*ST Mùbāng suspecté de fraude lors de l'émission, la restructuration pourrait faire face à des incertitudes

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Produit : Académie de recherche sur les sociétés cotées de Sina

Par : Studio Xia Chong

Principales idées : *ST Mubang (recours) a commis de graves falsifications financières, sanctionnées par la réglementation. Les principaux faits concernent des mentions mensongères dans les rapports périodiques et les documents d’émission non publique, ainsi que l’occupation irrégulière de fonds. La société fait également face à de multiples risques de radiation, notamment un chiffre d’affaires ne répondant pas aux exigences, des opinions d’audit assorties d’une réserve, et des ajustements rétroactifs liés à des falsifications financières. Le redressement judiciaire à venir présente-t-il une très grande incertitude ? Il est à noter que l’Académie de recherche sur les sociétés cotées de Sina s’appuie uniquement sur des documents tels que les annonces, et, grâce à des méthodes classiques d’analyse financière, identifie avec précision l’année des falsifications financières de *ST Mubang ainsi que des clients suspects.

Récemment, *ST Mubang a été sévèrement sanctionnée par la réglementation pour de graves falsifications financières. Les principaux points concernent des mentions mensongères dans les rapports périodiques et les documents d’émission non publique, ainsi que l’occupation irrégulière de fonds.

Le 25 juillet 2025, *ST Mubang a été mise en enquête par la CSRC pour suspicion de violation des obligations de divulgation d’informations. À la veille de l’effondrement de la société, le 16 avril 2025, le studio Xia Chong de l’Académie de recherche sur les sociétés cotées de Sina a publié à l’avance un article intitulé « Mubang High-Tech peut-elle être remise en question pour des falsifications financières ? Le doute sur les clients ressurgit », afin d’alerter à l’avance sur le risque de falsification financière présumée de *ST Mubang.

Il est à noter que l’Académie de recherche sur les sociétés cotées de Sina s’appuie uniquement sur des documents tels que les annonces, et, grâce à des méthodes classiques d’analyse financière, identifie avec précision l’année des falsifications financières de *ST Mubang ainsi que des clients suspects.

** Émission frauduleuse présumée ? Sina identifie avec précision l’année des falsifications financières et des clients suspects de la société**

Selon les conclusions de l’enquête de la réglementation, le faux principal des états financiers aurait été réalisé par l’intermédiaire d’une filiale, Inner Mongolia Hao’an, par des moyens tels que la fictivité de la vente de matières premières (silicium) et la fictivité de la vente de “fournaises monocristallines” via une société filiale, Jiangxi Jierui Electromechanical Equipment Co., Ltd. (ci-après “Jierui Electromechanical”).

Pour l’exercice 2023 et le premier semestre 2024, la société a respectivement surévalué le chiffre d’affaires d’exploitation de 5,16 milliards de yuans et 1,98 milliard de yuans, et surévalué les coûts d’exploitation de 3,56 milliards de yuans et 1,23 milliard de yuans, ainsi que surévalué le total des profits de 1,59 milliard de yuans et 0,75 milliard de yuans. Lesdites actions d’Inner Mongolia Hao’an et de Jierui Electromechanical ont conduit Mubang High-Tech à surévaluer, pour 2023 et le premier semestre 2024, respectivement le chiffre d’affaires d’exploitation de 5,16 milliards de yuans et 1,98 milliard de yuans, représentant respectivement 31,17 % et 45,49 % du chiffre d’affaires d’exploitation divulgué pour la période ; les coûts d’exploitation surévalués de 3,56 milliards de yuans et 1,23 milliard de yuans représentant respectivement 26,09 % et 21,81 % des coûts d’exploitation divulgués pour la période ; le total des profits surévalué de 1,59 milliard de yuans et 0,75 milliard de yuans représentant respectivement 536,60 % et 46,50 % du total des profits divulgué pour la période. Les rapports « Rapport annuel 2023 » et « Rapport semestriel 2024 » divulgués par Mubang High-Tech contiennent de fausses mentions.

