a16z Crypto partenaire opérationnel : Wall Street effectue la plus grande mise à niveau de ses infrastructures en 30 ans

Auteur : Jason Rosenthal, associé opérant chez a16z

Traduction : Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street ne se contente plus d’explorer la blockchain : elle est en train de s’y transférer.

Depuis des années, les institutions qui constituent les piliers des marchés financiers mondiaux — bourses, chambres de compensation et plateformes de trading — observent la situation, avant de se tourner vers la chaîne.

Ce qui est en train de se produire est la plus grande mise à niveau des infrastructures depuis l’essor du trading électronique il y a trente ans.

Mais la plupart des gens ne réaliseront cela qu’une fois la transformation achevée.

Pourquoi maintenant : la vitesse change tout

Toutes les institutions qui se dirigent dans cette direction sont convaincues d’une chose : l’infrastructure on-chain augmentera sensiblement la vitesse de circulation des capitaux. L’histoire l’a clairement démontré.

Regardez l’évolution du trading électronique dans les années 90 : avant l’apparition des réseaux de trading électronique (ECN) et des courtiers en ligne, une transaction prenait plusieurs minutes à s’effectuer, le spread se calculait en fraction de point, et les droits de négociation étaient limités par la région et les capitaux. Ensuite, l’infrastructure a changé : les spreads ont fortement baissé. Les commissions sont passées de 150 dollars à 9,95 dollars, puis finalement à zéro. Le volume de transactions a explosé. La participation des particuliers a aussi fortement augmenté. Les marchés des années 2000 n’ont rien à voir avec ceux des années 1990 — non seulement les prix étaient plus bas, mais l’ampleur était plus grande.

La tokenisation applique la même logique à l’ensemble du système financier mondial : des marchés 24/7, un règlement immédiat, une distribution transfrontalière fluide, la suppression du découpage d’actifs auparavant verrouillés par un seuil minimal à six chiffres, et une liquidité des garanties en temps réel plutôt qu’un capital immobilisé pendant la nuit. Une vitesse de transaction plus élevée. Une participation plus large. Un marché plus vaste.

Mais que signifie vraiment la tokenisation ? Les actifs tokenisés sont une représentation numérique d’actifs du monde réel (RWA) — par exemple des bons du Trésor, des actions d’Apple, des contrats immobiliers — enregistrée sur la blockchain sous forme de tokens programmables. Contrairement à la manière habituelle de suivre la propriété via une base de données centralisée, opérée par des dépositaires pendant les heures de travail dans un fuseau horaire donné, les actifs tokenisés existent sur la chaîne : transférables, programmables, et réglés instantanément à tout moment dans le monde.

Ce n’est pas un dérivé : ce sont de vrais actifs — et dotés d’une architecture sous-jacente plus aboutie.

Les institutions passent à l’action.

En décembre 2025, la DTCC a reçu une lettre de non-objection de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, autorisant la tokenisation des actifs du monde réel sur des blockchains approuvées. En 2024, la DTCC a traité 3,7 dizaines de milliers de milliards de dollars de transactions. À présent, son objectif est de lancer, au premier semestre 2026, un service de tokenisation des bons du Trésor américains.

Le 19 janvier 2026, la Bourse de New York a annoncé le lancement d’une plateforme pour le trading et le règlement on-chain des actions américaines et des ETF 24/7 — y compris le trading de fractions d’actions, un règlement immédiat et un financement via des stablecoins — et en collaboration avec la Bank of New York (BNY) et Citigroup, pour soutenir des dépôts tokenisés de la chambre de compensation de l’Intercontinental Exchange (ICE). Les bourses de valeurs les plus emblématiques du monde s’orientent vers le trading on-chain.

En août 2025, Tradeweb a finalisé la première opération de financement on-chain en temps réel des bons du Trésor américains libellés en USDC comme contrepartie — cette transaction a été effectuée le samedi, en contournant les fenêtres de règlement traditionnelles, avec comme parties prenantes Bank of America, Citadel Securities, DTCC et Virtu Financial. Depuis lors, ce modèle de financement s’étend à chaque trimestre : il couvre désormais le règlement transfrontalier et intraday. En septembre 2025, Nasdaq a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) ses modifications de règles proposées.

On dirait de plus en plus une migration, plutôt qu’une série d’expériences isolées.

Les coûts implicites du système actuel

Tout cela est aussi porté par un second facteur : le marché existant est construit autour des intermédiaires, et non autour du marché.

Prenons un exemple typique de transaction sur titres : le trader paie le spread au courtier. Dans le trading institutionnel, le broker principal facture des frais de financement. Les bourses et les agents de transfert prélèvent des commissions. Les dépositaires facturent des frais de conservation. La DTCC prélève, elle, des frais pour la compensation, le netting et le processus de règlement. Même si les États-Unis ont finalement mis en place le règlement T+1 en 2024 — une réforme qui a pris des décennies parce que, par le passé, il fallait plusieurs jours — les fonds restent encore immobilisés pendant une nuit : c’est l’équivalent d’une « taxe structurelle » prélevée sur tous les participants.

Les smart contracts et le règlement atomique brisent cette impasse. Désormais, les deux parties peuvent effectuer la transaction immédiatement sur la chaîne, et le résultat de la transaction a force définitive.

L’espace de profit dans le système existant — c’est-à-dire sa marge — n’a pas disparu… il devient une opportunité pour de nouveaux entrants. En d’autres termes : l’espace de profit est votre chance de construire un nouveau système.

La percée finale tient à la clarification réglementaire — et le processus vient enfin de démarrer. Si l’élan actuel se maintient, l’impact du « CLARITY Act » sur la finance traditionnelle sera comparable aux résultats obtenus par le « Genius Act » pour la vulgarisation et l’accélération du développement des stablecoins.

Les mesures de protection dont les grandes institutions ont besoin commencent déjà à se dessiner. Alors, qu’est-ce que cela signifie pour les bâtisseurs ?

Le transfert des infrastructures financières mondiales vers la chaîne va faire naître une demande pour de toutes nouvelles catégories de produits et de services.

Les entreprises existantes qui agissent le plus vite ne sont pas vos concurrentes — ce sont vos clientes. La DTCC ne veut pas construire du middleware. La Bourse de New York ne veut pas construire des outils de conformité. Tradeweb ne veut pas construire une couche de distribution transfrontalière.

Ces entreprises construisent une infrastructure réglementée, de niveau institutionnel. Et les fondateurs construisent tous les produits qui fonctionneront au-dessus.

C’est exactement le même schéma que dans les années 90. Les bourses n’ont pas construit E*TRADE. Elles n’ont pas construit le terminal Bloomberg. Elles n’ont pas non plus construit le système de gestion d’ordres et la plateforme de broker principal qui définiraient une nouvelle ère. Ces plateformes ont été créées par des fondateurs qui avaient anticipé les tendances à venir.

Plus de participants, une circulation plus rapide des capitaux, moins de frictions.

Une liquidité plus élevée, un marché plus vaste.

L’histoire montre clairement vers quelle direction tout cela mène en fin de compte.

La fenêtre pour construire l’infrastructure de base d’un marché financier tokenisé s’est ouverte. Saisissez l’occasion, développez-vous de manière régulière et durable.