Stripe vers le haut, PayPal vers le bas : le nouveau roi du paiement prend le trône

Original｜Odaily Revue de l’univers ( @OdailyChina)

Auteur｜Wenser (@wenser 2010)

Le 24 février 2026, l’industrie mondiale des paiements a connu deux événements de « tournant » particulièrement marquants :

Le premier : Stripe a annoncé avoir finalisé une nouvelle offre publique d’achat avec une valorisation de 15,90 milliards de dollars ; Thrive Capital, Coatue, a16z et d’autres investisseurs ont formé un consortium et ont participé ensemble. La valorisation a bondi de 74% par rapport à celle d’il y a un an, qui s’élevait à 9,15 milliards de dollars. Le même jour, les deux cofondateurs de Stripe, Patrick et John Collison, ont publié leur lettre ouverte annuelle 2025, rappelant un volume de transactions annuel de 1,9 trillion de dollars sur la plateforme Stripe — +34% en glissement annuel, soit environ 1,6% du PIB mondial.

Le second : la dernière actualité du « vieux seigneur » des paiements, PayPal. Selon Bloomberg, PayPal est en contact avec des acheteurs potentiels et au moins un grand concurrent évalue cette opération. L’annonce a fait bondir le cours de PayPal en séance, jusqu’à 9,7% ; puis il a clôturé en hausse d’environ 5,76%, ce qui en a fait l’action ayant le plus progressé ce jour-là au sein du S&P 500 (Odaily Revue de l’univers Note : même si, ce jour-là, les trois principaux indices ont tous chuté).

Le plus intéressant, c’est qu’après ces informations, Bloomberg a rapporté que Stripe envisageait d’acquérir tout ou partie des activités de PayPal. Intéressant, non ? Le premier signal positif tient au bond de valorisation ; le second, c’est : « enfin, un grand financeur est prêt à m’acheter ».

Ce n’est pas seulement une anecdote sur deux géants des paiements, c’est plutôt une sorte de ligne de démarcation sur « qui a vu le prochain âge ».

Jeu infini de Stripe : système d’exploitation de « l’Internet des capitaux »

Si votre perception de Stripe se limite encore à « une entreprise qui fournit une API de collecte de paiements », alors vous êtes au moins en retard de trois ans.

En regardant les revenus d’activité de Stripe en 2025, ses performances sont indiscutables : 90% des entreprises du Dow Jones et 80% des entreprises du Nasdaq 100 utilisent Stripe ; presque toutes les grandes entreprises d’IA — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — s’appuient sur Stripe pour leur infrastructure de collecte ; et pour « la zone cardiaque de l’innovation américaine », 25% des nouvelles entreprises enregistrées du Delaware ont été créées via Stripe Atlas (Odaily Revue de l’univers Note : une plateforme de services d’enregistrement d’entreprises pour les opérations de type 2B), et en 2025, 20% des sociétés de démarrage d’Atlas ont finalisé leur premier paiement dans les 30 jours suivant leur création — ce ratio n’était que de 8% sur 5 ans.

Le moteur décisif de ces résultats réside sans aucun doute dans le déploiement en profondeur de Stripe sur les lignes d’activité du paiement crypto et de la finance on-chain.

Dans sa lettre ouverte, Collison a écrit une phrase qui force toute l’industrie des paiements — voire le marché crypto — à réfléchir profondément : « On est peut-être déjà entré dans l’hiver crypto, mais c’est absolument l’été des stablecoins. » Les données corroborent ce jugement : en 2025, le prix du Bitcoin, par rapport à son plus haut, a reculé d’environ 50%, mais le volume des transactions de stablecoins a atteint un record sans précédent de 340 000 milliards de dollars ; le volume des paiements a, lui, doublé pour atteindre environ 400 milliards de dollars, dont environ 60% proviennent de scénarios de paiements B2B.

En réalité, en 2025, la croissance de l’adoption des stablecoins s’est officiellement découplée de la volatilité des prix des actifs crypto.

Avant même l’arrivée de ce tournant, Stripe avait déjà misé gros :

En octobre 2024, Stripe a acheté pour environ 1,1 milliard de dollars la société d’infrastructure de stablecoins Bridge, il s’agit du plus grand rachat en une seule transaction de l’entreprise ; après l’acquisition, le volume de transactions de Bridge a connu une hausse de plus de 4 fois ; en juillet 2025, Stripe a racheté l’entreprise d’infrastructure de portefeuille crypto Privy, dont la solution prend en charge plus de 110 millions de portefeuilles programmables ;

En septembre 2025, Stripe a, en collaboration avec Paradigm, incubé une blockchain Layer 1 dédiée aux paiements, Tempo ; en mars 2026, le réseau principal est officiellement mis en ligne, avec une prise en charge de plus de 10万 TPS et une finalité au niveau de la seconde (sub-second), et des acteurs tels que Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut, etc. y ont déjà été connectés.**

Ainsi, Stripe a construit son propre écosystème de stablecoins : infrastructure backend de stablecoins Bridge, application front-end via Privy, et système de règlement de couche inférieure Tempo — les trois s’entrelacent, couvrant l’émission de stablecoins, la garde (custody) et la boucle de règlement.