Il est à noter que nous avons d’abord identifié l’année principale de la fraude de la société à partir de données financières anormales.

Dans l’article « Mubang High-Tech peut-elle être remise en question pour des falsifications financières ? Le doute sur les clients ressurgit », nous constatons seulement, à l’aide de méthodes classiques d’analyse financière, que les données financières de l’année au cours de laquelle la performance a fortement explosé semblent présenter des anomalies. En comparant les ratios de recouvrement sur les cinq dernières années, nous avons constaté que, pour 2022 et 2023, le ratio de recouvrement de la société s’écartait nettement des années précédentes ; il n’était que de 35 % et 51 %, tandis qu’en 2020 et 2021, cet indicateur était supérieur à 100 %. Dans le modèle du système d’alerte “œil de faucon”, grâce à l’analyse de rétrotest basée sur des données corrélées, nous avons constaté qu’en cas de ratio de recouvrement (ou ratio de trésorerie nette) durablement bas ou significativement différent des années précédentes, il faut se méfier du risque de présentation des rapports financiers d’entreprises concernées.

Source : Académie de recherche sur les sociétés cotées de Sina « Mubang High-Tech peut-elle être remise en question pour des falsifications financières ? Le doute sur les clients ressurgit »

Nous avons ensuite effectué un suivi plus poussé et constaté qu’en 2023, Nanchang State-owned Assets Supply Chain Financial Management Co., Ltd. a ajouté pour la première fois comme premier fournisseur de l’activité photovoltaïque de la société, avec un montant de transaction de 4,66 milliards de yuans cette année-là, représentant 32,28 % du volume de transactions, et les principaux produits échangés étaient des matières premières de silicium.

En nous fondant sur les annonces pertinentes pour remonter, nous constatons qu’en décembre 2022, la filiale en propriété intégrale de Mubang High-Tech, Jierui Electromechanical, a signé une série de contrats intitulée « Contrats de vente d’éléments de silicium » et une série de contrats « Contrats de vente de produits métalliques » avec Nanchang State-owned Assets Supply Chain Financial Management Co., Ltd. La société de chaîne d’approvisionnement a accordé à Jierui Electromechanical une limite de crédit d’achat de 3 milliards de yuans pour les marchandises, et la filiale en propriété intégrale de la société, Inner Mongolia Hao’an Energy Technology Co., Ltd., a fourni une garantie de responsabilité solidaire pour la limite de crédit relative aux marchandises achetées. Concernant cette transaction, dans « Mubang High-Tech peut-elle être remise en question pour des falsifications financières ? Le doute sur les clients ressurgit », nous désignions directement sa rationalité, à savoir si Nanchang State-owned Assets Supply Chain Financial Management Co., Ltd. relevait d’une société de financement de la chaîne d’approvisionnement, et si les transactions d’achat de matières premières de silicium entre la société et cette entité étaient elles aussi raisonnables.

En réalité, les autorités de régulation ont confirmé que ces transactions relevaient d’une surévaluation frauduleuse. Au final, cette surévaluation frauduleuse a conduit *ST Mubang à divulguer en 2023 et au semestre 2024 des rapports contenant de fausses mentions. Il est à noter que la société ou le montage pourrait également constituer une émission frauduleuse. Le document « Dépôt du mémorandum de présentation pour l’émission d’actions à des objets spécifiques (projet pour enregistrement) » divulgué en décembre 2023, ainsi que « Communiqué d’annonce d’introduction en bourse des actions émises à des objets spécifiques » divulgué en février 2024, citent des données financières du premier semestre 2023 et des trois premiers trimestres, qui contiennent de fausses mentions ; il en résulte également l’existence de fausses mentions.

C’est assez ironique : en tant que parrain pour le projet d’émission non publique de *ST Mubang, Guojin Securities pourrait ne pas avoir agi avec la diligence requise, ou cela reste douteux. Dans la lettre de parrainage, il s’engage que, pour des raisons suffisantes, le parrain affirme être certain que les documents de demande de l’émetteur et les informations divulguées ne contiennent pas de fausses mentions, de déclarations trompeuses ou d’omissions importantes.

