de l’hôtellerie et de la restauration, des dispositifs médicaux, des semi-conducteurs, de la fibre de verre, ainsi que des aéroports et compagnies aériennes ont figuré parmi ceux enregistrant les plus fortes hausses. Côté valeurs individuelles, le nombre de titres en hausse est proche de 4 500, et plus de 60 titres ont atteint la limite de hausse.

Le soir du 31, Zhipu a publié son premier rapport annuel après son introduction en Bourse. La performance de 2025 a dépassé les attentes : la plateforme d’API MaaS de Zhipu a réalisé un ARR de 1,7 milliard de RMB (environ 250 millions de dollars US), soit une hausse de 60 fois en glissement annuel. Dans le même temps, la marge brute de la plateforme d’API MaaS a progressé d’environ 5 fois en glissement annuel pour atteindre 18,9 %, et la capacité bénéficiaire s’est nettement améliorée. En 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires total de 724 millions de RMB (ci-après, même devise), soit une hausse de 131,9 % ; la perte nette ajustée sur l’année a été de 31,8 milliards de RMB, contre 24,6 milliards de RMB en 2024 ; la marge brute globale annuelle a atteint 41 %, bien au-dessus du niveau du secteur.

Il est à noter que, pour le 1er trimestre 2026, Zhipu a relevé les prix de ses appels d’API de 83 %. Même ainsi, le marché continue de faire face à une situation de pénurie : le volume d’appels a augmenté de 400 %. Le rapport annuel publié par Zhipu met en évidence une forte dynamique d’activité des utilisateurs et d’intention de paiement, montrant que son modèle commercial a déjà commencé à gagner l’adhésion du marché. Cela reflète aussi la compétitivité des grands modèles domestiques, ainsi que la forte conjoncture de toute la chaîne d’approvisionnement en puissance de calcul domestique. Sous l’effet de cela, MINIMAX-W a bondi de plus de 17 % en cours de séance, repassant au-dessus de 1 000 HKD ; Zhipu a également explosé temporairement de plus de 35 %, touchant 938 HKD, atteignant un nouveau plus haut historique, et sa capitalisation boursière a dépassé temporairement 400 milliards de HKD.

Guotou Securities indique que l’industrie de la puissance de calcul domestique entre dans une nouvelle phase. Sous l’effet conjugué des pressions externes et de la demande endogène, l’industrie de la puissance de calcul domestique est passée d’une percée initiale sur un seul point à une nouvelle phase caractérisée par « un système technologique autonome, des capacités d’écosystème full-stack et une validation de boucles commerciales fermées ». Jinguo Securities souligne que la conjoncture s’accélère sur toute la chaîne industrielle de la puissance de calcul domestique, et qu’il est possible d’observer une hausse simultanée des volumes et des prix. En raison de la compression par une logique forte des deux côtés de l’offre et de la demande, nous anticipons qu’en 2026 la chaîne de l’industrie de la puissance de calcul entrera dans un cycle de « toute la chaîne en inflation ».

Guotou Securities : l’industrie de la puissance de calcul domestique entre dans une nouvelle phase

L’industrie de la puissance de calcul domestique entre dans une nouvelle phase. Sous l’effet conjugué des pressions externes et de la demande endogène, l’industrie de la puissance de calcul domestique est passée d’une percée initiale sur un seul point à une nouvelle phase caractérisée par « un système technologique autonome, des capacités d’écosystème full-stack et une validation de boucles commerciales fermées ». En regardant vers 2026, les infrastructures de puissance de calcul domestique devraient pouvoir être déployées à grande échelle et concrétiser leur valeur dans des secteurs clés tels que les services gouvernementaux, la finance, Internet et la fabrication intelligente, ouvrant une période d’opportunités stratégiques passant de l’autonomie technologique à la prise de leadership industriel.

Jinguo Securities : l’ensemble de la chaîne industrielle de la puissance de calcul domestique accélère en conjoncture

L’ensemble de la chaîne industrielle de la puissance de calcul domestique accélère en conjoncture, avec une perspective de hausse simultanée des volumes et des prix. En raison de la compression par une logique forte des deux côtés de l’offre et de la demande, nous anticipons qu’en 2026 la chaîne de l’industrie de la puissance de calcul entrera dans un cycle de « toute la chaîne en inflation », et que le niveau de conjoncture du secteur s’étendra de manière complète, depuis les puces principales, jusqu’aux segments AIDC, aux services cloud et de puissance de calcul, ainsi qu’aux équipements électriques en accompagnement et aux serveurs.

