Stripe vers le haut, PayPal vers le bas : le nouveau roi du paiement prend le trône

Original｜Odaily Le journal de la planète（@OdailyChina）

Auteur｜Wenser（@wenser 2010）

Le 24 février 2026, l’industrie mondiale des paiements a connu deux événements marquants, des « points de bascule » :

Le premier : Stripe a annoncé avoir finalisé une nouvelle offre d’acquisition avec une valorisation de 159 milliards de dollars. Thrive Capital, Coatue, a16z et d’autres institutions ont uni leurs capitaux ; par rapport à une valorisation de 91,5 milliards de dollars un an plus tôt, cela représente une envolée de 74%. Le jour même, les deux cofondateurs de Stripe, Patrick et John Collison, ont publié une lettre ouverte annuelle 2025, retraçant 1,9 billion de dollars de volume de transactions annuel sur la plateforme Stripe : +34% en glissement annuel, soit environ 1,6% du PIB mondial.

Le second : l’actualité la plus récente du « vieux maître des paiements » PayPal. Selon Bloomberg, PayPal est en contact avec des acheteurs potentiels, et au moins un grand concurrent évalue cette opération. Dès que la nouvelle a éclaté, le cours de PayPal a bondi jusqu’à 9,7% en séance, puis a clôturé en hausse d’environ 5,76%, devenant l’action ayant la plus forte progression du S&P 500 ce jour-là (Odaily Le journal de la planète 注 : même si, ce jour-là, les trois grands indices ont tous baissé).

Ce qu’il faut surtout relever : selon les informations ultérieures de Bloomberg, Stripe envisage d’acquérir tout ou partie des activités de PayPal. C’est intéressant, non ? Le premier, c’est le bénéfice lié à l’envolée de la valorisation ; et le second, c’est le bénéfice lié au fait que « finalement, un gros financeur veut bien m’acheter ».

Ce n’est pas seulement une anecdote entre deux géants du paiement : c’est plutôt une ligne de séparation, une question de savoir « qui a vu le prochain âge ».

Le jeu sans fin de Stripe : un système d’exploitation pour l’« Internet des fonds »

Si votre compréhension de Stripe s’arrête à « une entreprise qui fournit une API de collecte », alors vous avez au moins trois ans de retard.

En regardant les revenus d’exploitation de Stripe en 2025, ses résultats sont incontestables : 90% des entreprises du Dow Jones et 80% des entreprises du Nasdaq 100 utilisent Stripe ; presque toutes les grandes sociétés d’IA — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — ont comme infrastructure de collecte Stripe ; dans le Delaware, réputé pour être le « cœur de la créativité innovante américaine », 25% des nouvelles sociétés enregistrées via Stripe Atlas (Odaily Le journal de la planète 注 : plateforme de services d’enregistrement de sociétés de niveau 2B) sont créées par Stripe, en 2025, 20% des startups d’Atlas ont terminé leur premier encaissement dans les 30 jours suivant leur création : sur 5 ans, ce taux n’était que de 8%.

Le moteur profond de ces performances, sans aucun doute, réside dans le positionnement en profondeur de Stripe sur la ligne d’activité du paiement crypto et de la finance on-chain.

Dans sa lettre ouverte longue, Collison a écrit une phrase qui oblige tout le secteur des paiements — et même le marché crypto — à y réfléchir : « Il est peut-être déjà l’hiver crypto, mais c’est absolument l’été des stablecoins. » Les données confirment ce jugement : en 2025, le prix du Bitcoin, en baisse d’environ 50% par rapport à son plus haut, tandis que les volumes de transactions des stablecoins atteignent un niveau sans précédent de 34 000 milliards de dollars ; le volume de paiements a doublé, atteignant environ 400 milliards de dollars, dont environ 60% provient de scénarios de paiements B2B.

En réalité, en 2025, la croissance des données d’adoption des stablecoins s’est officiellement découplée des fluctuations du prix des actifs crypto.

Avant même l’arrivée de ce tournant, Stripe avait déjà misé gros :

En octobre 2024, Stripe a acquis pour environ 1,1 milliard de dollars une société d’infrastructure de stablecoin Bridge. Il s’agit du plus grand rachat en une seule opération de la société ; après l’acquisition, le volume de transactions de Bridge a réalisé une croissance de plus de 4 fois ; en juillet 2025, Stripe a racheté l’infrastructure de portefeuille crypto Privy, qui prend en charge plus de 110 millions de portefeuilles programmables ;

en septembre 2025, Stripe, en partenariat avec Paradigm, a incubé Layer 1 blockchain Tempo, conçu spécifiquement pour les paiements ; en mars 2026, le réseau principal a été lancé officiellement, avec un support de plus de 100 000 TPS, un règlement au niveau de la milliseconde, et Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut, entre autres, sont déjà connectés.