Parallèlement, la société a aussi fait l’objet d’une occupation irrégulière de fonds.

En 2024, les montants cumulés des relations de fonds non liées à l’exploitation entre *ST Mubang, Liao Zhiyuan et Zhang Zhongan ont atteint 1,204 milliard de yuans, soit 128,98 % des capitaux propres nets audités de la société pour la période correspondante. Cela constitue une occupation de fonds non liés à des parties liées, mais *ST Mubang n’a pas divulgué cette situation dans ses rapports provisoires ni dans son rapport annuel 2024 ; le rapport annuel 2024 de *ST Mubang comporte donc des omissions importantes. Parmi eux, le montant de l’occupation de fonds non liés à l’exploitation de Liao Zhiyuan s’élève à 167,6452 millions de yuans ; au 31 décembre 2024, le solde occupé était de 107,1932 millions de yuans, représentant respectivement 17,96 % et 11,48 % des capitaux propres nets audités de la société pour la période correspondante. Pour Zhang Zhongan, le montant de l’occupation de fonds non liés à l’exploitation s’élève à 1,036 milliard de yuans ; au 31 décembre 2024, le solde occupé était de 44,7379 millions de yuans, représentant respectivement 111,02 % et 4,79 % des capitaux propres nets audités de la société pour la période correspondante.

** Le redressement judiciaire pourrait faire face à une incertitude**

Le 18 novembre 2025, le Tribunal de Nanchang a décidé de lancer un redressement judiciaire préalable pour *ST Mubang, et a désigné le cabinet d’avocats Beijing Jindu (Shenzhen) pour agir en tant que gestionnaire temporaire du redressement judiciaire préalable de Mubang High-Tech, chargé de mener concrètement l’ensemble des travaux pendant la période de redressement préalable.

Conformément aux dispositions pertinentes des lois et règlements, compte tenu de la situation réelle de la société et du plan de travail du redressement judiciaire préalable, la première réunion provisoire des créanciers du redressement judiciaire préalable est fixée au 13 mars 2026 à 9 h 30. Le contenu principal de la présente réunion est de proposer la constitution d’un comité provisoire des créanciers. Un plan substantiel de redressement n’a pas encore été formé ; l’existence d’une incertitude majeure demeure quant à savoir si la société peut entrer dans la procédure de redressement.

Il est à noter que la société comporte plusieurs risques de radiation.

Tout d’abord, la société présente un risque majeur de radiation lié à un chiffre d’affaires insuffisant de 300 millions de yuans. Les déclarations spéciales émises par les auditeurs lors de la revue annuelle indiquent qu’il n’est toujours pas possible de déterminer si, en 2025, après déduction des revenus non liés à l’activité principale et les revenus ne disposant pas de substance commerciale, le chiffre d’affaires dépassera 300 millions de yuans. Deuxièmement, la société présente un risque majeur de radiation : que les auditeurs délivrent une opinion d’audit sur le contrôle interne sans “absence de réserve”. Si, pour l’exercice 2025, les états financiers ou le contrôle interne font l’objet d’un rapport d’audit émis par des auditeurs enregistrés avec une opinion sans “absence de réserve”, les actions de la société seront radiées par la Bourse de Shanghai. Troisièmement, les actions de la société présentent d’autres risques de radiation : même si le tribunal accepte officiellement la demande de redressement, il existe par la suite un risque d’être déclaré en faillite en cas d’échec du redressement et de faire l’objet d’une liquidation de faillite. Quatrièmement, la société et son contrôleur effectif ont reçu une « lettre d’avis préalable de sanctions administratives » ; cette lettre concerne principalement les données financières des rapports semestriels de 2023 et 2024, et a une certaine incidence sur les chiffres au début de 2025.

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Responsable : Observateur de la société