Buke Corporation IPO « double anomalie » : dissimulation injustifiée de la capacité de production, transactions liées mystérieuses

« Flash de l’anguille électrique » / par Yin Qiutong

Le 14 octobre, la CSRC a publié une annonce, approuvant l’enregistrement de la première offre publique de titres de Shanghai Buke Automation Co., Ltd. (ci-après : Buke Shares) sur le STAR Market. Toutefois, selon les enquêtes du « Flash de l’anguille électrique », l’introduction en bourse de Buke Shares présente deux anomalies : d’une part, une dissimulation inexplicable de la capacité de production ; d’autre part, des opérations liées pour le moins étranges.

Face aux accusations, le « Flash de l’anguille électrique » a adressé à Buke Shares une lettre de demande de vérification, mais à ce jour aucune réponse n’a été fournie. Qu’a donc dissimulé Buke Shares ?

Capacité de production dissimulée de 20% sur les principaux produits

D’après le prospectus, pour cette introduction en bourse, Buke Shares prévoit d’émettre au plus 21 millions de parts, soit 25% du capital total après l’émission. Elle entend lever 271 millions de yuans, qui seront affectés respectivement au projet de transformation technologique du centre de production, au projet de construction du centre de services de commercialisation de la fabrication intelligente, au projet d’expérimentation complète de R&D en automatisation et au financement de fonds de roulement supplémentaires. Parmi ceux-ci, le « projet de mise à niveau et de transformation du centre de production » sera mis en œuvre par sa filiale, Shenzhen Buke.

Selon les informations disponibles, les principaux produits de Buke Shares incluent l’interface homme-machine, le système servo, les variateurs de fréquence basse tension et le contrôleur logique programmable (PLC). En 2019, la capacité de production de référence pour ces produits était respectivement de 250 000 unités, 120 000 unités, 24 000 unités et 22 000 unités. Le prospectus indique que le calcul de la capacité de production de référence repose principalement sur la quantité pouvant être produite selon les temps de travail standard des opérations standard de production de chaque type de produit, pendant les heures de travail standard, par le personnel de production directe.

Cependant, d’après le « tableau d’évaluation de l’impact environnemental du projet de mise à niveau et de transformation du centre de production » (rédigé en décembre 2019), avant la mise en œuvre de ce projet, la capacité de production de conception des variateurs de fréquence basse tension de Shenzhen Buke avait déjà atteint 30 000 unités. Autrement dit, la capacité de production totale de variateurs de fréquence basse tension de Buke Shares et de ses filiales est d’au moins 30 000 unités, tandis que la capacité de production de référence divulguée dans le prospectus ne représente que 80% de ce chiffre. Si l’on calcule sur la base de 30 000 unités, alors le taux d’utilisation de la capacité de production des variateurs de fréquence basse tension en 2019 tomberait à 83,50%.

En outre, après la construction du « projet de mise à niveau et de transformation du centre de production », la capacité de production de l’interface homme-machine, des variateurs de fréquence basse tension et du contrôleur logique programmable (PLC) augmenterait respectivement de 223 300 unités, 17 600 unités et 95 900 unités, soit 89,32%, 73,33% et 435,91% des capacités existantes divulguées dans le prospectus. Dans ce contexte, la manière dont la nouvelle capacité du contrôleur logique programmable sera absorbée mérite particulièrement d’être examinée.

Transactions liées sur sept années consécutives

D’après les observations du « Flash de l’anguille électrique », en décembre 2014, les anciens actionnaires de Buke Shares, Huang Hualin, Ma Xuetong et Zhu Hongfeng, ont signé chacun avec Chi Jiuwu des accords de transfert d’actions, par lesquels ils ont transféré respectivement les 941 100 actions, 510 200 actions et 299 500 actions qu’ils détenaient à Chi Jiuwu et ont quitté le statut d’actionnaires de Buke Shares. À ce moment-là, la commission d’examen du conseil du GEM a estimé que Buke Shares n’avait pas expliqué de manière suffisante et divulgué la justification de la rationalité des opérations d’achat ou de vente survenues pendant la période considérée de manière continue avec les entreprises des anciens actionnaires et anciens employés, ainsi que l’équité des prix des transactions.

Mais dans sa lettre de réponse, Buke Shares a indiqué que Ma Xuetong était actionnaire lors de la création de l’ancienne société, Buke Limited, en 2008. Huang Hualin et Zhu Hongfeng étaient des actionnaires des sociétés contrôlant indirectement Buke Shares, des actionnaires de Shenzhen Bujin qui avaient investi en 2006. En 2011, Buke Limited a commencé à planifier la réforme des actions et la demande d’introduction en bourse. Afin d’optimiser la structure des capitaux propres de Buke Limited, d’accorder une incitation aux employés et de compléter les fonds nécessaires au développement de l’entreprise, les actionnaires personnes physiques de Chine détenant des participations indirectes dans la société ont également participé à la souscription des nouveaux apports, de sorte qu’ils puissent détenir directement des actions de l’entreprise. Ainsi, en 2011, Huang Hualin et Zhu Hongfeng sont devenus des actionnaires directs de Buke Shares.

En 2010, Ma Xuetong, Huang Hualin et Zhu Hongfeng ont successivement quitté Buke Limited et Shenzhen Buke. D’après les entretiens menés avec Ma Xuetong, Zhu Hongfeng et Huang Hualin, en décembre 2014, les trois personnes susmentionnées ont transféré à Chi Jiuwu la totalité des actions de la société qu’elles détenaient directement. En mars 2010, Ma Xuetong et Zhu Hongfeng ont planifié la création de Shanghai Fanyi Information Technology Co., Ltd. (ci-après « Shanghai Fanyi »), les actionnaires étant constitués par les conjoints de Ma Xuetong et Zhu Hongfeng. En juillet 2010, Huang Hualin a augmenté son capital et investi dans Shanghai Fanyi (puis s’est retiré en octobre 2010). En 2011, Huang Hualin a créé Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (ci-après « Shengtaiqi »).

À noter : au cours des sept années passées, Buke Shares a toujours eu des transactions liées avec Shanghai Fanyi.

De 2013 à 2019, Buke Shares a vendu à Shanghai Fanyi des montants respectifs de 34,73 millions de yuans, 62,35 millions de yuans, 44,42 millions de yuans, 7,57 millions de yuans, 20,45 millions de yuans, 4,73 millions de yuans et 2,01 millions de yuans. Elle a acheté à Shanghai Fanyi des montants respectifs de 32,80 millions de yuans, 49,99 millions de yuans, 93,40 millions de yuans, 18,02 millions de yuans, 68,20 millions de yuans, 93,40 millions de yuans et 36,78 millions de yuans, représentant 0,47%, 0,59%, 1,24%, 0,18%, 0,40%, 0,50% et 0,19% du total des achats de la période considérée.

De 2017 à 2019, Buke Shares a vendu à Shengtaiqi au total des montants respectifs de 47,10 millions de yuans, 16,71 millions de yuans et 2,25 millions de yuans, représentant 0,15%, 0,05% et 0,01% du total des ventes de la période correspondante.

« Flash de l’anguille électrique »

(Rédacteur : Ji Liya HN003）