Ainsi, Stripe a construit un écosystème de stablecoins qui lui est propre : infrastructure back-end de stablecoins Bridge, applications front-end de portefeuille Privy, système de règlement sous-jacent Tempo — les trois s’entrecroisent, couvrant l’écosystème en boucle fermée de l’émission, de la conservation et du règlement de stablecoins.

En regardant plus loin : Stripe a aussi développé avec OpenAI le protocole commercial pour agents (ACP) et lancé Machine Payments — permettant aux développeurs de facturer directement les frais d’appels d’API aux agents d’IA, avec un règlement micro-paiements en stablecoins. C’est un scénario de paiement qui n’existait auparavant jamais. Le raisonnement de Stripe est très direct : « Quand les agents d’IA commencent à prendre des décisions d’achat à la place des humains, celui qui contrôle le canal de paiement contrôle en premier le nerf vital central de l’économie de l’IA. »

La vision en avance de Stripe : recopier le travail de tout le secteur des paiements

À quel point le déploiement de Stripe est en avance, on le voit aux mouvements des pairs.

En mars 2026, Mastercard a annoncé l’acquisition de BVNK, une société d’infrastructure de stablecoins, pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars : c’est la plus grande acquisition de Mastercard dans le domaine des actifs numériques. Le directeur produit en chef Jorn Lambert l’a dit très franchement : « Nous prévoyons qu’au fil du temps, la plupart des institutions financières et des entreprises fintech fourniront des services de monnaie numérique. »

Remarquez bien cette phrase — « fournira ». Et Stripe, elle le fournit déjà, et ce depuis un an et demi complet. Voici la chronologie de cette bataille pour l’infrastructure de stablecoins :

En octobre 2024 : Stripe rachète Bridge ;

En mai 2025 : Visa prend une participation stratégique dans BVNK ;

En 2025 : Coinbase propose environ 2 milliards de dollars pour négocier l’acquisition de BVNK, mais l’opération finit par échouer ;

En mars 2026 : Mastercard reprend BVNK avec 1,8 milliard de dollars. Tout l’ancien secteur des paiements ne commence à courir pour combler ce ticket qu’en 2026 ; Stripe avait déjà préparé la marchandise en 2024.

Il y a aussi une anecdote de l’industrie : le fondateur d’Airwallex (Airwallex), Jack Zhang **** avait précédemment révélé** qu’en 2018, Stripe avait déjà tenté d’acquérir Airwallex pour 1,2 milliard de dollars — à l’époque, les revenus d’Airwallex n’étaient qu’environ de 2 millions de dollars, ce qui correspondait à une valorisation de 600 fois les revenus. Cela signifie qu’en matière de paiements transfrontaliers, Stripe avait vu dès 2018 quelque chose que les autres n’avaient pas encore vu.

La clairvoyance n’est jamais juste une décision correcte isolée : c’est une capacité durable à percevoir les tendances.

La difficulté ancienne de PayPal : quand l’ancien maître perd ses repères à l’ère des nouvelles navigations

Revenons à PayPal.

En une phrase pour résumer l’histoire de la création de ce géant d’antan : en 1998, PayPal est né à l’époque d’or où la bulle Internet n’avait pas encore éclaté ; il est devenu d’un bond le mode de paiement standard sur eBay, et un des pionniers de la finance sur Internet. Mais plus l’histoire a été brillante, plus la réalité actuelle paraît cruelle : PayPal est en train de décrocher complètement, et le point où il décroche est précisément l’endroit dont il était le plus fier.

Sur l’ensemble de l’année 2025, les revenus nets de PayPal sont de 33,2 milliards de dollars, avec une croissance de seulement 4,3%, en dessous des 6,8% de 2024, et la tendance continue de s’affaiblir. La croissance de l’activité principale de facturation et de paiement directe n’est que de 4% sur l’année ; au T4, elle chute à 1%, contre 7% un an plus tôt, une baisse spectaculaire. Derrière ce chiffre, il y a l’érosion totale de PayPal sur son marché central par Apple Pay, Google Pay, Stripe et Adyen. Au T4, le nombre de transactions par compte actif baisse de 5% en glissement annuel, et le total des comptes actifs reste à proximité de 439 millions.

En février 2026, après la publication du rapport du T4, l’action s’est effondrée de plus de 20% en une seule journée. Le PDG Alex Chriss a ensuite quitté ses fonctions, et le nouveau CEO Enrique Lores a pris la relève le 1er mars. Lors des déclarations en visioconférence de management, le message a été : « Notre exécution n’a pas atteint le niveau requis. »

Le pari PYUSD, qui était autrefois le plus gros pari de PayPal pour entrer dans le monde on-chain, lui a cependant infligé un revers cinglant : lancé en août 2023, sa capitalisation boursière ne dépasse pas encore 4 milliards de dollars, sa part de marché est inférieure à 0,5% ; face à USDT et USDC, il est presque négligeable. Même USD1, lancé plus tard, n’est pas aussi élevé.

