Les bénéfices du « Jour de la Libération » ont été anéantis par la guerre ! La reprise des hostilités en Iran ravive la domination du dollar américain en tant que « roi de la sécurité », et l’ensemble des transactions les plus populaires de 2025 s’effondre complètement.

L’application Zhìtōngcáijīng a noté qu’il s’est écoulé une année depuis que le président américain Trump s’est servi de sa soi-disant politique tarifaire du « Jour de la libération » pour faire trébucher les marchés financiers mondiaux. Le scénario d’investissement déclenché par cette initiative est désormais rangé au placard.

Cela s’explique par le fait qu’une guerre en Iran entrée dans son deuxième mois a provoqué une crise pétrolière d’une ampleur inédite, forçant les opérations « phares » et très encombrées qui définissaient le marché depuis avril dernier à être rapidement clôturées.

À mesure que l’appétit pour le risque disparaissait, les marchés boursiers mondiaux avaient déjà volatilisé environ 14 000 milliards de dollars gagnés depuis le début du conflit, rebondissant sous l’effet de l’engouement pour l’intelligence artificielle et de la baisse des taux. Le marché obligataire, lui aussi, a fortement fluctué, les traders étant contraints de réévaluer les perspectives de taux dans un contexte où le risque d’inflation s’intensifie. Et les marchés émergents, qui attiraient des capitaux grâce à des valorisations séduisantes et à des perspectives de croissance solides, voient désormais une vague de retraits, en raison de leur dépendance élevée aux importations de pétrole.

La guerre en Iran est en train de remodeler la configuration des marchés mondiaux

À mesure que le conflit secoue le Moyen-Orient, les prix du pétrole s’envolent. Le détroit d’Ormuz, qui transporte généralement environ un cinquième des flux de pétrole mondiaux, est désormais fermé à presque tous les navires, à l’exception de quelques-uns.

FGE NexantECA, une société de conseil en marchés de l’énergie, indique que si cet état quasi de blocus persiste dans les six à huit prochaines semaines, le prix du pétrole pourrait grimper jusqu’à 150 à 200 dollars le baril.

Mardi, les États-Unis et l’Iran ont donné des signaux de recherche de solutions, incitant les investisseurs à réévaluer les perspectives du conflit. Trump a déclaré que les États-Unis prévoient de se retirer de l’Iran dans un délai de deux à trois semaines. Mais même si le conflit prend fin durant cette période, le retour à une navigation normale du détroit d’Ormuz prendra du temps, a ajouté Trump, précisant qu’il confierait à d’autres pays la mission de résoudre ce problème critique de passage.

« Le “Jour de la libération” est un choc de politique fabriqué par les États-Unis, tandis que la guerre en Iran est, à proprement parler, un choc géopolitique exogène », a déclaré Christy Tan, stratège d’investissement au sein de Franklin Templeton à Singapour. « Tant que la guerre dure, le conflit iranien fera nettement monter les prix via l’ensemble du secteur de l’énergie et, au final, pourrait entraîner un choc négatif encore plus important sur la croissance. »

Pendant que les investisseurs évaluent l’impact de la crise pétrolière, le dollar pourrait offrir la lecture la plus claire des dynamiques énergétiques. L’indice du dollar spot Bloomberg a bondi de 2,4 % le mois dernier, atteignant sa plus forte hausse depuis juillet de l’an dernier. Cette progression s’explique par la position des États-Unis en tant que plus grand producteur mondial de pétrole, ainsi que par l’attrait du dollar comme valeur refuge lors de périodes de tensions à l’échelle mondiale.

En mars, le dollar s’est apprécié par rapport à toutes les principales devises, poussant les banques centrales du monde entier à intervenir sur les marchés, ce qui met en évidence l’ampleur des dégâts causés par la guerre.

La Bourse américaine recule moins que le reste des marchés mondiaux pendant la guerre en Iran

Dans le même temps, la performance des actions américaines est un peu meilleure que celle de ses pairs. Le S&P 500 a reculé de 5,1 % en mars, soit moins que les indices de référence en Asie et en Europe, car des valeurs liées au secteur de l’énergie ont rebondi. En revanche, l’indice actions mondial MSCI a chuté de plus de 7 %.