En regardant plus loin : Stripe a aussi développé avec OpenAI le protocole commercial des agents intelligents (ACP), et a lancé les Machine Payments — permettant aux développeurs de facturer directement les frais d’appels API aux agents d’IA, avec des paiements micro-règlements en stablecoins. C’est un scénario de paiement qui n’existait auparavant pas. Le raisonnement de Stripe est très direct : lorsque les agents d’IA commencent à prendre des décisions d’achat à la place des humains, celui qui détient les canaux de paiement détient en premier l’artère vitale de l’économie de l’IA.

Vision en avance de Stripe : copier le travail de tout le secteur des paiements

À quel point Stripe est en avance, on le sait en observant les mouvements des autres.

En mars 2026, Mastercard annonce l’acquisition de BVNK, une société d’infrastructure de stablecoins, pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars : c’est la plus grande acquisition de Mastercard dans le domaine des actifs numériques de son histoire. Le directeur produit de Mastercard, Jorn Lambert, l’a dit avec franchise : « Nous prévoyons qu’avec le temps, la plupart des institutions financières et des sociétés de fintech fourniront des services de monnaie numérique. »

Notez cette phrase — « fourniront ». Et Stripe fournit déjà, et fournit depuis plus d’un an et demi. La bataille pour l’infrastructure des stablecoins est déjà inscrite dans cette chronologie :

octobre 2024 : Stripe rachète Bridge ;

mai 2025 : Visa prend une participation stratégique dans BVNK ;

en 2025 : Coinbase propose environ 2 milliards de dollars pour racheter BVNK, mais l’accord n’aboutit finalement pas ;

mars 2026 : Mastercard reprend BVNK pour 1,8 milliard de dollars. Tout le secteur traditionnel des paiements n’a commencé à courir pour combler ce retard qu’en 2026, tandis que Stripe avait déjà préparé la place en 2024.

Autre anecdote du secteur : le fondateur d’Airwallex (Cloud Air Exchange) Jack Zhang a déjà révélé qu’en 2018, Stripe avait tenté de racheter Airwallex en proposant 1,2 milliard de dollars — à l’époque, les revenus annuels d’Airwallex n’étaient qu’environ de 2 millions de dollars, ce qui correspond à une valorisation de 600 fois les revenus. Cela signifie qu’en matière de paiements transfrontaliers, Stripe avait déjà vu quelque chose que les autres n’avaient pas encore vu en 2018.

La clairvoyance n’est jamais un seul jugement juste : c’est une capacité continue de perception des tendances.

Difficultés anciennes de PayPal : quand l’ancien maître se perd dans l’ère de la nouvelle navigation

Regardons maintenant PayPal.

En une phrase, voici l’histoire de la montée de ce géant d’antan : en 1998, PayPal est né à une époque où la bulle Internet n’avait pas encore éclaté ; il est devenu du jour au lendemain un mode de paiement standard de la plateforme eBay, et un des pionniers de la finance sur Internet. Mais plus l’histoire est brillante, plus la réalité actuelle en devient impitoyable : PayPal est en train de perdre sa vitesse de façon globale, et l’endroit où il perd de la vitesse correspond exactement à ce qui faisait sa fierté à l’époque.

Sur l’ensemble de l’année 2025, le revenu net de PayPal est de 33,2 milliards de dollars, avec une croissance de seulement 4,3%, en dessous des 6,8% de 2024, et la tendance est en baisse continue. La croissance de l’activité « core » de paiement/encaissement directe sur l’année n’est que de 4%, chutant à 1% au T4, contre une baisse de 7% l’année précédente — derrière ce chiffre, c’est l’érosion complète du terrain de PayPal par Apple Pay, Google Pay, Stripe et Adyen. Le nombre de transactions par compte actif au T4 a diminué de 5% en glissement annuel, et le nombre total de comptes actifs est resté autour de 439 millions, sans bouger.

En février 2026, après la publication du rapport du T4, le cours a chuté de plus de 20% en une journée ; le PDG Alex Chriss a quitté son poste immédiatement, et Enrique Lores a pris la relève le 1er mars. Les déclarations de la direction lors de la conférence téléphonique ont été : « Notre exécution n’a pas été au niveau attendu. »

Avec la carte PYUSD, PayPal avait misé gros pour entrer dans le monde on-chain, mais la réalité lui a donné une gifle : lancée en août 2023, sa capitalisation boursière est encore inférieure à 4 milliards de dollars, la part de marché est insuffisante à 0,5% ; face à USDT et USDC, elle est presque négligeable. Même USD1, le nouveau venu, ne parvient pas à égaler sa capitalisation.

Ce n’est que récemment, après près de 3 ans, que PayPal a étendu PYUSD à environ 70 marchés dans le monde — le choix n’était pas forcément mauvais en soi, mais dans un secteur où les concurrents ont accéléré à toute vitesse sur la même piste depuis près de deux ans, l’avance prise à la course ne signifie plus grand-chose.