Ce n’est que récemment, après près de 3 ans, que PayPal a étendu PYUSD à environ 70 marchés dans le monde. Ce choix n’est pas mauvais en soi, mais sur une voie où les concurrents ont déjà accéléré avec frénésie depuis presque deux ans, l’avance du départ ne signifie plus grand-chose.

Plus fatal encore : ce que révèle le fait que « PayPal s’est levé tôt, mais a manqué le train » derrière cette situation, c’est la contradiction fondamentale dissimulée sous la couche de surface de son activité : le modèle commercial de PayPal repose sur des frais liés à la circulation des fonds, tandis que celui des stablecoins dépend de « l’intérêt sur les bons du Trésor généré par les actifs immobilisés ». Il existe une opposition naturelle entre ces deux logiques : chaque fois que PayPal promeut une transaction de paiement en stablecoin PYUSD, dans une certaine mesure, elle grignote ses propres revenus de frais traditionnels.

Dans le cadre commercial actuel de PayPal, il est difficile de résoudre ce problème.

La rivalité entre « anciens et nouveaux rois des paiements » : qui construit la nouvelle infrastructure, qui répare les conduites vieillissantes ?

Si l’on met les deux entreprises côte à côte, le point de bascule du destin ne se situe pas dans une décision produit donnée, mais dans la réponse à la question suivante : quelle est la prochaine étape des paiements ?

La réponse de PayPal est d’améliorer davantage le service de paiement existant. La monétisation de Venmo, les activités BNPL, l’expansion de PYUSD : ces actions ne posent pas problème en soi, mais elles ne sont que des « réparations » au sein du cadre existant, plutôt qu’un pari sur le prochain paradigme.

Quand les stablecoins apparaissent, PayPal réagit en disant « on va aussi émettre un stablecoin » ; et quand arrive la vague IA, PayPal réagit en disant « ajoutons un bouton fonctionnel plus pratique et rapide sur la page de paiement ».

On ne voit plus la montagne derrière la feuille. L’échec de PayPal, peut-être, était déjà écrit dans le fait que la direction, et même l’ensemble de l’entreprise, a choisi de conserver plutôt que d’innover de manière disruptive.

En revanche, Stripe n’a jamais été enfermée dans les réponses standard existantes ; au contraire, elle a toujours cherché une solution plus optimale.

Face à la question de savoir « à quoi ressemblera l’état futur des paiements », Stripe répond en redéfinissant le paiement lui-même : en partant de l’encaissement en sept lignes de code, elle a construit jusqu’à l’orchestration des stablecoins (Bridge), le portefeuille crypto (Privy), la blockchain dédiée aux paiements (Tempo), le protocole de commerce pour agents IA (ACP) — à chaque étape, il ne s’agit pas de voler des parts de marché de paiements existants, mais de bâtir la base du prochain âge financier et de paiement.

Dans sa lettre ouverte de synthèse annuelle 2025, les frères Collison écrivent : « Notre meilleur pari est que l’accélération de 2025 a marqué le début d’un plus grand tournant en matière d’entrepreneuriat et de créativité, porté par les grands modèles de langage. »

Derrière cette phrase, il y a une lucidité déterminée : ils ne gèrent pas seulement une entreprise de paiements. Ils posent, en réalité, les fondations financières pour le prochain âge d’Internet.

À leurs yeux, tout le secteur finira par converger vers les paiements on-chain, le règlement en stablecoins et l’économie des agents d’IA : il n’y a plus trop de controverse. La seule différence, c’est : qui construit cette route, et qui attend que la route soit construite pour arriver.

Stripe a choisi la première option, et avec presque deux ans d’avance sur ses concurrents. La situation actuelle de PayPal, c’est une entreprise à grande échelle, avec une trésorerie saine, mais en retard d’environ un demi-pas sur les tendances de l’époque. Elle n’est pas dépourvue de cartes pour se retourner, mais sa fenêtre de temps se rétrécit.

Bien sûr, nous devons également reconnaître une chose : PayPal n’est pas une « entreprise médiocre ». Elle dispose de 439 millions de comptes actifs, des gènes de paiement social de Venmo, d’un volume annuel de transactions proche de 2 000 milliards de dollars, et d’un modèle économique qui continue de générer des liquidités réelles. Mais dans le nouvel âge des paiements, ces actifs ressemblent davantage à une carte à réactiver qu’à une douve imprenable.

À travers l’histoire, chaque bascule de paradigme technologique a balayé une grande partie des « géants, pourtant évidents ». Ce que PayPal a aujourd’hui à résoudre ressemble exactement à ce type de question : voulez-vous continuer à être un PayPal qui semble « meilleur », mais qui s’enferme sur place, ou bien voulez-vous faire preuve d’audace, et devenir l’infrastructure de paiement du prochain âge ?

La réponse détermine le destin.

Lecture recommandée :

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