Mark Richards, responsable multi-actifs chez FIM Gestion d’actifs, a déclaré : « La proximité géographique du conflit, ainsi que la sensibilité de l’économie et des marchés boursiers aux taux et aux prix de l’énergie (pétrole et gaz), constituent clairement un problème plus important pour l’Union européenne et les marchés asiatiques, »

La trajectoire actuelle des actifs américains contraste fortement avec celle observée à cette époque l’an dernier. À l’époque, la politique de droits de douane, déployée par Trump à l’échelle mondiale, avait déclenché plusieurs mois de ventes à découvert sur l’indice du dollar — y compris une chute de 4 % en avril — et avait poussé les investisseurs à se tourner vers une diversification d’actifs vers le Japon, l’Europe et les marchés émergents. L’indice a clôturé fin 2025 sur une baisse de 8,1 %, enregistrant la plus forte baisse annuelle depuis 2017.

Dans les deux séances de bourse suivant le 2 avril 2025 (que Trump appelle le « Jour de la libération », en référence à la date d’entrée en vigueur des droits de douane), le S&P 500 avait chuté de plus de 10 %. Une semaine plus tard, après que Trump a déclaré vouloir suspendre pendant 90 jours des droits de douane visant des dizaines de pays, l’indice a bondi de 9,5 %, enregistrant la plus forte hausse sur une journée depuis 2008.

Même si l’indice boursier de référence américain a enregistré une hausse d’environ 16 % fin 2025 — concrétisant une troisième année consécutive de hausse annuelle — son gain reste inférieur au rebond d’environ 21 % de l’indice de référence des actions mondiales.

Beaucoup de gérants de fonds ont déclaré que, dès que la crise énergétique se sera calmée, la situation selon laquelle les actifs américains sous-performent reviendra.

« Parce que les États-Unis sont considérés comme un pays exportateur d’énergie, ils sont vus comme des gagnants relatifs dans ces événements — ou, du moins, pas comme de grands perdants », a déclaré Vincent Mortier, directeur des investissements en chef à Paris chez Amundi, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs en Europe, avec 2,38 billions d’euros d’actifs sous gestion.

Il a ajouté que les solutions à la crise énergétique « seront trouvées dans les semaines ou les mois à venir », et que les mesures visant à diversifier le risque sur les actifs américains « ne disparaîtront pas ». « Pour des raisons fondamentales, le dollar reste sur une trajectoire de dépréciation à long terme, et les actions américaines restent très chères. »

Jeffrey Blazek, co-responsable des investissements multi-actifs chez Loomis Sayles, a indiqué que « un accord de paix pourrait déclencher des ventes sur le dollar face à la plupart des principales devises et faire en sorte que les actions non américaines affichent une meilleure performance que les actions américaines ».

Pendant ce temps, la flambée des prix du pétrole est particulièrement douloureuse pour les marchés émergents — ce qui inverse la tendance de cette catégorie d’actifs. Depuis des mois, les marchés émergents ont été les principaux bénéficiaires des flux de capitaux à la recherche de sécurité sortant des États-Unis. En tant qu’indicateur de risque, les marchés émergents sont durement touchés en raison de leur forte dépendance aux importations d’énergie.

En baisse de 13 % le mois dernier, un indicateur mesurant les actions des pays en développement a enregistré la pire performance en six ans. Un indicateur mesurant les devises des marchés émergents a, lui, perdu près de 3 %.

Jeff Grills, responsable des obligations multi-actifs des États-Unis et des marchés émergents chez Allianz Investment, a déclaré que le renversement de la dynamique « short America » observée l’an dernier oblige les investisseurs des marchés émergents à faire face à une situation complexe, où le prix élevé du pétrole se combine aux risques géopolitiques. « Mon plus grand souci est que cela devienne un fardeau encore plus lourd », a-t-il averti, ajoutant que si le prix du brut évoluait vers 150 dollars le baril, cela pourrait déclencher un ralentissement économique généralisé.

Les récentes déclarations de Trump augmentent la probabilité de voir réapparaître un scénario familier : les traders ont déjà commencé à anticiper qu’il inverserait sa position si la réaction du marché devient trop forte, comme il l’avait fait l’an dernier face aux menaces de droits de douane.

« Si les produits pétroliers peuvent rapidement commencer à transiter par le détroit d’Ormuz, sans atteindre une situation de pénurie durable, le marché oscillera à la hausse dans l’inquiétude », a déclaré Ian Samson, gérant de fonds chez Fidelity International. « À l’inverse, si le conflit persiste sous sa forme actuelle pendant des semaines ou des mois, il y aura presque aucun refuge, à part la trésorerie en dollars. »