China Post Securities : les systèmes de soutien de base tels que la puissance de calcul, le réseau et la planification des données bénéficieront pleinement

La quantité d’appels Token connaît une croissance exponentielle, ce qui indique que les éléments de données, via un modèle valorisable, permettent d’établir une boucle de bout en bout allant de l’offre à la valeur. La concurrence des grands modèles passe ainsi de la simple comparaison des capacités à la comparaison des volumes d’utilisation. Et comme AIInfra constitue l’étape centrale soutenant l’expansion de l’ampleur des appels, cela signifie que les systèmes de soutien de base comme la puissance de calcul, le réseau et la planification des données doivent s’étendre en même temps, voire de manière anticipée, afin de bénéficier pleinement de la hausse continue des besoins en Token.

Bohai Securities : la chaîne de l’industrie de la puissance de calcul présente des opportunités d’investissement relativement certaines

En 2026, l’industrie de l’intelligence artificielle devrait officiellement entrer dans l’année zéro du développement des agents intelligents. À l’heure actuelle, le côté applications de l’IA continue de recevoir de multiples catalyseurs. Le tournant de la commercialisation de l’industrie pourrait survenir plus tôt. Sous l’effet conjoint de l’accélération des itérations des modèles et de la promotion des applications par les géants d’Internet, la chaîne de l’industrie de la puissance de calcul présente des opportunités d’investissement relativement certaines.

Open Source Securities : l’explosion des applications d’IA stimule la demande en puissance de calcul

L’explosion des applications d’IA stimule la demande en puissance de calcul : la vague de hausse des tarifs de location balaie l’ensemble du marché. D’après les données de surveillance sectorielle, la demande en puissance de calcul pour l’IA au début de 2026 a explosé, entraînant le marché de la location de puissance de calcul dans une phase de hausse des prix. D’ici fin février, les loyers des GPU haut de gamme comme NVIDIA H200 et H100 ont augmenté de 15 %-30 % en séquentiel ; pour le H200, le tarif de location à l’heure atteint 7,5-8,0 RMB par carte heure, avec une location mensuelle de 60 000 à 66 000 RMB, soit une hausse de 25 %-30 % ; le H100, lui, voit son loyer mensuel passer à 55 000-60 000 RMB, soit une hausse de 15 %-20 %. Le délai de livraison s’allonge jusqu’en 2027 T2 (H200) et 2027 T1 (H100). Les principaux fournisseurs, comme Youkede et Senhuayi Teng, ont déjà annoncé une hausse complète de 20 %-30 % en mars. La généralisation des applications d’IA et le cadre OpenClaw déclenchent la demande en inférence ; combiné à la limitation de la capacité de production de NVIDIA, à la hausse des coûts matériels et au manque de substitution domestique, cela fait entrer le marché dans un « marché du vendeur ». Nous pensons que la hausse des prix se maintiendra ou se poursuivra à court terme ; il faut donc accorder une attention particulière aux opportunités d’investissement dans l’IA en environnement cloud (IAAS).

HuaXi Securities : la puissance de calcul domestique est le bon moment

La puissance de calcul domestique est le bon moment. Cette institution estime qu’avec, dans un contexte récent, l’amélioration des capacités des grands modèles domestiques et leur rattrapage par rapport aux grands modèles étrangers, leurs avantages de bon rapport coût-efficacité sont susceptibles de combler le vide de la demande actuelle, et de permettre de réaliser une expansion des Token vers l’outre-mer, tout en tirant davantage la demande liée à la puissance de calcul domestique.

(Le présent article ne constitue aucun conseil en investissement. Les investisseurs agissent sur cette base à leurs propres risques ; toutes les conséquences relèvent de leur responsabilité. Le marché comporte des risques ; il convient d’investir avec prudence.)

(Article source : Centre de recherche d’Eastmoney)