Qu'est-ce que l'obligation Bitcoin du New Hampshire et comment fonctionne-t-elle ?

RÉSUMÉ

• La New Hampshire Business Finance Authority doit émettre la première obligation municipale américaine adossée à du bitcoin notée
• Moody’s lui a attribué une note provisoire Ba2 — catégorie spéculative, en dessous de la catégorie investissement
• Le bitcoin détenu en garde par BitGo sert de garantie, avec un surdimensionnement de 1,6x
• Aucun fonds public n’est en jeu ; le New Hampshire n’agit que comme émetteur de simple transfert
• L’obligation débute à 100 millions de dollars et a été conçue par Wave Digital Assets et Rosemawr Management

La New Hampshire Business Finance Authority (BFA) se prépare à émettre ce qui serait la première obligation municipale notée adossée à du bitcoin aux États-Unis.

🚨LE NEW HAMPSHIRE POUR ÉMETTRE LA PREMIÈRE OBLIGATION ADOSSÉE AU BITCOIN NOTÉE

La New Hampshire Business Finance Authority prévoit d’émettre ce qui semble être la première obligation adossée au Bitcoin notée par Moody’s (Ba2).

L’obligation est adossée à des BTC détenus avec BitGo et ne met pas les fonds publics de l’État en danger. pic.twitter.com/svYLhbtIXp

— Coin Bureau (@coinbureau) 31 mars 2026

Moody’s Ratings a attribué mardi à l’obligation une note provisoire Ba2. Cela la place dans le territoire de la catégorie spéculative, deux crans en dessous de la catégorie investissement, ce qui signifie qu’elle comporte un risque de crédit substantiel.

La note est provisoire parce que Moody’s attend encore les documents juridiques finaux avant de rendre son verdict complet. L’obligation n’a pas encore de date de lancement officielle.

Le bitcoin détenu par BitGo Trust Company sert de garantie pour l’obligation. Si des paiements doivent être effectués, le bitcoin sera liquidé pour couvrir les intérêts et le principal.

La structure inclut une exigence de surdimensionnement de 1,6x. Il existe aussi des déclencheurs qui forcent la liquidation si le ratio prêt/valeur baisse trop.

Moody’s a utilisé un taux d’avance de 72 % et des fenêtres de liquidation courtes lors de la modélisation du risque à la baisse. L’agence a indiqué que la volatilité du prix du bitcoin était le facteur principal derrière la note Ba2.

Plus tôt ce mois-ci, S&P Global a noté que la volatilité du bitcoin a diminué avec le temps, mais qu’elle reste largement supérieure à celle de l’or et du Nasdaq-100.

AUCUN ARGENT PUBLIC EN JEU

Les obligations sont à recours limité. Cela signifie que les fonds publics du New Hampshire ne peuvent pas être utilisés pour rembourser les détenteurs d’obligations, quelles que soient les circonstances.

Moody’s a confirmé cela dans son rapport, en indiquant que « aucun fonds public de l’État du New Hampshire ne peut être utilisé pour payer des montants au titre des obligations notées ».

Le New Hampshire agit comme émetteur de simple transfert ici, de manière similaire à la façon dont des États émettent parfois des obligations pour des projets privés. La solidité de crédit de l’État ne soutient pas cette opération.

Comment l’obligation a été construite

La New Hampshire BFA a approuvé le projet en novembre 2025. À l’époque, l’autorité a déclaré que ce serait le premier État au monde à émettre une obligation de ce type.

Le programme a été conçu par le gestionnaire d’actifs Wave Digital Assets en partenariat avec le spécialiste des obligations Rosemawr Management. BitGo Trust Company sert de dépositaire pour la garantie en bitcoin.

Le programme d’obligations démarre à 100 millions de dollars. Il permet aux entreprises d’emprunter en s’appuyant sur des positions en bitcoin surdimensionnées.

Les frais générés par le programme devraient financer un fonds de développement économique Bitcoin. La BFA affirme que cela soutiendra la croissance des entreprises et l’innovation financière dans le New Hampshire.

Ce montage place le bitcoin dans un coin de la finance où il n’apparaît que rarement — une dette notée émise via des canaux publics.

Lundi, le ministère du Travail a proposé une règle, faisant suite à un décret exécutif du président Trump, qui étendrait l’accès aux actifs numériques dans les portefeuilles de retraite.