Le plus grave, c’est que le fait que PayPal « se soit levé tôt et ait raté la messe » reflète une contradiction fondamentale dissimulée sous sa couche superficielle d’activité : le modèle économique de PayPal dépend de « commissions sur les flux de fonds », tandis que le modèle économique des stablecoins dépend de « revenus d’intérêts du Trésor (bons du Trésor) générés par les actifs immobilisés ». Entre ces deux logiques, il existe un conflit naturel — chaque fois que PayPal fait la promotion d’un paiement stablecoin PYUSD, c’est dans une certaine mesure en train de grignoter ses propres revenus de commissions traditionnelles.

Dans le cadre actuel des activités de PayPal, résoudre ce problème est très difficile.

Conflit des « rois du paiement » d’hier et de demain : qui construit de nouvelles infrastructures, qui répare de vieux conduits ?

En mettant les deux entreprises côte à côte, le point de bifurcation du destin n’est pas un choix produit précis, mais la réponse à la question : « et la prochaine étape des paiements, c’est quoi ? » — et elles donnent des réponses radicalement différentes.

La réponse de PayPal consiste à améliorer davantage les services de paiement existants. La monétisation de Venmo, l’activité BNPL, l’expansion de PYUSD : ces actions en soi ne posent pas de problème, mais elles ne font que des réparations dans le cadre existant, plutôt que de parier sur le prochain paradigme.

Lorsque les stablecoins apparaissent, la réaction de PayPal est : « alors, émettons aussi un stablecoin » ; et quand la vague de l’IA arrive, la réaction devient : « ajoutons un bouton de fonctionnalité plus pratique et rapide sur la page de paiement ».

On ne voit qu’une feuille et on ne voit pas la forêt. La mésaventure de PayPal, peut-être, a déjà été scellée par les choix de la direction — et même de toute l’entreprise — de préserver l’existant plutôt que de mener une innovation disruptive.

En revanche, Stripe n’a jamais été prisonnière de la réponse standard du moment ; au contraire, elle poursuit en permanence une solution meilleure.

Face à la question de « l’état futur des paiements », la réponse de Stripe consiste à redéfinir ce qu’est le paiement lui-même : partir de la collecte de paiements en quelques lignes de code, pour aller jusqu’à l’orchestration des stablecoins (Bridge), les portefeuilles crypto (Privy), une blockchain dédiée aux paiements (Tempo), et le protocole commercial des agents d’IA (ACP) — chaque étape n’est pas une course pour capter des parts du marché des paiements existant, mais une construction des fondations du prochain âge financier et des paiements.

Dans sa lettre ouverte récapitulative annuelle 2025, les frères Collison ont écrit : « Notre meilleur pari est que l’accélération de 2025 marque le début d’un nouveau grand tournant dans l’entrepreneuriat et la créativité, porté par les grands modèles de langage. »

Derrière cette phrase, il y a une clarté de jugement : ils gèrent non pas simplement une entreprise de paiements, mais posent des fondations financières pour le prochain âge d’Internet.

À leurs yeux, tout le secteur finira inévitablement par aller vers le paiement on-chain, le règlement en stablecoins et l’économie des agents d’IA ; là-dessus, il n’y a plus vraiment de controverse. La différence réside seulement dans : qui construit cette route, et qui attend que la route soit construite avant d’avancer.

Stripe a choisi la première option, et avec près de deux ans d’avance sur ses pairs. La situation de PayPal aujourd’hui est celle d’une entreprise très grande, avec un flux de trésorerie sain, mais en décalage d’environ une demi-étape sur les tendances de l’époque — elle n’est pas sans atouts pour un retournement, mais la fenêtre de temps qui lui reste se rétrécit.

Bien sûr, nous devons aussi reconnaître ceci : PayPal n’est pas une « mauvaise entreprise ». Elle dispose de 439 millions de comptes actifs, de la fibre de paiement social de Venmo, d’un volume annuel de transactions proche de 2 trillions de dollars, et d’un modèle économique qui continue de générer du cash réel. Mais dans le nouvel âge des paiements, ces actifs ressemblent davantage à une carte maîtresse qui doit être réactivée, plutôt qu’à une forteresse inattaquable.

Dans l’histoire, chaque changement de paradigme technologique a balayé une grande cohorte de « géants qui semblaient aller de soi » dans la poussière de l’histoire. PayPal est confronté aujourd’hui exactement à ce genre de question inévitable : continuer à être un PayPal qui paraît « meilleur » mais qui s’enferme dans ses routines, ou faire preuve d’audace et s’engager résolument à devenir l’infrastructure de paiement du prochain âge ?

La réponse décide du destin.

À lire aussi :

Lettre ouverte annuelle 2025 de Stripe (version officielle originale)

Communiqué officiel de Stripe : offre d’achat et mise à jour annuelle

Stripe construit une blockchain Tempo

Stripe envisage de racheter PayPal

Mastercard rachète BVNK pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars

Rapport financier T4 2025 de PayPal, départ du PDG

Analyse approfondie des performances 2025 de PayPal

Le fondateur d’Airwallex révèle avoir refusé l’offre de 1,2 milliard de dollars de Stripe

Mastercard envisage un rachat de BVNK pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars